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百倍股？這才是世界上最成功的投資

跟著商業新聞網站BusinessInsider一起來膜拜下這家回報率世界第一的公司吧：

如果你在1968年給這家公司投了1美元，到今天你得到的回報是6638美元（包括分紅）。這意味著在接近半個世紀的時間里，這家公司的平均年化回報率達到了20.6%。在沃頓商學院教授Jeremy Siegel看來，世界上沒有其它公司有這樣的回報率。

如果當初你把1美元投在了標普500指數上，同期你獲得的回報僅為87美元。

這究竟是家什麽公司？

讓我們來琢磨琢磨。

它一定極具革命精神。它一定極具創新能力。它一定來自一個改變了世界的行業——很可能是20世紀最大的變化趨勢。它肯定做了其它公司所不能的事情。

電腦？衛星？還是生物科技？

都不是！它是煙草巨頭奧馳亞集團（Altria）。

瑞信本周發布了一篇關於美國主要行業在1900-2010年間表現的報告。

報告稱，在1900年向美國主要行業投入的1美元在2010年平均價值達到38,255美元，期間年化回報率約10%。當然，有的行業做的更好：例如食品行業當初的1美元就等於2010年的70萬美元。化學和電子設備行業的回報也與此接近。

比這些更高的就只有煙草行業了。

1900年投入煙草公司的1美元在2010年就值630萬美元了，是所有行業平均回報率的165倍。

無論二十世紀如何創新、科技怎樣進步以及多麽讓人興奮，始終沒有比煙草業做的更好的行業。

大部分人看到這些數字時只會說，“當然是這樣了，因為你賣的是會讓人上癮的產品。”

然而實際上，煙草行業的衰退已經持續了數十年。

煙草確實會讓人上癮。但是美國人的吸煙率在過去近半個世紀里一直在下滑。今天美國的吸煙率只有上世紀五十年年代的一半。

（美國年度煙草銷量 單位：十億支）

盡管在此期間美國的總人口在增長，但是仍然無法抵消吸煙率下降帶來的影響。美國香煙銷量在1981年達到6400億支的頂峰，到2007年已經下降至3600億支，較1981年大降44％。

以單品銷量計，煙草行業是過去三十年中美國表現最差的行業之一。主要原因在於煙草廣告已經被禁十多年，此外煙草行業還因為法律問題承擔了數以億計的額外成本。

煙草公司股票上漲部分得益於海外運營，在那些吸煙更加常見並且沒有像美國那樣吸煙率出現負增長的國家。但原因不僅限於此。2008年，Altria將國際業務拆分，成立了菲利浦·莫里斯(Philip Morris)。分拆後至今，Altria股價上漲289%，同期標普500指數上漲79%。

提價是煙草公司回報豐厚的另一個原因。自1950年以來，煙草產品價格漲幅是整體通脹水平的5倍。但這還不能解釋全部。

價格上升的部分很多被煙草稅上升所抵消。許多州的煙草稅達到零售價格的1/3。（Altria支付的稅費遠比利潤更高。）

還有其它因素導致煙草業獲得超額回報。

那是什麽呢？

還有兩個因素，可能看似自相矛盾，卻與所有行業的投資者都相關。

1. 對於一項投資的恐懼、厭惡、憎恨和憤怒。

許多投資者都不想與煙草公司有任何瓜葛。有些養老基金甚至被禁止持有煙草公司股票。煙草公司還面臨著持續的合法性威脅，這把利劍懸在這個行業之上已經長達數十年了。這些因素匯總在一起的結果是，數百萬的投資者拋棄了煙草股。

由於投資者需求不足，煙草股估值一直較低，而低估值又推高了股息率。數十年的高股息率，在複利計算的情況下，爆發出了驚人的威力。

越是讓人厭惡的投資，未來的回報率可能也越高。這是最難去實踐的投資理念之一，但可能也是最有效的。

2. 煙草公司幾乎不需要什麽創新。這使得行業發展穩定。

創新是令人振奮的，因為它會帶來新的東西。新的產品，新的市場，新的未來。

但是其代價也是高昂的。就算你像蘋果那樣極富創新能力，有一天你仍然可能會摔跤。

蘋果公司五年前創造的產品和今天已經徹底無關了。它必須每幾年就重新投資自己，以便持續創造出具有突破性的產品。它能持續這樣創新20年、30年乃至50年的概率有多大？

但是今天賣和50年前同樣的產品的公司就不同了。它們不做創新，它們也無需創新，但它們卻能在長達數十年的時間里為股東持續創造回報。

超高的複合回報率來自長期的持有。創造財富未必要在短期內獲得高回報，在很長的時間里持續獲得中等的回報率同樣可以做到。

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