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百麗國際（1880）：強大的供應鏈管理體系，積極的渠道管理 事件：我們於12月29日與百麗集團投資者關系總監汪振漢交流了公司最新的經營狀況。 主要觀點： 阿迪耐克領先行業複蘇，爭取更多市場份額：由於阿迪耐克庫存結構較好，且經銷商的大規模洗牌後，行業在一定程度上完成了整合，在消費升級的背景下，因此一線的國際品牌會不斷增加市場份額。2014財年上半年，運動、服飾業務銷售規模相比去年同期增長16.8%，其主要原因，是同店銷售增長較快，達到15%的水平。 百麗多品牌策略能更有效的抵抗行業風險：公司在中高檔女鞋領域有30%左右的市場份額。進入百貨公司時相對於競爭公司有談判優勢。除了公司最大的品牌百麗超過2000家門店，其他品牌都只有1000家，仍有很大的上升空間。 不斷開拓新渠道，積極完善銷售模式：優購平臺一直做得很不錯，雖然目前對於公司來說體量還很小，但是會是公司對未來有備無患的準備。銷售模式上嘗試服裝和鞋一起出售，為客戶帶來更好的消費體驗 強大的供應鏈管理體系：補單時間15天，而同行為40天。兩萬家門店分大區進行管理，未來門店的管理會由大區下沈到重點城市，在各區域分品牌管理保證品牌差異性；公司將改善POS系統，做到數據的實時更新以及更有效的幫助訂單管理。 估值：目前股價對應2015財年市盈率15.4倍。 會議要點: 1. 百麗從零售公司轉型為品牌公司的原因？ 公司經營上並沒有發生本質上的變化。這兩年強調品牌建設主要是由於市場狀況的變化以及消費者行為的變化：消費者對差異化消費的需求增強，公司基於市場競爭的角度要強化品牌意識、加強品牌事業部經理的決策權。公司經營的店面覆蓋360個左右的城市，計劃將其中80-100個作為管理城市（即一個地域相對中心的城市）管理其周邊區域。 2. 百麗如何做到15天補單時間？ 供應鏈管理做得好主要是由於垂直一體化的模式，將決策和交易關系內部化以方便溝通，對提高效率有很大的幫助。在備料環節上，工廠可以通過信息的及時傳遞預先得知需要處理的原皮數量。公司80%的產品都在自己工廠生產，而其他競爭對手將45%-50%產品外包。公司的架構是零售驅動型，這將做到對終端消費信息 的快速反映。 3. 中國女鞋市場將來的趨勢如何？ 保持單位數的增長。 4. 當品牌店達到1000家後，是否還有上升空間？ 目前鞋的銷售渠道90%在百貨，中國有4000多家百貨公司，其中有2300家左右適合百麗開店。百貨在未覆蓋的3、4線城市還有一些發展空間。單品牌的天花板是2000多家店，所以這些品牌仍有上升空間。 5. 購物中心渠道的制約在哪里？ 由於在中國購物中心是新興的商業模式，招商的目標比較平面化，開發商更註重大品牌的品牌效應促進物業升值，而對消費者具體需要什麽樣的品類，考慮不足。而鞋子這一品類的特點在於沒有大品牌，因此在購物中心中占比不高。國內購物中心目前客流量消費重心並不在購物。 6. 為什麽耐克、阿迪能夠領先行業複蘇？ 庫存結構較好。經銷商的大規模洗牌一定程度上完成了整合。公司一直以來看好耐克、阿迪。管理層認為一線的國際品牌會不斷增加市場份額。 7. 運動服飾的經營利潤率增長的驅動因素在哪里？ 主要來自於出貨折扣率的下降和同店增速的提升。如果能做到82%以上的出貨折扣，基本可以做到40%-42%的毛利，如果同店增長保持在健康的水平，費用率會保持在34%-35%。目前零售出貨折扣在82折左右，成本在50折左右。 8. 如何看待國外專業運動品牌的興起以及如何看待迪卡儂品牌公司，是否有一些借鑒作用？ 迪卡儂有自己的目標市場和針對的人群，但不是公司所覆蓋的消費群體。公司未來會發展多品牌店，未來一兩年會加快鋪開進度。目前在做的Top Sports 2運動店會以產品、以類別來排列貨品而不是品牌。功能性必然會成為更重要的考慮因素。 9. 類似安德瑪等專業型消費品是否會對耐克阿迪造成較大沖擊？ 會有競爭，但是耐克阿迪的競爭能力也很強。單一品類的品牌公司面臨的競爭風險有比較大，例如Lulu Lemon近年來逐漸下滑，可持續性不如耐克阿迪。 10. 公司在品牌設計、推廣、研發上的支出水平？ 我們要將錢花對地方，例如廣告開支，有些品牌並不適合做廣告。一般低端品牌適合做大眾媒體的廣告。但公司以後確實會增加廣告開支，廣告預算為銷售額的1%。研發以自主研發為主。 11. 女鞋品牌的核心競爭力，運動服飾品牌的核心競爭力是什麽？ 渠道是很重要的，在運動服飾方面更多地是品牌，女鞋品牌里更多的是產品。 12. 在租金方面，扣點是否比競爭對手有優勢？ 優勢並不明顯，但在促銷多的地區有談判優勢。包括各項費用在內的平均扣點，女鞋為23%-24%，運動品牌為17%-18%。 13. 現有的購物中心，有多少適合公司開店？ 幾百家。 14. 優購的定位是什麽？ 是一個積極介入，有備無患的考慮。優購虧損去年8000萬，今年大幅減虧。 15. 將近兩萬家的門店如何進行管理？ 分大區做，希望將來進一步下沈到各大城市，而不是省份。在區域內，分品牌管理，保證品牌的差異性。正在開發第二代pos系統，是未來線上線下一體化的必要條件。 16. 未來會把服裝作為新的增長點嗎？ 在嘗試，時裝市場空間是鞋類的7倍左右，在商業模式的變化上會嘗試品類上的結合。 17. 鞋子基本款的占比多少？ 50%多。 18. 是否利用POS零售系統的數據幫助訂單管理？ 在用。目標是利用系統更有效的使用數據。未來會成為更強大的CRM系統。 19. 隨著成本的上升，渠道優勢可能的下降，經營利潤率變化趨勢會如何？ 若市場狀態持續，會有下降風險，但風險不大。雖然上半年同店負增長，但對經營利潤率也就幾十個BP的影響。從整體來說，公司更擔心的是topline，增長乏力的問題。相比同行公司垂直一體化，品牌零售都是自己在做，在零售里也沒有很多的分銷環節。因此公司的高利潤率不是取決於更高的價格而是高效率和全鏈條投資。 20. 對鞋子質量的把關？質量的差距會與生產工藝相關嗎？ 公司用的皮是25-30塊的優質皮。質量會和工藝相關。 21. 補單和首單比例？ 補貨單和首單比例是6成補單4成補單。 22. 賬上的現金有什麽規劃？公司的派息政策？ 派息維持在50%-60%的水平，會加大經常性派息比例。特殊紅利不排除以後沒有，但近期不會有。 23. 公司的股權結構是怎樣的？ 內部人持有大概占50%。家族持股比例在25%多。管理層團隊包括吸納的經銷商占25%以上。管理團隊的持股沒有流通限制，但是是以持股公司形式持有的，需一致行動。（來自興證香港） |