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國泰君安:存量博弈 A股重回alpha邏輯

來源: http://wallstreetcn.com/node/213733

本文作者為國泰君安策略團隊喬永遠 、戴康、楊騰、王德倫、羅雨,文章授權發表。

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事件:1月28日媒體報道,證監會將再查券商兩融業務;證監會於晚間對此進行了確認,表示根據近期安排,繼1月16日通報45家券商融資類業務檢查結果後,近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查。

1. “再查兩融”的措施進一步確認了監管層近期的監管邏輯。自12月以來,證監會已先後實施專項檢查兩融業務、加強退市風險警示、點名通報18家涉嫌股價操縱上市公司、打擊內幕交易等監管行為;1月16日,銀監會對《商業銀行委托貸款管理辦法》征求意見,對委托貸款的來源和用途兩端加強監管;保監會則在前期召開會議,提示險資運用的合規性及相關風險。我們在1月18日策略報告《牛市放緩,布局防禦》中提出,系統性提升監管力度的邏輯還將延續,一行三會政策的邊際變動將使市場資金成本下降預期受到影響。“再查兩融”的政策措施,進一步確認了這一邏輯。

2. 增量資金入市再受影響,存量資金博弈格局進一步確立。10月至今,經過三個月的市場行情快速演繹,無風險下行驅動增量資金進入市場的進程已逐步放緩,當前市場正從增量資金邏輯轉向存量資金邏輯。在此特定背景下,證監會對兩融業務的再次檢查,將使對市場邏輯造成較大影響,使存量資金博弈格局進一步確立。

3. 存量資金博弈下,市場風格向2013年模式回歸,重回alpha邏輯。在存量博弈格局下,市場風險偏好將重新成為市場風格的決定性因素。這種模式的典型是2013年的A股市場,其特點是波動加大、市場分化、局部牛市、風險偏好主導,其中局部牛市則主要集中於成長股板塊。站在當前我們認為,政府穩增長的背景下,存量博弈將帶動風險偏好逐步上升,中盤藍籌及成長股將會有好的表現;市場對改革相關標的將提升偏好度。

4. 看好中盤藍籌與成長股的表現,推薦改革相關主題投資機會。存量資金博弈格局下,我們繼續推薦擁有業績支撐的中盤藍籌,並維持對成長股的推薦,認為在存量博弈下,創業板指數將進一步向上突破。在風險重新主導市場格局下,我們認為市場對改革相關的主題將進一步提升偏好度,以此為核心的主題將會持續活躍。“京津冀一體化”提出周年之際,我們預期將會迎來政策出臺窗口,我們將此作為當前階段首推主題。長江經濟帶正在迎來新的發展格局,“黃金水道”戰略將是這一階段重要方向,相關標的將顯著受益。國企改革將在2015年深度推進,在當前時點具有長期配置價值。我們前期推薦的體育、核電兩大主題在近期表現優異,未來仍具備持續性投資機會。

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國泰 君安 存量 博弈 重回 alpha 邏輯
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