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什麼是【ROE】和【期初ROE】？ 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/34519689

前天寫了投資總結，許多球友不相信，而且說話還不好聽，本想一笑置之，這里還是給大家學點東西吧。
談期初ROE，兼而論證本人主賬戶收益的真實性。（截圖也不好使了，現在大把假截圖）。

通常大家都在說ROE，那麽ROE到底有什麽作用呢？跟PE、PB是什麽關系呢？

這里舉例：
同樣是10倍PE，A股票的ROE是20%，B股票的ROE是10%，預期未來5至10年，A和B都會按這個ROE發展下去。
以上為假設前提，那麽這種假設下，我們該選A，還是選B呢？

簡單的換算公式如下：（並不精確，只是近似換算，因為凈資產一直在變動）
1    /   (ROE/PB)=PE

那麽這樣可以算出，A的PB是2倍左右，B的PB是1倍左右。

這麽說起來的話，B的PB更低，似乎應該選B？

非也！A的PB雖然高，但是因為ROE高，每年的ROE都會滾存利潤，A的利潤滾存並再發展的速度更快，也就是說業績增長的速度更快。

說完ROE，那麽什麽是【期初ROE】？其實期初ROE這個詞，在學術上可能是沒有的，但我經常是這麽叫的。

給大家先看一張圖：


這里是各家銀行歷年ROE的統計。但是需要註意，這個ROE摘自報表，計算方法是：
ROE=當年利潤/(當年加權凈資產）

當年加權凈資產，是按時間加權的，具體計算可能要涉及到微積分，簡單說的話，就是（年初的凈資產+年末的凈資產）/2—當年分紅

如果我們年初拿定一只股票，一年後收到多少ROE，用這個來計算是不大合適的。我們來看看期初ROE：

也很簡單，期初ROE=當年利潤/當年1月1日0時凈資產


再來看看我近兩年持倉的浦發和興業，近三年的期初ROE是多少：



好了，再給大家舉個例子：

假如我2012年年初持有興業銀行，年初的PB為1，年末的PB還是1，那麽我2012年的收益是多少呢？（不考慮其他綜合收益，也就是不考慮《可供出售金融資產》中債券的漲跌）

必須再加一個因素，分紅! 分紅會降低每股凈資產，也就是降低PB。如果紅利稅按5%計算，那麽相當於0.95PB賣出正股。如果分紅再投0.8PB的浦發銀行，相當於期初ROE里再增加1%的收益。

年初和年末PB相同的情況下，持股的收益近似等於【期初ROE】，我剛拉了一下，按買入成本計算，我78%的的倉位是2012年至2014年購入，幾乎全部低於每股凈資產，其中0.8PB即時市凈率買進的（今年幾乎全部是），占到這78%的一半以上。

就拿浦發銀行來說，現在PB是1.1倍（按2013年年末每股凈資產13元估算）左右。通過估值提升增加了一部分收益，32%的年化收益率很難嗎？

銀行股看似一直低估，但並不是說股價一直低。實際上在ROE不斷增長，凈資產不斷增加的同時，股價也慢慢爬上去了，只是速度比較慢，你們沒註意到罷了！

話說到這里，估計又會有人說，股價低的時候沒見你說買了，現在漲了你就說當時是0.8PB買的。呵呵，浦發銀行今年基本上一半的時間都是趴在0.8PB的即時市凈率，近三年股價低於每股凈資產的時間估計超過70%，要買到便宜的銀行股，很難嗎？

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