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傳媒訪問成功投資者，談論得意傑作，一定是關於怎樣慧眼識英雄，以低價買入當時不起眼的股票，或者是關於人棄我取，在賤價收集沒有人敢碰的股票。投資者記得或願意談，通常是關於買，很少是關於賣。一百元買騰訊（0700）當然是勁，但投資者很少談論的是，什麼時候賣出騰訊。 最近英國投資研究公司Inalytics發表報告，從多間基金公司一段時間內，四萬多宗交易中，分析買和賣的決定對投資回報產生的影響。結論是，買的決定提升回報0.5%，但賣的決定拖低回報1%。基金經理精於買，不精於賣，我們不應感出奇，這些專業投資者只是犯了差不多所有人都犯的錯誤。極少數例外則成為傑出投資者，我強調是「極」少數。買是多麼瀟灑的事情，由無至有，這過程可無限地「型」。從沒擁有一隻股票，到擁有一隻股票，投資者的選擇是沒限制的。不買，即買，買很多，買些少，分段分注買，慢慢逐點買，等股價回吐買……投資者沒壓力一定要買，或訂明幾時買幾多，買這決定全屬於投資者。很多時候投資者的威水回憶，是準備買一隻前景似好的股票，但臨崖勒馬，然後股價大跌，投資者讚自己夠定力，應買不買，避過一劫。很多關於買的經驗特別深刻。買的決定可以很壯烈，例如投資者表現逆向思維，當人群走向一邊，投資者獨自走向另一邊，最後不單是贏，而且是眾人皆醉我獨醒地贏，怎不轟烈。細心想，逆向思維其實不太難，投資者夠膽便可以，特別是投資者選擇性地記憶這些轟烈事蹟。逆向思維輸錢例子，絕口不提，逆向思維贏錢例子則大鑼大鼓。投資者買的決定，顯示某些本領，例如做足功課、看到別人看不到的重點、不畏懼普羅投資者持相反意見等，我認為不錯是難，但不是難至可創造傑出投資成績。買的決定取決於投資者的信念，不少投資者從實戰中鍛鍊出紮實信念，分隔開散戶和出色投資者的重要質素，是信念。然而，信念怎強的投資者，也未必能克服人性缺陷，而缺陷總是出現在賣的時候。投資者最不型的時候，是賣的時候。
賣和買，最大分別是，買的背景是海闊天空，賣的背景是在過去某一刻，投資者曾經認為這隻今日考慮想賣的股票是好東西。對於大部分投資者，買和賣代表對立概念：不好的話，不會買；仍然是好的話，不會賣。作出賣的決定，或多或少，代表打倒昨日的我。換句話說，買，無限制；賣，有限制，束縛著投資者的，是曾經作出買這隻股票的決定。分隔開出色投資者和傑出投資者的重要質素，是能否鬆開賣的束縛。關於賣最常見的兩個陷阱，是賣得太早和賣得太遲。告訴你100元買騰訊的人，沒告訴你150元賣了。升五成，信念怎強的投資者也抵不住引誘，自己怎慧眼看中超值的騰訊，但怎超值，股價升五成之後，也可能到價，左看右看，袋五成利潤是最適當做法。傳媒提及的十倍股二十倍股，投資者買中不奇，奇在能持有至賺十倍二十倍。賣了之後股價再升，投資者不願想，認為這已告一段落，因此，投資者談買多過賣。賣得太遲是所有投資者的通病，專業投資者也不例外。買入的股票輸錢，投資者不願賣出，因為這樣做是承認錯誤，一日未賣，也有翻身機會。不肯認輸，是人性，所以投資者明知故犯，也不願認輸。人性，是投資者最大敵人，要做出好成績，投資者須扭曲人性，談何容易。有專家認為，處理賣的一個方法，是不要記住當初以什麼價錢買入，當作每天是新的一天，以全新思維看一項投資的價值。不過這是紙上理論，投資者不可能強行令自己失憶，犯過的錯像不肯消失的記號。這世界有大量輸多過贏的散戶，少數出色投資者，極少數傑出投資者，而原因是賣代表難度太高的本領，只有極少數人能扭曲人性。 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||