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降息之後 保險股還保險嗎

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=776

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-26 18:13 編輯

降息之後 保險股還保險嗎
作者：申萬研究

今天新華保險漲幅超過7%，絕對股價創11年末上市以來新高；中國人壽漲幅亦接近5%。

1、近日新華保險、中國人壽漲幅大幅領先同業，驗證我們判斷；

2、股債雙牛帶動保險公司投資收益提升，繼續推薦中國人壽和新華保險，理由均為（較小流通市值+純壽險+基本面改善）；

3、更推薦中國人壽。今天中國人壽在寧波召開資本市場開放日，公司新任總裁和其他管理層向投資者系統闡述未來在壽險業務、投資等方面的發展方向和改革措施，具體交流紀要申萬保險行業分析師將稍後奉上。


附： 11月21日降息對於保險行業的影響點評

靜態測算偏中性，動態來看將受益於股債雙牛——11月21日降息對於保險行業的影響點評

事件：人民銀行決定，自2014年11月22日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2。

靜態測算，非對稱降息對於保險的整體影響偏中性。總的來說，降息對於保險公司影響表現在三方面：1）利率下降帶來AFS債券公允價值提升和凈資產增加，中國人壽最為受益；2）新增固定收益類投資收益率小幅下滑，對利潤負面影響2%左右；3）高利率環境改善對於保單銷售的正面影響，此次非對稱降息影響基本可以忽略。

一年期存款利率上限不變仍為3.3%，對保單銷售的正面影響有限；但未來隨著銀行理財產品收益率下降，保險產品吸引力將提升。這次降息存款基準利率下降25個基點，但存款利率上浮區間上限由1.1倍調整為1.2，假設商業銀行全部上浮20%，則一年期存款利率保持不變。保險公司目前萬能險結算利率普遍維持4%左右的水平，相比較高的存款利率和理財產品收益率無明顯優勢。此次存款利率的下降，有助於改善此前一直困擾保單銷售的高利率環境。而如果銀行理財收益率能降至4%以下，保險產品的吸引力將有所提升，保費增速或有所提升，但總體正面影響有限。

非對稱降息降低新增長期債券和協議存款的收益率，對保險投資略偏利空。因為其降低了長期債券和協議存款的收益率，影響了保險公司新配置資產的收益率，但負債成本因為存款利率不變而保持，這樣將導致保險公司獲得利差的能力下降。簡單測算此次降息對於2015年利潤的負面影響大概在2%。

債券收益率下降將導致保險公司的存量債券投資資產的升值，凈資產因此受益，中國人壽敏感性最高。債券投資歸類於可供出售金融資產和持有至到期的比例決定了降息對於凈資產的影響程度。四家上市公司中，僅中國人壽歸類於可供出售的債券占比較高，因此最為受益於降息帶來的債券升值和凈資產回升。根據2013年年報披露數據測算，如果利率下降50 BPs，可供出售債券資產的公允價值上升將帶來中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險凈資產分別提升4.87%、1.31%、0.97%和1.46%%。

動態來看，保險公司將受益於股債雙牛；維持看好，公司排序中國人壽>新華保險>中國平安>中國太保。行業基本面持續樂觀：1）期待養老支持政策實施，稅延型養老保險預計2015年試點。2）保費/投資基本面持續好轉，進入良性循環區間。3）股票、債券市場持續上漲，帶動保險公司投資收益提升，未來保險公司有望增加權益類資產配置提升業績彈性和股價彈性。


表1：利率變動對可債出售債券資產公允價值的影響和凈資產的敏感性分析（單位：百萬，%）

資料來源：公司數據，申萬研究



表2：保險公司歸類為可供出售金融資產的債券占比

資料來源：公司數據，申萬研究
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120841
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