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德銀：2015年中國財政收入將迎來大考驗

來源: http://wallstreetcn.com/node/212753

德意誌銀行近期發布報告稱，今年中國將面臨1981年以來最嚴峻的財政收入大考驗。賣地收入的大幅減少所帶來的經濟風險尚未被市場廣泛認知。

德銀表示，賣地所帶來的財政收入分別占到地方財政收入和政府收入的35%和23%。賣地收入突然的大幅縮水將對經濟造成巨大影響。

根據最新中國指數研究院發布數據顯示，2014年全國300個城市成交102830萬平方米，同比減少31%。相比2013年，2014年土地出讓金僅有2.3萬億，同比下降28％。除了成交面積和金額下降，土地市場交易低迷的另一個數據是溢價率下降。2014年，各類用地均呈下降趨勢，全年僅3個月份同比微增，低溢價成交成主流。

德銀指出：

雖然表面上看2014年前三季度整體賣地收入同比增幅16.6%，但是其中第一季度季率增幅40%，而第三季度則錄得零增長。而盡管中國房地產市場在3月就已經開始放緩，但是土地市場降溫的情況才剛剛出現。更為廣泛的影響，預計2015年第一季度才會得到全面體現。

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我們預計中國2015年土地收入將同比下降20%。而即便僅同比下降10%，所帶來的結果也是財政收入增長2.2%左右。這一數據將是除1994年稅收改革年以外，1983年以來的最低水平。遠低於2009-2013年平均水平19%和2014年4%的增速。

2009-2013年間，房地產和基礎設施建設占到了中國總投資的49%，占GDP則為24%。如果將鋼鐵、水泥等相關項目加進去的話，占比GDP則將達到35%。毫無疑問，“土地及房地產”是中國一大支柱。

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過去5年，中國一些城市曾出現過土地財政收入的減少。根據統計和測算，我們發現一線城市GDP平均因此下降0.4%，二線城市1.2%，三四線城市則為1.4%。

財政收入的減少對於經濟增長和中國的財政及貨幣政策都會有深遠的影響。我們預計2015年上半年經濟增速將大幅放緩，地方及國家性的財政收入將出現同比負增長。政府將進一步放松貨幣和財政政策，但是效果在下半年才會出現。

預計2015年第一季度和第四季度GDP季率同比增速分別為6.8%和7.2%。工業活動受到的影響則可能更為明顯，預計匯豐PMI將在上半年跌至48。

我們預計2015年將降息2次並降準2次，其中降準的次數可能會超出我們的預期。

此外，2015年M2的增速也可能超出市場預期。一些文章曾報道官方設立的M2目標為12%，分析師預期則在12-13%，但是我們預計將出現14%的同比增長。因為財政收入的影響將超出預期。

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