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投機系列 (4) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=18608


 

最經常聽到的情況是,某某股票息率很高,P/E如何如何低,它一定無法跌到幾多幾多,就算跌到,也無法持久之類。

 

最近的例子就是中移動 (0941),它P/E很低,息率3%以上,不少人就認定它是「低風險投資」,買入就算不升都跌不到哪裏,是收息股之選云云。

 

這實在令我摸不著頭腦。三厘幾的股息一點 都不吸引,就算揀收息股為何不揀恒生 (0011)?還有就是P/E的問題,低P/E的股票,它的P/E將來可以變得更低。而事實上一直以來中移動的股價表現,充份證明了自己下跌的空間,我不 太明白它為何是低風險。我很記得我幾個月前叫自己老媽子沽掉中移動,那時九十幾元一股,現在大市仍近高位,它已跌到只得七十三四元,離它的歷史高位160 元左右,仍未到一半,超級跑輸大盤。

 

P/E 是最多人用的估值法,但這卻是最多人誤解的一個領域。

 

盈利如何正確估算並不在今次討論的範圍,先撇開不談。不少人認為低P/E就等於低風險、便宜、具上升空間、下跌空間有限等等。實在是大錯特錯,在此必定要澄清:

 

1. 單單是 P/E 的水平並不能告訴我們該股票的上升和下跌的空間。即廿幾倍P/E的股票你不能說它必定是昂貴,上升空間有限。十倍P/E的,不能就說它很便宜。而實際上,很多能巨幅升值的大牛股,P/E都是不低。

 

2. P/E 是市場對某股票價格共識的結果,P/E並不是決定價格原因。一支盈利豐厚,而具有強勁增長能力的股票,P/E自然會高企。一支盈利倒退或者沒有增長的狗股,P/E自然就是一低再低,P/E 返回高水平這個「果」,可能只有盈利倒退一途。

 

至於股息問題,之前已講過,不贅。

 

因此,當投資人買入一檔他認為是便宜的股 票,而股價不斷下跌,或者他買入一支正在急跌的股票,而自己變蟹的時候,首要問題是要釐清股票的基本面是否出現問題,自己的意見是否出錯。而在很多時候, 其實是投資者自己沒有察覺到股票基本面已經變壞,而誤以為股票非理性地變得便宜,是市場愚蠢、市場錯價等等,但事實上市場就是市場,它只是執行自己投票機 的功能而已。這在熊市的初期更加是普遍地發生。

 

而股價大幅下跌後,它可能要幾年後才能爬 回家鄉,有的甚至永遠不會返到家鄉。Average down (分段向下吸納)往往是一個極高風險的過份自信行為。當然,基礎分析達到大師級的人士可作別論。可是,大師如 Peter Lynch 也經常陰溝裏翻船,作為只擁有小量血汗資本的小散戶,行此方法與否,可自行三思。中移動之例,可堪借鏡。



投機 系列 CUP
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