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利率高企 A股不會有長牛

來源: http://wallstreetcn.com/node/213138

本文來源香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表,亦在香港新城財經臺播出。

牛市的契機首先是宏觀經濟層面供過於求的現象在逐漸緩解。產能下降的同時,需求在緩慢複蘇,上市公司層面已經看到凈利潤率開始向上,PPI扣除原油價格也已經沒有再下跌了。以此為基礎的板塊走勢也較為明朗,一路一帶下的建築、港口等都有不錯的表現。

其次是市場利率的快速下降推動了這一波行情。但如果市場將2014年下半年的快速上漲作為牛市第一階段的話,降息後市場利率的不降反升需要值得市場警惕,利率如果仍保持高位,將不利於股市表現。

在投資布局上,此前中小盤股等成長股的全面性上漲相信已經告一段落。雖然不代表投資者已看空成長股,但這也意味著今後對成長股的投資需要精挑細選,現時仍然相信互聯網板塊會有持續性表現。

相信一月的市場仍會震蕩,策略上將保持中性。投資者普遍較為糾結,大盤股漲了很多,但成長股也還在高位,加上大牛市永遠不能脫離宏觀經濟,所以投資時點上需要邊走邊看,關註上半年的經濟數據。

今日嘉賓:華富基金管理有限公司基金經理陳啟明。陳啟明先生現時管理華富價值增長靈活配置混合型證券投資基金,截止2014年底規模為1.17億元人民幣。華富價值增長混合過去一年回報率為30.4%。

點金:您對2014年底至今的牛市有怎麽樣的理解? 

陳啟明:2014年底這波行情超越了絕大多數人的預期,帶頭的首先是券商,然後是金融整個板塊,之後再是建築和一些偏周期類的行業。總體來看,就是在2013年到2014年上半年很多沒有表現的行業出現了很大程度的上漲,這由宏觀因素,以及資金面因素共同導致。

點金:這一輪上漲中的板塊輪動是否和此前不同?

陳啟明:對,變化還非常大。一些在2013年和2014年之前做的一些非常順的事情,例如配置成長股的標的,這些在這輪牛市中,難免會有措手不及的感覺。

點金:標的快速切換,該如何理解? 

陳啟明:市場從7月份開始是有契機的。一方面宏觀經濟雖然仍舊處於持續下降的通道,但供過於求的現象在逐步減小,一些產能的供給增長已經基本趨於平緩,甚至是有所消除,產能也開始下降,而需求的增長還是一個緩慢的複蘇狀態。因此總體,供顯著大於求的狀態已經慢慢趨向平衡。

目前雖然還沒有看到宏觀經濟開始好轉的跡象,但從上市公司的毛利率、凈利潤率來看,也已經有所上升。套用一些經濟學家的話,從PPI來看,如果扣除原油價格的影響,PPI基本已經沒有下跌,環比出現了走平,可以說宏觀經濟基本出現了初步觸底的跡象,所以市場利率的快速下降應該是這波行情的主要推動力。

點金:在供求逐漸恢複的過程中,哪些行業已經有複蘇的跡象?

陳啟明:在14年從10月份開始的急速上漲中,很多行業的表現都非常清晰。增量方面,“一帶一路”帶動了整個建築和港口相關的板塊,這表明了市場對未來增量表現的樂觀狀態。

存量方面,國企改革會負責整個市場,所以各個行業都會有些機會。

點金:2015年,您怎麽看成長股? 

陳啟明:經過了從2012年底開始的2年大牛市,成長股全面性的上漲基本已經告一個段落,但這不意味著看空成長股,其實我們覺得成長股未來的投資方向叫做精挑細選,一些有良好業績支撐高速增長的上市空間還是會有非常好的增長空間。在過去2年,往往有個題材、有個賣點就會漲得很好,這在未來可能會比較難一些,只有出現轉折或者比較好的擴展空間才會讓一些精挑細選出來的股票有一些很好的行情。對於普遍性的行情,我偏向謹慎。

點金:您看好哪些行業和板塊?

陳啟明:互聯網會是一個非常持續的標的。

點金:您對2015年的行情有怎麽樣的看法? 

陳啟明:現時大家都有些糾結。如果分成大盤股和成長股來看的話,會看到大盤股已經漲了那麽多,成長股又處在高位,投資者難免糾結。1月份來看,市場還是會處在偏震蕩的行情。

點金:未來左右行情的會有哪些因素? 

陳啟明:如果從大家都看好牛市這個角度來講,假設2014年的下半年是牛市的第一波,那麽第二波還需要一些契機來觸動。一就是資金面的持續寬松。在2014年年底,也就是11月份開始的降息後,市場利率反而是在上升,如果2015年年初沒有看到市場利率的快速下降,對於牛市可能會有所擔心。

二是市場的反轉和大牛市的到來,不能完全脫離宏觀經濟。宏觀經濟的複蘇應該是牛市繼續開展的重要支點,如果市場能確認這一點,第二波牛市就在眼前了,但這一時間點則需要邊走邊看,現在還未必能看得清晰,2015年一二季度的數據都是相當關鍵。

點金:寬松貨幣政策的預期現時是否需要調整? 

陳啟明:如果市場利率持續維持高位,或者沒有持續下降,的確需要擔心。

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