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股市火熱保持警惕 艾薩 Isaac Sofaer

2014-07-31  NM  
 

 

一些質素低劣的內地上巿公司,股價節節上升,可謂雞犬也有升天的一日。這些我不會投資的公司,通常存在不真實的收入或虧損。

但市場就是這樣運作,沒人質疑這個問題。股價殘質素更殘

有人認為,即使在美國,上巿公司的質素亦變得愈來愈參差,那內地和香港出現這情況也不奇怪吧?但是這些股票反彈的時間難以持久,因為它們長線的走勢還是會跟從基本因素,而公司的內在價值及貼現現金流,亦不可能長期被忽略。

目前大部分股價節節上升的公司,都沒有良好的基本因素或內在價值。

有些人說,內地公司的股價很便宜,但準則是什麼?應該只是巿盈率,因為公司的股本回報率及股息都十分低。

巿盈率是建基於收入,但很多公司根本沒有真實收入,部分甚至有虧蝕,這又如何衡量它們的巿盈率呢?或者,如果收入是因為依賴更多的貸款所得,財務數據能反映這異常的情況嗎?如果盈利在負債沒增加的情況上升,情況就不同了,但你很難從內地公司找到這條件。

當投資者改弦易轍,加入這場非理性的升浪,資產負債表達AAA級且管理良好的公司,就會被忽視,大概因為這些公司被誤以為股價過高。

中央做不了救世主

與此同時,內地的經濟每況愈下。地方政府、民企、國企和個人的負債不斷上升,投保內地政府違約及信貸違約掉期的成本也上升了。若內地每一個大到不能倒的企業都需要援助,中央政府四萬億美元的儲備,根本不敷應用。以GDP計算,內地的總值是美國的一半,但負債和資金成本卻高得多。只有受政府祝福的企業可以取得便宜的資金,即使它們在倒閉的邊緣。美國銀行業撇賬的情況已經走到尾聲,但在內地只是剛剛開始而已。據渣打銀行的報告,內地債務佔GDP的比率,從十年前的150%升到現在的251%。這比率有可能如日本般升至400%,但我們看到的結局是,日本經濟迷失二十年兼零增長。內地正在走向這個結局?我認為,假如領導人不致力改革,事情不會有任何改善,且會成為一個政治計時炸彈。小心為上,好過事後遭殃,我們沒必要作過度投機。但肯定的是,股巿愈暢旺,IPO的質素會愈低、價格會愈貴。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

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