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人民幣升值、通脹與市盈率 Consilient Lollapalooza

http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/661187644/item.html
人民幣在２００７下半年提速升值，巧合地國內物價也是同時間提速的。或許是因為通脹提速，所以要提速升值。然而，人民幣導致升值導致通脹的力量，又可有被重視呢？

中 國這輪的通脹跟其他亞洲國家差不多，主要是食物價格與能源價格所帶動。更直接是能源價格升，自然化肥、生物燃料及運輸等食本上升，加上前期投資不足以及囤 積投機因素，一時之間導致食物價格急升。當價格急升後，政府控制要素價格，同時投資增產各類農產品，價格自然會回落到理性的平台，但基於要素價格還是趨 升，所以這平台還是會被之前高，但會比現在低。即是說，農產品價格所導致的通脹，其實不足為懼，只要一兩年增產時間及打擊投機，自然可以解決。然而，通脹 這廣泛的字眼，卻加大了人民幣升值的聲音，讓人民幣升值提速。

我認為人民幣升值提速，直接地加速了通脹。

因為有各種國家 的補貼，中國的食品及能源是國際大宗市場最便宜的。喜歡去旅行的朋友不難發現到其他國際食飯會比香港及中國貴很多。能源也是如此。同時，中國的能源及食 品，主要還是靠國內的資源及產能的。這即是說，除非人民幣升值幅度可以接近或大於國際商品價格，否則很難刺激國外大量入口便宜商品，降低物價。這說明了人 民幣升值對減輕通脹的力量有限。

然而，人民幣升值卻直接加劇通脹。環觀香港的上市公司，不少正飽受人民幣升值帶來的成本衝擊，同時也看見 他們都在加價，只是程度上的不同。人民幣升值把很多行業的小公司洗掉，讓出市場給較大型的企業，很多本身競爭性高的基本行業與肥料、醫藥化工、紡織等，除 了因自身污染整治因素，也因人民幤升值而讓供應急速收縮，讓出企業大幅價格的機會。

在人民幣加速升值的同時，中國實行了減退稅、新勞動法 及環保監控的執行。這些調控更進一步令經營環境惡化，加速整合。一方面這可減少低水平重覆建設，減低資源浪費，降低要素成本上升的壓力；一方面，這卻讓大 企業有加價的空間。貿易順差今年已見回落，減輕這方面導致的人民幣升值壓力，說明了調控的成功。然而，大企業加強定價能力，面對著勞工及整理成本上升，結 果是讓成本更容易變成普遍的物價上升。我想這些因素將慢慢代替食品價格，成為通脹的動力。

當通脹的預期出現時，長期債券息率及股市的市盈 率也會有所回應。一方面是通脹是一系列的成本上升，而不是全部成本上升都可轉嫁，導致盈利壓縮；另一方面，是通脹所帶來的長期利率預期也提升了。長期利率 是資產定價中Discount rate的重要因素，越大的discount rate會導致越低的市盈率。如果一個企業將所有增加了的成本轉嫁下游，她的盈利不變，但因為discount rate大了，那企業的市盈率還是會下調。個別公司可能有別，但整體上市盈率壓縮正在進行中。觀察的上市公司中，越是有溢價的，跌幅越是巨大。

朋友說，到時價值投資便不用再投資uncomon stocks了。
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Covered calls CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14573


 


今天港股突然升七百多點，令很多人措手不及。(但我的組合回報卻迫近六成，I like it )


 


Unpredictability 正是股票市場的特性，誰都能估到的，那就不是股市。


 


這再一次證明，在牛市中無論如何都要持有股票，空倉等待往往得個吉。因為上升的時間永遠多於下跌的時間，而大升的時間更加無法預料。


 


只要持有優質的正股，不用做任何事已能享受到資產增值。（不過，每一次大升大成交都是一個股票由強手轉入弱手的過程，大家是要留意的。）


自己倉內最大三隻持股中國人壽、昆明機床、東方電氣均有巨大升幅，為組合進賬不少。反而最細粒果幾隻十分落後。

 


我個人認為一般散戶不宜碰期權的玩意，一來是輸多贏少，二來這個減少了研究真正重要東西的時間，例如股票的基本面、經濟的狀況等等。


 


Covered calls，即是一邊持有正股，而同時沽出認購期權的對沖方法。


 


這個方法表面上看是十分有邏輯，但大家只要畫幾張圖，畫出正股股價升跌對正股和 short call 的回報關係，再將它們拼在一起。那就知道這個 covered calls 操作，其實和齋 sell put 沒有什麼分別。


 


假如大家認為齋 sell put 是一種極具風險的行為，那就自然不會做 covered calls 的「對沖」行為了。


這些偽安全對沖法，只能替證券行賺錢，卻很難為自己賺錢。
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黑天鵝 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11002



識得我夠耐的都知道我唔係太喜歡老曹，不過佢今次講得幾好 (條片1:50開始）：

08年有雷曼事件，咁09年有無雷曼事件呢？如果09年又有雷曼事件，2010年仲有無雷曼事件呢？

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=1581

我們無法預知在未來的某一天股市會漲還是會跌，據以推斷預測的理由要麼過於簡單化了，要麼根本就是錯誤。事實上，真正重大的事件是無法預知的，Nassim Nicholas Taleb把這稱之為「黑天鵝」。

如果有個電台節目話分析一些事情，教你對「黑天鵝」的事件有所準備，那實在是一個大笑話。話明是黑天鵝，即係一些無人估得到的事情。如果連一個低級財演也能估到的事，那就不是黑天鵝了。

我們還是實幹一點，多分析公司的基本面，找些具潛力的股票來投資吧。什麼黑天鵝白天鵝，還是忘記它比較好。

順道講講一個心理現象，那叫做 hindsight bias。即是在一件事發生後，我們會傾向以為自己事前對那件事結果了解很多，但其實是假象（自己騙自己），我們以為自己事前知道的事，是多於實際我們事前真正所知道的事。

好多十分重大的事件，都是極少人甚至無人能夠預測的；憂慮太多，對身體唔係咁好，對投資都未必有用。
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Yardsticks CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14329


 

做一些預測，或者評估一支股票是否抵買，所有人都會有一些評估標準 (yardsticks)。

 

市面最普遍對大市預測所用的 yardstick 是大市的 P/E。

 

但愈多人用就有傾向愈不靈。

 

而這種方法最 tricky 的地方是，P 和 E 都是動態，一間公司未來 Earning 的預測並不是一件容易的事，更何況同時預測好多間公司。

 

即使幾樣東西都猜對了，但由於市場是未來的反映，P/E 高時未必大市就必定會暴跌，P/E 低時亦未必表示不會再下跌。炒過十年股、甚至炒過美股的人都可能會有這種體會。

 

近來多了人用 yield gap 或者 Price/Book (Price/Sales 無咩人用），那是好事。

 

因為良好的評估，必需同時使用不同的 yardsticks，那才能夠客觀。

 

（新股熱潮﹝連燈火都係度鼓吹什麼抽新股是零風險生意﹞、市場公司批股活動等等，也是 yardsticks）

 

例如選股，只係睇 P/E 係唔夠，再睇 有無大股東或者管理層增持亦都不夠。Price/Book, Price/Sales, Price/ Cashflow, profit margin analysis, 負債水平, 管理層的信譽和能力, 公司的競爭優勢, 行業的周期, 同類公司的比較, 公司和大盤的比較等等都應考慮。

 

若果只係睇 P/E、大股東爭持、相對大盤落後等因素，而漠視其他東西，例如沒有 Top-down 看行業的景氣，在 07年很有可能會誤買德昌電機這類股票，鑄成大錯。

 

又例如用 P/E 甚至 Price/Book 去估值中國人壽這種股票，基本上這幾年是肯定和中人壽這股王無緣。

 

仲有一個 Yardstick 可以分享，那就是 popularity。當一種投資或者是一支股票，十分受大眾歡迎，那就注定很難成為一個高回報的投資，無咩人看好的，反而有機會從中撿到好東西。

 

黃金、石油、比亞迪、恒安、什麼風電等等的股票，我認為極難很到高回報。近幾個月投資黃金，更加會令人失望。有網友已指出，近幾個月投資維他奶 (345)這支較冷門的股票，回報遠勝什麼人都看好的黃金。

 

又例如，在《看誰跑得快》的比賽中，再無人揀中人壽，它就偏偏在這個時候走強。

 

差Ｄ唔記得提另一個極重要的 yardstick，那就是觀察燈神的推介。這的確是十分重要。

 

大家可以多點細心觀察，用多一些較不普及而 make sense 的 yarksticks，作多重分析，絕對有助提高投資回報。



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看市 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=17677





 


我將自己之前的留言轉貼在這裏，我認為這些都是我們常遇到的問題：


 


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我建議若考慮增持股票時, 要看以下幾點 (次序較先為較重要):


 


1. 大盤形勢－－ (大盤上升/牛市自然容易買到會上升的股票, 大盤下跌/熊市, 無論股票多優質, 都難逃一跌), 若十分肯定後市會下跌, 那自然不應該增持.


 


2. 同一板塊裏面其他股票的表現－－尤其是板塊表現最好的兩支股票的表現. 若然同一板塊都是強勢, 那你選的股票也要一起強勢才好買. 若你發現你的股票特別大幅跑輸同板塊最好的兩支股票, 那就要十分小心了, 這可能表示你選的股票出現問題. 若然整個板塊都是弱, 那你買入的股票再下跌的機會也會較大.


 


3. 增持對象本身股票價格升跌的規律－－多數股票都有自己升跌的規律, 你能掌握箇中規律, 自然能夠較易掌握增持和沽出點. 當股票升跌突然不依常規, 那就是出現問題的時候了.


 


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This is a bull market. 牛市自然能有較高機會買到上升的股票, 以及較易買到大升的股票. 若我到了熊市還這樣操作, 我就會變成燈神了.


 


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今天倉內的建設銀行(939)、北京控股 (392)、東風汔車(489) 均創出一年高位或者新高。今日午市一開，酌量增持了一些東風汔車。(組合 Cash 30%; return +97.4%)......組合回報迫近今年高位，但有一點和之前很不同的是，在上升的過程中我一直有 >30% cash 在我的口袋中，而之前是只得 5% cash，這是十分之重要。


 


自從海嘯發生之後，我對某些事會有自己的 看法，但已很少對大盤升跌抱既有固定的看法（死牛一面頸或者死熊另一面頸）。我認為死抱自己的個人意見，然後死等（希望--- hope）市場將會向自己的想法的方向發展，是不對的。充份認識過去，並切實閱讀市場現在發生什麼事，看市場是否正在引證自己看法的正確性，才是較好的做 法。由於我們投資於市場，並在市場中賺錢，只有市場才能證明我們的對錯，而不是個別人士的意見。


 


金市也一樣，我之前極力看淡，但在它升穿 USD$1000時已轉軚，承認金價突破的事實，並思考金價突破究竟是什麼意思。而不是去想像它是否假突破、想像市場如何瘋狂之類，那是沒有用的。黃金的突破是實實在在發生了的事情。


 


我現在市場看到的是，不少股票，尤其是領 先的股票 (market leaders)，仍能繼續創新高或者一年高位，成交量亦不算差，市場似乎仍在向好的方向發展中。當 market leader 失去了上升的動力，而由 laggard主導大市上升，那才是令人擔心的時候。例如中移動(941)，它每次大升都令我十分緊張，要減持股票才能安心。當比亞迪、騰訊、玖龍、TCL、創維、吉利、京信、中興、濰柴之類表現強勢的股票謝哂，取而代之是中移動、和黃之類的股票，那我就會很擔心了。


 


另外，不斷股價創新高是表示該股票健康的 最好證明，有些股票不斷創新高並不代表不值得買，反而有時這卻證明那股票更值得買。創新高即表示該股票求過於供，我們應該是最希望持有求過於供，優質而又 很難買到的股票，at the end of the day，供求定律決定股票的價格，即我們利之所在。


 


當然，都要囉唆講幾句：


 


－必定要以基礎分析為本，我們不是要盲目高追，要確保股票能持續上升，動力必定是來自堅實的基礎因素－－即是良好的盈利能力、增長能力、資產的價值。


 


－不要過份自信。要無時無刻都警覺自己有 看錯的可能，買入股票時永遠都要想像一旦自己看錯時要如何處理，有句說話很值得銘記：The whole secret to winning big in the stock market is not to be right all the time, but to lose the least amount possible when you're wrong.


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披熊皮的牛（二） CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12956


有一件事實是，股市有三份之二的時間是在上升。

假如看空的話，即是會冒上三份之二的錯誤機會。像去年底或者今年初的大跌更加是希少。因此，要有十分充足的理由，並對自己的看法十分有信心，看空才能夠立足。

如果一個典型的熊市是在熊市尾部的三份一完成大部份跌幅，我們可以看看恒指和道指的圖。由於道指三月初的急挫，恒指還有一個近乎雙底的走勢。





我沒有看過一次牛市的初期是不披著熊皮的，即正如熊市的初期總是披著牛皮一樣。

大部份的經濟學者都不能預測／估錯一年甚至兩年後的經濟狀況。因此，假如閣下在書店見到一些二打六在預測2011年的經濟狀況，或者談論後海嘯什麼新時代之類的書，實在可以置之不理。

什麼現時經濟狀況不能支撐股市的上漲，其實股市一直就是領先指標。多數的熊市觸底回升的時候，現實經濟的狀況都不是很好。到現實經濟狀況很好，或者經濟去到一些三流分析員或者財演也能看到好的時候，股市已經升了好一大段了，因為那些好的東西已經反映了在股價內。

如何判斷熊市是否見底，要看觸發熊市的主要因素、其可能的進展以及其影響是否充份反映在股價中。實體經濟的數據是否十分漂亮，反而不是最重要的考慮。

當然熊市的長短每次是稍有不同，但我認為即使稍為早入場，總好過遲入場／甚至不入場。熊市見底回升並不像牛市見頂回落，熊市見底回升的速度是十分快速而幅度驚人。單單是錯過這一段回升，對投資的回報已是一項沉重的打擊。

如果大家有做足分散投資的準備，並持有足夠的現金，在牛市初期的振盪中進場，即使在短暫回檔中偶然變蟹，往後巨幅的上升，必能很快由蝕變賺。那一些振盪，是我們趁低吸納的機會。

要記住股市多數的時間都是在上升，長期持有現金空倉，並不是一個明智的策略。反之，這往往是過份自信以及後見之明偏誤的表現。



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聖嚴法師與投資心法 王雅媛

2009-02-24 HKHeadline






台灣知名高僧聖嚴法師二月初病逝，各大報紙紛紛報道其生前事跡。Victoria讀到了一段特別深刻的報道，是名人林青霞講述聖嚴對其人生的影響。當林青霞最失意時，聖嚴法師對她說了幾句話，教她遇到嚴重問題時，她的態度應是「面對它、接受它、處理它、放下它」。

Victoria認為，這句說話適用投資決定上。很多人買了股票，股價大跌後，他們便傾向不望它、不理它。其實這是一種逃避、不想面對。不理它、不望它，便不用面對高價買入要輸錢的事實。

我覺得，正確的態度，應是學懂正視問題。之後再學習如何接受它。何為接受它？每次問題出現，一定是當初決策出了錯，接受它，即接受自己失敗的事實，承認當 初在投資決策時出了錯誤。很多人願意正視問題，但是他們沒有接受失敗的勇氣。他們常常會找百般不合理藉口，遲遲不止蝕。因為一日不止蝕，一日都不用接受失 敗。

 

處理它及放下它

當第一及第二步你都做到了之後，第三步是思考怎樣去處理它。正確的處理方法，是在現有情況下，選擇一個對自己最好的處理方法。對於一個家財億萬、股票只佔 身家小部份的人來說，長期不止蝕，等股價回升，可能是最好處理方法。但是相反，對於一個借錢炒股的人來說，及時止蝕，免於長期蝕利息，反而是他們最好的處 理方法。

最後是放下它。Victoria見過一個例子，銀行裏一位女士，多年前用了五百多萬買入了電盈(008)，最後這項投資隨着電盈急跌，輸了九成多。○七年 股市好景，熱炒股票數量很多，因為她的投資金額有限，最終只好選擇沽出陪伴了她多年的電盈，買其他股票。這是一個十分正確的處理方法；但是她卻發展了另一 個新習慣，便是每次當戶口有現金時，她買回電盈。

Victoria問她為何如此，她回答，因在電盈上輸了太多錢。她很害怕有一天電盈突然大升，所以，每有閒錢，她便馬上買電盈，讓自己安心。除了這位女士外，其實身邊很多人亦有相同情況。沽出一隻股票後，如果那隻股票在短時間內急升，便痛不欲生。

他們沒有搞清楚，從沽出那一刻起，你已跟那隻股票沒有任何關係了！

(王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票)



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談注碼 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717626208/%E8%AB%87%E6%B3%A8%E7%A2%BC/


注碼，決定羸輸的影響力，很大程度地影響個別及組合的回報率。是認真關心自己事業的投資或投機者不可忽視的因素。

你有好的主意時，是怎樣買的呢？
當時會考慮到什麼呢？
你會改變你的注碼嗎？
會怎樣改變呢？
改跟不改變，對個股及組合有什麼影響呢？

世上沒有一套在任何情況都完美的方法，只有很多不同的方法由我們所用而盡求完美。用什麼方法也好，最重要是明白方法的應用及長短。

如果談及注碼，大致上可分為三個層面去談：

１組合層面：如何分散投資
２買入層面：如何買入股票
３動態層面：如何調整持股

１組合層面
組合層面的分散投資，根據各家的方法，會有各樣的說法，這也視乎個人取向，所以略而不談了。值得討論的是較少人談及的買入及動態層面，這是投資及投機者都可共同思考的問題。

２買入注碼：
－越跌越買（Martingale)
這是投資者可以接受的方法，因為收益率越來越高。投機者則不喜歡這方法，因為市場可能比人們更聰明地了解資產收益會變差。同時，他們認為不應該讓輸錢的主意變大。
－越升越買（anti-martingale)
投資者如果覺得股票價值很高，都會這樣做，但去到某一定定價水平，便不因為安全邊際不足而欲步了。這是投機者傾向的方法，讓好的主意變大，跟之前相反。
－分段買入（Dollar-averaging)
分散運氣的方法。

假 設我們不是必定成功的話，越跌越買是一個很危險的方法，因為一個錯誤的決定不單止不會自我停止，反而會倍大。雖然最終是成功的話，越跌越買將帶來巨額回 報，但上得山多終遇虎，一次失敗就被淘汰的方法是不能持久的。除非有永不止息的現金流去配置，否則越跌越買得大可以擊倒一個多年成功的投資／投機者。世上 有很多越跌越買的成功例子，但例子背後可能有更多失敗的例子呢！當然，如果真的十分十分有信心，越跌越買是一個獲得超級回報的方法之一！

如 果純從收益的角度去看，越升越買，甚至越跌越賣，跟投資信念有點違背。然而，想長存的投資者，也不希望無視風險管理，或假設自己永不會失手，或失手時一切 也在可控制範圍內。墨菲定律說明，有可能發生的事都會發生。如果風險管理是重要的話，那投資者要平衡收益及風險的取捨了。實際操作可以很多樣化，我想像到 可以放棄部份的收益率，讓自己分注越升越買。

越升越買都還可以，但越跌越賣的風險控制，對投資者來說實在不容易做到。很多少傳奇般的投資者都在市場低位大量買入，直至回升，然後獲利。怎可能越跌越賣呢？所以說，這是一個平衡，是一個個人取捨的問題了。有得亦有失，意義在合適不適合吧了。

分段買入是散戶最好的方法。我最讚成散戶用月供指數股票或基金的方法。這不是最安全及最賺錢的方法，但如果考慮時間及功夫投入，這必然是最有效率的方法。

－分方法下注
視乎方法，越多方法認同，就越買得多。我自己想用這個方法，因為這平衡了投資及投機及其中各樣方法的長短。中庸之道。

動態層面：
－長線持有
即 係買左就唔理。這個方法其實是anti-martingale的。因為越升得多的話，便在組合中的比重越大，越升得多就越大，越有影響力。相反，越跌就越冇 影響力。很多價值投資者之所以賺得很多，是因為這個本質性的anti-martingale動態管理方法。壞處就係投資風險在上升的同時，收益率可能在下 跌。如果投資真的如當初所看到的value一樣，那股價上升時，Expected value就自然減少，從而減低投資吸引力，但持股影響力卻變大了。
－維持比率
維持比率的方法會把個股的影響力固定了。如果在一個波動橫行市中，這個方法自然地成為了range trading。
－分段減持
如果根據expected value操作的話，會用這個方法。我以前是用這個方法的，因為這個方法最"value"。可惜的是這傾向Martingale的方法，是投資的方法，但在風險管理上就不太好了。我不會越買越多，但以前主要的問題在於賺唔盡。
－根據條件或方法減持／調整
根據Percent的方法之上，可以細份不同的條件去增減注碼。這是我現在想用的方法。

還有其他注碼管理的方法嗎？



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準到無倫 (2) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13279


 

有些人，真係唔想叫佢地做燈神都唔得。

 

大Ｃ果種老牌燈神唔使講。最燈都莫過於枯Ｘ會，最好改名為明燈會。

 

跌了五百點後馬上彈出來說三道四，今天市場先生又再醒多巴俾佢。名乎其實，左一巴，右一巴。

 



昨日股市回一回令財經人士所作出的表現和言論來看，他們對升市的信念還是很薄弱，仍處於半信半疑狀態。

 

德昌電機 (179)在GM申請了破產保護後再發力。除了因為行業一些不明朗因素消除了外，市場認為美國及環球的汔車需求將會上升才是主因。

 

宏利 (MFC) 在美國的市後交易時段達到港元180的水平。

 

另一方面，我認為市場對中資銀行未來的看法過於悲觀........當後來他們發現實際狀況原來沒那麼差的時候，它們的估值就會更上一層樓。

 

股市七成時間都在上升。尤其在牛市，股市上升的時間更多。現在賭股市跌，即類似賭一種出現機會率比30%更低的東西一樣。要賭大跌，機會更微。除非是極之有把握以及有充分而正確理據，否則挫敗的機會甚大。

 

那當然，誰都以為自己的觀點理據很充份和正確。避免過份自信，不斷下苦功尋求真理，才能增加自己的勝算。



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拖走連環船 王雅媛


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http://www.sentfun.hk/wang_ya_yuan_showtopic_12_7816

如果大家有留意近日的財經新聞，都應該知道名人林建岳旗下的豐德麗（571）正被對沖基金Passport Capital狙擊。消息一出，其股價即時由0.5元升到現在差不多1.4元，足足升了3倍。Passport Capital現時持有豐德麗28%的股權，直逼大股東麗新發展（0488）的36%持股水平。Victoria相信事情的發展將有機會以以下幾種路線發展下去。

第一條路線，Passport Capital於市場或場外繼續增持，當其持股水平超過32%時，根據《收購守則》，它必須提出全面收購建議，買入豐德麗餘下的股份。這個做法將會直接影響麗新發展於豐德麗大股東的地位。

第二條路線，便是Passport Capital選擇將它手上的股票賣給第三者，例如某某出名的股壇狙擊手。只要事前狙擊手買了足夠的股數，再加上Passport Capital手上的貨，他便可以馬上取代麗新發展成為豐德麗的大股東。於這個情況下，狙擊手的持股水平一定會超過32%，從而觸發了全面收購建議。以上兩個情況都直接威脅了原有大股東麗新發展的地位，麗新發展是最不想看到的。

因此第三個情況將有機會發生的，便是麗新發展從Passport Capital手上買回它28%的股票，以保其大股東的地位。如果這個情況發生，麗新發展便會擁有豐德麗超過60%的股票，那麼它便需要提出全面收購建議。大家可以看到，不論事情怎樣發生，只要事情根據這三條路線去發展，都會導致同一個結果，那就是有人要提出全面收購建議。現在豐德麗每股現金達1.5元，每股資產淨值為4.5元。經過去年及今年的資產價格下跌，相信其資產淨值仍達3.5元。因此，如果全面收購真的發生，1.5元的豐德麗是沒有得輸的。

而Victoria認為第三種情況是最有機會發生的，因為麗新發展於爭奪豐德麗的大股東地位戰中是許勝不許敗的，原因在於豐德麗跟麗新發展是互控的。豐德麗持有麗新發展36%的股票，若Passport Capital或狙擊手成功取得豐德麗控制權，即是間接控制了麗新發展。而於這一次狙擊中，其實麗新發展才是最肥美的獵物，麗新發展總資產淨值為70多億，即是每股資產淨值0.5元，但其現在股價仍是0.07元左右，折讓達80%以上。因此，麗新系一旦給人家拖走了豐德麗這條船，麗新發展這條船也保不了多久，這便是所謂的“拖走連環船＂。

但是這一局也不是全無風險的，只要最終豐德麗成功配股，攤薄Passport Capital的持股量。那麼，屆時以上我所說的三種發展路線便可能發生不了。

王雅媛為持牌人士，並持有豐德麗（571）。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5182
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