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14年12月全國PMI數據解讀：增長動力不足，寬松仍需加碼

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14年12月全國PMI數據解讀：增長動力不足，寬松仍需加碼
作者：姜超、顧瀟嘯、於博等



12月PMI跌至50.1，連續6個月下滑並創18個月新低，指向制造業景氣繼續走弱、經濟增長動力不足，聯系12月以來發電耗煤增速依然徘徊在-10%左右，預示短期經濟低迷延續、15年經濟開局壓力較大，寬松貨幣政策仍需加碼。

一、制造業景氣繼續走弱
12月PMI的主要分項普遍下跌，其中生產、新訂單、購進價格均對PMI產生負向拖累。

二、內需羸弱外需尚可
12月新訂單較11月下降0.5個百分點至50.4，連續3個月回落、處歷年中偏低水平。雖然11月中旬以來地產銷量增速持續好轉，但前期持續負增令需求萎靡不振，好轉仍需時日。12月新出口訂單回升0.7個百分點至49.1，依然位於榮枯線下，顯示外需差強人意，雖然美國經濟保持強勁增長，但歐元區和日本增勢疲弱、新興市場國家亮點難尋，外需總體一般。

三、生產繼續下滑
12月生產指數較11月回落0.3個百分點至52.2。需求整體較為疲弱、庫存狀況轉差，令生產繼續回落，這與12月發電耗煤同比增速仍在-10%左右相一致。

四、庫存狀況轉差
12月原材料庫存繼續回落而產成品庫存回升，顯示庫存狀況再度惡化。當企業面臨需求下行時，首先會去化原材料庫存，而產成品庫存則會堆積，進而造成庫存狀況惡化。

五、通縮風險未消
12月購進價格小幅下跌1.5個百分點至43.2，連續5個月處於榮枯線下。預計12月PPI環比-0.4%、繼續負增，同比降幅擴大至3.1%，通縮風險未消。

六、就業指標微幅回落
12月就業指數為48.1，較11月微幅回落，依然位於榮枯線下。從歷年比較看，處於08年以來的次低點。PMI就業較難顯示實際就業形勢，源於人口紅利拐點已過，勞動力供給下降，統計局3季度數據顯示當前就業無憂，增長與就業正在脫鉤。






來源：海通證券

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