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人民幣匯率，將上演去年上半年無預警的大跌走勢？ 這個示警論調，來自中央銀行的最新數據。 根據央行公布，代表國內散戶資金動向的二月份國內DBU（外匯指定分行）人民幣存款餘額來到二千 六百六十億五千四百萬元，創下歷史新高，反觀代表法人資金動向的OBU（國際金融業務分行）卻降至五百二十七億一千一百萬元，不但連兩月下滑，且創下近五個月以來最低紀錄。 對於OBU人民幣存款不升反降，各界普遍的解釋是，法人基於避險操作的考量，喜歡握有強勢貨幣，才轉向美元，將人民幣大額定存單解約。 這也讓專家頻頻示警：中國官方強烈干預人民幣匯率，無法以一般市場機制來評估其走勢。因此，去年上半年，人民幣從六．○五元無預警重挫至六．二五元兌一美元，不僅持有人民幣資產的投資人損失慘重，眾多投資人民幣TRF（編按：「目標可贖回遠期契約」，即銀行與客戶「對賭」未來匯率方向的衍生性金融商品）的散戶、中小企業主，更是血本無歸，讓金管會大為震怒，直接勒令部分銀行業者暫停該業務。 主打企業金融業務的台灣工銀副董事長駱怡君觀察，最近不管和客戶或銀行同業交流時，一談到人民幣相關議題，普遍「餘悸猶存」，且異口同聲指出，針對人民幣進行避險操作的部位會比去年大。 企業端對去年人民幣暴跌的陰霾，事隔一年後尚未完全退散；台灣散戶一窩蜂搶人民幣存款的瘋狂程度，卻只增不減，無怪乎有人擔心，去年的悲劇是否重演。 新存戶注意短期、高利的新方案，風險大 今年各銀行吸收一般存戶人民幣存款的利率方案，更出現一個特殊現象：有別於昔日人民幣高利定存以「階梯式利率」（存越久、利率越高）為主的情況，今年卻是「期間越久、利率越低」的方案激增。 舉例來說，花旗銀行推出十四天、一個月兩種選擇，四月十日前，十四天期人民幣定存年利率三．八八％，一個月則為三．六八％；公股行庫中，人民幣業務數一數二的兆豐銀行，人民幣定存一個月利率達四．一％，三個月僅三．六％；連去年較少積極耕耘人民幣存款業務的土銀，也加入這波短打戰，祭出一個月三．九％的利率。 銀行界到底在打什麼如意算盤？一位銀行業高階主管坦承，中國的企業客戶借貸需求高，國銀在當地分行的存款量，供不應求，只好標榜短天期即可賺取高利息的人民幣定存專案，在台灣迅速「吸金」後再轉到中國拆借。 這個現象，反映的是中國企業信用評等不佳，其財務困境遲遲未根治，尤其今年以來中國降息、降準，企業的流動性風險進一步升溫。台灣金融業者的借貸門檻相對低，成為陸企「應急」的重要融資管道，等於將其結構性風險轉嫁給台資業者。 花旗投顧負責人王進彰說，目前的情勢下，買進高利息人民幣，就與投資配息率五．五％到六％的高收益債券（垃圾債券），相去不遠。「正因為人民幣的跌價風險和（高收益債券）企業違約的風險差不多，所以才會配比較高的利息給投資人。」 中長期而言，美元獨強趨勢確立，但若比較美元、人民幣定存的報酬率，就會發現，法人「錢」進美元，不只是基本的匯率避險操作，也因為計入匯差造成的損益後，長期而言，美元的投報率仍優於人民幣（見下表），也難怪法人一發現人民幣苗頭不對，就「琵琶別抱」，轉向美元。 搶短族小心未來兩到三個月，波動高 只不過，一般散戶可能無法像法人一樣，隨時掌握國際情勢和最新資訊，若想賺取人民幣高利息，又要保護資產，受傷程度降至最低，該如何操作？ 王進彰說，以今年來說，（人民銀行）會格外小心干預人民幣匯率，以保護國內經濟。所以他估計，今年人民幣僅會微幅貶值，不至於出現像澳洲等原物料大國貨幣的驚人跌幅。 台新銀行理財商品處協理劉佳儀也建議，人民幣匯率中長期上升格局未變，持人民幣存款的投資人，今年毋須恐慌拋售。 但若想「打帶跑」投資人民幣，就有可能要承受短期「賺了利差，賠了匯差」的風險。政大金融系教授殷乃平認為，過往幾年中國官方實施「剛性兌付」政策（編按：當信託產品出現風險，無論如何，業者都要給投資者本金和收益），一旦企業有財務危機，政府多半會出面收拾殘局，如今已開始打破，允許個別企業違約，這也讓未來兩到三個月內，人民幣下行風險都偏高。 穩健族這樣做增持美元，人民幣別逾25％ 當然，相對低點也可以視為考慮逢低進場的時間點。劉佳儀指出，今年第二季到第三季期間，人民幣可能因為美國啟動升息循環，再度承壓，來到相對低點，屆時可分批布局。 不過，為了將人民幣跌價所帶來的傷害降至最小，做好資產配置才是上策。劉佳儀認為，投資人持有美元可達到六成，剩下四成再考慮適度配置人民幣。星展銀行消費金融處長孫可基則建議，人民幣的持有比重皆不宜超過二五％。 | ||||||