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機械製造業進入升級換代的強週期-----兼評漢鐘精機 立春

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今年美國資本市場表現強勁，年內四十多次衝擊歷史新高，除了新興產業，互聯網，電子半導體行業表現強勁外，一些傳統產業也有上佳表現，較為突出的就是機械製造業，多個企業的股票不斷走出歷史新高，其中包括國防科技製造、工業系統產品和工業配件製造，汽車配件製造、能源用機械製造、食品生產設備製造，儀表儀器製造、流體輸送設備製造、油氣輸送管線製造和基礎工業設備製造等等，你方唱罷我登場，此起彼伏，甚是熱鬧。

以前不是很願意關注這個群體，覺得冷冰冰的，也比較週期性，而且B2B的產業似乎不是投資的第一考慮陣營，但實際上這個產業是大牛奔騰，許多長線牛股出自這個行業，畢竟機械製造是工業的基礎，美國機械製造業經歷多次的升級換代，始終活躍著新鮮血液，而且歐美傳統一向是機器控，對設備製造的喜愛是滲入骨髓的，幾乎做什麼都要想到機械化處理，所以這個行業其實一直都很活躍，只是不像零售業那麼真實，可以隨時親歷感受，陌生感強而引起一般投資者的隔閡。

美股在這個行業裡找大牛很容易，可以信手拈來，如食品服務設備行業的著名企業The Middleby Corporation，納斯達克股票代碼MIDD，09年至今已經上漲十倍有餘，造紙與紙製品生產商CLW，特種車製造商Polaris Industries Inc.即北極星，股票代碼PII；包裝材料製造商Rock-Tenn Company ，股票代碼RKT；油氣管道製造商Energy Transfer Equity，股票代碼ETE；泵業製造商Colfax Corporation 公司，股票代碼CFX；汽車配件類企業如TRW Automotive，股票代碼TRW；柴油和天然氣發動機製造商Cummins Inc，股票代碼CMI； 機械、電子、 冷庫配套製造商Standex International，代碼SXI，以上等等，自09年以來的漲幅大多都是十倍以上的，至於漲幅5倍左右的公司則是非常普遍，挑出百個也不難，其市值一般都是中大型的，而且估值還比較理性，是美國經濟的中流砥柱，他們的集體走揚說明機械製造業整體確實迎來了一波強勁的增長週期。

機械製造本就是工業的基礎，現代經濟的基石，所以整體經濟好轉，這個行業必然會有不俗的表現，他們本身其實也是高科技的一部分，只是沒有前台的那些明星那麼耀眼而已；

和2003年開啟的那一波大宗商品牛市不同，這次以美國為首的牛市浪潮，沒能如期全面傳導到中國來，和國家經濟的整體運作狀況與結構有很大關係，中國被低效率的傳統產業困住了手腳，儘管如此，卻沒能妨礙部分產業與全球主要經濟體的聯動，我在2011年初寫《移動互聯網產業鏈》，在2012年初寫《軟件服務的強盛時代》 ，想必都在今年的中國資本市場有了落腳點，並非我高明，而是先行者的表現在前，同時行業發展的傳導性使然，我只是預先做了記錄和推測；至於現在提到的機械製造業，對於中國投資者而言，也到了需要特別重視的階段，中國製造還能不能持續，還能不能行走世界，這個行業，不論是基礎的，輕型重型的都到了必須實現產業和技術升級的時點上，中國經濟轉型所需要的提升效率，節約產能，減少污染等等，最後的落實，很大部分是靠機械製造與裝備產業的再上台階才能完成的。

所謂經濟轉型，除了淘汰過剩產能，發展新興產業，更重要，最迫切的，就是提升現有機械製造裝備業的質量了，這是馬上就能著手做的事情，一方面國外同行升級之路早已開始，已經有了大量的新技術儲備，另一方面行業週期隨整體經濟的企穩，回升拐點也到了，新的市場需求會不斷升溫，多方因素的共振正在開始，基於這些綜合因素，機械製造業在中國資本市場很可能將是又一個不理會大盤走勢而走出獨立行情的群體，並且涉及面更廣，持續時間更長。

在即將過去的2013年裡，機械設備製造業已經開始有所表現，2012年2月我曾專門寫過的四隻相關企業（可搜索本人博客），分別是300228富瑞特裝，002353傑瑞股份，601028玉龍管線，002278神開股份，其中除了神開股份一直在來回做底，其它三個企業的表現可圈可點，全部是走贏大盤的；此外像南方軸承，安徽合力，科達機電和開山股份，更是行業業績拐點明確出現後的不斷盤升行情，至於最近開始熱起來的機器人概念，則更是機械製造業的正宗本源，也更加高科技，只不過目前還過多的停留在概念階段，業績增長的速度恐怕不能長期支撐過於樂觀的估值；另外軍工、造船業和節能減排相關的機械製造業，也已經探明底部開始了告別蟄伏的冬眠了。

不過對於當下的中國股市環境，選擇投資標的，僅僅靠概念，是遠遠不夠的，最好的選擇是：1.行業整體見底，拐點較為確定；2.業績增長已經顯示出一定的趨勢性，有不斷增強的潛力；3.有概念性想像題材，而且是可落實，產品商業化正在啟航狀態的，不可天馬行空。最後，就是它最好是中小盤，市值有吸引力。鑑於上述標準，我例舉機械製造業的中小板企業 漢鐘精機002158，拿來研判一番看是否符合上述標準。

位於上海金山的漢鐘精機是一家台資企業，觀察這家企業上市後的發展軌跡，可以看出是一個務實，肯幹，重視創新的企業，並且熟悉國內國際市場，長遠規劃，有明確量化的發展目標，從無看到有什麼負面新聞的報導；企業掌舵人叫余昱暄，畢業於台灣大學，八十年代就從事企業管理，是壓縮機行業中的知名人物，典型的資深內行人管理，在2008年金融危機爆發時，大多數企業都在縮減規模，裁員降薪，而漢鐘精機卻在大規模擴建廠房，招兵買馬，為危機之後的下一次騰飛做足準備。

從主營業務收入上看，2008年4億，2012年7億，2013年8億多，期間雖有波動，但總體發展趨勢一目瞭然，金融危機的後五年裡，其勢不僅未衰，反而倍增，而且盈利狀況不斷改善，費用控制方面也可圈可點，可以認定企業管理層是比較優秀的。

持股方面，前兩大股東巴拿馬海爾梅斯公司和CAPITAL HARVEST  TECHNOLOGY LIMITED聯合持股佔總股本71.66%，2010年二股東說擬計劃減持1000萬股，結果只減了不到360萬股，之後就再無動作，如此的大量持股，甚至讓二級市場的機構想在8400萬流通股中多存點貨都不那麼容易，大股東持股量大且穩定，其持股獲益的手段主要靠分紅，據統計，其2007年上市以來，已經累計分紅達3.16億元，接近其上市募集資金3.4億元，從這個角度來看，漢中可以說是一家優秀的上市公司。

漢鐘精機的業務發展領域可以用低溫和高溫來做區分。

主營業務是壓縮機，技術路線是螺桿式，具有效率高、噪聲低、振動小、可靠性高、易損件少、運行平穩的特點，在中小型壓縮機領域，相比離心式技術，螺桿式是目前中小型壓縮機行業的主流技術，符合節能減排的發展要求。

具體產品有螺桿式製冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，前者主要應用於製冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，後者主要應用在工業自動化領域，是漢中目前獲得主營收入的主打產品，也是漢鐘精機產業王國的基礎領地，這一塊業務穩健增長，市佔率不斷提升，而冷鏈產業在今年明確拐點，進入了行業發展的增長期，其源動力主要來自於：1. 電商佈局農產品生鮮，加快冷鏈物流建設；2.以美國為代表的國際經濟增長明確，冷凍冷藏產業建設項目增加；3.國內高能耗低效率的冷凍冷藏產業升級改造。

今年8月在上海發生了冷庫液氨洩漏導致工作人員死亡的事故，不久後在東北又發生一起，可算是敲響了這個產業陳舊技術的警鐘，冷機長時間工作運行的特點也讓它成為能耗大戶，所以存量市場的升級本身，就是一個很大的驅動力；而電商冷鏈建設與國外相關產業的訂單增長，則確立了增量市場的持續需求，因此從其主營業務和主打產品的市場環境上看，進入景氣週期是很確定的，這是我關注這家企業的基礎。

從發展和增長的持續性上來看，僅靠目前的主打產品是不夠的，這一點上漢中未來的新產品儲備則很有看點，其特徵是，補足低溫段產品，向中高溫段產品延伸。

在低溫段，新產品製冷離心壓縮機配套大型設備 ，其離心機技術與美國四大家約克、開利、特靈、麥克維爾處於同一水平，性能比第二梯隊美的、格力優異。新產品離心壓縮機機頭給國內機組廠商配套，目標是搶佔美國四大家在中國的市場份額，實現進口替代，這一市場容量巨大，美國的四大家龍頭企業中，除了麥克維爾不是公眾企業，其他三家約克、開立和特靈都是上市公司的子公司，約克屬於江森控股集團（JCI），開立在聯合技術（UTX）門下，特靈則在數年前被英格索蘭公司（IR）收購，這三家企業是大型的跨行業通用機械設備製造商，也是空調、製冷行業中的世界三強，其股價也在近期全部創出歷史新高，說明就行業和市場容量而言，是足夠長線運作的，漢中立意搶佔這個市場，可保證未來的持續性增長。

在中高溫段，有兩個重磅產品會是資本市場概念炒作者的大愛，一個是螺桿膨脹機，另一個是水地源熱泵，螺桿膨脹機是工業廢熱回收設備，極為典型的節能減排，環境友好型產品，2013年創業板牛股300257開山股份，被市場追捧的核心就是因為螺桿膨脹機獲得訂單，開始走進市場，工業用餘熱，是絕大部分生產製造性企業都會有的，每年這方面的能源損失巨大，螺桿膨脹機能利用回收的餘熱發電，如果這項工程得以全面推廣，那麼對中國的能源再利用將是一個很大的利好，而漢中的螺桿膨脹機產品已經成型，正在做示範推廣，其在台灣宜蘭的示範項目已經有了兩年的運行期，因此2014年拿到一個訂單的可能性非常大，一旦落實，那麼開山股份170億的市值定位和漢中不到50億的市值相比，落差巨大，屆時市場將會非常有炒作動力。

另一產品水地源熱泵則是針對地熱能的開發，中國股市在2012年的9月曾就地熱能的開發爆炒過一批股票，只是當時太過於概念化，中國地熱能資源豐富，肯定是要深度開發的，所以相關配套的產品有很大的發展空間，只是無法判斷爆發點和需求量，相比螺桿膨脹機來說，地熱泵的概念性要更強一些。

對於漢中這樣的企業，行業拐點，企業發展，市場需求拉動都處於共振點階段時，關注並研究可能會獲得較好的收益。

綜上，跨年之際，尋找下一年的投資標的正當其時，儘管中國股市大環境不好，但並沒有失去可操作性，一些行業遵循著週期規律，加上受到外部環境的影響，還是有很多看點的，我點名機械製造業很大程度是根據美國同業的表現，具體到中國，還是有很多不一樣，僅供看客們做一參考，自己的資金，還是要慎重對待，不構成投資建議；

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