窩窩團招股書透露了哪些信息 李成東
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北京時間1月31日，國內最大的生活服務電子商務平臺之一窩窩商城（原窩窩團）更新了在美國證券交易委員會（SEC）官網的招股書。更新文件顯示，窩窩計劃通過本次IPO交易融資6500萬美元。
此次更新招股書首次披露的融資額雖然高於之前外界誤讀的4000萬美元，但與去年美國上市的幾起中概股的融資額度相比， 6500萬美元的融資額實在不高。但如果是為了公司未來發展快速打開一個融資渠道、搶占O2O第一股的市場地位的話，窩窩的這種IPO策略就是一種明智的選擇。
先抑後揚的融資策略 在美國資本市場融資額不高的公司也並不鮮見。1月13日啟動IPO的DNA測試公司Invitae擬籌資8630萬美元，但其2013年營收只有區區14.8萬美元，2014年前9個月營收也只有72.9萬美元。
在納斯達克上市公司中，不乏IPO時高歌猛進，隨後股價一路下挫，估值被拖累的先例。行業標桿Facebook 上市後一年半的時間里股價都徘徊在IPO發行價之下，令投資者產生其是借上市套現的疑問，直到2013下半年以後，股價才有了起色。如果當初定價低一些，也許就不會遭遇如此尷尬，損失不少信譽。不管怎麽說，股價還是要靠堅實的業績為支撐。
當然，也有一些機智的公司在IPO時將估值定低，上市後贏得開門紅。
Zendesk是位於美國加州的為客戶提供基於互聯網的SaaS客戶服務/支持管理軟件。2014年5月以6.31億美元的估值上市。據知情人士透露，這低於Zendesk在私募投資市場上的估值。上市首日，Zendesk股價大漲49%，市值也水漲船高地攀升至9.43億美元。
去年美國上市中概股中比如途牛、陌陌等更是在虧損的情況下成功IPO，唯品會更是從“流血上市”到“滿血複活”上演了一場資本神話。
唯品會2012年IPO時，將IPO發行價定為6.5美元，融資規模僅7150萬美元，機構投資者DCM、紅杉資本、人人網各自認購1000萬美元，占唯品會IPO發行總金額的40%，可以說上市比較艱難。雖然上市初期股價表現不佳，但隨著美國資本市場對中概股投資風向轉好，加上唯品會上市後又兩次增發股票，這些都刺激了其股價上漲，甚至最高時漲至220美元以上。
窩窩會不會也成為這些神話中的一個？
窩窩的投資價值在哪里 要弄懂這個問題，就先要清楚美國股市的估值邏輯，搞明白美國人更看重什麽。美國人買互聯網股票看重三點：一、公司未來的投資價值，二、抗風險能力，三、生態效益。雖然亞馬遜一直都不賺錢，但估值依然很高，就是因為亞馬遜基於零售建立起的客戶端（kindle）、開放平臺，以及AWS搭建的生態體系，建立起不可動搖的市場地位。
美國股市更看重公司的未來增長速度，而非現有盈利能力。比如，網易目前盈利能力已經超過三小龍小米、京東、360的總和(網易2013年營收超過98億人民幣)，可是目前網易的市值只有97.71億美金，低於360的104.26億美金，甚至還低於還在虧損的京東。究其原因，360在pc端以及移動端的取得不錯的布局，而京東跟小米更是代表了電商跟硬件廠商的未來，而作為老牌互聯網公司的網易近年來做移動端幾乎毫無作為，對於未來的應對不夠，嚴重影響了網易的估值。
窩窩在招股書中提到，其是為生活服務商家提供在線交易平臺的電子商務企業。這樣看，中國有多達5000萬的中小生活服務商家，而隨著線下商業電商化進程的加快，這些商家將都是窩窩的目標客戶。如果按窩窩所說的每個商家每年5000元的平臺使用費計，除去信息化水平實在太低的城市的商家，按1000萬商家計，窩窩每年僅平臺使用費亦可進賬500億，這個數字夠誘人。
企業需要使收入多元化以抵禦商業世界風雲變幻的風險。比如國內的BAT互聯網巨頭們，在PC時代是霸主，但在移動互聯網迅猛發展的當下，卻沒能延續優勢。於是紛紛通過資本手段或收購或入股具有移動互聯網基因的公司，搶占移動互聯網門票，以給投資者們一個交待。
從窩窩的招股書中我們可以看到，窩窩當前的收入來源主要有二部分：傭金和平臺使用費。窩窩從團購進入生活服務電商，雖然現在團購已不是其主要業務，但商家還是有以團購做營銷的需求，所以這部分收入還是存在的。平臺使用費是在窩窩商城平臺上開設在線商店的商家所支付的費用。生活服務商家需求千差萬別，未來總會有部分商家有個性化的需求，到時候窩窩再提供些增值服務，又多了一項收入來源。
更重要的是，如平臺使用費和增值服務費這些收入，是一旦商家入駐平臺，就會有長期性收益，而不像團購，平臺需要不斷說服商家進行促銷，以保證收入穩定。
生態效益即國內O2O圈經常談論的商業閉環，這在財務報表中是看不出來的，但投資者一定會去仔細了解企業。比如阿里已經形成了資金流、信息流、物流——如果菜鳥算上的話，的確是個大生態。
窩窩打造的是基於本地生活服務的電商生態，瞄準的是用戶生活半徑內的服務。
窩窩招股書寫道其當前三大核心產品：窩窩商城、移動客戶端、窩窩電子商務操作系統。招股書還提到，通過窩窩電子商務操作系統，商家可以隨時收到來自互聯網各主流入口的用戶訂單信息，也可以將進店消費的用戶通過二維碼驗證轉化為線上店鋪的會員。通過這樣的方式，窩窩幫助商家實現了線上線下的營銷閉環。
窩窩這次提交IPO申請有些出人意料，但是從招股書看，還是有些料的。如果成功上市，窩窩就是中國O2O第一股，占據有力的地勢，這將對其品牌、市場各方面有良好的促進作用。看來O2O行業在2015年的市場註定不會平靜了，各種爭奪將開始上演，各家公司都得加快步伐，快跑了。
【關於東哥】李成東，電商天使投資人，前派代、騰訊、京東電商戰略分析師
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