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聊聊股息,不一定對。 renjunjie

來源: http://xueqiu.com/9206125741/30743708

聊聊股息,不一定對。

一、收入三者有其一
某股票每股收益1元,成長率20%,分紅30%,PE10倍買入;第二年每股收益1.2元,分紅0.36元,PE12倍。股票第一年的收益率如下:1、股息率3.6%;2、股價隨利潤增長(除息後)16.4%;3、PE提升(除息後)20.62%,三者合計(1.164×1.2062+0.036)=1.44。或:期末凈值/期初凈值(0.36+14.04)/10=1.44。

二、除息
除息合理不?不知道。不過我買一只股票,賬上有閑置現金××億,我會從股價中扣除。股票3個收益,1和3容易被關註,2則容易被忽略。上周一個討論貼,談1和3比較多,談2較少。樹上10只鳥,打下1只,還剩9只,不僅我們這樣算,老美好像也這樣算。

三、分與不分
兩個視角:分者和收者。分者等會兒聊。收者可以看兩個指標:紅利率(分時)和資本回報(不分時)。觀察期最好是5年滾動平均。如公司長期吝於分紅,三種情況應不難分辨:1、ROE遠低於市場均值,公司是資本殺手;2、ROE在均值左右,不分也說得過去;3、ROE遠高於均值:燒一支香吧。

四、分紅再融資
分與不分都有N個理由,不贅。分了又融,除了看資本回報,還要看價格。假定ROE長期15%,不分,留下來的錢有望賺15%。分了再融,PB等於1,尚可(但多了一筆紅利稅);PB大於1甚至遠大於1,則股東利益受損(原股東不參與高價融資另當別論)

五、發動機
90多年前有人發現:股票回報高於債券,是因為未分利潤驅動了EPS。後來又有人發現情況沒那麽簡單——很多企業的利潤並不實在(不是指假賬),不分是迫不得已,指望它們去創收更不現實。誰對?誰都對。因此要看利潤有多實在,經營者有多靠譜。如答案肯定,留下的錢有望驅動EPS;如否定,則留不如分。

六、輪子
如果EPS是腳踏車,兩個輪子則分別是ROE和BPS(每股權益)。ROE不變,BPS與EPS成正比關系。但ROE不可能不變。無論誰,資本遞增都會增加回報壓力,好企業如此,壞企業更不用說。由於好企業不多,因此人們更傾向於分紅——至少你得分一部分。

七、股息再投資
非常重要!假設重新進場的價格比較合理且ROE不會上竄下跳,一個極端例子可以給出啟示:把一張一公分厚的紙板打對折、然後再打對折、再打對折……20次以後,高度為10486米;如果每次對折時都將紙板削薄30%,高度則變成406米,僅為前者的3.87%。

八、分紅與回購
公司價值被低估時(自我判斷),回購應好於分紅,因為分紅要交稅。即使不交稅,收到股息的股東也不一定會去買被低估的股票。不是每一個股東都了解商業運作,也不是每一個股東都會估值。如果股票被嚴重低估,就更加如此。不過這事兒在我國要複雜許多。

九、賣出法
股票背後如果是一家好公司,市場PE不會經常坐過山車(前提很重要),賣出法(公司不分紅,投資者每年賣出一定比例的股票)似乎更加有利。此法還有兩個好處:1、想賣才賣,而分紅不是;2、分紅交稅,而賣出不交稅。(賣出法可不是我發明的,是一個不喜歡分紅的老頭兒發明的。)

如有錯誤(應當不少),望批評指正。[笑]
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