ZKIZ Archives


投資筆記:[2月7日市場投資邏輯脈絡分析]-傘形信託的今生今世 呂健中

來源: http://xueqiu.com/1852792513/36388804

大家周末好。最近的幾周每個周五下午證監會例會都會給投資者帶來“驚喜”,本周依然不例外。監管部門正在收緊證券公司的相關融資類業務。證券公司已被禁止通過代銷傘型信托、P2P平臺等為客戶提供融資類相關服務。監管部門降杠桿的決心非常明顯。盡管目前券商的融資類業務依然以兩融為主,但是因為傘型信托具有放大資產和增量資金的作用,而且隨著近期市場行情回暖,業務較為活躍。受此影響,券商將在交易傭金方面、增量資產方面受到一定的沖擊。
 
先簡單介紹一下傘形信托是怎麽回事:
傘形信托又叫結構化信托,是借鑒傘形基金的產物。幾年前這東西就有了,屬於金融類創新。因為存在資金放大效應,可以滿足參與市場中各方的需求。又因為資金成本相對低廉,很多私募及大戶比較中意。傘形信托指同一個信托產品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托,投資者可根據投資偏好自由選擇其中一種或幾種進行組合投資,滿足不同的投資需要。母傘相當於一個單位信托,傘形結構化產品的主要設計思路:在原有的股東賬戶和信托賬戶下(一級母賬戶),通過設立二級虛擬子賬戶的方式,來為多名資金量有限的投資者(劣後受益人)提供結構化的證券投資的融資服務。券商篩選劣後投資者(資金融入方) 銀行提供優先投資者(資金融出方-對接銀行理財的資金池) 劣後投資者獲得剩余收益(總投資收益扣除優先投資者的固定收益和所有費用)優先投資者獲得固定收益。投資者可以吧傘形理解為:一個大戶借用自己的本金,放大了杠桿後(杠桿最大可為1:3)資產放大效應,同時也放大了風險。
 
毋庸置疑,這則消息猶如深水炸彈。在我看來,監管層這則消息的影響力超過此前兩融檢查的影響。預計後面的影響包括對於已經成立並運作的傘形結構化產品不得新增認購客戶,原有客戶再期滿後暫停,然後產品解散,對於已經過審,但還沒有募集完成,運作或未募集的傘形產品,取消產品募集發型。對未來市場的影響包括三個層面. 第一:減少了市場的增量資金供應。(但這個總體規模不大)第二,對於小盤股的影響大於大盤股(各位有興趣可以看看F10十大流通股東中關於結構化信托的股東數量,XX信托-XX1號-結構化產品 基本都是這樣的)第三,對於存續期即滿的結構化且體量比較大的重倉小票要謹慎。(有可能發生到期贖回或被動斬倉的黑天鵝事件)從全行業看,保守估計傘形信托市場存量規模不低於1500億元,其中最大的一家存量超過300億元。
 
這樣看,證監會是鐵了心要降杠桿。市場要面臨流動性的風險。這就可以解釋了為何市場不買降準的賬,無法提振投資者市場信心。 從經濟層面上來,降準帶來的影響需時間才能顯現但改革帶來的牛市根基並未發生變化。市場未來的增量資金會以萬億級的理財市場轉移權益類市場。主要看兩個方面,第一是直接進入股市,第二是通過股票型基金進入股市。這個規模很難量化,一個要看交易所提供的保證金余額。另一個要看股權型基金的申購情況。
 
從市場層面來看,連續2周左右的殺跌市場將再次回到3000點一線的平臺,從過往的經歷來看,無論是07年級別的大牛市中的後227,還是09年級別小牛市中的2月調整,市場都經歷了為期一個月左右時間的快速殺跌,但此次和過往不同,因為有了杠桿效應,真是成也杠桿,敗也杠桿。筆者目前主要持倉依然為地產-銀行-保險三駕馬車均衡配置,從2100點建倉的頭寸到3400,再從高點3400點一路下來,利潤已回吐三分之一。等待的確很煎熬,但在基本面和邏輯沒有根本的改變預期之下,筆者的持股信心沒有發生任何改變。
呂健中
2015年2月7日。
投資 筆記 市場 邏輯 脈絡 分析 傘形 信託 今生 今世 呂健 健中
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131123

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019