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買Pizza公司 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/art/20140731/18816688

中環擺花街街尾有一間意大利薄餅店,叫做Pizza Express,佔地下舖位及一樓,加埋面積都唔夠一千平方呎(以肉眼所見),左丁山平時經過都冇乜留意,畢竟已過咗食Pizza嘅青春年代,你估係Pizza Hut由怡和引入香港初期咁巴閉咩。當年「必勝客」中環店設於置地廣場地庫,每日中午門口就排晒長龍,生意多到做唔切。而今,薄餅已完全失去新鮮感,點吸引到尖嘴食客呀。
不過睇到有報導話內地一家私募資金以120億港元收購咗Pizza Express全盤生意,先至知道呢間薄餅連鎖店是英國公司,在英國發跡,有百零間分店,亞洲香港亦有分支,內地中資公司一啖吞咗佢,肯定係想將個品牌帶入大陸,在內地與必勝客火併啦。大陸嘅必勝客現在不知情況如何,以前就係華南特許經營權歸怡和,北方特許經營權另歸他人嘅。
既然公司品牌加業務值120億港元咁多,左丁山睇完報導之後,趁當日無預約去飯局,於是走去幫襯吓,試吓凱撒沙律與海鮮薄餅,只覺平平無奇,與一般中環西餐店比較,一般啫,無競爭必勝把握噃,何解品牌值咁多錢?想唔通。可能自己已與市場脫節,唔識揀蟀咯,新一派投資專家有的是錢,買新生意夠膽落注,口噏噏有中國13億人市場概念,就一於冇有怕,祝佢地好運啦。
以120億元買一家公司,應該唔會全部用投資基金嘅資本支付嘅,欲要增加IRR(內部回報率),標準方法係收購價部份以本身資金支付,部份向銀行借錢,又有部份係延期付款,盡量利用Pizza Express嘅現金流嚟償還貸款及利息。呢日碰見一位年青後輩,係銀行trainee,正在貸款部學習,於是考吓佢:「假如基金問貴行借錢買一間薄餅公司,銀行叫你負責,你敢唔敢膽借?」後輩騎騎笑:「世叔,唔好考我啦,我冇資格。」資格就係暫時未有,不過如要學習複雜信貸案件,世姪不妨做一個虛擬作業,磨練吓自己。不過世姪都識得問:「私募基金買高科技公司博有創意發明,一鋪爆紅,我明白嘅,但買Pizza公司,究竟係乜概念?世界上好多人識做pizza嘅啫!」唔,呢啲叫做「收入需求彈性大於一」(income elasticity of demand)概念,就係博新興國家地區GDP增長快,民眾對非傳統食物、消費品嘅需求增加得更加快,過往三十年呢個概念未錯過,但pizza在亞洲發展有40年歷史,已成為成熟產品,其收入需求彈性可能已經下降咗咯。

Pizza 公司 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107926

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