美國的律師事務所最近一直在提醒客戶，如果華爾街分析師從所跟蹤的企業經理人處獲得非公開信息，那麼他們可能會遇上麻煩。依據最新的公平披露法案，美國證券與交易委員會有更嚴格的規定，尋求限制任何投資者獲得早期或私人信息。
然而，最近由會計和金融教授組成團隊的最新股市研究成果顯示，分析師把與所跟蹤企業管理層的私人電話談話，作為預測該企業盈利水平的最有效信息來源。同時，促進與企業管理層的私人關係，仍然是吸引客戶的最好方法之一。
正如一個分析師對調查者說的：如果我給財務經理、對沖基金或者管他誰誰打電話，告訴他們在某一隻股票上我有賺錢的機會，並且我說「我和該公司的高管有內部信息的交流」，那麼財務經理或者對沖基金的耳朵一定會豎起來聽我說話。
今年早些時候，幾位美國大學的教授聯合起來調查了365位賣方分析師，並與18位分析師進行了直接的交流，詳細瞭解了分析師的工作和他們扮演的角色。研究結果是匿名的，以保證調查對象的隱私。
他們的研究得出了一些驚人的結論：
問分析師誰是他們最重要的客戶群，81.5%的分析師選擇了「對沖基金」。只有13.3%選擇「零售經紀業務客戶」 。
少於1/4的分析師表示，他們盈利預測的「準確性和及時性」對他們的薪酬水平十分重要。只有35%的分析師表示，他們推薦股票的盈利能力，在決定他們能賺多少錢中起關鍵作用。他們的「分析師排名或經紀人投票排名」——主要是他們在媒體調查中的表現，「經紀人投票排名」和其它年度客戶受歡迎程度，對67%的分析師的薪酬來說，是影響最大的。
一個分析師對研究人員表示，「我加入這個行業，因為我當初認為成功是基於你選的股票有多好。然而，最終大部分『取決於你的經紀人投票排名』。」另一個分析師表示：「我們的獎金有25%是基於經紀人投票排名。」
約1/4的分析師受到了來自主管的壓力，調低盈利預測，大概是因為這樣企業就能輕易超出預期——因此能同時取悅投資者和企業。
只有一半的分析師表示，主要研究活動，比如說與企業客戶和供應商的討論，對預測企業盈利水平或推薦股票有非常重要的作用。
接近40%的分析師表示，如果他們發佈的盈利預測遠低於華爾街的平均預期，那麼他們很可能會失去與企業管理層的聯繫，或在電話會議上的問答環節被企業無視。
一位分析師令人寒心地表示：「大部分賣方分析師都更為擔心企業管理層對他們的想法，而不是他們是否能為投資者做好工作.
如果分析師懷疑企業管理層蓄意篡改企業的財報，那會發生什麼呢？大部分分析師表示，他們會尋找更多的信息才給出反應。但4%的分析師表示，他們向企業管理層尋求更多的解釋，或在企業外部進行調查是不大可能發生的。7%的分析師表示，下調企業的盈利預期或下調企業股票評級是幾乎不可能發生的。
超過2/3的分析師表示，與企業管理層的私人電話無疑是他們工作的最重要元素。
在企業討論季度業績的電話會議以後，分析師與企業財務主管進行一對一的私人電話討論是習以為常的事情。
一位分析師表示：「我們會得到一些，沒有必要在投資者會議上披露的細節。那麼，我們會對客戶說『這是我們對現在情況的理解。這是我們認為企業所要表達的意思。』」另一位分析師表示：「這就是傳播的方法。我們就像這些細節的話筒一樣。」
華爾街的企業將會竭力嘗試證明一些「玄機」——這可能是給聆聽者揭穿真相或謊言的提示，儘管大部分努力都可能是子虛烏有的。一位分析師是這樣描述其與企業管理層的私人電話的：「你可以閱讀他們的身體語言——雖然是在電話中，你可以明確地感受到，他們是多麼樂觀，或一些事情是多麼的確定。」有分析師甚至購買FBI分析工具，嘗試從細節中找到欺騙性行為的破綻。
任何仍然認為華爾街分析師能提供獨立、客觀和具有懷疑精神的研究結果投資者——特別是獨立投資者，都應該讀一下這份研究報告。
1996年2月，加拿大上市的一家小型礦業公司 Bre-X 發佈公告，在印度尼西亞發現了震撼世界的大金礦（起碼2億盎司）。股價飆升。 競爭者們坐不住了，立刻開始活動，希望分一杯羹。加拿大的另一家礦業公司，Barrick Gold, 通過它的兩名非執行董事（美國前總統布什，和加拿大前總理 Mulroney）馬上跟印尼總統蘇哈托的長女組成合資企業，展開活動。 為了保住自己的地盤，Bre-X 跟蘇哈托的兒子簽訂合同，每月付給太子100萬美元諮詢費（長達40個月）,加上白送10％的乾股。 後來，...眾神大戰，天旋地轉。蘇哈托親自出面，擺平各方：Bre-X 保留45％的股份，蘇哈托總統的子女的幾家公司獲得30％的股份，一家跟印尼巨富Hasan（總統的朋友）結盟的美國公司 Freeport 獲得15％，印尼政府獲得10％。 一切完美，大家彈冠相慶。幾個月後，Bre-X 突然宣佈：這個金礦完全是假的！公司的兩名地質學家精心炮造了完美的謊言。 其中一名地質學家（菲律賓人 Michael de Guzman）從直升飛機上掉下去了，屍體面目全非，難以確認是否真人。另外一個地質學家，加拿大人，John Felderhof, 賣公司股票賺了大錢，逃到開曼群島，辦理了移民。 這是個真實故事，雖然在其它國家也有可能出現，但是讀者萬勿太多聯想。更不要抱怨自己的爹。
（張化橋譯自 Victor Mallet, "The Trouble with Tigers", 2000年版 137頁）