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中國”空銅派“開始撤退 銅價會否反彈？

眾所周知，市場不會永遠做單向運動。

過去一周大幅反彈的原油就是一個很好的例子。而此前原油多頭的潰敗也被認為是銅價在上月中旬崩盤的原因之一。

當前倫敦金屬交易所（LME）三月期期銅價格為5675美元/噸，較上周的低位5339.5美元有所回升。

銅價是否會緊隨原油進一步反彈？這很大程度上將取決於上期所和LME內上月建立起來的空倉的規模和性質。

據路透社，有跡象表明上期所的部分空頭已經撤離。

空頭撤離上期所？

該社稱，現在通常認為本輪銅價暴跌是由中國幾家對沖基金對上期所期銅發動猛攻引發的。

華爾街見聞網站介紹過，1月14日，繼上海期銅價格下跌逾7%以後，LME期銅價格大跌超8%，創2011年9月來最大跌幅，盤中觸及5353.25美元/噸，刷新2009年7月以來新低。

以敦和投資公司(Zhejiang Dunhe Investment)和上海混沌投資(Shanghai Chaos Investment)為代表的中國對沖基金被認為是猛攻的主要發起者之一 。

圖一展示了過去幾年中，上期所期銅價格、交易量和未平倉量（Open Interest）之間的走勢關系。其中，未平倉量創下歷史新高，而成交量也飆升至歷史第二高。

此前，唯有2013年4月和2014年3月的成交如此活躍。巧合的是，在這幾個月中， 銅均遭到了大幅拋售。不禁讓人聯想，這次是不是中國“空銅派”的又一個傑作？

圖二展示的時間周期相對較短，同樣是上期所期銅價格、交易量和未平倉量之間的走勢關系。

有兩個地方值得註意：

第一，未平倉量在1月30日達到了峰值，銅價似乎遭遇了第二輪狙擊。

第二，隨後，隨著價格自低點反彈，未平倉量也急劇下降。

標準銀行分析師Leon Westgate本周二在報告中指出，“中國的銅市投機者在1月第二周和最後一周兩度大舉做空之後，眼下似乎正準備退場。”

根據上個月的交易活動分析，Westgate估計，中國投資者最初的空頭頭寸大多數建立在4.2萬元人民幣/噸（現在匯率約6722美元）至4.5萬元人民幣之間，而在4萬至4.15萬元人民幣的價格區間內成交量最大。

他表示：

上期所主力合約目前成交價在每噸4.04萬元人民幣左右……看來空方賺到的利潤或許沒有此前預期的那麽多。

英國《金融時報》指出，這可能意味著，假如價格繼續回升，後市將會出現又一輪空頭回補。

但中國資金最近對期銅的追殺，或有更深遠的意義。

深遠意義

它凸顯出亞洲投資者日益增長的實力、以及他們在全球金屬市場上日益增強的影響力。全球金屬市場決定著從鋁制飲料罐到鉛酸電池等金屬制品的價格。

摩根大通估算，三大金屬交易所（LME、芝加哥商品交易所(CME)和上期所）的期銅持倉量從2006年的約700萬噸，增加到2014年的約1250萬噸。其中上期所所占的份額從2006年的約6%增至2014年的約26%。

摩根大通表示，上期所增加的市場份額完全來自LME減少的市場份額，因為CME的占比基本不變，為13%至14%，而LME所占的份額則已從2006年的82%降至去年的60%。

中國基金為何在上月大舉做空期銅還不得而知。英國《金融時報》援引的分析師表示，相對於他們的歐洲或美國同行，在中國的許多投資者更不看好賤金屬價格走勢。

這大概反映出他們對中國房地產市場健康狀況的擔憂（中國銅需求約50%來自房地產市場），以及對政府打擊影子銀行的擔憂。一些事例表明，打擊影子銀行會影響交易員進口銅的能力。

這兩個因素往往被西方投資者忽略，他們相信中國一貫的銅消費模式將持續下去。

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