📖 ZKIZ Archives

rubato的2014年投資總結 rubato

來源: http://xueqiu.com/9599205441/34778997

2014年的投資，可以用八個字概括：連爆倆雷，劫後余生。比較值得談談的是年初先後清倉兩個重倉股寶姿和中國秦發（就是這兩個雷。。。），對威勝集團的建倉，對銀行股及中國神華的堅持與增持，建倉醫藥股，其它操作都比較零碎和試探。

寶姿相關的總結，單獨發了一篇文章：http://xueqiu.com/9599205441/34584265這里就不贅述了。

中國秦發是2013年從1.1元開始買入的，今年上半年在核數師出具保留意見的審計報告後，覺得實在無法估計實際情況是什麽樣子，所以在大約0.32元全部賣出。教訓慘痛：倉位接近15%，接近二次腰斬的價格損失。秦發本來可以成為一次很好的投資例子的：極度不被看好的行業（煤炭）中的有一定競爭能力的優秀民營企業，看似很有風險的資產負債表，極度低估的資產價格。。。秦發的教訓，我現在的理解是並不是前面這些方面的理解出了問題，而是風險控制上的問題：即最初的價格判斷被證明錯誤後，是否應該隨著價格下跌一路增持？我記得2013年總結中提到秦發的問題時，有一位雪球網友說不補倉大幅下跌的股票，我覺得很有啟發意義。買入後大幅下跌，多半是自己的某方面理解或判斷出了問題，在弄明白是否出了問題及問題的嚴重程度之前，如果機械加倉，會像我這次投資秦發這樣（當然也有一定黑天鵝的因素），死得很慘。

威勝集團算是今年港股賺得比較多的一只股票，沒有什麽太多可說的，比較典型的投資標的。這里就抄抄2014年3月剛買入時在雪球發表的評論吧：看點在於行業空間廣闊，包括智能電表的巨大未來安裝及更新量。公司現在行業中初現領先者跡象（包括市場拓展與維護，占有市場份額及研發投入等），公司在水表等新領域的擴張也值得期待。行業現在大約處於快速發展的早中期階段，即行業收入與利潤快速增長，集中度低，各家日子都比較好過，略微仿佛2009年以前的國內運動用品行業。當然，潛在的風險還是有的：首先，大客戶，小公司的格局使得公司在應收款、議價能力等方面比較被動；其次，國企改革的大背景下電網的變化會對行業及公司有多大影響還未可知；而且公司在水、氣等新領域及海外市場的拓展也需要持續關註。簡言之，威勝算是行業里目前看來的潛在龍頭，行業大發展的背景及加上較低的估值，還是具有一定的安全邊際的。

今年收益最大的部分當屬在A股的倉位。上半年時增持了不少的興業銀行，招商銀行及中國神華，具體理由和2013年總結中的一致。這部分倉位在今年年底的大爆發，算是基本彌補了港股的兩個地雷炸出的大坑及其他股票的低迷與虧損。當時買入的理由仍然沒有變，估值修複也仍處於早期，所以還是會繼續持有。

現在港股比較多的倉位有：
1.       匹克及361度兩個體育股。
年初在大約12.5元賣出了所有的安踏體育，後來年底時把大約一半的匹克換成了361度。這兩只股票的估值都還很低，業務又處於恢複期，還是可以安心持有。李寧雖然一直關註，但是不敢買入，還是繼續看戲吧。
2.       微創醫療及朗生醫藥。
是的，我買了微創醫療了！這只股票從IPO起跟蹤至今，中間也曾短暫買入（還小賺一筆。。。），現在是正式開始買入了。怎麽說呢，1.5倍左右的PB，對應微創這樣的資產，怎麽說都是低估的。雖然骨科關節業務面臨不確定性，支架業務仿佛也到了天花板，電生理又遲遲無法放量，常博士，張江與大冢。。。這些問題的確都是問題，都應該持續關註，但是如果說讓我1.5倍PB入股這樣一家公司，我還是很願意的。如果再跌，我還會再買的（秦發的陰影浮現。。。）
朗生醫藥經歷了大震蕩後，個人覺得還是算開始恢複了。以其在類風濕領域的積累，以及皮膚領域的拓展，我認為現在的價格是低估的。這個公司的問題在於產品pipeline的持續性，需要繼續觀察。

港股還買入過一小段時間的宏華集團。在油價下跌的大背景下已有鉆機市場及希望之星海上平臺的未來都變得迷茫起來，不得不改變主意虧損賣出，好在倉位低持有時間短，損失不算大。油氣服務相關公司還是在繼續關註，現在的大跌背景下，這個行業相信未來會出現一些富有吸引力的投資機會。另外，港股現在還持有少量的利邦與中生北控生物科技。

還是像往年一樣，不公布收益率了，尤其是今年這樣的一派喜慶祥和的氛圍當中，個位數的收益率是很寒酸的其實，劫後余生，能有正收益我已經很滿足了。

最想感謝的雪球網友是@管我財 。雖然與管兄沒有直接交流，但是因為投資理念比較接近，看管兄的帖子還是很有收獲的。

2014年最大的收獲當屬由寶姿與秦發獲得的對風險控制的進一步認識。因為種種原因，2014年在投資上下的功夫沒有往年多，有一點吃老本的感覺，2015年要勤奮一些才行。

#2014年投資總結# @Beyond0921 @Hulu @不我 @盧山林