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新天綠色(956.HK)未來盈利逐步改善，迎來價值重估

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1820

新天綠色(956.HK)未來盈利逐步改善，迎來價值重估
作者：楊義瓊

投資要點:

2014 年盈利3.35 億人民幣，同比下降27.1%：
2014 年收入51.49 億人民幣 同比增長10.5%，凈利潤3.35 億人民幣，同比下降27.1%，EPS 0.091 元，每股派息0.031 元。期內公司經營利潤10.92 億人民幣，同比下降10.1%。其中天然氣業務5.48 億人民幣，風電業務5.65 億人民幣。公司業績倒退一方面受天然氣需求增長較低且氣價上調影響利潤，另一方面受風電利用小時下降影響等綜合因素。

2015 年天然氣增長仍不樂觀：
2014 年公司天然氣銷量15.23 億立方米，同比增長2.7%，預計2015 年天然氣需求不是特別樂觀，批發氣增長10%，零售氣，因為沙河整體工業不景氣，預計比2014 年略有下降，CNG 基數較低，2015 年新增7 座CNG 母站，增長較為明顯在30-40% 。2015 年氣量增長疲弱主要因為天然氣前兩次的調價，天然氣下遊用戶需要一定時間消化。2015 年增量氣下調0.44 元/立方米.存量氣增加4 分/立方米，河北存量氣占比較多，增量較少。對新增用戶利好，但對老用戶氣價還要上升一些，對需求增長的正面影響不大。

預期2014 年風電新增裝機400-500MW：
2014 年公司風電新增裝機251.5MW,公司目前開工項目548.5MW，特別是在張家口，承德，新疆地區，公司人力物力全力支持，所有項目基本都處於在建狀態。新疆項目基礎已做完，承德項目場站設備已完成，雲南、山西項目設備基礎在做。2015 年為搶電價，預計全年投產400-500MW。2015 年新增項目全部在下半年產，新疆項目在9-10 月投產，其他年底投產。2014 年風電利用小時數1996 小時，受全年風資源影響，預計2015年風電利用小時數將回升到2150-2200 小時左右。

給予強烈推薦評級，目標價2.36 港元：
2014 年影響業績的不良因素在2015 年正逐步改善，2014 年底風電新增裝機在2015 年將全年貢獻盈利，而2015 年新增的400-500MW 裝機也將在2016 年貢獻盈利。且未來隨著中石化氣源接入，公司長遠銷氣量增長仍存較大空間。我們長期看好河北環保治理給公司帶來成長性機會，給予公司目標價2.36 港元，相當於2015 年和2016 年17 和14.3 倍PE,目標價較現價存在36%上升空間，給予強烈推薦評級。


估值

投資風險

項目投產：風電項目投產延遲
氣源供應：氣量增長低預期

（來自國元證券香港）

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