純以志高上半年的盈利去計，集團市盈率不足七倍。但大家知道賣空調是有季節性的。上半年賺多少，不代表下半年也能賺到同樣的數。因此，純以上半年的盈利去 計，好大可能是低估了集團的市盈率。不過當Victoria閱讀過志高的新聞後，發現今年志高似乎是過了一個不一樣的淡季。
爲了求證志高空調下半年的銷量，我的一些朋友便去了一趟志高在佛山的基地。參觀過其生産及研究部，大家回來的反應都是正面的。一般的年度下，十月份志高的 生産應該已經進入淡季。但是今年不單沒有輪班休息，志高工廠更要加班加點，以應付市場的供不應求。在國内「節能産品惠民工程」的幫助下，志高七、八、九月 份供應國内的空調産量都是去年同期的兩倍。集團營業額中有一半是出口的，上半年業績顯示歐洲銷量大跌。主要原因是金融海嘯，當地貨币大幅貶值，銀行根本不 敢借錢給當地企業買入口貨。現在各國貨币已經穩定，而志高的出口量自今年八月已經開始回複上升。短期集團是有炒作的借口，但是長期去看，集團的競争力又怎 麽樣？在空調行業中，基本上頭三間的毛利率都是過20%的，唯獨志高不過。經公司解釋一番後，原來毛利率的差别是來自不同的會計手法。志高是把安裝費計入 了成本裏面，而其它公司則沒有。因此如果大家同樣減去了安裝費，志高的毛利率是不比其它公司差的。
兩個因素，今年下半年不一樣的淡季，加上集團于未來有能力搶占中國頭三位的市場。七倍市盈率買任何一個因素，都似乎相當化算。