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鞍钢股份巨亏15.63亿 关联交易或是祸首


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090822/20090822024907457.html


为何鞍钢股份成了上半年最  “亏”的上市钢企呢?记者从公司披露的关联交易中发现,公司向控股股东鞍钢集团购买的铁精矿价格竟为888元/吨,远远高出国内现货矿价格约145元/吨。

        背靠大股东丰富的矿产资源,理应受益匪浅的鞍钢股份(000898,收盘价14.14元)却陷入了巨亏的深渊。15.63亿元的亏损额度,使得公司公布的半年报在众多钢企公布的半年报中显得尤为扎眼。

        对于巨亏的原因,鞍钢股份在半年报中轻描淡写地将其归咎于金融危机的负面影响,但有业内人士指出,公司从控股股东鞍山钢铁集团(以下简称鞍钢集团)手中高价采购原材料或许才是公司巨亏的罪魁祸首。

鞍钢成最“亏”钢企

        WIND 数据显示,截至本周五共有18家钢企公布了2009年上半年度业绩报告,其中有8家钢铁公司实现盈利,新兴铸管(000778,收盘价12.69元)、唐 钢股份(000709,收盘价7.88元)和首钢股份(000959,收盘价5.33元)分别以4.72亿元、0.96亿元和0.94亿元的净利润位居盈 利榜三甲,而背靠大股东丰富矿产资源的鞍钢股份却出人意料地以15.63亿元的巨亏成为了已公布中报的钢铁企业中亏得最多的公司。

        据 鞍钢股份于8月18日公布的半年报显示,公司上半年实现营业收入300.42亿元,同比降低了25.21%;亏损15.63亿元,与去年同期59.8亿元 的净利润相比,骤降126.14%;净资产收益为-3.12%,这一数据去年仅为10.66%,下降了13.78个百分点。对于公司上半年的巨亏,公司方 面给出的解释比较简单,同时也显得非常的  “大众化”:“上半年营业收入、营业利润和净利润较上年同期有所降低,主要是由于受国际金融危机影响产品价格 降低所致。”

        不过,在公司的巨亏中报公布后,有不少业内人士对此提出了质疑。他们认为,金融危机的影响是普遍存在的,为 何有部分钢企依然能保持不错的业绩,而鞍钢股份业绩大幅下滑?从公司的财务报表上看,净利润的降幅远远大于营业收入的降幅,很明显是公司的毛利率出现了大 幅下滑。如果说销售价格公司无法控制,那么背靠鞍钢集团丰富的矿产资源,成本控制上应该有明显优势,简单地将巨亏的原因归咎于金融危机的影响确实难以让人 信服。

        那么,除了大环境的影响外,到底是什么造成鞍钢股份成为了上半年最“亏”的上市钢企呢?公司披露的关联交易中一个 细节引起了《每日经济新闻》记者的关注,在披露的日常关联交易中,公司向控股股东鞍钢集团购买的铁精矿价格竟为888元/吨,这一价格远远高出国内现货矿 价格约145元/吨,而且采购比例还达到了公司总采购量69.37%。换句话说,即使鞍钢股份在上半年从市场上任意一家原料供应商处购买,价格也会比从大 股东鞍钢集团手中买的便宜些。

        同时,从半年报披露的“主营业务分行业、产品情况表”中可以明显看出,公司的各项关联交易 的毛利润都明显低于普通交易,如钢压延加工业业务上半年毛利润为4.47%,而该业务关联交易的毛利率仅为1.25%。业内人士表示,关联交易毛利率如此 之低并不正常,这和收购铁精矿的价格过高也有一定的联系。

高价买矿的“秘密”

        为何手中资源丰富的大股东会将手中的铁精矿高价卖给鞍钢股份,而鞍钢股份也“乐于接受”呢?业内人士称这还要从双方关联交易的定价模式说起。

        公 司在2008年度业绩报告中曾提到,铁精矿的定价标准为“不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价。”也就是说,公司从大股东手中采 购铁精矿的价格是每半年调整一次,今年上半年的收购价格是以去年下半年的价格为基础的,而去年铁精矿的价格处于高位,这就导致鞍钢股份在今年上半年只能按 高价从大股东手中购买铁精矿。

        “实际上,这种定价模式在行业内也非常普遍,如果原料价格走势平稳的话并不会出现什么问题,但是如果原料价格呈现“前高后低”的走势,那么作为采购方的上市公司就吃了大亏,而这个亏可能一吃就是半年。一位业内人士指出了这一定价模式的漏洞。

        山 西证券分析师刘俊清也对上述定价方式表现出一定的质疑。她认为,虽然这种定价方式可以给未来一段时间的收购价格提供一个很好的参考标准,但是也存在着明显 的缺陷——由于市场价格变化比较快,而这种变化又不能及时地反映到公司的业绩上来,对于公司经营来说多少会有些风险,比如鞍钢股份上半年就因此出现了巨 亏。而另一名不愿意透露姓名的分析师称,鞍钢股份在上半年的采购中对于采购价似乎执行得  “太死了”,有的钢企会在定价的基础上根据市场情况进行调整, 这样也可以兼顾双方的利益。

        那么为什么鞍钢股份及其大股东鞍钢集团不根据市场价格更改进货价,以兼顾集团、上市公司还有 投资者三方的利益呢?一位鞍钢内部人士表示,关联交易的价格是严格按照相关协议来制订的,虽然上半年铁精矿的价格确实高了一点,但是下半年情况就会好很多 了。对此,上述不愿意透露姓名的分析师也指出,按照定价规则,下半年鞍钢从集团的精矿粉采购价格有望从888元/吨下降到约550元/吨,相对行业平均 价,鞍钢矿石成本在下半年将有明显优势。不过,这些利好是建立在公司上半年巨亏的基础上的,即使公司下半年利润回升,全年业绩仍然会受到影响,按照公司方 面的预测,今年1月~9月业绩同比将下滑50%~100%。

专家观点

资产整合或是解困良方

        在 接受《每日经济新闻》记者采访时,刘俊清还提到了其他的定价方式。如马钢股份等公司采用的定价方式就是,“公司每年从集团公司购买的铁矿石之每吨度价格, 经双方不时协商决定,但不得超过每合约年度前一年度供应最大量铁矿石予公司的前三家独立供货商提供铁矿石到达公司的相同类别的铁矿石加权平均吨度价。”

        她 指出,相对于鞍钢的定价方式,马钢的方式就显得比较灵活了,不过仍有一定的缺陷,如果价格调整得太频繁了,可能会给公司正常经营秩序造成一定的压力。那么 到底怎样才能解决这一问题呢?一位钢企人士指出,钢企适当地向上游产业延伸,参股或者控股一定的矿产资源应该是较好的解决方式,这样不仅可以有效地解决关 联交易的定价问题,也能帮助钢企降低营业成本,比如近日来西宁特钢召开股东大会,审议通过了收购肃北县博伦矿业和哈密博伦矿业的预案。

        这 位钢企人士还指出,相比其他的解决方法,上市公司获得大股东矿产资源的注入或许是最好的,采取定向增发的方式优势十分明显。资产整合不仅具有直接收购矿产 资源的优势,还能将两项业务之间的“磨合期”影响降至最低。比如南钢股份(600282,收盘价6.31元)在今年5月底推出的预案中,公司就采用向大股 东定向增发的方式收购了安徽金安矿业有限公司的资产。

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