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中環在線　揸深圳萬科17年散戶股神400萬變16億 李華華

>2008-06-03  AppleDaily

股 神畢菲特用價值投資法，長揸好股，其實，香港都有好多投資者係佢信徒，仲可以話係青出於藍。好似港商劉元生，手持內房股萬科股票17年，由當初市值約 400萬人仔（下同），暴升到今時今日賬面值約16億，升咗近400倍，比起畢菲特最掂嗰隻華盛頓郵報，30年都係升得128倍，睇怕今勻股神都要寫個 「服」字。

與王石早有淵源

講起呢位散戶股神，早喺91年萬科A股上市前已經入股萬科，話說王石未創辦萬科之前，同劉元生已經 係生意拍檔，88年尾，未上市嘅萬科為咗籌集資金，以每股一蚊人仔發行咗2800萬股，劉元生見銷情唔係咁好，於是幫對方認購咗360萬股，成本大概 400萬銀。萬科91年1月29日深交所上市，當時報14.58人仔，其後劉元生仲有增持萬科，據萬科資料，劉元生持有8253萬股，以噚日萬科收市價 計，市值近16億人仔。難怪內地傳媒封佢做「超級散戶」，喺3月舉行嘅萬科07年報告網上說明會，有萬科小股東要求親眼見一見偶像王石，同股東劉元生。

上市後不斷增持

據 報道，劉元生家陣係萬科最大嘅個人股東，王石有乜大動作，之前都會主動問吓佢嘅意見。除咗同王石熟絡，劉元生同萬科另一董事陳志裕應該都幾熟，因為據《提 問萬科》一書介紹，當年王石做錄像機生意時，係由劉元生嘅仁達國際（香港）供應日本貨源，而據公司註冊處資料，呢家公司仲有3位董事，其中一位正係陳志 裕。[email protected]

中環在線：大陸股神林園損手 李華華

>2008-06-18  AppleDaily

大 鱷索羅斯老貓燒鬚，大陸股神林園就損手。據大陸《成都商報》報道，內地稱為「陽光私募」嘅私募信託基金，損失嚴重，林園管理嘅三隻信託基金──林園1期、 2期同3期，除咗1期成立時間較早，保得住唔使蝕之外，2期同3期呢兩隻基金發行至今年3月短短半年內，淨值就分別縮水18.87%和19.23%。

報道 話，截至5月中，後兩隻基金嘅單位淨值分別係76.85蚊同76.76蚊，相信6月份嘅淨值會得唔夠70蚊，甚至跌穿60蚊o忝。林園同深國投合作嘅第一 隻信託產品林園1期，舊年2月底成立，到10月中時，曾公佈收益率53.28%，但同期上證指數漲幅有108%。至於林園2期同3期就喺07年9月發行， 門檻由1期嘅50萬人仔提高到100萬銀，但07年底止投資全部損手。究竟「股神」之名係言過其實定時勢唔就？

2008-06-17  成都商報

“冬天”來臨今年首只私募清盤

四川新聞網-成都商報訊

大盤跌破3000點，陽光私募的苦日子到頭了嗎？不，苦日子才開始，私募的冬天來了！

大盤的暴跌，陽光私募也遭受了成立以來最為嚴重的損失。豐收盈寶成為今年首只清盤的陽光私募。深國投、平安信托的幾十家陽光私募，淨值大面積縮水；大量新成立的陽光私募紛紛跌破面值！

運作273天就提前清盤

大盤大幅下跌，使得部分陽光私募管理的信托產品淨值向平倉線挺進。山西信托·豐收盈寶結構化証券投資集合資金信托計劃（下稱豐收盈寶），今年4月公告， 在該信托計劃運作過程中，信托財產淨值觸動了提前終止信托計劃的條款，為保護優先受益人的利益，經協商，決定提前終止該信托計劃，於2008年4月22日 進行清算。

據介紹，該信托計劃於2007年7月9日開始推介發行，共募集信托資金6000萬元。其中，客戶的資金3000萬元，私募資金3000萬元。達到募集要求，信托期限自2007年7月24日至2009年7月24日。

然而，豐收盈寶實際運作273天，就因為觸發平倉線而被清算。豐收盈寶是今年首只因為淨值暴跌而清倉的陽光私募。

大面積陽光私募虧損

目前，國內名頭最大的兩家信托———深國投和平安信托的幾十家信托產品，也是遭遇了大面積虧損。

截至最新一期的淨值公告，深國投旗下的66只信托產品中，僅有18只的淨值還處於100元的面值之上；相反，虧損的信托幾乎都是在2007年下半年和2008年上半年發行成立的。其中，多只信托的淨值跌至70元以下，甚至是60元以下。

林園的三只信托產品中，除了首期信托成立時間較早而未虧損，林園2期、林園3期的淨值都已經跌破80元，截至5月15日，林園2期、林園3期的單位淨值分別為76.85元和76.76元。相信6月的淨值出來後，兩只信托很可能跌破70元。

四大考驗壓制陽光私募發展

“很多私募也曾取得過不俗的成績，但這更多的是建立在一輪大牛市的基礎之上，眼下熊市格局確立，我判斷陽光私募的冬天已來臨。”一位私募界頗有實力的私募經理老李說道。

老李給記者算了一筆賬，很多私募經理人都是從公募基金出來的，公募基金經理每年有50～100萬的固定收入，因此，私募團隊每年的固定工資這塊至少在400萬元。加上激勵機制，如年中的分紅，以及日常開銷，包括場地等固定成本、出差調研、軟硬件等，差不多600萬元。

老李總結，目前的陽光私募普遍遭遇了四大考驗，一是業績，二是規模，三是客戶贖回壓力，四是人才因素。很少有私募通過這四大考驗。

“很多私募很難撐到年底”

“現在的市場非常困難，我們近期一直空倉，偶爾打打新股，但也不敢全部投入。”面對市場的估值體系完全崩潰，一位少有的還保持在面值以上的私募管理人如是說。

這位在深國投發行了多期信托產品的私募人士告訴記者，據他了解，部分在前期極為樂觀、滿倉看到8000點的私募經理人，已經在跌破3000點時斬倉出 局，他還稱，大部分在深國投發行的信托的6月淨值公佈後，很可能讓市場嚇一跳，屆時，大量私募的淨值將跌破60元，甚至可能出現跌破50元的信托。

“已經有人後悔從公募出來了，因為按照這個下跌速度，很多私募基金很難撐到年底，而他們在公募多年的打拼，將付諸東流。”老李稱。

記者 毛晉楠

中環在線：靚女主播係股神？央視周瑛鋒疑揸值千萬股票 李華華

>2008-06-19 Appledaily

華 華噚日睇內地《現代快報》報道，央視新聞主播周瑛鋒炒股了得，之前揸住嘅新疆ST百花股票，值成千萬。率先爆出呢單傳聞嘅係內地著名娛樂界評人譚飛，佢喺 自己個blog話，某晚睇歐國盃，中場休息時轉去CCTV4睇《中國新聞》，見到周瑛鋒「外形像藤原紀香+關之琳」，為咗更了解呢位靚女，所以查吓佢背 景，發現新疆一間上市公司嘅股東同呢位女主播同名，咁啱靚女主播喺新疆出世同讀書，疑為同一人。網友堅明見到報道，繼續追蹤周氏買賣ST百花情況，發現佢 係短炒高手。

堅明話：「從最初買入時的50萬股，至去年底的80萬股，周瑛鋒在這隻股票上的盈利保守估計也會在500萬元以上。」據ST百花嘅十大股東持 股量顯示，周瑛鋒去年底持住80萬股，嗰時百花漲停板，以12月31日嘅收市價13.08元計，周氏喺手貨市值1046萬人仔。雖然今年隻股一跌再跌，到 噚日得6.78蚊，不過早喺今年3月底持股量顯示，周瑛鋒已經唔再喺十大股東之列。低買高賣，勁過唔少基金經理。

年方31已經結婚

《現 代快報》記者打電話去央視，希望搵周瑛鋒問吓，但「一位女士接到電話後停頓了一下，說自己『不清楚』，隨即掛斷電話。」咁究竟周瑛鋒係咪主播股神？鶽家仲 係個謎。據報道，主播周瑛鋒今年31歲，烏魯木齊讀小學至高中，01年喺北京廣播學院播音主持藝術專業畢業，之後去新疆電視台工作，旋即留學英國，舊年開 始喺央視做主播。雖然智慧美貌兼備，但一眾男士可以死心，因為佢已經結咗婚，據講愛人係投行高層，亦係有家底之人。電郵： [email protected]

中環在線：大陸股神唔炒股大覺瞓 李華華

2008-08-05  AppleDaily


對 住呢輪淡靜市，有「大陸股神」之稱嘅內地散戶林園選擇瞓同玩。《京華時報》最近訪問咗呢位內地散戶股神，雖然佢喺跌市中同一眾散戶一樣中招，但仍然「淡定 自若」，林園話：「現在這種大市下，我做得更多的是睡覺和玩。」佢話股市嘅規律就係咁，「牛市吹泡泡，熊市擠泡泡；泡泡遲早會被吹破，泡沫終究也會擠乾 淨，周而復始。」

佢測算過，未來15年中國經濟複合增長率會有4%，所以堅持長揸，最終可以賺錢，所以唔擔心中國股市同揸住嘅股票一跌不起。個訪問約咗林 園喺一間佢相熟嘅股票行進行，林園話已經好少嚟股票行，「懶得跑，沒事就在家睡覺，除非有事才過來。」佢話唔會好似股民咁成日『目及』住股價，家陣幾乎唔 同人講股，費事俾人哋影響投資決定，「我甚至想去一個沒有電話、沒有網絡的地方。」唔通林園想做隱世高人？

出價5億美金入股被拒 中環在線：誰是股神中國新歡？ 李華華

2008-08-26  AppleDaily

股神畢菲特入股被拒，相信唔少投資者都會打過突，你知獲得股神垂青入股嘅公司，就好似俾金手指篤中，會吸引投資者爭相入股，刺激公司股價，試問邊間公司會拒絕股神入股。

市傳中信銀行獲垂青

上 個禮拜五，畢菲特接受美國CNBC電視台訪問，佢透露：「早前出價5億美元購買一隻中國股票，但遭到拒絕。」邊家公司咁寸，難得有股神垂青竟然扮大牌？股 神唔肯講睇中邊隻股票或者行業，只係好肯定話：「這是一宗非常好的交易，在環境合適的時候，你會看到我們會在那裏大量投資。」不過佢亦有提到，家陣中國限 制外資入股大陸公司，要投資都唔係咁容易。究竟股神睇中邊隻中國股票，唔少投資者都好有興趣知，噚日市場就傳出可能係中信銀行（998），刺激股價一度急 升近5%，但後尾股價回軟，升幅收窄至約3%。華華好懷疑股神會唔會睇中中信銀行，相比起其他內地銀行好似招行（3968）、交行（3328）、建行 （939）或工行（1398），中信銀行無論管理、實力同前景都差一截，同股神嘅價值投資法唔多啱。

外資情有獨鍾銀行股

點解 傳嘅都係銀行股呢？據內地中財網報道，股神有可能留意銀行股，因為好多外資對內地銀行都情有獨鍾，唔少國內銀行都有外資入股，連size較細嘅華夏銀行都 俾德銀睇上，成為第二大股東，持有13.7%股權。淨睇獅子行都揸住逾44%交行，就知外資幾鍾意大陸銀行股啦！睇番股神上次買入中國股票係03年，當時 佢以5億美金入股中石油（857），舊年中趁高位沽售獲利達35億美金。電郵：[email protected]

中環在線：股神揀股密碼最緊要大 李華華

2008-08-29 AppleDaily

股 神畢菲特5億美金買中國股票被拒，喺中環金融圈繼續係熱門話題，大家仲估緊究竟股神寵幸邊隻中國股票。本報專欄作家譚紹興噚日喺專欄話，雖然股神以 mind blankout大耍太極，唔答想入股邊隻股票同邊個行業，但就暗示：「It's bigger than……」由前文後理推測，股神睇中嘅股票市值同規模應該大過中石油（857）。

以噚日中石油H股收報9.96蚊計，市值為2101億 港銀，家吓比中石油市值高嘅國內企業，包括熱門目標，3隻大陸銀行股，中行（3988）、工行（1398）同建行（939），佢哋市值分別為2524億、 4435億同1.413萬億銀。電訊龍頭股中移動（941）市值亦高達1.813萬億，而多番傳聞股神入股嘅國壽（2628）亦有份入圍，市值為2191 億。

投資要有4個冧巴

至於唔知點解俾人話係股神目標嘅中信銀行（998）市值得嗰565.5億銀，可以話掹車邊嘅機會都冇。雖然中海油（883）嘅市值都達5342億銀，但華華相信，股神應該唔會番兜石油股啩。

仲未有頭緒？唔緊要，噚日內地《信息時報》報道，有人將股神嘅投資方法簡單歸納為一條算式：5+12+8+2，即指5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準、2項投資方式，希望推測股神最愛。至於呢6「位」熱門佳麗，邊隻擁有埋呢4個數字，咁就要自己做吓功課喇！

Bigger than中石油

‧ 中移動（941）市值（億元）：18130‧建行（939）市值（億元）：14130‧中海油（883）市值（億元）：5342‧工行（1398）*市值 （億元）：4435‧中行（3988）*市值（億元）：2524‧國壽（2628）市值（億元）：2191‧中石油（857）*市值（億元）：2101* 市值只計H股

畢菲特投資方法

-5項投資邏輯-

1.將自己當成企業經營者；

2.好的企業比好的股價更重要；

3.追求消費壟斷企業；

4.公司股價反映公司實質價值；

5.好的股票任何時間都不應放售

-8項選股標準-

1.消費壟斷企業；

2.產品簡單易明，前景看好；

3.有穩定經營數據；

4.理性及忠誠管理層，以股東利益為先；

5.財務穩健；

6.經營效率高，收益好；

7.資本支出少，現金流量充裕；

8.股價合理

-2項投資方式-

1.長揸，每年分析公司數據一次：

A.起初的權益報酬率；B.營運毛利；C.負債水平；

D.資本支出；E.現金流量。

2.當市場對公司估值過高，可考慮短期套利

電郵：[email protected]

中環在線：股神自傳上網可預訂

2008-09-04  AppleDaily



股 神畢菲特親自授權嘅個人自傳《The Snowball：Warren Buffett and the Business of Life》呢個月29號就會公開發售，家陣網上書店亞馬遜已經開始接受預訂。呢本股神秘笈原價硬皮賣35蚊美金（273蚊港銀），網上預訂價66折，賣 23.1蚊美金（180.2蚊港銀），海外讀者訂購當然仲未計郵費。據外電報道，股神家陣都冇諗過為新書宣傳，連佢助手亦話，股神目前唔會接受有關呢本書 嘅訪問。

今秋最值得期待新書

不過，就算股神唔親自出嚟sell書，呢本股神秘笈亦唔憂賣，全球有咁多投資者想學佢老人家嘅價 值投資法，家陣佢授權出書，仲開放埋自己嘅檔案室畀作者搜集珍貴資料，點會吸引唔到投資者搶購呢？網友某k話好期待，「雖然家有好多本書講股神，不過唔 夠股神自己講自己咁傳神，不過如果有中文版的話會更好。」大隻金亦話：「就算冇折頭，35蚊美金都值。」不過，聽講股神對作者──大摩前保險分析員 Alice Schroeder唔係咁滿意，因為佢喺新書入面深入剖析咗股神嘅第一次婚姻。呢本被《華爾街日報》稱為「今秋最值得期待的書」由Bantam Dell出版，佢哋3年前以720萬美金（5616萬港銀）稿費高價投得，市場估計佢哋最少要賣出60萬至70萬本先有錢賺。

股神不公平條款；地產熊市；資金調撥 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2889

恆指連續第四周下跌，收報18682.09點，跌645.64點，平均成交644.73億， 比上周少334億，由於周一成交高達916億，平均成交被拉高，若計周二至周五，四天的平均成交已返回576.5億，五百幾億的水平，若把中秋前後各五個 交易日（這段時間在這裡被稱為上彈射牛）剔除，低成交仍然持續。

永旺與永控先後公佈業績，粗略地看，不會是第二間宜進利，等詳細業績公佈後才作分析。

股神不公平條款

股神用50億買入高盛優先股，是否已屆入市時機？首先，股神買的是優先股，並非普通股，優先股有保證派息，這次交易保證股息高達十厘，優先股在公司 清盤時，分錢排名比普通股先，這與無知小投資者投資雷曼債券剛好相反。而且還附送認股權，認購價有6%折讓。在最壞的情況下，高盛結業的話，股神的投資 total lost的機會比小投者細，在普通情況下，高盛不結業但盈利一般，股神可收高息，在最好的情況下，高盛翻身成功，盈利大升，股價自然水漲船高，股神還可以 認購多一倍高盛新股，明顯地，這次交易是「襯佢病，攞佢命」的不公平交易，唯高盛在缺水的情況下，希望借股神之名籌得更多資金而無奈答應。

如果認為股神出手便是入市時機，那麼，你便要找以下條件：

一、保證回報每年10%

二、如果清盤，保證優先償還你的投資

三、如果翻身，比你賺多一筆

簡單地說，我看不到小投資者可以找到這種機會。以保證10%股息回報作例，匯控派息一直予人信心，去年派息90美仙，約7港元，就算今年派多10% 息，都只係7.7港元，要做到10%（但不保證）股息，股價便要跌至$77，當然，若計入未來還會每年增加10%派息的話，以股神第一項不公平條款看，匯 控的可接受股價可以提升一點，但與現價仍有一段距離。

地產熊市

香港樓市第二季新盤成績還不差，東涌水藍天岸高價大賣後，月頭中環半山單座樓SOHO38又賣得不錯，令我驚訝的是，一個400呎單位竟然以987 萬賣出，呎價超過二萬四，長沙灣單座ONE MADISON 292呎單位，賣219萬，呎價七千五。新盤價格大幅拋離二手樓，以ONE MADISON 呎價7500與附近的昇悅居呎價低於每呎$5000比較，昇悅居入伙不足六年，意味溢價$2500會在六年後化成煙灰，每年每呎貶值$400多元，什麼是 價值？雷曼出事後，形勢逆轉，新盤停售，投資者（炒家）主動減價，疑似豪宅（郊區獨立屋及市區高層住宅）情況最不樂觀，原因是溢價已令投資者不安，加上銀 行按揭非常審慎，情況比股市跌穿兩萬點更嚴峻。投資者將部份割價促銷，還把單位轉租，令租盤供應上升，租金下調，連租務回報的防線也危在旦夕，今日匯豐宣 布，把新做按揭利率調高半厘，匯豐一向主導市場利率，相信各銀行很快便會追隨，這對地產股可說雪上加霜，港股老牌支柱之一的地產股，隨時會被投資者捨棄 （洗倉）。

資金調撥

中移動近月急跌，是誰掌握第一手資料，早知中央令中移動母公司向江澤民系的聯通母公司轉賬500億。中資股的異動，可視為政策變動的先兆，香港成了 具中國特色的市場，也是遊戲規則的一部份，不接受的可以唔玩。基本上，事件對香港上市的中移動沒有實質影響，但香港上市的中移動，股價除了反映其現有的盈 利能力，也有部份反映母公司實力強橫，如中移動上市之初（當時叫中國電信），母公司出售優質業務（省份）予中移動，令其一度炒上天高。現時，由母公司產生 的溢價大幅貶值，是中移動大跌的主因。這是否個終結，還只是開始呢？

市場可說大驚小怪，中石油暴利稅津貼中石化，因為兩者都是上市公司，要做得好好睇睇，以暴利稅經中央調撥資金。四川地震之後，因為煤電多上市公司，劫煤濟電又是間接資金。這次簡單直接調撥，是最有效率的一次，下次會輪到邊個行業，邊間公司？

股神巴菲特入股比亞迪 維斯手記

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http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=13075

股神巴菲特入股比亞迪
(明報)9月27日 星期六 16:05

美國股神巴菲特的巴郡公司以18億港元 (2.31 億 美元)買下比亞迪股份(1211)的1成股權。巴郡透過Business Wire發表聲明稱，巴郡公司旗下的Mid American Energy Holdings Co.將購買比亞迪10%的股權。(彭博)

個人觀點:

1211比亞迪股份主要是經營已達到國際級數的二次充電電池業務和手機部件及組裝服務、以及於中國經營汽車生產及銷售業務。

股神巴菲特入股1211比亞迪，應該是看中1211比亞迪所 控制的產業鏈具備垂直整合能力，以及擁有製造二次充電電池和手機部件及組裝服務的全球網絡平台，因此認為它是能夠掌握未來5至10年全球對手機相關需求的 商機。另一方面，巴菲特亦應該認同了1211比亞迪於國內汽車業務的競爭能力，以及他是十分看好未來中國汽車市場的發展，例如上年他於大連投資開設中國汽 車工業所需的金屬切割刀生產工廠，原因亦是與此觀點同出一徹。
不過未來一年，中國汽車市場正是受著經濟調整而出現需求放緩跡象，這對1211比亞迪的 汽車業務可能會帶來沖擊。不過長遠而言，隨著國內居民購買力持續增加，國內經濟活動亦越來越熾熱，以及國內交通運輸基建越來越發達等因素，這些利好條件是 可以為中國孕育出一個十分龐大的汽車市場，長遠而言應該是對1211的汽車業務十分有利，股神看好未來中國汽車市場的發展亦是有其原因的。

後記:

巴菲特已表明了他入股1211比亞迪的主要原因，便是看中了比亞迪於新能源汽車和環保相關產品的創新研發能力，以及認同比亞迪管理層的過往表現。

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=766比亚迪的锂离子、镍镉、镍氢电池销售量分别居全球第二、一、三位。自1995年创办以来，比亚迪年销售额以超过70%的平均速度快速增长，2004年销售额达60多亿元人民币，日产充电电池达300万粒，全球平均每4部移动电话中就有一部使用比亚迪生产的电池。

比亚迪的快速发展激起了日企的强烈反弹。2002年9月，三洋公司以侵犯其两个电池专利为由，将比亚迪告上了美国圣地亚哥法院；2003年8月索尼以侵犯其两项锂电池专利为由，将比亚迪告上日本东京法院。

据了解，锂电池自1990年由索尼首次成功产业化以来，在市场上推广迅速，被广泛用于各种电子设备。近年来手机、数码相机、笔记本电脑等数码产品的 高速发展，给锂电池的发展带来了广阔的空间。由于我国有着得天独厚丰富的锂矿资源，是发展锂电池的最大优势之一，这给我国企业带来了难得的机遇。但上个世 纪90年代初，充电电池市场几乎是日本厂商的天下，三洋、索尼、东芝、松下等制造商占据着全球近90%的市场。直到近几年中国锂离子电池产业化才有了长足 的进步，深圳比亚迪公司即为其中的佼佼者。由于生产技术不一样，他们的成本可以比日本厂商低30%—40%，性能却有过之而无不及。凭借巨大的成本优势， 比亚迪先后拿下台湾大霸、日本Nikko公司、飞利浦、伟易达(V—tech)等厂商的大额订单。而承接摩托罗拉和爱立信的手机电池业务，更让比亚迪一跃 成为三洋之后全球第二大电池供应商，以及三洋、索尼之后的全球第三大锂电池供应商。日系厂商因此受到空前的冲击，如松下、东芝、索尼等七八个老牌企业的电 池业务全部亏损，早已被比亚迪甩在身后。
低成本逆势上涨
开始，比亚迪主要从事二次充电电池的研究、开发、制造和销售，产品包括锂离子、镍镉、镍氢充电电池。这一行业的进入门槛相对较低，其生产模 式更是简单：从上游企业买来生产电池所需的配件和原材料，加工组装就行。和中国大多的初创企业一样，比亚迪一开始就采用了手工为主的生产模式，来对抗自动 化程度极高的日本生产线。没有钱买设备，只好自己动手做一些关键设备，然后把生产线分解成若干个人工完成的工序，以尽可能地代替机器。没想到，这个不是办 法的办法，却带来意想不到的效果：表面上看，这种落后的生产模式毫无优势可言，但现在看来，打败日系企业最大的法宝，就是这种手工作业的模式。

原来，二次充电电池生产线有其独特之处：自动化程度越高，初次投入的成本越大，更新换代的成本也大，而手工作业的模式却具备无可比拟的灵活性。日系 厂商的全自动化生产线，每一条线只能针对一种产品，如果要推出新品，则必须投建新的生产线，投资少则千万，多则达到几亿。比亚迪自创的以人力居重的生产 线，就具备先天的优势，一次投入小，灵活性大，更不说中国廉价的劳动力了。当一个新的产品推出的时候，原有的生产线只需做关键环节的局部调整，再对员工做 相应的技术培训就可以了。这种情况下，生产线对设备要求越高、投入越多，这种落后作业模式就越具领先优势。

在金融风暴和“9·11”之后，全球电池产品价格暴跌，很多日系厂商难以为继，而比亚迪却逆势而上，增长高达90%，将很多原来日系厂商的订单揽入 怀中，市场份额不断扩大。和很多日本企业比起来，至少在电池行业，比亚迪领先他们3年以上。在手机电池领域，三洋是比亚迪仅存的领先者。目前比亚迪已经开 始向诺基亚少量供货，如果能拿下诺基亚，比亚迪将超越电池巨头三洋。
研发护身
2005年1月，在美国圣地亚哥法院附近的宾馆里，比亚迪以微小代价，与三洋公司实现和解。在日本，比亚迪反诉索尼专利无效，今年年初索尼专利一项被无效，一项被维持。目前双方均已提起上诉，比亚迪对该案充满信心。

据了解，三洋公司是在极有可能输的情况下，主动提出和解的。比亚迪之所以能与日企实现和解，并敢于反诉索尼，与其长期不懈的研发有密切的关系。

比亚迪总裁王传福本身是做技术出身的，有很强的专利意识。遭遇专利诉讼后，他提出了比亚迪要进行专利申请的要求。从1999年到2002年，比亚迪 提出了近100项专利申请，其中60%是发明专利，40%为实用新型专利。2003年，比亚迪申请专利近120件；2004年，比亚迪申请专利近400 件；2005年，比亚迪的专利申请量将达到700件；2006年，比亚迪的专利申请量将达到1000件……今后，比亚迪每年的专利申请量大约在 1000～1200件，而且还要控制专利的质量。目前，比亚迪每年仅专利规费就达300多万元。但专利为比亚迪创造的利润和避免的损失却无法计数。

目前，比亚迪设立了有5000名研发人员的中央研究院，中央研究院下设有从事电池、通讯、汽车等不同技术领域的研究所，另外公司每个事业部还下设有 研究部（大约有2000人左右的研发人员），每天都有大量的发明创造在比亚迪诞生。比亚迪的知识产权部拥有专职工作人员20余人，在研究所、在各事业部还 有大量的研发人员兼做知识产权工作。强大的研发实力和高效精干的知识产权工作体系，成为比亚迪开展知识产权工作，运用知识产权战略的坚实基础。

在被三洋起诉后，比亚迪迅速整合资源，投入巨大人力、财力，并且先后两次聘请美国知名律师参与诉讼。经过艰苦而又扎实的文献检索工作，比亚迪发现三 洋公司是上个世纪90年代申请的专利，但早在上个世纪六七十年代就已经有大量类似的专利申请，三洋的专利实际上是将类似专利的范围做了限制，实质上属于改 进专利。进而，比亚迪又做出了这样的判断：比亚迪没有侵犯三洋的专利，而且三洋的专利本身也有弱点。经过双方的充分交流后，三洋公司主动提出和解，比亚迪 也乘机下台。
研发与成本双循环
比亚迪看似落后的手工模式，不仅使成本降低，更难能可贵的是，产品质量丝毫不逊色于日本同行。这和比亚迪在技术上的积累和对研发的重视密不可分。

节省成本有各种策略：或是提高管理效益，或是控制开支，或者通过研发。王传福不认可很多企业仅靠抠门的成本控制策略，他认为企业更应依赖研发，以领 先的工艺或替代材料来降低成本。他说，如果限制员工出差，节省的花销非常有限，但一项重大工艺变化或许会带来10倍的成本变化。

他举了一个例子。生产镍铬电池需要大量耐腐蚀的镍片，而镍的价格每吨高达14万元，如果改用镀镍片则每吨只需一万元，但品质会受影响。比亚迪的研发 中心专门改造电池溶液的化学成分，使镀镍片也不易被腐蚀，仅这一项改进，使得镍原料月花费从500-600万元降至区区几十万元。还有，经研发改进后的比 亚迪电池生产工艺流程简短有效，并容易操控。

为了寻求新工艺，比亚迪甚至和上游材料供应商共同研发，共同制定降低成本的方案。如镍镉电池需用大量的负极制造材料钴，如果选用性能较好的钴，成本 非常之高。比亚迪与深圳一公司合作，找出国内外钴的品质差距，制定了提高国产钴品质的办法，终于使国产钴达到国际品质要求，同时较国外产品成本下降 40%。由于负极材料应用极广，比亚迪仅此一项，一年就可以节省数千万元。
比亚迪低成本战略的关键点：

● 选择进入门槛低、生产模式简单的二次充电电池行业；
● 以手工组装的生产线来对抗初次投入成本大和更新换代成本高的自动化生产线，同时具备了低成本和灵活性；
● 自身具备强大的研究开发实力，通过在流程和材料上的改进来大幅节约企业成本

2006-4-20 　 中国商业评论 　  胡浩

股神入市的意義 蔡東豪

2008-10-16  NextMagazine本欄曾經談論過，有些人我們千萬不要跟他們對立，一定要跟他們坐在談判桌上同一方，因為他們是叻人中的叻人，旺人中的旺人，我們不要天真的相信自己可戰勝他們，連「偷雞」也不可去想。

這 叻人名單包括李嘉誠、畢菲特、通用電氣、高盛等等。李嘉誠或畢菲特旗下公司分拆上市？通用電氣出售資產？高盛發行「高息」債券？Thanks, but no thanks。在叻人的字典，Win－Win是Win完再Win。當他們互相對壘的時候，情況猶如「互相矛盾」的典故，是矛鋒利，抑或是盾堅固？金融海嘯 中兩宗矚目交易是畢菲特入股高盛和通用電氣，三雄正面交鋒，戰果是一面倒；畢菲特取代了美國政府和評級機構，成為投資者最信任的一把聲音。

畢 菲特入股高盛和通用電氣的條件大同小異，大部分投資者看過細節後，即時反應是條件過分優厚。高盛和通用電氣發行予畢菲特是年息10%的優先股，另外獲發認 股證，以低於市價價錢購買額外股份。從表面看，畢菲特虧本風險受到保障，賺錢空間可擴大。許多人認為這兩宗交易屬於個別事件，不能作為市場指標，畢菲特這 時候入市，也不能視為入市訊號。

《信報》曹Sir近日的一篇文章《畢菲特早咗入市》，他的意見是現市況仍處於熊市，未見曙光。我們從另一角度看現在是否入市時機，假設是畢菲特眼光必準，因此需要分析他入股高盛和通用電氣是否作個別事件來看待。

先 看入股高盛。在美國政府的七千億美元救市方案未通過的時候，美林被美國銀行以低價收購，雷曼兄弟申請破產，摩根士丹利傳財政不穩，這是投資銀行業最風雨飄 搖的一刻。連穩如泰山的AIG也被政府接管，有誰可保證高盛可捱過今次難關。畢菲特購買的優先股比普羅股民持有的普通股無疑較穩陣，但假如高盛破產，優先 股股東屬於無抵押債權人，股票變牆紙的機會極高。把畢菲特入股高盛形容為無風險，是與事實不符。

畢菲特名言之一，是「坐着不動也是一種動作」，他清楚自己可選擇不變應萬變，等待海嘯過後才部署策略。把畢菲特入市形容為愛國行為是無稽，他所作出的投資決定必須是獨立兼合理，因為他須向巴郡股東交代。現時平貨滿街都是，畢菲特沒必要急於入股那前景最不明朗的投資銀行業。

畢 菲特的另一名言是「寧願以合理價錢買優質資產，也不會以低價買平庸資產」。爛股票怎便宜仍是爛股票，因此單以價錢吸引不可能打動到他。我認為他入股高盛是 認同高盛有前景，認為現在是難得以合理價錢購入優質資產的良機。投資銀行在金融海嘯中受重創，成為眾矢之的，被認定為引發海嘯的主要黑手，日後必遭受到嚴 厲監管，經營環境不如前。股神此刻入股高盛不可能是「貪平」，他對高盛以至投資銀行業必定有很強的信念。

入股通用電氣的背景較複雜。畢菲特 入股條件同樣是年息10%優先股，同樣獲發認股證。我認為值得注意的一點，是通用電氣的股息達5%，即是說，你和我從市場購入通用電氣普通股，皆享有5% 股息（通用電氣過去25年每年股息都有增長）。畢菲特會否勞師動眾，在兵荒馬亂時候入市，為了額外5%回報？我看他不會。

通 用電氣多元化的業務遍布全球，大部分業務屬於實業，猶如環球經濟的溫度計。海嘯過後，假如全球經濟走向長時期蕭條，通用電氣業績必受創。因此，投資通用電 氣的風險不低。畢菲特宣布入股後，通用電氣股價不升反跌，他入股時所得的認股權暫時不值錢。股神選擇此時入股通用電氣，代表他對經濟前景不是過度悲觀，相 信優質企業可安然度過。

曹Sir不認同畢菲特入市，我認為兩人的看法可能都沒錯，只是兩人的投資信念各不同。曹Sir相信趨勢，捕捉市場變 化，而畢菲特對長期持有優質企業股份有很強的信念（雖然他78歲）。現市況可能繼續下滑，遲一點可能會出現更吸引的入市條件，即使是畢菲特也不能準確預測 市場的最低位。畢菲特入市給我們的啟示，是經濟再差也不至於崩潰，優質企業憑着創新、效率和應變能力捱過這難關後，有能力再發光發熱；此時優質企業股價低 沉，是入市良機。我認為投資者應效法畢菲特的做法，選擇自己有強烈信念的股份，伺機入市，不理會短期波動，作長期持有，三五年後回望，後悔的是沒有多買一 點。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。