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2015全年全球市場展望:顛簸的一年 年紀不輕輕吳向軍

來源: http://xueqiu.com/6246827362/35130121

新的一年開始,按照傳統要回顧去年,展望來年。我們先把2014年回顧一下。

2014年開始的時候,我的預期是美國經濟繼續好轉,房地產市場終於進入牛市,全年美國股市將會在全球主要市場中表現最好。歐洲和日本經濟平平,股市表現較差。新興市場經濟繼續減速,帶動工業金屬等大宗商品價格下降。

雖然我的上述預測大多正確,但是2014年不可能就這樣沒有“surprise”,平平靜靜地過去。首先,歐洲經濟在年初出乎意料地出現全面複蘇,尤其是以前南歐希臘、意大利、西班牙等比較困難的“歐豬”國家,也在“歐債危機”以來首次進入增長,讓人感到雖然在嚴重的財政緊縮(為保持預算平衡)下,“歐豬”國家也還是有自行可能走出自己挖下的大坑。但“其興也勃焉,忘也忽焉”。“歐豬”國家的“複興”僅僅持續了兩個季度,又迅速退回衰退。不僅如此,整個歐元區的通脹逐月下降,面臨通縮邊緣。指望“歐豬”國家繼續執行現在的財政緊縮計劃自行爬出通縮已經不太可能,德國的強悍立場在2015年必須有所改變。這是2014年最大的“Surprise”。

2014年第二個大“Surprise”的是沙特阿拉伯發動價格戰,原油價格大跌超過50%。沙特的目的是現在大幅降低油價,“逼死”高成本的美國頁巖油產業,使得以後在高油價的時候,歐佩克(也就是沙特)的市場份額保持穩定。原油價格大跌,在一定程度上已經有效,全球石油公司的股票和債券價格大幅跳水。頁巖油公司倒閉潮已經開始。同時,嚴重依賴石油出口的俄羅斯等國出現貨幣大幅貶值,經濟危機迫在眉睫。

2014年第三個“Surprise”是中國A股在下半年暴漲。對此的評論已經連篇累牘,這里就不在贅述了。

下面是2015年預測。

首先,歐洲央行將在1月下旬舉行的例會中宣布史上第一次“量化寬松”,即以歐洲央行購買債券的方式印錢,釋放流動性。美國2008年經濟危機之後使用了三次“量化寬松”——QE1,QE2,和QE3,持續時間長達5年,對美國的經濟刺激非常明顯。歐洲央行在歷史上一直為德國央行所左右。而德國央行嚴謹的貨幣政策一直是歐洲央行大規模進行“量化寬松”的最大阻礙。但是現在歐洲情況如此危機,德國再怎麽阻擋也無濟於事。另外,“歐債危機”中受傷最重的國家希臘人民終於受不了為平衡財政預算而施行的大規模財政緊縮,要求提前大選新總統。而主張增加赤字,甚至不惜退出歐元區的極左派政黨Syriza現在遙遙領先。如果Syriza在大選中獲勝,則希臘退出歐元區的可能性大大增加(我認為可能性超過50%)。即使德國最終讓步,允許希臘增加赤字,歐洲市場的大幅震蕩,歐元兌美元繼續貶值也將會是大概率事件。2015年將是歐洲問題再一次主導市場的一年。

第二,美國經濟複蘇的步伐將會持續,仍然是全球經濟的領頭羊。美股仍然會上升,並且是全球發達市場表現最好的。美聯儲將會在6-7月開始把利率從零的水平不斷調升。整個利率曲線都會上升,不利於美國國債。美國股市已經連續6年上漲,並且在2014年不斷創出歷史新高。美股波動會加大,在估值已經不便宜的背景下,升幅會弱於往年。去年表現弱於大市的住宅房地產市場將在2015年有較好的表現。美國住宅地產銷量已經連續6年大大低於歷史平均水平。市場積累的大量需求遲早將會爆發。美國經濟持續增長,財富效應逐漸顯現,2015年應該利好住宅地產。

第三,石油價格將會觸底反彈。現在原油價格在每桶50美元以下,這是沙特打價格戰的結果。而要滿足全球市場的長期需要,原油的邊際成本(全部成本都計算在內)在每桶80美元左右。原油價格終究會回升到這個水平。但是要等到多久沙特才會停止價格戰?現在已經有美國頁巖油公司破產,要等到美國的頁巖油產業大規模破產,新的頁巖油項目被大規模取消,沙特才會停止價格戰。這個過程應該要有12個月左右,也就是在2015年4季度沙特會結束價格戰。而俄羅斯,這個原油出口依賴度最高的國家,現在的外匯儲備是否能支撐12個月,大家都非常擔心。如果俄羅斯撐不下去,再次出現債務違約,不僅對本國會造成大規模動蕩,也將會對處在通縮中的歐元區形成內外夾擊。所以,俄羅斯很有可能在烏克蘭問題上做出讓步,以換取歐美減輕制裁,並且獲得一定的外部援助,幫助自己熬到沙特結束價格戰那一天。

第四,新興國家的經濟將繼續減速,相關大宗商品價格繼續下跌。中國的經濟不會有,也不可能有大規模刺激。股市的繁榮並不能很快地傳導到實體經濟中去。煤、銅、鐵礦石等工業大宗商品價格遠遠沒有到底,在國際市場上的售價還是要高出成本1倍左右。相反的,農產品價格近兩年下跌較多,2015年可能會比較穩定。
總結一下,在2015年,歐洲的動蕩會加劇,進而影響到全球。美國一枝獨秀,股票估值較高,表現會弱於前幾年,但房地產會最終走出陰霾。新興市場繼續減速,雖然不是整個市場的最重要的主題,但對金融市場的影響也不可小覷。2015年註定將會是一個更加顛簸的一年。
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