十三分鐘的十分鐘 蔡東豪Tony Tsoi
2015-01-01 NM年輕一代投資者只知道「股神」是畢菲特，畢老馳騁股壇逾半世紀，一直站於戰場最前線，累積無人可及的成績，股神之名實至名歸。二三十年前我初出道時候，神級投資者不止畢菲特，其中值得懷念的，是富達（Fidelity）基金經理彼得林治（Peter Lynch）。很多人可能對林治感到陌生，也難怪，他於1990年退下前線，從基金經理轉職管理，年輕投資者只能從書本重溫他的事跡。林治1977年接手管理富達旗下Magellan基金，當時規模二千萬美元，1990年林治宣布離開Magellan，基金規模達140億美元，成為全球最大基金。林治13年戰績是，每年平均上升29%，富達客戶投資在Magellan，13年間1元變28元。林治在如日中天時急流勇退，而且退得徹底，更令投資者懷念。林治退下火線時只有46歲，神級基金經理的工作壓力大至難以想像，特別是林治是出名工作狂，生活就是工作，沒下班的概念。九十年代初期，我在加拿大任職分析員，曾到訪富達位於波士頓的辦公室，會見基金經理。這位基金經理曾和林治共事，他說林治任基金經理時候，沒時間離開辦公室見上市公司，所以上市公司來波士頓見他，富達細小接待處擠滿上市公司高層，乖乖地等見林治。富達同事去洗手間，隨時見到IBM、可口可樂的CEO。很多人形容林治的投資風格為變色龍，很難以既定投資派別定性，例如他不是傳統價值投資者，他的投資組合內不乏估價不便宜的高增長股。林治認為投資應該是一個謙卑的過程，投資者知道的太少，可能犯的錯太多，因此應該靈活應戰，不依賴一套武功，環境變，招式即變。關於林治的投資風格，有兩個歷久常新的重點：一、買懂的東西。買一隻股票，投資者最起碼做到的事情，是向自己解釋為何要買。什麼原因也可以，但必須能夠有條理地解釋，這要求聽似簡單，不過太多人做不到。林治寄工作於生活，細心留意身邊發生的事情，最為人津津樂道是在超級市場觀察哪些產品暢銷。林治戰績為散戶打下強心針，他認為投資者不須具備特殊背景，例如懂得複雜分析技術，或拆解冗長財務報表，因此散戶有機會成為專家，重點是時刻運用常理。林治明言之一是，買一些蠢蛋也能管理的公司，因為這間公司很可能真的會由蠢蛋來管理。林治重視「故事」，買一隻股票，背後一定有一個故事，這故事是關於公司前景，故事內容包括公司怎樣執行任務，達至理想結果。故事橋段可以離奇曲折，不受某種投資原則限制，聽者千萬不應偏聽。投資者須熟讀故事，愈聽得多故事，對故事真確性愈有把握。聽不懂故事內容，就不要沾手，就是買懂的東西的意思。二、不顧經濟和市場。林治另一名言是，如果你花13分鐘聽市場預測，你可能浪費其中10分鐘。林治認為投資者買一隻股票前，應假設市場不變，換句話說，這隻股票日後表現靠的是本身因素，而不是外來影響。這種漠視大市分析的態度，跟畢菲特不謀而合。林冶投資分析方式是由下而上，投資者須知道公司的基本因素，關於產品、價格走勢、競爭對手、科研成果等，愈知得多愈好。買一隻股票的原因永遠是關於這間公司，不可能是「大市超賣」、「滬港通概念」等。關於林治的具體投資風格，在他的著作有詳盡記載，其中一招對我非常受用：林治專門挑選低增長行業中的高增長公司。理由是，投資者一窩蜂走進高增長行業，公司估值被炒高，投資風險過大。另外，高增長行業吸引對手進場，利潤很快被競爭蠶食。沉悶或不被看好行業無人爭，公司估值便宜，而行業中可能存在表現突出的公司。這些公司非但不沉悶，還戰意高昂，不停創新，不停從對方身上奪取生意，在公眾視線以外靜靜地增長。我不是靠這招買股票賺錢，而是投資我過去十年的事業，這隻悶蛋股叫精電。蔡東豪Tony Tsoi上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOIfacebook