市場對確定性不感興趣
xuyk的博客
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昨天（11月19日）首屆世界互聯網大會在浙江烏鎮召開，但當天，與大會所在地緊密有關的幾只股票，比如，中青旅、桐昆股份，應聲大跌；許多互聯網股票高開低走，表現平平。還有，也不知是否巧合，在大洋彼岸的華爾街，一連串與互聯網密切相關的股票，比如，阿里巴巴、優酷土豆、學大教育、鳳凰新傳媒、世紀互聯、當當、酷6網、等等，提前半天作出反應，紛紛領跌中概股；今天，其中有的繼續大跌，而且又有其他一串互聯網股票（新浪、奇虎360、易車網、等等）跟著大跌。
這些股票逢喜生悲的表現說明了什麽呢？其中折射出金融學一個深刻原理：股市永遠是面向未來的，對不確定性的反應是股票價值的核心因素之一，也是股票的本質特征；有利的不確定性會推高股價，而不利的不確定性則相反。這也就是說，市場對確定性不感興趣，對其不會做出明確反應。前陣子，這些股票對一系列重大利好消息已經作出了積極的預期反應，漲勢可觀，但時至今日，市場如此反應，仿佛告訴說，那些利好信息也就這些了，後面暫時沒有更多實質性的好信息了。由此可見，這些股票不漲反跌是符合市場預期的。
我們再舉一則被廣泛認為價值低估的銀行股的例子，銀行股為何怎麽也爬不上去呢？哪怕大盤連續上漲了5個多月，它們卻仍然徘徊於低處，沒有多大起色。其原因當然有很多，但有一點或許可以肯定的：銀行股一系列的利好，比如，地位、規模、壟斷、業績、股利、ROE、等等、等等，好的沒得說！可都太確定了，而市場對於這些眾人皆知的利好似乎並不感興趣，遲遲不作明確反應。
我們不妨簡單回顧一下2012年銀行股的情況。當時，在對金融體系中最重要的基石——利率的市場化改革的大背景下，民生銀行率先積極行動起來，其股票引領銀行板塊大漲，進而帶動整個市場，掀起了一波可觀的上行走勢。可是後來，雖然貸款利率市場化程度有所推進，但存款利率市場化和其他一系列重大方面的改革沒有及時跟進，導致有限的改革利好信息用完，銀行股又重新趴了下來，實在可惜！因為投資者要求銀行當下業績出色，表現良好，更要求它們未來更好，希望超過你目前能夠算得到的收益水平，這就是向好預期，才是推高銀行股的動力。由此推想，銀行股只要等到新的重要改革的利好消息出現，又會大象起舞，掀起股市巨浪。相信它們終將擔起與完成其歷史使命。
市場對不確定性十分敏感，而對確定性則不感興趣，諸如此類的例子不勝枚舉。
金融學這條“不確定性原理”對於我們小散來說，或許也有一定的指導意義。比如，炒股不是單單炒業績，而是“炒預期”；我們散戶沒有強大的信息渠道，所得到的信息大都是滯後的，須要慎對利好或利空消息，這些預期消息往往都已反映在股價上了，你如果這時什麽熱追什麽，什麽冷拋什麽，無意之中追漲殺跌，難免要吃大虧；“利好出盡變利空”、“利空出盡轉利好”，講的就是這個道理……所以，千萬不可輕視市場在這方面的有效性，有時還是相當有效的呢，須要逆向思考問題，因為投資從本質上講是逆向的。