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高盛：2015年通縮來襲

高盛認為，目前全球除美國外，發達國家都在與低通脹抗爭。歐洲、日本通脹低迷，而新興市場通脹兩極分化的情況將在明年進一步加劇。

現在的情況

發達國家的通脹依然低迷，市場對一些地區低通脹和通縮風險擔憂加劇。年底，受到大宗商品價格下跌影響，通脹受到進一步下行壓力。

在歐元區，通脹繼續低迷，經濟增長持續疲軟。11月，歐元區CPI為0.3%，而核心通脹率穩定在0.7%左右。

一些歐元區成員國近月通脹為負，尤其是希臘和西班牙。由於通脹低於歐洲央行目標已經超過一年，並將在未來持續低迷，歐洲央行擔心，通脹低迷時間太長，可能會導致通脹預期的下降。

在日本，年初因日元下跌而引起的通脹高於高盛的預期。日本核心通脹率在4月達到1.5%後，逐步下降。由於消費稅的上調，日本的企業發現自己上調價格的空間有限。10月，日本核心通脹率僅為0.9%，為2013年10月以來最低。現在，日本央行沒有為達到通脹目標設置期限。

美國核心通脹穩步上升。核心PCE指數近月處於1.5%上下，美元的走強給商品價格帶來了下行壓力。市場的長期通脹預期自9月起開始下降。通脹的低迷和通脹預期的下跌都令美聯儲官員感到擔憂。12月的FOMC會議紀要展現出了美聯儲對通脹低於目標的擔憂。會議紀要中，此前關於通脹風險減小的措辭遭到刪除。

新興市場的通脹壓力也有所減小。除美國外的發達國家複蘇乏力。歐元區通脹低迷，下半年食品和能源價格的下跌對歐元區造成了去通脹的影響，抵消了歐元下跌的影響。然而，新興市場通脹依然兩極分化：一些國家面臨高通脹（俄羅斯、巴西），而一些國家的通脹低迷（以色列、波蘭和匈牙利）。

2015年會發生什麽？

歐元區沒有持續的通縮，不過風險依然存在。油價不斷的下跌將在明年年初將歐元區送入通縮。2009年油價暴跌時，歐元區的通脹被推至-0.6%。然而，高盛預計明年的核心通脹率為0.5%，並表示橫跨歐元區的通縮風險依然有限，這部分受到了結構性改革緩慢的影響（比如僵化的工資制度）。西班牙等國家已經經歷了通縮，將繼續經歷溫和的通縮，而意大利等國則將面臨惡性通縮的風險。

諷刺的是，更快速的結構性改革，尤其是對服務和商品的改革，將至少在短期內降低通脹壓力。

日本的通脹依然難以捉摸。高盛預計，核心CPI將放緩至1.1%，遠低於日本央行2%的目標。這主要是由於能源價格的下跌。油價下跌抵消了日元下跌所帶來的通脹。

美國的通脹將維持在低位，但將保持穩定。高盛預計，受美元走強以及商品價格下跌的影響，2015年美國核心PCE將維持在1.5%。

高盛不認為美國長期通脹存在大量風險。不過，如果通脹顯著下滑，美聯儲或推遲加息。高盛預計，在基準情況下，美聯儲將在2015年9月加息。反之，如果通脹加速靠近美聯儲2%的目標，美聯儲可能最多提前一個季度加息。

新興市場受到大宗商品影響，大多通脹低迷，不過通脹依然兩極分化。高盛預計在一些新興市場國家，通脹將遠低於目前的水平。那些通脹極低的國家（以色列、韓國等）將會繼續展現出通脹低迷的景象。而高通脹的國家（印度、土耳其和巴西）的通脹將大幅度下降，但通脹將依然處於高位。最後，另一些國家（印尼）可能通脹上漲。印尼政府此前上調了補貼燃油價格，推高了通脹。

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