http://www.yicai.com/news/2011/07/917428.html
曾被譽為全球手機採購中心、中國最大山寨手機集散地的深圳華強北,經歷6年多火爆後,今年初開始出現大批手機商家撤離局面。
《第一財經日報》記者現場調查發現,除明通數碼城還有相當部分商家堅守外,遠望數碼城、振華手機城、龍勝手機城、高科德通訊城等,大部分商舖人聲寥落,空置率近七成。
「包括中國市場在內,全球手機用戶已經過了快速增長期。」一位深圳手機廠家高層昨日對《第一財經日報》表示,幾個人組個公司,在華強北租個櫃檯,生意自動上門的時代已一去不復返。
但相反跡像是,部分賣場,智能機、3G手機及其延伸的增值服務卻開始漸呈氣候。市場的轉向,風行6年的山寨手機開始退潮。
商家大逃亡
7月4日11點,振華手機城、龍勝手機城和高科德通訊城內,過往熙熙攘攘人流彷彿一夜間消失了。
記者現場觀察到,除一樓還有部分商家外,二、三樓鋪面空置率近九成,「櫃檯轉讓」的招牌隨處可見。為招攬商家入駐,振華手機城和龍勝手機城的管理人員不惜將招租櫃檯設在手機城入門口,卻無人問津。
相比之下,明通數碼城的人流還算維持了深圳華強北手機商圈過往的榮光,人流依然密集。但是,專門面對海外手機市場的4樓鋪面,卻基本空置。而山寨手機最早的發源地——遠望數碼城的三樓,已變成蘋果、HTC手機的配件市場。
「商家撤離,跟去年底展開的『雙打』有些關係,但根本原因還是手機市場的轉向。」曾在龍勝手機城租鋪做手機電池生意的劉江表示,採購手機的內地經銷商越來越少,生意本來就難做,政府再一管治,「大家乾脆都撤了」。
劉江所說的「雙打」,是指去年底全國展開的打擊侵犯知識產權和制售假冒偽劣商品的專項行動,華強北手機商舖成了嚴查整頓的對象之一。他說,現在山寨 手機生意難做,很多山寨小廠家下的電池訂單,根本沒有信用可言,要麼下了訂單不按量提貨,要麼就收不到貨款,現在他只跟品牌手機廠家做生意,但「收入同比 下滑近三成」。
「不僅高科德、龍勝手機城的商舖沒人租,就連旁邊的賽格廣場寫字樓,也有大批手機商家撤走,寫字樓租金都降了近百元(每平方米),這也沒多少人租。」劉江說。本報在賽格廣場大堂看到,「招租」招牌就擺在大堂最顯眼的位置。
龐大的採購人流到哪去了?山寨手機賴以生存的土壤為何一夜之間消失?
本報從十幾家深圳手機廠家和內地手機零售終端商家瞭解到,原因主要有兩方面。一是由於競爭激烈,相當一部分山寨手機廠家改變了過去依靠華強北手機櫃 檯和全國總代理的操作模式,轉向自建渠道的品牌化經營之路。轉向的山寨廠家利用自己在國內區域市場的渠道優勢,可以分食遍佈全國三四級市場的手機零售網 點,當地手機經銷商根本不用再南下深圳進貨,直接採購就可以,且手機產品還有完善的售後服務;二是今年國內手機市場快速轉向智能手機與3G手機,傳統功能 手機份額遭蠶食。由於山寨手機廠家基本不做3G手機,生存壓力頓顯。
「3G手機上網方便,經過兩年多的市場推廣,三四級市場的消費者已接受3G手機。」湖北十堰手機經銷商程偉指出,消費者換手機選擇3G已成市場主流,而基於利潤空間的原因,手機零售店面也會傾向於主推3G手機。
瘋狂的3G手機?
不僅深圳華強北山寨手機廠家,就連國內知名的品牌手機廠家也感到了2G手機市場萎縮的寒意。
深圳一家手機廠家高層透露,往年4月份都是國內手機的銷售旺季,但今年春節過後,市場似乎就沒有反彈過,4至5月,國內手機銷量同比還下滑了四成。 這家公司去年底曾雄心勃勃準備加大國內手機市場品牌推廣力度,目前已基本取消這一計劃。不過,由於去年成功開拓了印度市場,手機月銷提升至30萬部左右, 抵擋了本土收縮的衝擊。
該高層指出,國內電信運營商對定製3G手機的補貼力度加大,也是傳統2G手機市場萎縮的原因。比如,國產手機給零售終端的毛利空間一般是100元至 200元,而中移動等3G手機毛利可能超過200元,個別促銷計劃甚至可以達到400元以上,零售終端自然偏向推廣3G手機了。
本報從重慶、武漢和湖北十堰等手機經銷商瞭解到,在三四級市場的手機零售終端一般也是電信運營商的服務網點,零售店面銷售有話費補貼的3G手機,運 營商一次性返利在30%左右,而且還可以享受消費者的話費分成,分成比例在15%左右,一系列政策讓這些手機經銷商與電信運營商之間形成了利益共同體。既 然是利益共同體,電信運營商對每個零售終端自然都會有一個3G手機銷量的考核指標。
「電信運營商的返利,已成為手機零售店非常穩定的收入來源之一,它佔我們店面總收入比重,超過20%。」程偉透露,今年以來,3G手機銷量已佔自家店面總銷量大約30%,如能完成電信運營商的任務指標,銷量比重將達50%。
武漢的周勇也表示,武漢周邊鄉鎮手機零售終端主要收入基本來自運營商返利,為完成運營商下達的3G手機銷量任務,這些零售店面的3G手機銷量比重也已達50%。
電信運營商也有動力。工信部之前提出,2011年3G用戶要達到1.5億戶,今年1月國內3G用戶數僅5100萬戶。而今年5個月來,中移動、中國電信和聯通三大運營商的新增移動用戶數字可能更能說明國內2G手機萎縮的原因。
截至5月31日,中移動今年累計發展1129.6萬3G用戶,月均新增3G用戶226萬戶,佔月均新增比重達42%,同比增長57%;其中,5月新 增3G用戶261.6萬戶,佔新增比重達52%,創歷史新高。中國電信今年新增3G用戶738萬戶,月均新增147.6萬戶,同比增長115.5%;其 中,5月新增3G用戶183萬戶,佔新增用戶比重達70%。聯通今年新增3G用戶803萬戶,月均新增160萬戶,同比增長70%,其中5月新增3G用戶 174萬戶,佔新增用戶比重達75%。
但上述深圳手機企業高管表示,3G手機銷售現在並未完全社會化。運營商對定製手機要求高,價格管控嚴,除個別廠家能從定製機中賺錢外,絕大部分都是在賠。
問題是,國內手機市場格局已完全改變。艾媒諮詢數據顯示,今年一季度中國手機產量為2.57億部,其中出口量為66.4%,約1.71億部,內銷0.86億部;其中國內運營商3G定製手機為0.30億部,佔內銷手機產量的34.88%。
http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-1/2NMDcyXzM5ODE2Ng.html
1月30日,團購網站——團寶網CEO任春雷在新浪微博上自曝「深圳,四處籌錢」,承認資金鏈出現問題。消息甫出,一陣嘩然。
目前,深陷資金泥潭的團寶網不得不拖欠員工薪水和商家賬款,任春雷則四處奔波尋找融資機會。至此,這家曾因搶注了「Groupon.cn」域名而聲名鵲起的團購網站,可能就此步入由盛而衰的轉折點。
團 寶網是中國最早成立的團購網站之一,自2010年3月創建後,首開「一日多團」的業務模式,業務範圍率先覆蓋全國368座城市,同時在團購行業比較早開始 採用明星品牌代言。其創始人任春雷曾因參加2006年首屆CCTV《贏在中國》全球創業大賽並獲得第四名,而引起業界關注。同時,任春雷通過就讀中歐 EMBA,積累和擴展了人脈。
對於團寶網的誕生,任春雷曾信心十足。然而,成也資金,敗也資金。據一位接近團寶網人士透露:「團寶網創立 之初,主要投資人都是自然人,且均是內資。這導致投資方分散,估計約有十多個人參與投資,其中不少是任春雷EMBA同學。這使得團寶網在後期融資時,美國 VC/PE風險投資商從股權結構設置角度考慮,很難再插足,導致融資不順。」
然而,在團購甚囂塵上的2011年,團購網站都不敢放鬆市場 投入,拚命砸錢造品牌、造人氣,其中也包括團寶網。據公開資料顯示,團寶網獲得過兩輪總額2億-3億元人民幣投資。2011年,在競爭激烈的團購領域,欲 一飛衝天的團寶網,又高調宣佈全年廣告投放將高達5.5億元。
「不管是團寶網的融資金額還是廣告投放數量,都可能存在較大水分。」一位接近團寶網的人士告訴記者,「從結果來看,這顯然是打腫臉充胖子的行為。不過,這也反映出團購網站快速發展背後的巨大壓力和挑戰」。
去年5月,團寶網曾試圖赴美國融資,但未果。「主要原因是那段時間旁氏騙局在美國的負面影響巨大,投資者擔心中國公司又再出現『左手套右手』、『空手套白狼』的行為。」一位知情人士說道。
在融資不順、競爭激烈的環境下,團寶網只能倚賴自身的持續發展。然而,團寶網的管理詬病也始終被投資者擔心。團寶網是由任春雷夫婦共同經營管理,他的妻子何曉玲主要負責團寶網的財務管理。
「這使得公司在資金鏈吃緊,經營維艱的情況下,很多中高層並不能及時、清晰地瞭解公司狀況,缺乏及時制定和實施有效對策的管理效率。」相關人士告訴記者。
更 為重要的是,團購網站在2011年步入由盛而衰的軌道。在團購行業退潮的格局下,「裸泳者」自然清晰可見。據易觀國際調研數據顯示,2011年中國團購網 站交易規模達237億元。從季度交易數據來看,上半年市場的增長速度要明顯快於下半年,其中第二季度交易規模增長最快,環比增速達54%,到第四季度環比 增速已經下滑到14.5%。
團購行業大勢疲軟之下,從去年5月就信誓旦旦宣佈將推進IPO事宜的窩窩團,也一直未取得任何實質進展。1月31日,有消息稱:「窩窩團IPO的一家承銷商出現變動。」 對於排名從未進入前三名的團寶網而言,其業務進展將更舉步維艱。
2012 年,對於團購網站而言,將更是云詭波譎的一年。團800聯合創始人胡琛表示,估計春節後將有一大批中小型團購網站出現轉型,或轉成如同淘寶式網站賣家,或 變身優惠券運營商。在此情況下,「PC+團購」搭配「移動互聯網+優惠券」的本地消費平台模式,或許會成為團購站新的又一輪拷貝風潮。
1月30日夜,任春雷在自己的微博上稱「融資已有眉目」。但記者未能就此聯絡任及團寶網就此置評。
8月工業顯著失速令人驚訝。
規模以上工業同比增長6.9,比7月回落2.1個百分點。在過去二十年里,如此低的工業增長只出現在2008年底和2009年初的金融危機,以及1998和1999年經濟困難期間。
單月如此大幅度地下降也是較為少見的。過去十余年,發生了不到十次,幾乎都是需求不振以及庫存調整導致的,恢複時間也比較漫長,從增速大幅下降到經濟增長趨勢回升要用上半年時間。比如2012年4月,因歐債危機和庫存調整而發生的單月大幅下降。
8月份以來,市場的上漲應該更多地受到風險偏好上升的影響。考慮到經濟失速和主動信貸創造退潮,我們對股票市場的看法轉向謹慎。
從不同的行業來看,增速的下降比較普遍,但一些下遊耐用消費品領域也存在明顯失速,這不能都歸於房地產調整和天氣等擾動性因素。
比如汽車和計算機等下遊產品增速出現大幅下降。8月汽車的生產增速只有3.1%,中汽協公布的近幾個月國內汽車銷售增速在5%附近。而計算機產量增速則是大幅負增長。
相對經濟增長和下遊行業的失速,中上遊產品產出下降幅度反而較小。8月相對7月份,粗鋼和水泥增速下降了0.5個點。發電增速大幅下降一部分源於基數和天氣影響。
從工業企業財務數據觀察,汽車和計算機等廣泛的下遊行業存貨在上半年似乎有明顯上升。可能的解釋是去年底以來需求出現明顯下滑,但相對中上遊行業,下遊企業的庫存調整更為緩慢。近期經濟預期惡化誘發了明顯去存貨,導致行業產出增速下降至非常低的水平。
我們初步判斷,本輪經濟增速的大幅下降除了國內外終端需求走弱和擾動因素以外,經濟預期惡化和庫存調整沖擊也可能是重要原因。前者的影響持續時間可能比較長,後者的壓制作用不會持續太長時間。
信貸主動創造已退潮,並讓位於需求大幅收縮形成的被動型流動性寬松。這通過貿易盈余的擴張和信用需求的下降來實現。也就是說,因為經濟下行,企業的借貸需求在下降,銀行有錢放不出去,被動形成了流動性寬松。
盡管8月新增信貸7025億,符合市場之前的預期。但表外收縮明顯,使8月的社融總量余額增速(估算)回落0.8個百分點。信用增速下降也使得M2同比增速繼續下降0.7個百分點。
除了經濟下降的影響之外,監管機構對銀行表外業務的監管可能導致了非標融資的明顯下降。這些舉措也對總量社融的增長、銀行主動信用創造能力產生了負面的影響。
房地產投資下滑直接拖累作用也許並非近幾個月經濟下滑的主要原因。
因為盡管房地產開發投資累計增速仍在大幅下降的過程中,但5月份以來單月測算的房地產投資增速已經低位企穩。新開工也在企穩,水泥產量增速相對穩定,這些數據都是一致的。
8月房地產銷售面積增速為-12.4%,仍處在今年二季度以來的底部區域震蕩。8月大中城市的房地產銷售情況似乎有些轉暖,同時房價跌幅收窄,估算的庫存去化周期略有縮短。
此外,我們觀察到近期房地產銷售面積的增速底部較2012年一季度要高大約3個百分點,但開發投資以及新開工增速較當時都要低3個百分點左右。銷售增速更高,但投資和新開工更低體現了房地產行業去存貨的影響。換句話說,房子賣得更多了,但新建的沒那麽多。
房地產銷售能否企穩回升,直接影響到經濟在這之後的幾個季度是否能看到底。
(作者為安信證券首席經濟學家、安信證券研究員。本文經作者審閱)
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3D列印熱潮退燒了嗎? 3D列印,一個被稱為將引發「第三次工業革命」的關鍵技術,只要你家有一台3D印表機,就可以印出立體的成品。現在,全球的技術已經可以做到,把一輛車或是飛機模型都印出來??。 低價機叫好不叫座一台1.5萬,照樣乏人問津 但是,台灣兩大廠金寶、震旦推出的3D印表機,卻傳出銷售業績不僅沒有開紅盤,前者原本十萬台的出貨目標已經變成「不可能的任務」;後者全台出貨僅三百台,凸顯台廠在這場全球如火如荼的卡位賽中,挑戰才剛開始。 相較一台動輒新台幣兩、三千萬元的雷射金屬3D印表機,金寶和震旦切入一台僅數萬元的個人化市場,金寶自有品牌殺到一萬五千元的破壞行情價,可是,仍叫好不叫座,市場傳出今年出貨已經下修剩下兩萬至三萬台。金寶子公司、三緯國際立體列印市場開發處資深經理舒家誠坦言:「距離(十萬台)非常遙遠。」 兩廠各尋出路金寶攻網路,震旦購併求生 根據科技市調機構Canalys估計,3D列印全球市場規模去年為二十五億美元,今年將增至三十八億美元,成長五二%,未來五年還將成長逾五○○%;市價數百美元至數萬美元的個人化市場的增加速度是最快的。小至個人工作室,大至奇異(GE)、亞馬遜(Amazon)和惠普(HP),已有兩百多家廠商投入,金寶和震旦就是第一波卡位者。 兩位先行者的問題,應不足代表產業退燒。 「製造不難,怎麼賣才是重點,」國內一位法人專家直指台廠需要突破的關卡。 現在,兩廠商正在找出路。金寶大膽嘗試了一條險路:網路通路。 過去一年,舒家誠總是在海外出差,他在韓國透過越洋電話說,這是一條「前面沒有人拿著燈照的路」,市場本身是最大挑戰,「深度、成熟度都非常差。」 低價,是他們最強大的武器。如今,在亞馬遜美國官網輸入3D printing,排名第一的就是金寶的XYZprinting,而同類型機種售價平均還落在新台幣兩萬元上下。可是,登上全美最大網購平台仍不足以讓金寶新事業擺脫虧錢的命運。 震旦走購併一路。其用一億一千二百萬元,取得小廠通業技研五五%股權。一九九二年成立的通業技研,深耕工業3D列印,專業在軟硬體銷售與系統整合服務,去年營收約一億五千萬元。 原來,儘管震旦已經借助工研院和機械大廠東台之力,解決製造問題,仍無法應付3D列印複雜軟硬體整合問題,「汽車、鞋業、設計業等,它們的需求與專業知識都不一樣,」震旦3D事業部副總經理蔡坤明說明,「互補」是收購原因,但也點出它們更大企圖心,從個人化市場跨界含金量高的企業與工業用市場。 3D列印應用市場百花齊放,調研機構顧能(Gartner)便指出,個人化市場最具話題,但要變成家家戶戶一台,還需要兩年至五年時間。反而是醫療市場已經找到牙齒、骨頭等應用,最被看好成為新焦點。 這也是這個新興市場迷人卻讓人害怕的地方,它變化快,技術跟著應用發展,誰能拔得頭籌,就得有如變色龍般不斷適應新環境。 |
面對台股沉悶無量狹幅盤整的股市,投資人勢必注意到,海峽對岸的中國股市近期可說是牛氣沖天。 因為上海證券綜合指數(以下簡稱上證)從今年七月二十二日上漲行情啟動,到十一月二十八日收盤,累計上漲已超過六百點,漲幅更達三成以上。 特別是從十一月二十日起,上證更是連續七個交易日以上漲作收,累計漲幅高達九.五%;在十一月最後一個交易日,更創下四十個月以來收盤新高。 量能表現也讓人驚訝中國股民的威力。 根據上海和深圳交易所統計,兩個交易市場在十一月二十七日合計創出人民幣六千一百八十五億元(約合新台幣三兆一千六百萬元)的天量後,隔日又再創出人民幣七千一百零四億元新天量,已成為全球股市史上單日最大量。 同時,截至十一月二十七日止,融資融券餘額也高達人民幣八千一百七十億元,同步創歷史新高。 但對許多台股資深股市投資人來說,這或許是個警訊。 經濟越差,股市卻越夯原因:滬港通、降息吸外資 每日成交量屢創新高,雖然凸顯買盤踴躍,按照德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany)的雞蛋理論,等於也同時代表有大批投資者離場,此刻想要進場陸股的投資人肯定最想知道,究竟此時的中國股市是換手再攻新指數關卡,還是醞釀頭部成型? 不可否認,這樣的多頭走勢似乎像是一波無基之彈,從基本面看,中國今年第三季的經濟成長率只有七.三%,創下近五年來單季新低;而今年十月份中國工業利潤,比去年同期下滑二.一%,不但是今年第二度出現單月負成長,更創下近二十一個月以來最低。 細部指標如《經濟學人》所編纂的「李克強指數」(編按:以用電量、鐵路貨運量及貸款發放量占比,檢視中國經濟現況)也同樣反映走緩趨勢,包括鐵路貨運量連降十個月,加上社會用電量持續回落,新增信貸放緩,使得「李克強指數」已逼近五年新低。 為何數據越差,股市卻越漲? 摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊認為,從日本、歐洲和美國三地過去幾年量化寬鬆(QE)經驗,只要經濟成長乏力,實體經濟融資成本居高不下時,央行貨幣政策寬鬆的力度就會不斷加大,相當部分的流動性資金會湧入資本市場,推高股票、債券等資產價格,這就是當前市場投資的基本邏輯。 特別是驅動這波資金狂潮的,就是北京官方祭出兩招:「草船借箭」和「借東風」。 「草船借箭」就是剛啟用的「滬港通」。 雖然滬港通政策十一月十七日才正式開放,但政策早在今年四月就曝光,港股隨後從二萬二千點,一路上漲到九月初的二萬五千點附近,凸顯這項政策的威力;也讓外資對七月底才發動上漲行情的陸股,充滿想像空間。 尤其是買滬股政策的開放相當可觀。 例如,香港投資人可以購買中國A股股票總額度為人民幣三千億元,每日淨買額度為人民幣一百三十億元,幅度和廣度都超越市場預期;在中國民間普遍出現錢荒的時刻,國際資金挹注,確實能讓低迷的股市重燃生機。 至於所謂的東風,當然就是十一月二十一日中國人民銀行時隔兩年多,再次宣布降息,不僅令市場大感意外,更讓這波股市牛氣全面引爆。 目前多數市場分析師解讀,降息意味北京官方開始擔心經濟成長恐不如預期,這次降息可能只是開端,預計還有好幾波降息。 例如路透和外資摩根大通都認為,接下來人行可能除了降息,還會放鬆貸款限制,避免債務違約、企業破產和失業情況加劇,時間點可能在資金最緊俏的農曆年前。 降息不利,金融股卻井噴原因:減房市硬著陸壞帳率 特別是對於金融業,此次降息為非對稱降息,貸款利率下調幅度,高於存款利率,導致銀行利差縮小,將對銀行股不利;但摩根士丹利認為,此刻重點不在全面救援,而是損害控制。 因為比利差更重要的是,降息有助於降低房地產業硬著陸,從而導致銀行壞帳率上升的風險,也就是這樣的預期心理,讓中國金融股最近幾乎是檔檔井噴。 綜合來看,按照科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》一書中曾提到,資金+心理=趨勢,資金和心理面,目前都沒有產生重大變動,因此中國股市牛市或許會有回檔休息,但應不至於是長空的開始。 投資人唯一需要關注的指標就是:投機性資金是否明顯退場?特別是這波股市最早發動的創業板指數和中小板指數漲幅,有無明顯落後大型股表現。 早在二○一二年底,這兩項指數就開始反映陸股多頭行情,比大型股為主的上證指數早了許多,當時更被形容為「四炒現象」(編按:炒新上市、炒小型股、炒業績差股和炒短期)。而這些資金多半集中在新型企業,以及政策資助的新產業,這也是中國未來經濟的重心。 一旦這些比多數人更早了解政策風向球的資金也開始撤退,那麼眼前華麗的大型股走勢,恐怕將只是一場掩護出貨的煙火秀,便不該再留戀。 |
距離地方債務甄別工作結束(2015年1月5日)還有不到三周時間。地方財政信用背書“退潮”的寒流正向固收市場襲來。
12月8日,中證登公布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,從回購操作層面上定義了納入地方政府債務與未納入地方政府債務的城投債區別。自那之後,“14天寧債”、“14烏國投債”接連被撤銷政府專項債務資格,引發市場震動。
此外,基金業協會最新下發的資產證券化(下稱ABS)負面清單中,也將地方政府及平臺類收入列入其中,而更早之前企業債與平臺類私募債,亦受到監管層的諸多限制。
有業內人士認為,除場內標準化的固收產品外,當前地方債治理的影響還將向場外的信托、資管類業務擴散。
21世紀經濟報道援引某券商固收人士稱,當前對平臺私募債的監管仍然為名單內平臺“一對一擔保”,即一家平臺公司僅能擔保發行一單私募債,不過名單外的平臺並不受限制。
“現在銀行因為43號文,對平臺類項目已經變得比較謹慎了,所以平臺私募債的發行和對接也比較困難。”上海一家券商債券承銷人士向21世紀經濟報道透露,“我之前有一單3億元的私募債最後沒有發成。”
“現在比較關註項目收益債和收益票據,以後城投債估計很難搞了。”廣西一家券商承銷人士坦言,“不過未來能否在收益票據中安排帶有隱性政府背書的結構還不清楚。”
43號文指出,企業和政府的責任需要明確,債務切實做到誰借誰還、風險自擔。43號文還要求剝離融資平臺公司政府融資職能,融資平臺公司不得新增政府債務。
據21世紀經濟報道,業內人士認為43號文出臺後,隨著平臺融資模式的終結,其相應的業務機會也將逐漸減少。“比較大的影響是‘融資平臺公司不得新增政府債務’。”一位中鐵信托人士坦言,“以往信托做的應收賬款轉讓,財政納入預算的方法估計都不能做了。”
不過,明年1月5日的截止日期以前,地方融資平臺正在上演最後的瘋狂。不僅公開的城投債市場十分火爆,不少商業銀行以及信托公司也紛紛突擊為平臺放款,因為市場預期這些債務會被優先納入到政府直接債務的口徑,不存在違約的風險。
安邦咨詢認為,“14天寧債”和“14烏國投債”的遭遇表明,如此樂觀的市場預期很有可能落空,甚至多數城投債都未必會被納入政府債務中,影響地方政府的再融資,從而再次引發市場對於地方債風險的擔憂。
數據顯示,明年上半年將有3160.55億元城投債到期。在再融資環境收緊的背景下,不排除其中有部分平臺將出現違約,並引發債券市場深度調整。
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距離地方債務甄別工作結束(2015年1月5日)還有不到三周時間。地方財政信用背書“退潮”的寒流正向固收市場襲來。
12月8日,中證登公布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,從回購操作層面上定義了納入地方政府債務與未納入地方政府債務的城投債區別。自那之後,“14天寧債”、“14烏國投債”接連被撤銷政府專項債務資格,引發市場震動。
此外,基金業協會最新下發的資產證券化(下稱ABS)負面清單中,也將地方政府及平臺類收入列入其中,而更早之前企業債與平臺類私募債,亦受到監管層的諸多限制。
有業內人士認為,除場內標準化的固收產品外,當前地方債治理的影響還將向場外的信托、資管類業務擴散。
21世紀經濟報道援引某券商固收人士稱,當前對平臺私募債的監管仍然為名單內平臺“一對一擔保”,即一家平臺公司僅能擔保發行一單私募債,不過名單外的平臺並不受限制。
“現在銀行因為43號文,對平臺類項目已經變得比較謹慎了,所以平臺私募債的發行和對接也比較困難。”上海一家券商債券承銷人士向21世紀經濟報道透露,“我之前有一單3億元的私募債最後沒有發成。”
“現在比較關註項目收益債和收益票據,以後城投債估計很難搞了。”廣西一家券商承銷人士坦言,“不過未來能否在收益票據中安排帶有隱性政府背書的結構還不清楚。”
43號文指出,企業和政府的責任需要明確,債務切實做到誰借誰還、風險自擔。43號文還要求剝離融資平臺公司政府融資職能,融資平臺公司不得新增政府債務。
據21世紀經濟報道,業內人士認為43號文出臺後,隨著平臺融資模式的終結,其相應的業務機會也將逐漸減少。“比較大的影響是‘融資平臺公司不得新增政府債務’。”一位中鐵信托人士坦言,“以往信托做的應收賬款轉讓,財政納入預算的方法估計都不能做了。”
不過,明年1月5日的截止日期以前,地方融資平臺正在上演最後的瘋狂。不僅公開的城投債市場十分火爆,不少商業銀行以及信托公司也紛紛突擊為平臺放款,因為市場預期這些債務會被優先納入到政府直接債務的口徑,不存在違約的風險。
安邦咨詢認為,“14天寧債”和“14烏國投債”的遭遇表明,如此樂觀的市場預期很有可能落空,甚至多數城投債都未必會被納入政府債務中,影響地方政府的再融資,從而再次引發市場對於地方債風險的擔憂。
數據顯示,明年上半年將有3160.55億元城投債到期。在再融資環境收緊的背景下,不排除其中有部分平臺將出現違約,並引發債券市場深度調整。
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名稱 | 最後 | 代號 | 股數 | 買入價 | 交易日 | 總價 | 利潤 | 百分比 | |
1 | 惠理 | 6.62 | 0806 | 50000 | 4.27 | 11/8/12 | 331,000 | 117,500 | 55% |
2 | 中材股份 | 2.07 | 1893.hk | 77000 | 1.86 | 14/1/30 | 159,390 | 16,008 | 11% |
3 | 中石油 | 8.37 | 0857 | 18000 | 7.51 | 14/1/30 | 150,660 | 15,480 | 11% |
4 | PBR | 46.58 | PBR | 1300 | 90.68 | 14/11/1 | 60,551 | -57,327 | -49% |
5 | 重慶機電 | 1.20 | 2722.hk | 120000 | 0.96 | 13/9/30 | 144,000 | 28,800 | 25% |
6 | 中交建 | 8.43 | 1800 | 31000 | 5.22 | 14/6/30 | 261,330 | 99,510 | 61% |
7 | 宏利 | 126.70 | 0945 | 1500 | 96.94 | 13/8/30 | 190,050 | 44,640 | 31% |
8 | 經濟日報 | 1.60 | 0423 | 106000 | 1.67 | 14/11/28 | 169,600 | -7,420 | -4% |
9 | 招商基金 | 13.70 | 0133 | 24000 | 11.81 | 14/3/31 | 328,800 | 45,480 | 16% |
10 | 洛陽鉬業 | 4.89 | 3993 | 46000 | 3.23 | 14/3/31 | 224,940 | 76,590 | 52% |
11 | 民航信息 | 8.22 | 0696 | 36000 | 4.42 | 11/8/19 | 295,920 | 136,800 | 86% |
12 | 中國通信 | 3.51 | 0552 | 44000 | 4.34 | 14/3/31 | 154,440 | -36,652 | -19% |
13 | 鴻興 | 1.050 | 0450 | 64000 | 1.17 | 13/11/29 | 67,200 | -7,680 | -10% |
14 | 鞍鋼 | 5.75 | 0347 | 42000 | 4.29 | 14/5/30 | 241,500 | 61,320 | 34% |
股票總價 | 2,779,381 | 533,050 | 24% | ||||||
由 | 至 | 現金 | 364 | ||||||
05/5/27 | 15/1/31 | 總額 | 2,779,745 | 總利潤 | 178% | ||||
恆指 | 13,715 | 24,507 | 恆指回報 | 79% |
名稱 | 最後 | 代號 | 股數 | 買入價 | 交易日 | 總價 | 利潤 | 百分比 | |
1 | 惠理 | 6.62 | 0806 | 50000 | 4.27 | 11/8/12 | 331,000 | 117,500 | 55% |
2 | 中材股份 | 2.07 | 1893.hk | 77000 | 1.86 | 14/1/30 | 159,390 | 16,008 | 11% |
3 | 中石油 | 8.37 | 0857 | 18000 | 7.51 | 14/1/30 | 150,660 | 15,480 | 11% |
4 | PBR | 46.58 | PBR | 1300 | 90.68 | 14/11/1 | 60,551 | -57,327 | -49% |
5 | 重慶機電 | 1.20 | 2722.hk | 120000 | 0.96 | 13/9/30 | 144,000 | 28,800 | 25% |
6 | 中交建 | 8.43 | 1800 | 31000 | 5.22 | 14/6/30 | 261,330 | 99,510 | 61% |
7 | 宏利 | 126.70 | 0945 | 1500 | 96.94 | 13/8/30 | 190,050 | 44,640 | 31% |
8 | 經濟日報 | 1.60 | 0423 | 106000 | 1.67 | 14/11/28 | 169,600 | -7,420 | -4% |
9 | 招商基金 | 13.70 | 0133 | 24000 | 11.81 | 14/3/31 | 328,800 | 45,480 | 16% |
10 | 洛陽鉬業 | 4.89 | 3993 | 46000 | 3.23 | 14/3/31 | 224,940 | 76,590 | 52% |
11 | 民航信息 | 8.22 | 0696 | 36000 | 4.42 | 11/8/19 | 295,920 | 136,800 | 86% |
12 | 中國通信 | 3.51 | 0552 | 44000 | 4.34 | 14/3/31 | 154,440 | -36,652 | -19% |
13 | 鴻興 | 1.050 | 0450 | 64000 | 1.17 | 13/11/29 | 67,200 | -7,680 | -10% |
14 | 鞍鋼 | 5.75 | 0347 | 42000 | 4.29 | 14/5/30 | 241,500 | 61,320 | 34% |
股票總價 | 2,779,381 | 533,050 | 24% | ||||||
由 | 至 | 現金 | 364 | ||||||
05/5/27 | 15/1/31 | 總額 | 2,779,745 | 總利潤 | 178% | ||||
恆指 | 13,715 | 24,507 | 恆指回報 | 79% |
讀書劄記160329
民主在退潮(上)
執筆人:蟬
《民主在退潮Democracy in Retreat: The Revolt of the Middle Class and the Worldwide Decline of Representative Government》 (2013) Joshua Kurlantzick
2016年國際監督組織「自由之家Freedom House」發表年度報告,指出「自由」在全球連續第10年出現倒退。 2015年民主倒退的國家達72個,為過去10年來最高,而倒退最能體現在「言論自由」和「法治」兩方面。
自由之家從1972年開始發表年度報告,直至2000年初全球自由度一直維持良好的進展,惟在2000-2005年間開始停滯,並在過去10年錄得倒退。***
德國 貝塔斯曼基金會Bertelsmann Foundation在2012發表一份標題為《Democracy in Retreat Worldwide》的報告,利用數據審查 運作民主制度,管理政府和支撐自由權利的能力,以得出所謂的「轉型指數」,作為總指標量度發展中國家民主的狀態和品質。 得出的結論為2006-2010年間,「高度缺陷民主國家」— 即建制、選舉和政治文化缺陷太多,因而不再具備真正民主資格的國家— 數目倍增。20世紀末曾被視為全球民主化浪潮中心的非洲退倒程度明顯,同時各民主標桿國家的民主程度也有所倒退。
本書作者Kurlantzick透過分析美國在全球推進民主化的過程中,引發的各種不符合民主運作的事例,進而提出近十年的民主倒退是「民主化的第四波Fourth Wave」,並分析其成因和未來發展的可能性。 書中大量引用近年的事例,尤其是東南亞和東歐,讓讀者了解民主運動遇到的挫折和社會的變化。
〈民主的三波進程〉
政治學者 杭廷頓Huntington在1991年出版名著《第三波The Third Wave》,指出全球民主發展以1974葡萄牙民主化為發端進入「第三波」。 首兩波則分別指涉西歐與北美在19世紀的民主化浪潮;和20世紀前半葉湧現的君主立憲制國家。
杭氏指出 英國、美國、法國、加拿大、澳洲和北歐諸國在18-20世紀初獲得了自由,稱之為「初始民主集團」。這些國家的民主均孕育於美國和法國的革命,並建基於啟蒙運動的理論和法國大革命後起草的法律體系,集團國均擁有發展漸進民主的長久歷史。***
然而在20世初發展成的第二波民主國家中,卻有許多未能度過一次大戰和1930年代的經濟亂局。如 西班牙、意大利和德國等,在「法西斯主義」和「共產主義」逆襲下崩潰。一些尚未屈服的國家則遭到 日本、義大利和德國的法西斯軍事占領。直至二次大戰結束,民主仍侷限於北歐、西歐、北美和澳洲等地。
獲勝的盟軍“占領”了德國、奧地利和日本,扶植這些國家的民主建制。戰爭消蝕了殖民列強的國力,伴隨二戰結束與及全球 “去殖民化”,絕大多數戰前殖民地如印度、巴基斯坦、印尼和馬來西亞等成為獨立國家,並在很早期舉行了選舉,而阿根廷、委內瑞拉、哥倫比亞和秘魯則在1940年代中期舉行了選舉。
然而民主制的限制立即在這些第二梯隊浮現。*** 60到70年代,希臘和土耳其的軍政權再度掌權,幾乎每一個後殖民時期的非洲國家都發展成某種專制政權。 它們很多採取高度集中化的經濟政策,助長了中央集權的現象。
印尼1965-66年的血腥內戰後軍人奪權;即使經濟增長良好的南韓、臺灣和新加坡的領導人 樸正熙、蔣介石和李光耀也分別建立了家長式,甚至斯巴達式嚴厲控制的國家。總而言之,在第二波逆轉期間,有三分之一民主化了的國家重回專制統治。***
當時全球彌漫著悲觀主義,石油衝擊了美國經濟、越南撤軍削弱了美國的軍事信心;蘇聯鎮壓了匈牙利、捷克斯洛伐克和其他衛星國的民主改革躁動。冷戰時期 “反共”成為美國外交政策的核心,為了阻擋赤化,歐美不惜容忍結盟的獨裁政府。*****
例如東帝汶的領導人雖然制訂了建立獨立民主國家的計劃,卻在歐美國家對印尼獨裁者 蘇哈托的容忍下遭到軍事佔領,估計多達二十萬東帝汶人因而喪命。
對於這波逆流,杭氏與 利普賽特Lipset辯稱:國家必須實現某程度的經濟發展,才能創造出成功的民主條件,而後殖民國家沒有一個達到所需的條件。杭氏認為民主變革必須依賴中產階級的壯大才能推動,中產階級將建立國家沒法控制的新式商業和社會網絡***。只有接受更高的教育,並與外面抱有民主理念的世界建立聯繫,社會才能精益求精,追求民主化。
西方國家的外交政策,加上後殖民國家的條件不足,令世人一度相信共產主義與民主將會無限期共存,而民主可能只是歷史的偶發事件:只存在於少數西方國家,並在這些國家終結。**
但下述事故翻天覆地,變更了世貌。1974年4月葡萄牙的左翼軍事組織Armed Force Movement因不滿政府的「新國家Estado Novo」政策而發起的抗爭,意外地引起社會的一連串公民抵抗civil resistance運動。 非暴力抗爭的巿民湧進 里斯本街道,聚集在花巿附近,揮舞著康乃馨,並將花枝插入士兵們的槍口,表明支持叛軍。「康乃馨革命Carnation Revolution」後一年,葡萄牙舉行五十多年前第一共和後的首次自由選舉,這是「第三波民主化」的起點。
這波民主浪潮擴散到南歐與拉丁美洲部分地區,並在1989年擴散到後蘇維埃東歐大部分地區。 70年代中期至90年代初期,約有三十個專制國家轉變為民主國家。
這波高速民主化與美國的外交政策轉向有著極大關係。80年代中期菲律賓獨裁者 馬可斯面對人民的倒臺運動,時為東亞事務主管的助理國務卿Paul Wolfowitz向 列根總統大力提議,減少支持反共盟邦的專制者,提出「民主政府最終將證明比最友好的專制政權更值得信任」。***
當時菲律賓為美國的重要盟邦,也是海軍基地所在之地,起初政府內部的保守主義和現實主義決策者對上述倡議不敢輕易附和。 但世局經過數年的凝聚和發展,保守主義者逐漸失去 “支持獨裁者以壓制共產主義”的藉口。1983年 「國家民主基金會NED」 在華盛頓成立,由國會撥款,賦與其支持全球民主建制的任務。基金會的資金加速了發展中國家公民社會組織的發展,協助了 波蘭等國家的民主轉型。
到了 克林頓上任,擴大民主更成為外交政策的核心,用以轉換冷戰的「圍堵政策」,白宮預算申請中也明確地將推進民主列為戰略優先事項。 1990年初至2000年美國政府推進全球民主的年度花費由1億增加至7億以上。 克林頓政府也要求國際貨幣基金會、七大工業國組織和世界銀行運用它們的資源推動 俄羅斯的民主化。美國經歷克林頓任內的經濟榮景,財大氣粗,意氣風發。
學者 法蘭西斯福山 的著作《歷史的終結與最後一人》倡言民主制或許是人類政制的最後形式,即時扣住了西方的心弦,視為自由民主制取得永久勝利的宣言。*** 其時剛喘過氣的俄羅斯與閉門練功的中國仿彿已被世人忘記。新加坡外交部前資深官員Mahbubani在1991年一次會議上目睹一名比利時高階外交官向一群亞洲人說道:「冷戰已經結束。只剩下兩個超級大國:美國和歐洲。」
然而,民主卻在十多年後進入意料之外的「第四波」。