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緊盯美聯儲的指揮棒——港股策略

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1636

緊盯美聯儲的指揮棒——港股策略
作者：張憶東，翁湉

上周港股市場表現回顧：美元走強，港股回落，國企指數上漲

受美元走強影響，恒指上周下跌1.4%至23823點，大幅跑輸Ａ股指數。國企指數在金融股的支撐下上漲0.9%，紅籌指數下跌4.1%。行業方面，無一行業取得正收益，資訊科技業小跌0.3%為相對表現最好的行業。風格特征，恒生大型股跑贏中小型股。

恒生波幅指數上漲5.9%至14，顯示投資者恐慌情緒上升，短期市場進入Risk Off模式。

上周後半周滬港通北向交易活躍度明顯提升，連續兩日使用額度均在12%以上，而南向交易日均使用額度回落至2.4%。恒生AH溢價回升4.7%至128。

美元指數突破100大關，周上漲2.5%。美元兌港幣收於7.7658，為2012年以來港幣最低匯率。但貿易加權的名義港匯指數繼續上行至100.6，同樣創下2012年以來新高。


2015年度港股策略展望中的三點邏輯被驗證

年初我們在港股市場2015展望《分享中國改革紅利》中，提出對港股可能造成負面影響的幾點判斷正在被驗證：（1）香港市場的流動性環境和風險偏好受到美國進入加息進程的負面影響；（2）受中國自貿區建設和雙邊自貿談判的加速推進，香港作為內地貿易中轉站的戰略地位在下降。香港服務業中占比最大的進出口貿易增長停滯，１月轉口貨值同比增速僅３.８％，連續第６個月下滑；（3）旅遊業鼎盛期已過，香港自由行的優勢受到陸港矛盾及出境遊簽證政策放松等因素影響，內地遊客赴港意願下滑，拖累１月零售業銷售額同比下跌14.6％，尤其珠寶首飾、鐘表等奢侈品銷售同比下跌21.4%。



每次美元大牛市，新興市場都動蕩

歷史上但凡美元大牛市時，包括香港市場在內的新興市場均有下行壓力，體現為本幣貶值，流動性收緊。

與上一輪1995-2001年美元超級牛市相比，此次不同之處在於：（1）此次除了美國以外，全球主要經濟體都實行寬松政策，全球資金處於“錢多而尋找收益”的時期，港幣由於聯匯制受到的資本外流沖擊相對較小；（2）放眼全球，港股市場是全球的估值窪地之一，目前恒指相較MSCI新興市場指數仍有20%左右的估值折價。鑒於匯率和估值雙方面優勢，我們認為，從全球資金配置的角度出發，港股有望在此輪美元強勢中相較其他新興市場獲得相對收益。


投資策略：緊盯美聯儲的指揮棒

投資策略：短期來看，周三的美聯儲會議紀要將是決定港股走勢的關鍵。（1）若聯儲在加息問題上態度偏鷹派，美元有望再創新高，短期港股市場將繼續承壓。（2）若美聯儲仍然維持相對鴿派的基調，那麽，海外資金或將更多焦點聚焦於兩會後中國穩增長政策以及改革進程的推進，特別是地方債務置換等改革紅利將在一定程度上修複境外投資者對中國經濟及人民幣資產的悲觀情緒。如此，恒指也有望獲得中資股的支撐而走強，在新興市場中錄得相對收益。

投資機會：倉位建議：中性，短期市場趨勢並不明朗，投資者情緒偏謹慎，等待更好的加倉時機。配置建議：（1）以銀行股等“低估值+高分紅”價值股為底倉；（2）發掘國企股的投資價值，關註行業景氣變化、國企改革等機會，看好電訊、航空等；（3）自下而上挖掘成長確定性和估值比A股有優勢的成長股。



來源：興業證券

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