胡剛現為Bluecrest資產管理公司的基金經理。Bluecrest是歐洲第三大對沖基金,管理資產約170億美元,在全球重要金融中心均設有辦公室。胡剛此前為全球最大債券基金PIMCO的基金經理。本文僅代表其個人觀點,不代表任何機構意見。
胡剛在2015年2月11日的“華爾街見聞俱樂部2015紐約新春見面會”上接受華爾街見聞專訪時表示,2015年做多波動性會迎來機會。中歐經濟將隨寬松而變好,屆時央行資產規模收縮,或致股債雙跌。大宗商品和日本國債給出警示,資產價格漲到一定程度,鏈條會斷裂,隨後資產下跌,波動性大漲。
華爾街見聞:請您展望下2015年全球市場。
胡剛:前五年,很多資產都只受一個因素主導——“央行資產負債表”。宏觀看,股票漲債券應該跌,股票跌債券應該漲,但事實上是股債齊漲。各個銀行都在印錢,因此資產價格在上漲,跟宏觀經濟沒有關系。
然而,今年市場可能會發生變化。原因是:歐洲在大肆印錢,歐洲經濟實際上在變好,如果中國經濟再變好的話,那麽美聯儲加息其實是走出了第一步。如果經濟變好,央行資產負債表開始收縮的話,市場很有可能會經歷一個股債雙跌的過程,因為錢走了。
華爾街見聞:去年年中以來,原油大幅下挫,更廣闊地講,近年大宗商品整體都處於熊市,您怎麽看?
胡剛:大宗商品其實給出了一個警告。為什麽呢?因為所有資產里大宗商品是最不能忽悠的。
股票可以拿市盈率忽悠,今年的凈利潤可以乘多少倍,說今後50~100年都這樣。30年期債券也是在忽悠,現在市場上有這麽樣的產品,能交易從現在到30年之後每一天的聯邦基金利率(fed fund rate),但實際不可能把這個利率每天都印出來。
然而大宗商品不是,比如今天早上做多了很多石油,那麽就得趕緊清倉了,否則石油就運過來了。這是最不能忽悠的,這是有需求供給、有終端用戶的。整個資產價格上升的環節,大宗商品下跌給了一個警告,就是資產價格漲到一定程度,不能再忽悠了。
華爾街見聞:根據您上述宏觀展望,投資者可以采取什麽對策呢?
胡剛:2015年一個可能很好的策略是——做多波動性(volatility)。
為什麽這麽說呢?因為在所有資產上漲的時候,只有一種資產跌了——波動性跌了。波動性是所有資產漲跌的唯一一個對沖。有很多機構投資者,是單純的做多狀態,因此他們有必要對沖多倉。
最近,日本國債跌得很兇,為什麽呢?因為日本人買得最多,到了一定地步,就買不動了,日本國債收益率壓不下去了,有幾個環節斷了。這個鏈條如果斷了,所有資產價格可能全在跌,那麽只有波動性能救大家。
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