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南北車合並，對市場影響幾何？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1017



南北車合並，對市場影響幾何？
作者： 海博，劉芷冰，朱穎


事項：中國南車、中國北車於12月月31日發布公告，宣布合並事宜：中國南車吸收合並中國北車的方式進行合並，中國北車的A股股票和H股股票相應予以註銷，中國南車和中國北車的A股和H股擬采用同一換股比例進行換股，即每1股中國北車A/H股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車A/H股股票，對於異議股東，提供現金選擇權。合並完成後新公司初步定名為中國中車。


評論：合並仍需多家機構審批，具體子公司合並仍需時間。合並後A股股東占比84%，其中南北車集團分別占比29%、27%，港股占比16%。後續仍將通過股東大會、國務院國資委，證監會等多家機構審批，具體子公司合並整合仍需時間。


合並背景是海外高鐵蓬勃發展，國家一帶一路政策以及相關配套資金的支持。全球主要經濟體和眾多發展中國家均公布了鐵路（尤其是高速鐵路）的發展規劃，全球軌道交通市場正快速成長。“一帶一路”的戰略構想，未來十年將對外投資1.2萬億美元。籌建絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行和金磚國家開發銀行等舉措，也將為亞太及全球發展中國家基礎設施建設提供資金支持


國際市場：提升公司業務規模，搶占海外市場份額，形成跨國經營、全球領先的大型綜合性產業集團。根據我們的測算，2030年前全球海外高鐵遠期規劃8.0萬公里，其中未完成的建設里程為6.5萬公里，高鐵投資（包括路基、橋涵、軌道、電氣化工程、信息化工程、車輛購置）總額17.4萬億，年均投資1.1萬億。在提升國際化，加強海外銷售方面，公司將通過統一布局海外投資、整合海外銷售團隊和統一品牌形象，積極參與海外競爭，提升市場份額。


國內市場：增強協同性，降低費用，提高盈利能力。合並雙方將在研發、生產、采購、銷售等領域充分發揮協同效應，實現資源合理配置，提升公司整體實力。優化產品體系，實現產品的譜系化、標準化和模塊化，降低產品成本；實現生產基地專業化、地域化分工，統籌規劃未來投資，實現供應體系、銷售體系全球整合，充分挖掘規模效應和協同效應。


對國內上下遊短期影響小，中長期有壓力。對國內零部件商的短期影響不大：下屬企業在國內仍是作為單一企業采購，但長期將降低零部件商議價能力，進而南北車提升利潤率。對鐵總影響：與鐵總之間還是甲乙方的關系，鐵總的議價能力可能稍有減弱，但程度不大；兩公司下屬公司之間仍存在競爭，預計鐵總招標仍是以下屬公司單個為主體競標。


風險因素：審批風險；現金選擇權相關風險；海外市場拓展風險。


維持“強於大市”評級。我們認為鐵路設備行業國內穩定增長，海外市場逐步突破，維持行業“強於大市”的評級，我們認為應該從以下三個鏈條梳理軌交產業鏈投資標的：1、整車制造設備商，推薦國內動車、高鐵、城軌雙寡頭中國南車、中國北車。2、有望跟隨高鐵出海進入海外市場的國內技術龍頭。推薦以高鐵連接器為重點、逐步拓展路外業務的永貴電器，戰略布局服務、車輛和系統的鼎漢技術、國內軌交門系統龍頭康尼機電，地鐵信號系統龍頭眾合機電。3、布局鐵路售後市場的標的。推薦車輛檢修、安全監測龍頭寶利來。同時建議關註：晉西車軸、太原重工、北方創業、晉億實業。


以下為鳳凰財經對南北車合並事件的圖解點評：









文章來源：格隆匯整理

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