感恩2014----阿土哥的年度總結 阿土哥a
來源: http://xueqiu.com/5111168340/34735352
感恩2014----阿土哥的年度總結
沒什麽好說的，只能說，感謝，感恩，感動，我的2014。
在這之前，也許我是一個LOSER（我的成就，在一般人眼中也許不算是個LOSER，但一直以來我給自己的定論就是個LOSER），即使我多少有點小聰明，自命不凡，自視清高，但少年時期、上學期間積累起來的自信，在出了社會以後，被打擊得一文不值。我來自窮鄉僻壤，靠寒窗苦讀改變命運，未滿17歲就畢業分配到銀行工作。生活中我厭惡抽煙，滴酒不沾，性格悶騷，不善交際，特別不擅長與領導交往。即使我一直保持著善良正直，忠厚謙遜，與人為善的本色，也有些聰明才智，但這些要素並不是成功的充分條件，其實也不是成功的必要條件，反而可能是一個現實體系中LOSRE的標準配置。在20年職業生涯里，我一直與世無爭，卻無奈兩次在QQ簽名中寫下“仰天大笑出門去，我輩豈是蓬篙人”後兩次辭職，而近幾年自雇從事民間金融，以我這種性格更是在金錢上吃了不少虧。記得票號說過，股市極難成功但是又有著極其稀有的公平（
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=124158），這一兩年的經歷使我很認同他的這個觀點，我認為除了權貴資本，所有的投資者包括機構應該是相對公平的，因為100元的中行轉債不需要找關系，點兩下鼠標你我都能隨便買到。我來到了這個市場，才感受到這個市場相比現實生活，有著可貴的公平，我才開始找回了少年時期的自信，也收獲了比起生活中爾虞我詐的人際關系更加珍貴的純粹的友情，當然最重要的是收獲了珍貴的金錢，改變了自己的人生，也從此不再認為自己是個LOSER。很多人在關心我的收益率，我說不出來，假如我年初按月息2%配資100萬給別人炒股，必然拉低今年的總收益，但是我也向銀行借來了200萬元，然後再上杠桿，這又如何計算總收益呢？分享投資心得，共享投資策略對大家才更重要，我收益率再高實際上都是我的，與你半毛錢關系都沒有。
還是言歸正傳，說一說我的投資體系。說體系兩字確實有點裝逼，好吧，說土一點就一句話，“不預測，只挑有利的賭局下註”。去年我發了個貼子，
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=85731，就是認為市場下一分鐘的變化是不可預測的，即使你預測對了，也是運氣而已，而運氣不可能永遠好，如果有誰說他可以，那麽理論上他可以將所有交易對手的錢賺光，但目前世界上只有一個巴菲特。而且有人說，老巴也是運氣特別好的一個老頭而已，是美國的數十年黃金時代造就了他，理論上每1000只猴子來扔硬幣會有1只連續10次扔出正面，100萬只猴子會有一只連續20次扔出正面，全世界有多少人在炒股？出個把股神沒什麽。
有人問過我，不預測，那如何投資？那投資不就是靠扔硬幣了？你買入了，就代表著看好，而看好不就是預測嗎？是的，我的投資，也是基於某種概率的預測，但絕不是僅僅簡單預測硬幣的正反面，而是將預測的結果與市場的賭註和賠率進行結合，簡單來說，正面和反面出現的概率相同，市場給出的賠率也相同，那麽我絕對不會參賭，但市場出錯可能會給出不同的賠率，我就會挑有利的下註，即使短期內開出來的結果對我不利，我也會一直堅持下去。在華映科技的套利貼中（
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=115840&page=2#2033691 …），我寫道：“關於市場的不確定性，我為自己之前所說所做的言論感覺到可笑可悲。人們往往不自量力，對未發生的事情做出了武斷的判斷，信誓旦旦並且相互影響、相互增強，現在想來確實很可笑。市場是不以個人意誌為轉移的，不確定是市場永恒的主題，而唯一能確定的，是市場的永恒的不確定。昨天大家在YY今天000536很快打開並拉升，機構買入、大宗交易、樂觀情緒相互影響，仿佛成功在望，好象任何悲觀觀點都會受到攻擊，事實很快就就打了我們一耳光。總結經驗，找自己有利的賭局下註，然後淡定地等待結果，不管結果是喜是悲，一切只能聽天由命，這才是投資者應有的心態。古人說得好，先盡其事，後聽天命。聽天命，是建立在已盡其事，已經無能為力的基礎上，樂聽天命，坦然淡定面對和接受無論悲喜的結局。但不能因為認為一切都是天命就放棄“盡其事”，事，正是自己的努力，自己的決斷，必須先盡到自己的所能，將事情做達到自己眼界、努力的極限，也就是將事情做到“盡”，然後才來聽天命，也只有這樣，即使不利的結局出現，我們也能坦然面對，淡定的笑笑，說一句，我們已經盡全力了。”實際上，這就是我的投資哲學。
看來本文會又臭又長了，也知道大家時間都很寶貴，好吧沒關系，我是寫給我自己看的。我今年在鼎級的實盤記錄了我的投資思路，也許並不一定是完全真實的，
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=93256&;uid=2662 …，但至少每次的操作我都能說出我自己買入和賣出的邏輯，其實也是一直遵循著“只挑有利的賭局下註”這個原則，今年的第一筆投資，就是滿杠桿南鋼債，實際上我知道南鋼債會變成AA-，也知道他連續虧損。但是，我知道這個債是郭廣昌的複星集團擔保，我預測的，不是南鋼會不會違約，而是預測，違約會怎麽樣，不違約又怎麽樣。複星集團有向銀行的借款，利息在7%，他也發債，債息在8%，他也搞信托，成本是10%，同樣是複星集團的風險，如何他向你個人借10萬，年20%，你幹不幹？我覺得我幹了。一句話，如果複星倒閉，所有的錢都違約，大家都歸零，如果不倒，銀行他們賺年化7%-10%，而我賺20%，理論上這就是賠率對我有利的賭局。那麽為什麽要上杠桿呢？這個賭局對我來說，如果上2.5倍正回購杠桿，那是40%以上的年化收益，不上杠桿，是20%的收益，關於杠桿我後面有寫了個貼子
http://xueqiu.com/5111168340/27366455，並不是上了杠桿他的違約風險會變大，如果他的違約風險是一樣的，那麽顯然賺越多的賭法，賠率更有利了。
今年賺到的錢，大部分來自可轉債，年初做完垃圾債以後，大部分時間就一直持有轉債，特別是看好中行轉債和平安轉債，期間只開溜三次，做了三個股票（大連重工、南國置業、華映科技）的套利。我覺得可轉債是最完美的投資品種，我曾經下定決心一輩子只投可轉債，因為可轉債的規則設計，決定了他的賠率對投資者是非常有利的。假如正股漲，理論上可轉債少漲一些（差額就是溢價率），而跌，他有底，也就是說，漲同漲，跌少跌。第二，轉債相對正股除了享受股息，還另加了一份債息，第三，轉債還有下調轉股價的機會，相對於正股來說熊市少跌，牛來同漲。第四，轉債可以上杠桿，以正回購4%的成本損失，賭正股的無限漲幅，總結起來，就是漲多漲，跌少跌，這樣賠率的賭局你不參加，我看買可轉債正股的人，可以說得上是在犯罪啊。
今年賺到的錢，也有一些來自可轉債的搬磚，這個也能聯系到我的賠率理論，哈哈，又裝逼了。確實，年初的時候在東華轉債、後面在中行和平安轉債，我都曾經吃到轉股套利的大肉。
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=93256&;page=12# … 1706389，今年2月7日周五，我說下周開始買東華轉債，因為那時轉債折價達到了驚人的7%，實際上那時東華軟件從低位漲了300%，已經算是在高位了，做為價值投資者來說，那時買入也許是在犯罪。但對於我來說正股的估值到底多少才是合理的？我覺得存在即是合理，市場中無比多的資金實時成交的，就是合理，如果你認為不合理，那你能說出一個更合理的嗎？是不是轉債折價7%，就代表著正股第二天一定會跌7%呢？但如果正股反而上漲呢？既然正股貴7%還有那麽多人在買，買的人難道不是預期正股還會漲嗎？相對於買正股的人來說，我們折價7%買轉債難道不算是一個賠率非常有利的賭局嗎？無論正股漲跌，買轉債的人都多賺或少虧7%，要知道，全市場里面的很少有股票的股價回報率一年能達到7%（7%相當於14倍市盈率），而轉股套利的人，一天就能賺到，這樣的賭局不賭，對我來說也是犯罪啊。其實上我有個策略，叫做占便宜策略，如果你永遠在市場中占便宜，一有折價就吃，長期來看是可以勝過市場的。 一扔有個貼子，可惜刪了
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=97390&;page=1#1704861 …，大意是，市場有一些套利機會，因為裸套無法對沖市場風險，比如LOF的折價、轉債的搬磚、期指的貼水等等，到底如何選擇？比如你覺得東華軟件價格很高了，即使他的轉債出現了折價，怕承擔正股下跌的風險而放棄了轉股套利的機會。我在後面跟貼的原文：請問下，假定長期來看每天都有1%套利機會，那麽是否認為完全可以裸套？一天套1%，一年是200%，複利更是無比大，你還在乎大盤或標的本身的下跌嗎？大盤會跌到0嗎？因此，從長期來看，如果套利的機會足夠多，我們做的次數足夠多，我們每次出手都有一定的套利收益，標的本身的下跌完全是不足掛齒的，因為標的本身有時也會漲，有時我們不但吃到折價，標的本身的漲幅我們也吃到了，雖然標的本身有時會跌，長期來看漲跌會對沖掉，標的的漲跌幅長期來看就是大盤的平均漲跌幅。而如果長期吃折價，必然會勝出市場。因此有好幾次在群里談到如何戰勝市場，我曾經舉出很多策略，比如，永遠在期指和ETF之間輪換，永遠將溢價的換成折價的，一年勝出指數10%沒問題。比如，用一手期指代替持倉，剩下的錢買垃圾債上杠桿等等（可參看此貼
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=99688&;page=1# … 1742865）。
對於今年投資的幾個套利品種，包括大連重工
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=105468、華映科技
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=115840等實際上也關乎賠率。送股補償未明確公布之前，實際上市場中已經對這些個股有著合理的估值（只能說存在即是合理，華映科技的PB達到了令人發指的7，我當然覺得不合理，但是，市場認為合理，你覺得不合理就放棄套利機會嗎？關於這個問題，我的貼子原文提到：之前在群里面也好幾次提到投資與套利的區別，曾經舉了個有趣的例子。做長期價值投資和做套利的區別就好象是找女朋友結婚和找 小 姐的區別，找女朋友談戀愛是想娶來做老婆長期投資的，方方面面都要考察，外貌，職業，收入，性格，聘金，就好象做價值投資要考察PE和PB，還要考慮成長性和護城河。找 小 姐就不一樣了，幹一炮就走的事，簡單看下三圍合不合意就行，何必在意小姐是不是賢惠和孝敬父母？做事件套利賭的就是事件本身的套利價值，套完就走，估值嘛，給留下的人去考慮吧。）我經過研究，認為市場對送股預期抱不確定性態度，也就是說，股價並未完全體現送股價值。假如補償方案失敗，那麽估值不變，股價理論上和原來一樣或者與市場保持相同的漲跌幅，並不會有額外的損失，但是如果通過了，會額外獲得30-80%的回報，從這個角度來說，這也算是一種賠率有利的賭局吧。實際上這兩筆投資算是成功的，我覺得，這也只是運氣使然，對於補償方案是否通過，我也沒有100%的勝算，但是，我投資的依據，只是賠率有利而已，即使開出來的可能是不利的結果，但我想還是能夠坦然面對，同樣的原理，我在賭民生銀行下調轉股價
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=95849和南國收購要約事件中，雖然我認為賠率對我有利，但賭局的結果確實是對我不利的，沒辦法也只能面對。之後我建了一個群，叫做運氣實盤群，提醒自己，一定要保持著敬畏之心，投資，運氣還是很重要的。
接下來，當然要談到今年收益的大頭，就是10倍杠桿中行轉債和平安轉債了。
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=115716、
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=118348。今天早上在雪球看到一個貼子，說的是，上杠桿的人，當然是看好後市，如果是看空後市，誰要上杠桿啊？大家都知道，牛市上杠桿賺得快，雪球里面動則200%、300%的收益，沒有杠桿是絕對不可能做到的，問題是，如果投資有那麽簡單就好了，直接上杠桿就行了，杠桿越大越好，世界首富就是你了。關鍵是，你上了杠桿是不是就意味著，這後市就一定會漲呢？後市，誰猜得到啊。所以恰恰世界首富巴菲特，他是反對上杠桿的。但是回到我的標的，可轉債上杠桿，特別是在債底附近的可轉債上杠桿，那根本就是一個賠率非常有利的賭局啊。比如我的中行轉債杠桿，極限虧損是68萬，而賺能賺多少呢？當時覺得一年半時間如果能賺300萬那真是太不可思議了，幾乎不敢多想，誰能猜到才幾個月，能賺500多萬？ 1比10的賠率，不賭才是犯罪啊！！而說實話，中行正股，即使在歷史最低點2.24元，你免利息借我1000萬，我也不敢賭，誰知道會不會跌到1.5元？10PE進的人，夠低了吧？算經典價值投資者了吧？結果到7PE，到4PE，創業板，30PE，你覺得高了，結果人家到70PE，說來說去，市場的是不可預測的，還是要敬畏市場。一句話，不猜測，不預測，只在賠率有利的時候下註。
哈哈，又寫爛文了，@ gunxq 兄估計又會提醒我，不要浪費別人的時間，就此打住，只渡有緣人吧，其實我寫那麽長不單是寫2014年的總結，實際上是在理清自己的投資體系，供自己過後檢視。2015年，我計劃繼續保持高杠桿，但是要大大降低權益倉位，投資品種全部轉向低風險及無風險品種，包括A類、期現、ETF申贖、分級套利、封轉開、債B等，期待精彩紛呈的2015年吧。
#2014年投資總結# @DAVID自由之路