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上市公司合和實業(65)主席胡應湘,四代在香港紮根。 他六十年代已經營地產,發跡比李嘉誠更早,是首位港商睇準大陸改革開放,最早殺入國內的投資者。 他見證著香港經濟的起落,政治的風浪,對香港有著一份濃厚的感情。 面對同行李嘉誠撤資、香港政經不穩、施政進退失據,胡應湘按捺不住,本週一向本刊透露己見,分析時弊。 他認為香港的成功,是有賴殖民地時期建立起的香港四大基石:房屋、醫療、教育及法治,其中房屋政策已被摧毀。 他又對梁振英政府的「無能」大感憤怒:「僵化!多爭吵又無好政策,變成二流政府,整整嚇變埋三流!」 胡應湘今年已七十七歲,坦認「時不我與」;說到香港前景,他再動氣說:「香港等死。」 週一下午,記者走進合和中心頂樓、胡應湘的辦公室,耳邊傳來古典音樂,眼見地上、抽屜,放滿地圖。唸土木工程出身的胡應湘,最愛「按圖索驥」,談到激動處,即攤開地圖,東指西指。他又對香港、美國及中國的歷史背景,瑯瑯上口。穿著簡樸恤衫的胡應湘,在玻璃窗外的維港景色下,將心中積聚的怒火爆發。 鬧房屋政策:幫唔到窮人 信奉自由經濟的胡應湘,對房屋政策鬧得最狠,尤其香港政府竟無地起公屋。四叔李兆基捐地,更是滑稽,「係呢個世界最滑稽嘅事。香港政府有一千一百萬平方公里土地,係大業主,竟然人哋(四叔)揸啲啲就話捐俾你。你自己諗嚇,呢個邏輯啱唔啱先,上邏輯堂肯定肥佬啦!」前天文台台長林超英反對開發郊野公園建公屋,他亦攤開地圖,圈住淡水湖罵:「佢話開發公園大家要飲海水,根本係危言聳聽,香港人從來唔使飲海水。我哋阿爺第一代有薄扶林水塘,又係郊野公園,林超英又話唔得啦。咁蠢嘅?點做天文台長。一個人愚蠢無藥醫呢!」 「(林超英)咁蠢嘅?點做天文台長。」 兒子胡文新的房間只是一牆之隔,對於這個接班人,胡應湘十分放心,「佢條路自己決定,佢醒目o架喇!」 「(捐地)係呢個世界最滑稽嘅事!」 這時他拿著白紙,畫上一個金字塔,比喻為社會,解釋房屋政策之「重」:「(中間嗰批人)出啲力就可以上到去,(最上嗰批)唔使幫,更要抽稅,幫最底嗰層,社會先會穩定流動。」他指,最底層的一群是最絕望的,要讓他們有希望向上流,「一定要起公屋,起碼有瓦遮頭,再有小型積蓄,先有向上流嘅希望。逼香港人住籠屋,係Cage Animal,心理學家做曬實驗,老鼠困得耐啲,當堂都好勇鬥狠。點解要困住香港人呢?點解唔起公屋,等啲人唔好咁多戾氣?你(行山)嘅快樂,卻建築喺人哋痛苦身上。」化療醫傷風近年政府左撲右撲「搶地」,其中一招「收地」,胡應湘亦頗為質疑:「政府賠錢一千呎收我塊地,但第日昇到三千蚊,對原有嗰個好唔公道。」最終只會導致市民不願放地,他憶述:「以前英國佬唔係,佢用Letter B(乙種換地權益書。土地持有人可以持有的農地換取住宅地),五呎農地換二呎屋地,即係政府攞多咗地方起屋,再俾番張欠單你。你可以賣俾發展商,更不會有強搶民產的意思。唔見農地的市民換咗塊地,又可以保留升值價值,仲有彈性係容許自由買賣。呢個政策點解唔重推呢?」愈說愈勞氣,對於樓市辣招,胡應湘只劈頭一句:「香港(樓價)係畸形夾到咁貴。」他輕敲桌面道:「(政府)呢個變相係斂財啫!市民已經辛苦,你仲要交印花稅,咪即係令佢百上加斤。結果唔理青紅皂白,全部打殘。炒嗰個(問題)其實係傷風,你(醫)唔好用最猛嗰劑,嗰劑叫化療!」他預期樓價會下滑。 胡應湘檔案 鬧政府:進退失據 去年特首選戰前,胡應湘與兒子胡文新曾現身梁振英競選辦,招來「梁粉」疑雲。這次胡應湘承認曾與梁振英私下會面一次,就房屋等政策發表意見,不過梁振英「無任何反應」。「佢(梁振英)苦笑囉!佢唔係唔想做嘅,只係而家進退失據。個個鬧兩句就神聖不可侵犯,我要郊野公園,你又寫低佢,我要房屋,你又寫低佢,巧婦難為無米炊。我哋要一個強勢政府,唔能夠一聽到有人反對就縮,你要知道自己個政策想點。」胡應湘強調先謀定而後動,現政府明顯無「謀」,「政綱要折衷,Compromise(妥協),無話有萬能丹的。」但他認為政府能扭轉頹勢的機會不大,並嘆道:「政府無啦啦唔會變強,應該點?無嘢可以做。睇住香港,會一路衰,你衰到貼地或者先有機會(反彈)。而家(政府)咩都唔郁得,香港已經開始decline了。」 內部僵化「香港二流社會變三流。」 他再彈:「多爭吵,又無好政策,削弱曬競爭力,香港變成二流政府,整整嚇變三流。而家政府係僵化。」他冷笑說:「奶粉政策更是滑天下之大稽,走白粉都唔使罰咁多錢,連澳門政府都識直接搵(做生意嗰班人)交涉。」胡應湘亦身受「僵化」所害,「叻人唔會做公務員,後生仔點會肯入去呢?我按程序入則,負責批准嗰個人唔係研究點樣幫你批到,而係研究點樣唔好俾人鬧。」他說簡單如設置街板,亦要經九個部門同意,官僚至極。又如梁振英一方面提出增加土地建屋比例,但政府部門另一方面卻提出削減;而啟德用地已丟空十數年,東九龍規劃未完善,胡直言情況已是「籠裡雞作反」,「自己拗撬,做唔到嘢。香港等死。依家見港大,邊有人肯做校長,容乜易下一步學生同你鬥爭呀?」 飛俠胡應湘「決戰」超人李嘉誠 胡應湘與李嘉誠相識接近半世紀,七八年於廣州發展中國大酒店,是兩人首次合作。至八七年又合作競投九龍灣展貿中心地皮,同年五月合和供股集資五十億,長實又包銷一成三,兩人老友鬼鬼。不過,後來胡應湘因洋名「哥頓」而被稱為「飛俠」,李嘉誠就被譽為「超人」,友情開始變質。近十餘年,雙方關係更因兩個項目益發緊張。先是○二年中,胡應湘的港珠澳大橋藍圖,構思在大澳興建貨櫃碼頭;這將影響和黃利益,雙方因而割席。當時胡一句:「李先生變了。」超人頭馬霍建寧即越洋反擊:「唔好做我嘅世界。」一年多後,胡應湘的dream project——「灣仔Mega Tower酒店」受到阻攔,爆出強烈反對項目的堅尼地道居民陳富強,原來與李嘉誠關係密切。胡應湘這才如夢初醒,並大爆曾收過一個電話,對方指項目不會通過,著他將地皮轉售。 論誠哥撤資:好爽脆「佢(誠哥)份人好爽脆!」 對香港前景無望,記者未曾開口問他去向,胡應湘已經斬釘截鐵說:「我無準備撤資。」同在商界打滾幾十年,李嘉誠近月頻頻出招:百佳賣盤、分拆港燈、傳聞屈臣氏上市,撤資意味甚濃。胡應湘對超人決定不願多談,幾經追問才說:「唔知係咪撤資,撤都唔出奇,佢八十幾歲人,唔係咁緊張。」又說:「佢變唔變,唔係咁清楚。但交手咁多次,佢對人對事都好均真,好爽脆,牙齒當金使,講一句係一句。」數十年相知相惡,「乜嘢甜酸苦辣榮耀都見過曬,我諗佢同我都有呢個感覺——為香港可惜。」眼前亂局,使胡應湘回憶起過往殖民地政府的施政。他認為英國帶來法治,成為香港的核心價值,又論及房屋、醫療及教育這三大基石,「廣東人話嘅,大家都有瓦遮頭,仲有好多人忘記咗嘅天台小學,令少機會、少資源嘅人,都可以有機會和希望,一直行之有效。」他特別提到社會福利,「一九二九年大蕭條,美國總統羅斯福想出製造就業,工人返工,一人一日一蚊,是為workfare。」後來workfare變成今日的welfare,「社會福利做得唔好,會係一個計時炸彈炸死自己。你睇美國政府有十六萬億國債,奧巴馬仲要伸手攞錢喎!第時香港有普選,議員為爭取票數,會亂咁要求加福利,累死香港。」他強調年輕人不要攞綜援,並打趣道:「呢啲係毒藥!如果我老豆俾一大筆錢我,我都會遊手好閒,變咗二世祖,好多女仔有難。」 談中港矛盾:友好協商「我為香港可惜!」 對胡應湘來說,爭奶粉、爭幼稚園學額、爭資源,都可以反成商機。他建議在河套位置,取兩至三平方公里土地,開闢一個包羅住屋、飲食及旅遊等需要的商貿城。說得興起,他馬上翻出地圖,又在紙上寫筆記,「大陸人嚟到,圍住佢,唔入嚟香港,連簽證都唔使。全世界邊個國家唔係賣廣告叫人來旅行?新加坡都流緊口水啦!」早於七八年大陸改革開放,胡應湘已回內地發展廣深珠高速公路及發電廠,押注大陸。當時內地法治只是初級階段,胡直言「摸著石頭過河」,「阿叔我無驚過,因為信鄧小平。佢曾三起三落,對改革有決心,亦有切膚之痛。」當時胡應湘在內地的合同,條文只註明:「如雙方有爭議,透過『友好協商』解決。」面對上海自貿區及前海等「特區」來勢洶洶,胡應湘叫大家放心,「唔使擔心!香港最大優勢係法治,國內暫時無呢個制度。」 合和中心採用圓柱體設計,由胡應湘親自設計,是他最滿意的作品,八十年代初落成時,是全港最高的大廈。前方是合和二期的地盤,胡應湘這個心血結晶,與多方周旋達四分一個世紀後終可動工,有望於二○一七年完工。(廖健昌攝) 行將退休時不我與 胡應湘在美國普林斯頓大學畢業後回港,六九年創辦合和經營地產建築,曾與長實、新地、新世界及恆隆合稱「華資五虎將」。後來合和專注內地基建、泰國鐵路,規模漸與其他四虎拉遠,現合和連同分拆出來的合和基建,市值共三百五十億。匆匆四十四年,兒子胡文新接班,他坦言無甚教路,「我最記得老豆教我,錢要自己搵返嚟才能享受,我都係咁教仔。」他每天仍自己駕車到灣仔上班;在灣仔出生,在灣仔成長,他一直希望打造一個灣仔王國,在腦海構思多時的合和中心二期仍是爛地盤,完工之期最快為二○一七年。胡應湘先摸一摸木桌子,「我擔心身體,好彩健康好好」,再用手指一指合和二期地盤位置:「我想退休,但係要搞好隔籬先,係最後一擊,時不我與喇!」 一人一句論走資 誠哥撤資令全城譁然,引發對香港前景的疑惑;除了胡應湘,政經界名人都各有睇法。 全國政協常委陳永棋: 「你有無聽過『十年一覺揚州夢』?香港唔爭氣,就好似揚州漕運咁,當興建公路後就無咗競爭力,最後揚州得番三把刀:廚房刀、飛髮刀同批腳甲刀。而家香港人終日將焦點放喺矛盾,政府又積弱,咩都做唔到o架,終有一日香港會collapse。」 股壇老手詹培忠: 「李嘉誠係全港最唔開心嘅人之一,因為佢一日要諗太多嘢喇!我相信社會愈亂,愈係機會,所以即使佢撤資亦無所謂。一雞死一雞鳴,香港下一隻大雞係邊個?馬雲呢個僆仔幾巴閉呀!」 政壇元老李鵬飛: 「誠哥同梁振英從無磨合過。聽到不少左派聲音,話『嘉誠哥,你要撤咪撤囉』,佢不嬲多外國投資,好多年前香港嘅投資,已佔集團總投資不足兩成啦,而且內地大把人對香港有興趣,唔使靠佢。香港前途?仲要睇多一排,因為明年就佔領中環。」 前滙豐大班鄭海泉: 「我唔覺得(李嘉誠)係撤資,呢啲買賣嘅嘢嚟嘅。香港嘅競爭力係無以前咁大,周邊好多地區都趕上來,例如上海及新加坡,相對吸引力,不及以前。但香港經過咁多波折,我對香港無失望,一個社會自然有好多問題要解決,大家耐心啲。而家社會撕裂得好犀利,香港人要學嚇包容。」 亞洲金融主席陳有慶: 「佢(李嘉誠)有錢賺,自然要take profit,係生意行為,唔係撤資。我喺香港幾十年,經過咁多次上上落落,最後香港都係福地,無理由去撤資。繼續有好嘅機會,我哋都會去投資。」 霍英東集團行政總裁霍震寰: 「我睇唔係撤資。可能歐洲而家回報率高啲,多平嘢執。我哋幾十年來對香港都好有信心。香港經過幾次轉型,都愈轉愈好,又有中國喺背後,係強大嘅支柱。最近講緊自由貿易區,國內愈來愈開放,香港可發揮作用。」 |
六月中旬以來A股暴跌,千股跌停頻現,基金遭遇巨額贖回,私募紛紛清盤,而雪球上卻有一個名為“A類輪動加3加3點2”的分級A投資組合逆勢而上,自2015年6月11日成立以來年化收益率高達48.01%,跑贏96.16%的組合。
如此高的收益率緣何而來?第一財經《財商》記者(微信號:caishang02)帶你一探究竟。
操作簡單且幾乎無風險
根據集思錄網站相關主題帖可知,該組合是完全按照一套分級A輪動模型來操作的。這套模型的運作機制十分簡單,不過有兩個重要的理論前提。
其一,約定收益率相同的分級A沒有本質區別,落實到市場表現來說,它們本應該同漲同跌,隱含收益率也應該趨於一致。
其二,由於分級A具有債性價值,長期持有A類是可以保本的。
之後,投資者僅需將市場上約定收益率相同的分級A按照隱含收益率的大小進行排序,進而排除一些流動性較差、折價率低於5%、非永續無下折的品種,篩選出隱含收益率最大的前五只分級A並持有。
隨著市場的變化,當所有分級A的隱含收益率排名發生了變化,並且持有的分級A與未持有的分級A之間隱含收益率的差額達到一定的基點時,對排名變化的分級A進行換基。
簡單來說,原則就是總是持有隱含收益率較高的前五只同類分級A,並且當換倉的收益能夠覆蓋操作成本時再輪動。一般來說,基差至少為0.1%。
據記者所采訪的該模型的創立者表示:“理論上來說,這樣的輪動幾乎無風險,並且嚴格按照模型執行操作一定會產生收益,只是賺得多與少的問題。一般市況下,年化收益率介於8%至10%之間。”
當然,這樣的輪動也可以在約定收益率不同的分級A之間進行,只是隱含收益率之間相差的基點要求更高。
劇烈波動市下收益更高
談及分級A輪動的投資歷程,上述分級投資人士分享了其2015年1月以來的操作及收益情況。
據其記錄,該投資人士是從2015年1月8日開始分級A輪動,實際操作了半年。截至2015年6月1日,收益率僅為3.77%。他最初預期年化收益率為8%即可,而6月中旬以來的斷崖式暴跌與持續震蕩行情,使得年化絕對收益率增加至50%左右。
7月6日至7月10日當周的操作尤其值得一提,僅一周的收益就高達17.71%。事實上,7月10日有一批分級基金慘遭下折。但7月8日當天換入的瀕臨下折的分級A次日全部漲停,符合換基的條件,又全部賣出,因而並未參與7月10日的下折。
每次操作均嚴格按模型執行,只在換基的基點上,需要跟隨市場的變化稍作調整。由投資記錄不難看出,分級A輪動模型在單邊市場收益平平,但在市場牛熊轉換或劇烈波動市下,因輪動機會大量增加帶來的收益會明顯上升,並且不理性拋盤產生的被動下折也導致模型額外創收頗多。
該投資人士表示:“這48%的收益主要得益於以下幾個原因。首先是7月下折潮帶來的分級A的普漲,其次是市場變幻帶來的輪動機會的增加,還有12%的收益來源於兩次下折潮。其中還於9月28日被動參與了中證500A(150028.SZ)的下折,獲取了將近2%的收益。”
分級A輪動永不停止?
在這個分級A輪動模型中,也存在一些因素可能影響模型的創收能力。其中最大因素就在於基礎利率的失效,因為分級A的約定收益率是釘住一年定期存款利率的。隨著利率市場化不斷地推行,分級A的定價可能會受到影響,由此導致投資分級A的虧損局面。
當被問及近期的降息降準預期是否會對模型的創收能力產生影響時,該分級投資人士表示:“降準本來就沒有影響。降息的話,只要市場利率也同步下降是沒有影響的。”
其次,理論上來說如果分級A所有投資者過分冷靜,行為一致,這樣市場上可能找不到輪動的機會,集思錄論壇上關於這一點的討論也層出不窮。
不過上述分級投資人士表示:“市場是人的市場,所以這種情況只存在於理論。分級基金的參與者都有自身的想法,不會全部只做某一個單純的操作。每個人只要找到適合自己的策略,就會有不同策略帶來的利潤。”
從這個角度來說,擔心分級A的輪動機會會消失是大可不必的了。
另外,分級A輪動模型其實更適合大部分風險厭惡型的保守投資者,投資者還需做到在市場風雲變幻下堅持貫徹模型內關於持有分級A以及換倉的原則,這是保證模型有效的基本前提。
從資金準入門檻來看,資金量少一些,反而有優勢,有一些流動性差的分級A常有好的價格;而由於分級A的流動性問題,500萬以上資金量的輪動就比較困難了。
上述分級投資人士還認為,輪動模型中至少需要持有5只分級A,而每只分級A至少配置3萬份額,因此資金門檻大概為15萬元。並且,輪動的前提是低傭金,過高的傭金會降低收益。