中美環保投資比較：環保股何時風再來？
http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1443&page=1&extra=#pid3208環保行業一直是格隆匯關注的領域，環保行業的資深研究員同時也是格隆匯會員董宜安通過對中美環保投資比較後發現，中國環保投資統計口徑為大環保，環保投資僅佔55%，GDP 佔比0.8%，而2014 年國家水處理投資僅為去年65%,今年或為環保政策小年。
以下為報告內容：
投資要點 ◾中國環保投資統計口徑為大環保，環保投資僅佔55%，GDP 佔比0.8% ◾修正後數據顯示中國正處於環境庫茲涅茲曲線起點，未來空間3-5 倍 ◾2014 年國家水處理投資僅為去年65%,今年或為環保政策小年 報告摘要： ◾2014 年國家水處理投資僅為去年65%，今年或為環保政策小年。根據國家發改委數據顯示，今年我國水體治理財政支出可能會大幅縮減，21 省預計僅為282.40 億元，去年相同21 省總投資為425.88 億元。鑑於今年國內經濟形勢較為嚴峻，財政支出緊張，我們預計今年或為環保政策小年，《水十條》等環保政策發佈可能會低於預期。我們認為環保治理刻不容緩，14 年政策小年只是延緩政策紅利的實施，15年環保風再起可期待。 ◾中國純環保類投資僅佔統計數據的55%,GDP 佔比僅為0.78%。中國環保投資統計口徑是大環保+節能概念，去除水分後，純環保投資大概為國統局數據50%左右，佔GDP 佔比重在0.72%-0.88%之間。 ◾修正後數據顯示中國處於環境庫茲涅茲曲線起點，未來空間3-5 倍。按照環境庫茲涅茲曲線理論，環保治理三個階段分別對應GDP 佔比0.8%，3.0%，1.5%,鑑於中國環保佔GDP 比重實際為0.8%，仍處於環保投資初期。未來市場最高可到目前3.85 倍-1.92 倍。進一步考慮到中國每年7%的GDP 增速，以環保佔GDP 比重最高點5 年後達到、10 年後穩定計算，環保投資市場總量將達到目前的3.7-5.3 倍。 ◾ 中國環保投資具有本國特性，政策落地及監管力度將是環保投資先行性指標。中國環保標準與歐美相近，政策頒佈也正在靠攏，但監管情況及實際落地情況堪憂，故而中國環保產業的發展很大程度上受到政策落地+監管情況的影響，財政撥付力度將是一個重要的環保投資先行性指標。 投資建議： 我們建議優選受政策扶持的細分行業龍頭，東江環保、迪森股份及秦嶺水泥。同時我們認為環保龍頭碧水源14 年股指大幅下挫已體現市場對政策及市場競爭的擔憂，估值足夠便宜，可逐步介入。 正文摘要： 美國環保投資：20年高速增長 1.美國環保投資：長達20年，環保支出增長領先GDP增速，體現環保治理 「後程發力」 的特點EPA數據顯示，在1972年-1994年間，除了開始的3年，從1975年開始到1994年，20年間，美國環保支出（PAC，pollution abatement and control）的GDP佔比穩定在1.7-1.8%之間
2.美國環保立法進程是支出的主要驅動力
3.美國環保產業數值與國家總環保支出匹配度高中國環保投資：總量大，但質量不容樂觀1.中國環保投資數據水分大，有效數據僅佔55% 2.修正後的中國環保實際投資數據維持在GDP佔比0.72%-0.88% 3.中國目前位於環境庫茲涅茲曲線起點，未來空間3-5倍
4.各環境介質比例變動規律比對顯示固廢投入將會有相對超額增長 結論： (一) 環保投資未來仍有3-5倍提升空間
環保投資統計口徑與美國相比，中國是大環保+節能概念，去除水分後，純環保投資大概為國統局數據50%左右，佔GDP比重在0.72%-0.88%之間。按照環境庫茲涅茲曲線理論，環保治理分三個階段，分別對應GDP佔比0.8%，3.0%，1.5%，鑑於修正後環保投資數據佔GDP比重實際為0.8%左右，仍處於環保投資初期。未來市場最高可到目前1.9倍-3.9倍，分別對應GDP佔比1.5%和3.0%。如果進一步考慮到中國每年7%的GDP增速，以環保佔GDP比重最高點在5年後達到、10年後穩定計算（以日本經驗結合中國實際估算），環保投資市場總量將達到目前的3.7-5.3倍。
(二) 政策落地及監管力度將是投資先行性指標將是投資先行性指標 中國環保標準與歐美相近，政策頒佈也正在靠攏，但監管力度及實際落地情況堪憂，故而中國環保產業的發展很大程度上受到政策落地+監管力度的影響，財政撥付力度將是一個重要的環保投資先行性指標。 (三) 今年或為環保小年，2015年環保風再起可期待 根據國家發改委數據顯示，今年我國水體治理財政支出可能會大幅縮減，21省預計僅為282.40億元，去年相同21省總投資為425.88億元，投資項目、污水處理能力、總投資額同比減少分別減少41%、35%、34%。注意到今年國內經濟形勢較為嚴峻，財政支出緊張，我們預計今年或為環保政策小年，《水十條》等環保政策發佈可能會低於預期。我們認為環保治理刻不容緩，14年政策小年只是延緩政策紅利的實施，15年環保風再起可期待。 (四) 建議優選受政策扶持的細分行業龍頭，東江環保、迪森股份及秦嶺水泥 我們將環保細分行業按照幼稚期、發展期、成熟期、衰退期進行劃分，認為未來固廢處理正處於發展期，且該行業具備「造血」功能，能夠穩定盈利，符合環保部即將頒佈的《關於做好政府購買環境公共服務的指導意見》+發改委正在制定有關第三方治理及相關環保產業政策修改的大趨勢，第三方治理大潮即將到來，我們認為電子垃圾拆解、固廢、危廢治理等相關企業將成為新一輪的行業增長點。 建議優選受政策扶持的細分行業龍頭，東江環保、迪森股份及秦嶺水泥。同時我們認為環保龍頭碧水源14 年股指大幅下挫已體現市場對政策及市場競爭的擔憂，估值足夠便宜，可逐步介入。 （源自：微信公眾號「節能環保那點事」）肖喆：[email protected] 董宜安（格隆匯會員）：[email protected]
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