ZKIZ Archives


先鋒醫藥(1345): 招標影響有限,三大板塊穩步發展

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1384

先鋒醫藥(1345): 招標影響有限,三大板塊穩步發展
作者:藍宇

浙江、招標降價影響有限
在浙江招標中,最大的兩個品種戴芬和希弗全第一批參考價均有小幅下降,在2月9 日公布的擬中標範圍產品目錄內,不受第二批招標政策影響。在湖南招標中,戴芬、順而忻茜樂在低價藥目錄內,不參加此次招標。希弗全以“0.3ml:3200IU/支”規格中標,降價8.7%(湖南中標價38.67 元,13 年湖南過渡期12 版新增基藥掛網采購價42.35 元,14 年吉林中標價42.2 元,安徽中標價39.93 元,0.4ml 規格在全國銷售額占80%以上,0.3ml 規格的全國銷售額較少),普利莫降價11.6%(湖南中標價11.27 元,10 年湖南非基藥中標價12.74 元,14 年吉林中標價13 元,13 年湖北非基藥掛網采購價12.087 元)。沐而暢茜樂在湖南省原並未中標,這次為新進入湖南省(中標價比重慶或吉林省同產品中標價略有下降)。沈陽誌鷹的獨家品種傑力紓(長春西汀氯化鈉)因價格原因未參與中標。

價格的降幅由產業鏈上下遊共同承擔,行業價格下降預計將造成部分廠商退出、競爭緩和,從而能節省部分管理與銷售費用,同時,增值稅和所得稅也將隨降價而下降,預計產品每降價10%,對公司影響為1.5%。況湖南醫藥市場規模在全國醫藥市場占比並不高(13 年湖南市場約占全國市場3.09%),我們預計公司在湖南銷售的藥品占全國比重亦不高。公司產品大多具有多種規格,應對招標策略較靈活,且日用藥費用較低。同時,我們預計其他省份采取與湖南省相似的激進招標政策可能性較低,當價格降低到一定程度,不排除公司與上遊供貨商重新議定供貨價的可能性。

愛爾康系列產品進一步擴張
愛爾康的產品在此次招標中也有降價,降幅在2%-10%不等。我們分析先鋒醫藥僅為渠道配送商,僅承擔少量降價(約為0.3%-0.5%)。且出於規避風險,愛爾康2014 年采取較保守的銷售政策,增長較低,15 年或有擴張趨勢,我們預計增長或將提高至15%-20%。

醫療器械板塊政策壓力小,未來可期
器械招標相較藥品招標靈活性較高,受到降價壓力更小,從當前政策面來講器械招標帶來的降價風險相比藥品招標較低。公司的器械銷售方面主要是以合作方式銷售的眼科設備和人工晶體耗材。人工晶體14 年1 季度推出,銷售情況良好。二者市場空間巨大,我們預計未來器械板塊的增速將高於其他板塊,占比逐漸增大。

2015 年四大增量業務將貢獻收入
公司於14 年12 月簽訂了新的里爾統推廣協議,獲得里爾統的獨家進口、銷售與聯合推廣權,除保留原總代理商覆蓋的約100 家醫院約7000 萬銷售額外,由7 省區代理升級為總代後,先鋒醫藥自身覆蓋的範圍和銷售額也將有大幅增長。公司於14 年9 月拿到鈕儲非的醫療器械的批文,鈕儲非安全無毒且殺菌效果好,應用前景廣闊,15 年預計能帶來較好的增量銷售額。公司於14 年11 月公告收購的沈陽誌鷹藥業51%的股權,於14 年7 月收購西班牙的Covex,15 年也將貢獻一定的收入與利潤。

長期而言,體制改革對公司利好
公司並不是傳統意義的代理商,其獨家代理海外優質原研藥品的模式更接近於ODM,公司掌握產品的中國市場及渠道,生產外包給上遊藥企,一旦產品銷售至一定規模,上遊轉換代理商的成本極高,也沒有轉換的動力。因此公司更像是一家“生產基地在海外的制藥生產廠家”。國家醫改的目標是要消除以藥養醫的現狀,使醫生收入陽光化,因此未來醫生選擇藥品時會更重視藥的質量和臨床效果,公司代理的藥品比競品具有更優異的質量和療效,長期而言體制改革有利於公司發展。降價雖降低毛利率,但也降低費用率,長期來看公司利潤率會穩定在較好水平。受益於新增業務,且戴芬渠道整理完成後恢複增長,預計2015 年收入與利潤將獲得較好增長。


(來自第一上海)

先鋒 醫藥 1345 招標 影響 有限 三大 板塊 穩步 發展
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131884

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019