受到前一日央行上調MLF利率的影響，周三債券市場期貨和現券雙雙下跌。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，央行未來上調公開市場操作利率是大概率事件，貨幣政策逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。
1月25日，國債期貨大幅低開，10年期主力合約T1706跌0.82%，5年期主力合約TF1703跌0.28%。與此同時，現券收益率飆升，10年國開收益率突破4%，為2015年7月來首次;10年國債收益率報3.33%，續創逾一個月新高。
同日，Shibor再度全線上漲。隔夜Shibor漲0.1個基點報2.1650%，結束連續三日下跌;7天期漲2.2個基點報2.6840%;14天期漲2.87個基點報3.0672%;1個月期漲1.53個基點報3.8295%，連續三日上漲;3個月期漲1.5個基點報3.8551%，創2015年5月17日以來新高。
此外，交易所逆回購跨年品種利率尾盤飆升，上證所GC001利率報25%，深交所R-001利率報15.5%。
如果此前對貨幣政策“不會從緊”還存有一絲僥幸的話，現在已經通過變相的“加息”落了實錘。1月24日，央行提高1年期MLF利率10個基點至3.1%，6個月MLF利率上調10基點至2.95%。這是2014年以來央行首次上調政策利率水平。央行還在同日重啟28天逆回購。
“這具有重大意義。”鄧海清表示，央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。
上調公開市場操作利率是大概率事件
回顧2013年下半年的公開市場操作，央行先是逐步提高貨幣市場的利率中樞和波動性，然後逐漸提高公開市場操作利率，體現為貨幣市場利率提高的同時，“隨行就市”提高公開市場操作利率。
但2016年央行在提高貨幣市場利率和波動性的同時，並未直接上調公開市場操作利率，鄧海清表示，可能與2016年12月“債市黑暗時代有關”，即央行不敢在債市崩盤式下跌時雪上加霜，此次貨幣市場加息選在債市平穩之後，符合“穩字當頭”的政策意圖。
貨幣政策變化始於2016年8月末，央行開始提高貨幣市場的利率中樞和波動性，但是在那時央行還沒有明確提高任何一個政策利率，包括存貸款基準利率、公開市場操作利率、MLF利率、SLF利率等，“體現為在貨幣市場隱性加息。”鄧海清認為。
當時，在國際國內的複雜形勢下，中國央行的貨幣政策正面臨兩難。放，有出現流動性陷阱的風險;收，可能打擊正在企穩的經濟。
央行貨幣政策的操作手段和策略較過去已開始發生變化，業內人士將主要特點概括為“縮短放長”“量價分離”。
2016年8月23日，央行進行14天逆回購尋量，次日央行進行900億元7天逆回購和500億元14天逆回購，這是自上年春節以來的首次。回頭來看，這是央行公開市場“縮短放長”的開始，貨幣政策自此轉向“去杠桿”和“防範金融風險”。
“縮短放長”的操作被解讀為是央行有意提高貨幣市場利率，尤其是隔夜利率，來提高加杠桿的資金成本，是倒逼金融市場去杠桿的一種手段。
“隔夜利率上行是債市最大的風險。”鄧海清認為，債市的走勢真正需要關註的是未來資金面是否長期緊平衡，特別是隔夜資金的可得性、波動性、利率變化。
鄧海清強調，從央行政策意圖的連貫性來看，提高公開市場操作利率是順理成章之事，市場應避免以下幾種僥幸心態：一是避免認為MLF利率上調是孤立事件，央行不會上調公開市場操作利率;二是避免認為MLF利率上調只是對沖MLF放量，需要知道央行貨幣政策操作已經由數量型轉為價格型，價格信號的指示意義遠超數量信號;三是避免認為MLF利率上調對債市影響不大，因為央行沒有上調公開市場操作利率，這種說法實屬掩耳盜鈴，無視央行從2016年8月以來的逐步收緊。
在他看來，央行上調未來公開市場操作利率是大概率事件，貨幣政策逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。
中信固收則認為，貨幣政策在新的環境和壓力下，仍將以量價配合的策略，縮短久期控制“流動性閘門”並以1年期MLF利率水平引導中長期利率走勢，考慮到此次上調MLF利率的結果，預計10年期國債底部約束提升為3.1%，中樞提升到3.4%~3.5%，並判斷債市整體將呈現持續波動且振幅擴大的態勢。
近日，財政部公布的4月地方政府債券發行和債務余額情況中，相比之前的月度數據，此次有明顯變化。
財政部數據顯示，4月份，全國發行地方政府債券3018億元。其中，一般債券2210億元，專項債券808億元；按用途劃分，全部是置換債券或再融資債券（用於償還部分到期地方政府債券本金，下同）。
東方金誠首席分析師蘇莉告訴第一財經記者，本次地方政府債券情況披露中首次出現“再融資債券”。以前年度披露的政府新增債券按用途均分為“置換債券”（即發行地方政府債券置換非債券形式存量債務）和“新增債券”，本次是首次出現“置換債券”和“再融資債券”的用途分類。從信息披露中對“再融資債券”的定義 “用於償還部分到期地方政府債券本金”就可以看出，之所以會出現這一新提法，是因為此前年份發行的政府債券部分到了歸還本金的階段。
與前兩年不到3000億元的到期債務相比，今年及以後地方政府到期債務明顯增加，2018年到期債務約8389億元，此後幾年更是超過1萬億元。
一位財政部人士告訴第一財經記者，再融資債券其實就是地方發新債還舊債（下稱借新還舊）。其實以前就有借新還舊，但是今年的規模會比較大。
蘇莉表示，並不能因為首提再融資債券而認為政策出現重大調整。其實此前官方文件已經允許地方借新還舊來平滑債務期限結構，避免期限錯配風險。
比如，2014年國務院發布的《關於加強地方政府性債務管理的意見》（即國發43號文）明確，地方政府舉借的債務，只能用於公益性資本支出和適度歸還存量債務，不得用於經常性支出。
“‘新增債券’也好，‘再融資債券’也罷，都只是財政部門對於債務預算的分類管理方式，不是債券類型的重大變動，也不意味著地方政府債務管理制度的新動向。”蘇莉說，隨著地方政府與融資平臺信用的切割完成，地方政府“置換債券”將退出清單，取而代之的很可能是“再融資債券”和“新增債券”。
按照此前國務院要求，今年是置換債券的收官之年，財政部此前要求地方加快發行置換債券。截至今年4月，置換債券規模約1.34萬億元。此外，按照年初預算報告，2018年地方政府發行的新增債券規模上限為2.18萬億元。
蘇莉表示，未來滿足地方政府新增資金缺口的“新增債券”以及滿足債務本金到期額度的“再融資債券”或將成為地方政府債券用途的主要分類科目。而各自的發行量及期限則取決於地方政府存量債務的結構及債務限額的使用情況。
財政部數據顯示，1-4月累計，全國發行地方政府債券5213億元。其中，一般債券3636億元，專項債券1577億元；按用途劃分，全部是置換債券或再融資債券。截至2018年4月末，全國地方政府債務余額約16.61萬億元，控制在全國人大批準的限額（約21萬億元）之內。