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政治局半年報措辭對比 sailholder

高盛：“中性”降息定調關鍵 溫和措辭才意味著政策轉變

針對上周五中國央行意外降息，高盛發布報告稱此次降息本身並非通常意義上的貨幣政策放松。降息對經濟增長較為有限，主要影響可能來自信號或信心渠道。高盛預計短期內央行進一步降息或者全面降低準備金的概率較低，但如果大幅走低的銀行間利率未能為增長註入動力，則降息降準的概率將會上升。

高盛報告表示，央行將此次降息定義為“中性”操作至少有兩個可能的原因。首先且更為重要是，嚴格來講，此次降息本身並非通常意義上的貨幣政策放松。降息後銀行的有效存款利率不大可能明顯變化。降息前，許多銀行的存款利率已經接近浮動區間上限。降息後，在高貸存比環境下，銀行存款與非存款儲蓄工具之間的競爭激烈，許多銀行將會充分利用上限的提高將存款利率上浮至新上限附近（基本與之前的上限相同），因此有效存款利率以及銀行的資金成本幾乎未變。此外，降息本身並不意味著央行增加（基礎）貨幣數量或降低貨幣價格。

過去幾年，盡管實際增長勢頭和貨幣狀況發生了明顯改變，但央行在描述經濟狀況(“合理範圍內”)及其政策立場(“穩健”)的措辭幾乎從未發生大的變化。央行偏離其通常措辭的門檻似乎頗高 – 且如果央行的確開始使用更加溫和的措辭時，這可能意味著政策將大幅放松。

在降息在放松融資狀況以及促進信貸增長方面成效上，高盛認為意義不大。高盛表示，降息本身不大可能對融資狀況產生明顯的直接影響。在融資方面，實際上有效存款利率不大可能大幅改變。從銀行資產來看，降息對兩類借款人的影響存在較大差異：現有借款人和潛在借款人。現有借款人可能從中受益，因為許多貸款利率以基準利率為參考且至少每年調整一次。值得註意的是，許多現有借款人將主要受益於銀行利差的收窄，而並非資金成本的下降。假設由於有效貸款利率下降 30 個基點，因此中期企業貸款存量將部分受益於降息，則企業每年節省的總利息成本約為人民幣 1,000元。這並非微不足道，尤其是對財務狀況壓力較大的企業而言，但從宏觀經濟角度而言這一節省給增長註入的動力有限。

對潛在借款人而言，降息的傳導作用要小得多。畢竟，由於銀行資金成本變化可能不大，其貸款定價也不會發生顯著變化。此外，即便新的借款人的確受益於貸款利率的下降（例如，如果銀行的貸款定價嚴格追隨基準利率），但由於利差下降，銀行是否願意增加貸款供應並不明確。在貸存比較高的情況下，經銀行間利率調整後，基準利率調整對社會融資規模的影響往往有限。鑒於此次降息有效存款利率的變動幅度有限，因此信貸生成受到的影響可能會更加平淡。

在央行未來的決策上，高盛稱同業利率——邊際資金成本的主要決定因素，並且是央行控制流動性閘門的首要渠道——可能仍需明確下降才能對增長產生顯著影響。從最近甚至是降息前的長期利率下降判斷，市場人士（包括銀行）確實已經預期在可預見的未來，貨幣狀況將給增長帶來相當的支撐。因此，通過降息發出意圖信號但不以進一步實際放松來支持的做法產生顯著影響的可能性非常小。

預計短期內不會進一步降息。降息基本上存在兩種可能的情況：i) 有效存款利率降幅較小（不降息或者降息被利率上限更大的靈活性所抵消）而基準貸款利率顯著下調——此次降息即與此相似；ii)有效存款利率和基準貸款利率均顯著下調（存款利率的下調沒有完全被利率上限靈活性的增加所抵消）。央行按情況(i)的方式降息的可能性很小。在這種情況下，銀行資金成本仍不會出現顯著變化。

以情況(ii)的方式降息可能性更大，盡管未來數周內該概率仍相對較低。如上文所述，在這種情況下，不但居民可支配收入會受到沖擊，而且存款外流壓力也會加大。如果/當非存款儲蓄的利率下降並接近存款利率時，這一方式降息的可能性會上升。

高盛仍預計短期內不會全面降準，盡管可能性已有所上升。全面降準意味著更明確地轉向政策放松模式，部分原因在於這種做法對於（基礎）貨幣的規模和價格具有直接影響。此外，在必要時，常備借貸便利、中期借貸便利、公開市場操作等更靈活的工具可提供銀行間流動性，除非外匯流入在更長的時間內持續放緩，否則這些工具更受到決策者的青睞。

高盛全文報告請點擊：PactA9.pdf

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美聯儲通訊社：FOMC下周會議或去掉“相當長時間”措辭

有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者JON HILSENRATH當地時間8日撰文指出，美聯儲有望在下周的會後聲明中去掉維持低利率“相當長一段時間”的措辭，並重申將在2015年升息的計劃。

HILSENRATH指出關於刪除措辭一事，美聯儲的高級官員們近期已經在釋放信號。此前市場一直認為“相當長一段時間”代表6個月。

美國11月非農就業人數增加32.1萬人，為近三年來最高增幅，提升了美國經濟複蘇力道的信心。

美聯儲副主席費希爾（Stanley Fischer）上周表示，“相比幾個與前，我們現在離放棄這個措辭越來越近了。”

美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）在最近的講話中都避免使用“相當長一段時間”，而是改稱美聯儲在升息之前要保持“耐心”。

美聯儲將於本月17~18日舉行新一輪議息會議，並將於北京時間12月18日淩晨3點公布利率決議，半小時後舉行新聞發布會。

不過美聯儲官員們對修改措辭一事的態度也並不是一面倒。比如亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）本周一就表示，他本人並不是那麽急於將“相當長一段時間”刪去。他和許多對經濟複蘇程度失望的官員一樣，希望等到經濟強健到足以承受加息時再行動。

舊金山聯儲總裁威廉姆斯（John Williams）周一也表示，“我認為‘相當長一段時間’是形容適宜升息時間的最恰當的措辭”，並稱到明年中開始升息是“合理猜測”。

但高盛分析師Jan Hatzius認為，如果等到1月美聯儲會議的話那就太“尷尬”了，因為以目前的安排來看，美聯儲主席耶倫屆時並沒有安排舉行新聞發布會。耶倫下周將對記者發表談話。

如果美聯儲到時真的放棄了這一措辭，將是全球財經界一次重大的里程碑式事件，因為這預示了美聯儲6年以來以廉價信貸支撐美國經濟的行動即將告一段落。

杜德利稱，他認為2015年中期是最有可能開始將基準短期利率從近零水平上調的時間點。這與市場普遍預期的加息時點一致，所以美聯儲有必要在加息之前留足時間給市場先“打預防針”。

“我們不想震驚市場，”費希爾表示，“但我們又沒法給出對利率的精準預期，因為我們自己也不知道。”

上次美聯儲在低利率加息前采取類似行動是在2004年的格林斯潘時代。當年1月，美聯儲就放棄了會保證利率將維持在低位“相當長一段時期”的措辭，並且也是表示將在升息前保持“耐心”。當時美聯儲在5月份時又放棄了“耐心”的字眼，並在6月份最終將利率由1%提升至1.25%。

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投行前瞻FOMC： “相當長一度時間”措辭或將作古

北京時間周四淩晨3點，本年度最後一次美聯儲決議即將重磅來襲。投資者對於前瞻指引中“相當長一段時間”措辭是否會有調整十分關註。以下是各大投行的預期。

高盛的Sven Jari Stehn和 David Mericle認為：

自10月FOMC會議以來，美國數據整體表現良好。只有在通脹數據上有一些反複。一方面實際通脹正在回升，但是低油價還是讓通脹預期進一步走低。

我們預計本次決議上美聯儲可能小幅下調通脹預期，但是對於加息的點陣預估不會有明顯的變化。

我們認為本次決議美聯儲可能將“相當長一段時間”調整為“耐心的”。但是美聯儲並不會向市場傳遞十分明顯的加息預期。美聯儲可能在聲明或者耶倫發布會上強調措辭調整並非意味著提前加息。

我們認為首次加息時間點將出現在明年9月。

野村證券的Lewis Alexander則表示：

我們預計12月的FOMC將帶來更多未來的貨幣政策信息。在9月決議之後，大量的數據已經出爐。油價下跌可能會導致美聯儲下調通脹預期，同時美聯儲也有可能下調失業率預期。

我們認為美聯儲將在本次決議上移除“相當長一段時間”的措辭，但是他們不會給予市場即將加息的預期。

美林分析師Michael Hanson表示：

我們認為在本次決議上美聯儲將使用“耐心”一詞代替“相當長一段時間”的措辭。不過美聯儲也有可能按兵不動，兩者概率大致相當。無論是否作調整，耶倫都會向市場傳遞信心，那就是美聯儲依然將根據數據做決策，並且加息步伐將相對緩慢。美聯儲不會想讓市場感到驚訝並導致市場動蕩。

如果美聯儲的確調整措辭，我們認為他們一定會使用其他的用詞代替“相當長一段時間”。我們預計耐心將是本次決議及耶倫發布會的主要基調。

摩根大通的看法則是：

我們認為市場的波動並不會改變美聯儲的既有計劃，他們很有可能在本次決議上將“相當長一段時間”移除。但是美聯儲會強調不急於升息。

道明證券外匯分析師Shaun Osborne及Martin Schwerdtfeger在報告中稱：

本周是2014年年底各大主要央行的主要收官之作，但美元走勢仍主要取決於周三美聯儲FOMC利率決議結果。我們預測美聯儲很有可能在本次政策聲明中去掉“相當長一段時間”措辭。取而代之的是美聯儲對2015年加息預期更加詳細的展望信號指引。本次FOMC會議也可能順便表態美國通脹率有望逐步回暖。若上述猜想成真，這對已經高位盤旋的美元來說無疑是如虎添翼。美元兌其它貨幣或紛紛走軟。我們預期整個市場在聖誕節及新年假期期間可能交投清淡，橫盤整固。但整體而言，美元在2015年年初或保持強勁勢頭。

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經濟學家點評非農報告：美聯儲3月或修改“耐心”措辭

周五，美國非農就業報告強勁，新增非農就業人數25.7萬，薪資增幅創六年多新高。多數經濟學家認為，美聯儲可能在3月聲明中刪除“耐心”措辭，6月加息可能性加大。

美國1月新增非農就業人數為25.7萬，高於預期的22.8萬。越來越多的美國人重回勞動力市場，因此1月失業率小幅上升至5.7%，高於預期的5.6%。美國1月薪資增幅反彈，平均每小時工資環比大增0.5%，為2008年11月以來最高，預期為增長0.3%；同比增2.2%，高於預期的1.9%。

12月新增非農就業人數為25.2萬，本次該數據大幅上修至32.9萬。新增非農就業人口連續12個月在20萬以上，為1994~1995年以來最佳。12月薪資增幅為環比下滑0.2%，當時創下有記錄以來最大跌幅。

多位經濟學家對美國非農就業報告進行了點評。

費城聯儲主席Plosser：

1月非農就業數據強勁，工資逐步上揚，但短期內不太可能大幅跳增。

美國經濟和就業市場改善，不再是危機經濟了，美聯儲越來越難以為零利率政策辯護，美國需要考慮離開近零區間。如果盡早啟動加息，美聯儲循序漸進加息的能力將更大。

美國經濟正處於“較為正常的運作方式”之中，歐洲問題不會使美國經濟脫軌。歐洲和全世界的情況是一個數字，但這個數字通常不是決定性的數字。美國經濟是非常龐大的、基本上國內化的經濟。預計2015年和2016年美國GDP增速為3%。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：

非農就業報告強勁，增加了美聯儲在FOMC聲明中修改“對加息應有耐心”這一措辭的可能。美聯儲3月FOMC會議上將對此討論。“耐心”措辭意味著，美聯儲在未來兩次會議上不會加息。如果3月會議上美聯儲修改了“耐心”措辭，那麽美國有可能在6月開始加息。

“債王”格羅斯：

若要實現美聯儲的通脹目標，薪資增速需要高於3%，或者3.5%。美國需要通脹。

PIMCO前CEO Mohamed A. El-Erian：

非農就業數據強勁，這表明美國經濟整體改善，有望持續複蘇。

荷蘭國際集團經濟學家Rob Carnell：

美國就業報告表明，美聯儲6月可能加息。上月工資增幅數據令人失望，1月該數據上揚，美聯儲有理由無視總體通脹下滑，在6月加息。

法國巴黎銀行：

美國1月就業報告總體穩健，這再次表明，從就業和經濟增長方面看，美國經濟可能已具備加息條件。預計美聯儲仍需更多信息，確信通脹已觸底之後，才會加息。

道明證券經濟學家Eric Green：

美國1月就業報告強勁，關鍵數據繼續趨向於支持加息，美聯儲很可能在3月FOMC會議上放棄“耐心”措辭。

德意誌銀行美國區首席經濟學家Joseph A. LaVorgna：

就業數據強勁，美聯儲很可能在3月的FOMC聲明中移除“耐心”措辭。

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美聯儲鷹派要求取消“保持耐心”的措辭

克里夫蘭聯儲主席Loretta Mester呼籲，美聯儲在加息之前，應該先取消“保持耐心”這一措辭。如果這一變化發生，意味著美聯儲接下來會結束08年以來接近0%的利率，為6月加息做好準備。

Mester接受《華爾街日報》的采訪表示，6月加息是可行的，所以應該先改變措辭：

我們不能確切地知道在未來幾個月經濟走向會如何，但是我們可能會提高利率，我們要為這個選項留有余地。

美聯儲自從去年12月開始使用這一措辭稱，對決定何時加息“保持耐心”。美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）解釋稱，“保持耐心”的意思是未來兩次會議上不會決定加息。按照耶倫的解釋，美聯儲在3月，4月和6月將有三次會議，如果6月加息，美聯儲必須在3月的會議上改變這一措辭。

Mester在12名地方聯儲主席中偏鷹派，一方面認同耶倫的所有提議，另一方面又不直接否定任何會議決議。同時，她還是美聯儲溝通委員會的成員，該委員會專門負責讓措辭準確和清晰地表達利率信息。

JP Morgan Chase & Co的經濟學家Michael Feroli稱，盡管今年Mester沒有投票權，她這種弱鷹派或許影響力更大：

盡管她只比中立人士多一點點鷹派作風，但她也是主席成員之一。她這種毫不傷人的口吻說不定比那些能否定就否定的強勢鷹派產生更大的影響力。

華爾街見聞網站此前提到， Mester認為美國經濟形勢正在好轉，勞動力市場顯著改善，而且較低的燃料價格讓消費者獲益，所以應該在短期內加息，而不必等到美聯儲2%的通脹目標完成。

另外，本周三，美聯儲將公布1月份會議紀要。

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法興： 美聯儲即將刪除“耐心”措辭 6月將加息

耶倫周二給出了關於美聯儲加息時點的部分線索。法興銀行認為，耶倫昨日在國會的演講顯示聯邦公開市場委員會(FOMC)已十分接近於將“耐心”這一措詞從貨幣政策聲明中移除。

法興表示，從1月FOMC會議紀要上可知，委員會討論了在移除“耐心”後，如何向公眾強調（加息）將轉向“數據導向型”。二耶倫周二的演講顯然是該策略的一部分。

華爾街見聞網站介紹過，耶倫周二在美國國會參議院作證詞時表示，修改前瞻指引意味在任何會議上都可能加息，但未來去掉“耐心”措辭也並不代表會馬上加息。

法興認為，這是美聯儲的一個觀點而非承諾，繼續認為該央行將在3月FOMC會議上刪除“耐心”措詞，轉向“數據導向型”。然後，勞動力市場繼續複蘇和工資趨勢改善將促使美聯儲在今年6月開始加息。

以下來是法興銀行對耶倫昨日演講要求的分析和匯總：

就前瞻指引：

耶倫重申了此前的表態，稱“耐心”意味著“委員會考慮到經濟狀況不太可能讓美聯儲在未來幾次FOMC會議上上調聯邦基金利率區間”。這是否意味著美聯儲在移除“耐心”措辭後，仍需等待兩次FOMC會議過後方可加息？嚴格意義上講，不是的。耶倫只是在說，類似這樣的情形是不太可能的。如果有需要的話，這將讓美聯儲靈活地去采取行動。但在我們看來，這麽做要克服的障礙也很大。美聯儲並不想出乎市場意料從而造成金融市場環境驟然收緊。幾乎可以確定，剛移除“耐心”措辭就立刻加息對市場將是“擾亂性的”。

就貨幣政策正常化的條件：

耶倫並未說出貨幣政策正常化的具體條件，但表示勞動力市場必須繼續改善，並且更進一步的改善必須是可以預見的。此外，委員會必須有理由相信，中期能實現2%的通脹目標。

就國際環境發展：

與FOMC會議紀要相呼應，耶倫強調，國際環境變化帶來的風險具有兩面性，外需疲軟和強勢美元的負面影響可以被外國實施寬松的貨幣政策和更低的油價所抵消。聽起來耶倫似乎對更低的能源成本持十分肯定的態度，稱它們很可能會為“我們國家經濟提供大量的整體或凈盈余”

就工資和通脹：

在問答環節，耶倫被問及美聯儲是否應該將註入截尾均值（trimmed-mean）PCE物價指數等其它通脹指標考慮在決策之內。這顯然是對會議紀要中提到的其它通脹衡量指標的進一步追問（截尾均值PCE和以中位數衡量的PCE已顯著地比核心CPI或PCE更加堅實穩定）。耶倫並沒有掉進這個陷阱，她回應稱，美聯儲著眼於“各種各樣的措施”，以便在剔除了波動比較大的數據後，努力評估通脹的潛在變化趨勢。

耶倫也拒絕將貨幣政策決策與工資增長掛鉤，如參議員Schumer暗示的那樣。相反，耶倫重申，美聯儲將觀察更加廣泛的數據，並在委員會認為有理由相信通脹會在中期達到2%的目標時加息。這就是說，她知道工資加速增長的“信號”。

底線：

耶倫周二的證詞提供了有關於加息時點的一些線索。很顯然，美聯儲已接近移除“耐心”措辭，並轉向全面的數據導向型（決策）。我們繼續預計，美聯儲將在3月18日修改前瞻指引。基於對就業和工資增長的預測，我們預計核心通脹指標在未來數月將保持平穩，我們預計6月將進行首次加息。

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經濟學家點評非農：美聯儲3月會議很可能去掉“耐心”措辭

周五，美國2月新增非農就業人數29.5萬，遠超預期，失業率5.5%，創七年新低。多數經濟學家認為，美聯儲很可能在3月聲明中去掉“耐心”措辭，美國走在加息的道路上。

美國2月新增非農就業人數29.5萬，遠超預期的23.5萬。非農就業人口連續12個月增幅在20萬以上，為逾十年來最強升勢。2月失業率 5.5%，較1月的5.7%進一步下降，創2008年以來最低，預期為5.6%。不過，2月平均時薪環比增0.1%，低於1月的0.5%。2月勞動力參與 率62.8%，略低於預期和1月的62.9%。

多位經濟學家對美國非農就業報告進行了點評。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：

美國2月非農就業數據強勁，美聯儲正走在“3月FOMC會議上去掉‘耐心’措辭”的軌道上，將就是否在6月開始加息展開爭論。

耶倫上周在國會證詞表明，美聯儲有可能在3月會議上去掉“耐心措辭”，今年6月加息的大門就此打開。

不過，這不表明美聯儲一定會在6月行動，美聯儲官員想要看到產出、就業和通脹的表現。目前，美聯儲的擔憂是通脹持續低於2%目標水平。

2月平均時薪同比增長2%，這與過去四年平均水平大體一致。美聯儲許多官員們認為，失業率下降，勞動力市場閑置在減小，給他們足夠的信心，認為通脹會朝2%目標前進。

黑石：

美國2月非農就業報告強勁，美聯儲可能會在2015年6月或9月開始加息。

摩根大通：

美聯儲在3月17~18日議息會議上撤銷“耐心”一詞，幾乎已成“板上釘釘之事”。

法巴銀行：

2月失業率5.5%，已經進入FOMC委員們預期的長期失業率目標5.2%~5.5%範圍內，為經濟危機爆發以來首次，美國已實現充分就業，這給美聯儲更大壓力，為加息鋪路。

道明證券：

美國就業增速強勁得離奇，撤銷前瞻指引中“耐心”措辭，的確表明美聯儲6月加息的概率會提高，但美聯儲仍然有可能推遲行動。

荷蘭國際集團經濟學家James Knightley：

新增就業人數超過預期，失業率下降，唯一令人失望的是工資增長沒有預期那麽紮實。美國2月平均時薪增長0.1%，低於預期，表明目前源於勞動力市場的通脹壓力依然疲弱。

彭博策略師分析師TJ Marta：

雖然名義平均時薪增長低於預期，但實際時薪取得2008年以來最快增速；從2008年的經驗看，名義工資增速下降的趨勢將會反轉。

凱投宏觀：

盡管美國薪資漲幅仍然疲軟不堪，但美聯儲不能再在加息之前表現得猶豫不決。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers：

美國2月新增非農就業人數29.5萬，12月數據32.9萬沒有調整，失業率降至5.5%，這才是真正的經濟複蘇。

美聯儲將於3月17~18日舉行FOMC會議，屆時市場將高度關註美聯儲是否在聲明中去掉“耐心”措辭。上周，耶倫表示，去掉“耐心”措辭，表明美聯儲在未來任何會議上都有可能加息。

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「美聯儲通訊社」：美聯儲傾向3月會議去掉「耐心」措辭

美聯儲將於3月17~18日舉行FOMC會議。Hilsenrath表示，屆時利率前瞻指引和通脹前景將是美聯儲官員們討論的焦點。

去年12月會議上，美聯儲在FOMC聲明中去掉了「QE結束後維持低利率相當長時間」說法，改為「對貨幣政策恢復正常化應保持耐心」。Hilsenrath指出，在近期採訪和公開演講中，多位美聯儲官員們暗示，應該去掉前瞻指引中「耐心」措辭：

美聯儲主席耶倫在2月出席美國國會聽證會時表示，如果美國經濟狀況如美聯儲預期那樣持續改善，FOMC委員會將在未來每次會議上都考慮是否加息。在加息前，美聯儲會先修改前瞻指引。

上週，舊金山聯儲主席John Williams認為，今年年中可能到了「慎重討論」加息的時候，因為美國就業市場接近充分就業，通脹也開始回升。美聯儲不應在加息問題上等太久，那樣可能迫使美聯儲急劇加息。Williams今年在FOMC會議上擁有投票權，是美聯儲鴿派官員。

上月，亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在接受採訪時表示，6月起每次會議上，美聯儲都應討論是否該加息。Lockhart的政策立場是中立的，所以常常被視為FOMC委員會中的傾向性觀點。

耶倫在12月會議上曾表示，「耐心」措辭意味著，未來兩次會議上不會加息。美聯儲在1月聲明中仍保持「耐心」措辭，這意味著3月和4月會議上不太會加息。如果美聯儲在3月會議上去掉「耐心」措辭，那麼加息大門將在6月打開。一些美聯儲官員們認為，如果接下來幾個月經濟能保持在當前水平，那麼6月考慮加息是可行的。

華爾街見聞網站此前報導，路透社調查顯示，美國16家一級交易商中，有9家稱他們預期6月加息，較2月調查的比例升高；一些分析師認為美聯儲可能在3月的會議上去掉「耐心」措辭。總體來看，當前市場共識是美聯儲在6月或9月加息，年內加息一次。

不過，Hilsenrath認為，如果3月會議上去掉「耐心」措辭，也不意味著美聯儲一定會在6月會議上加息。耶倫曾表示，通脹問題是未來幾個月高度關注的焦點。儘管美國勞動力市場持續回暖，但通脹並沒有朝著美聯儲2%的目標前進。美國通脹已有連續34個月，持續低於2%。

耶倫表示，對於應滿足何種條件時美聯儲才會加息，不會設定單一目標。美聯儲將關注一系列與通脹前景相關的指標，來評估是否該加息。

耶倫2月時表示，當FOMC委員會對通脹有「合理的信心」時，也即認為通脹會朝著2%目標前進，美聯儲會作出加息決定。Hilsenrath稱，下周FOMC聲明中，將可以看到美聯儲對通脹的闡述。耶倫「合理的信心」表述模糊，給美聯儲留有更多餘地，討論什麼情況下算是對未來通脹有充分信心。

一些美聯儲官員們認為，如果美國勞動力市場足夠強勁，理論上將推升工資水平，進而通脹終將回升到目標水平。

美聯儲去掉「耐心」措辭，意味著撤銷給公眾利率將維持在低位的承諾。過去10年，美聯儲很多時候都設法控制市場預期，例如在2004~2006年，美聯儲表示將審慎地加息。目前，許多人認為這種做法是錯誤的，因為它限制了美聯儲行動。上週，美聯儲「二號人物」——副主席Stanley Fischer表示，美聯儲不想給市場意外，但同時沒有必要把每個將要採取的行動都匯報給公眾。

「美聯儲通訊社」：美聯儲傾向3月會議去掉「耐心」措辭

週二，有「美聯儲通訊社」之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，美聯儲傾向3月會議上去掉利率前瞻指引中「耐心」措辭，這樣做將給其行動更大靈活性。通脹前景高度影響美聯儲加息決策。

美聯儲將於3月17~18日舉行FOMC會議。Hilsenrath表示，屆時利率前瞻指引和通脹前景將是美聯儲官員們討論的焦點。

去年12月會議上，美聯儲在FOMC聲明中去掉了「QE結束後維持低利率相當長時間」說法，改為「對貨幣政策恢復正常化應保持耐心」。Hilsenrath指出，在近期採訪和公開演講中，多位美聯儲官員們暗示，應該去掉前瞻指引中「耐心」措辭：

美聯儲主席耶倫在2月出席美國國會聽證會時表示，如果美國經濟狀況如美聯儲預期那樣持續改善，FOMC委員會將在未來每次會議上都考慮是否加息。在加息前，美聯儲會先修改前瞻指引。

上週，舊金山聯儲主席John Williams認為，今年年中可能到了「慎重討論」加息的時候，因為美國就業市場接近充分就業，通脹也開始回升。美聯儲不應在加息問題上等太久，那樣可能迫使美聯儲急劇加息。Williams今年在FOMC會議上擁有投票權，是美聯儲鴿派官員。

上月，亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在接受採訪時表示，6月起每次會議上，美聯儲都應討論是否該加息。Lockhart的政策立場是中立的，所以常常被視為FOMC委員會中的傾向性觀點。

耶倫在12月會議上曾表示，「耐心」措辭意味著，未來兩次會議上不會加息。美聯儲在1月聲明中仍保持「耐心」措辭，這意味著3月和4月會議上不太會加息。如果美聯儲在3月會議上去掉「耐心」措辭，那麼加息大門將在6月打開。一些美聯儲官員們認為，如果接下來幾個月經濟能保持在當前水平，那麼6月考慮加息是可行的。

華爾街見聞網站此前報導，路透社調查顯示，美國16家一級交易商中，有9家稱他們預期6月加息，較2月調查的比例升高；一些分析師認為美聯儲可能在3月的會議上去掉「耐心」措辭。總體來看，當前市場共識是美聯儲在6月或9月加息，年內加息一次。

不過，Hilsenrath認為，如果3月會議上去掉「耐心」措辭，也不意味著美聯儲一定會在6月會議上加息。耶倫曾表示，通脹問題是未來幾個月高度關注的焦點。儘管美國勞動力市場持續回暖，但通脹並沒有朝著美聯儲2%的目標前進。美國通脹已有連續34個月，持續低於2%。

耶倫表示，對於應滿足何種條件時美聯儲才會加息，不會設定單一目標。美聯儲將關注一系列與通脹前景相關的指標，來評估是否該加息。

耶倫2月時表示，當FOMC委員會對通脹有「合理的信心」時，也即認為通脹會朝著2%目標前進，美聯儲會作出加息決定。Hilsenrath稱，下周FOMC聲明中，將可以看到美聯儲對通脹的闡述。耶倫「合理的信心」表述模糊，給美聯儲留有更多餘地，討論什麼情況下算是對未來通脹有充分信心。

一些美聯儲官員們認為，如果美國勞動力市場足夠強勁，理論上將推升工資水平，進而通脹終將回升到目標水平。

美聯儲去掉「耐心」措辭，意味著撤銷給公眾利率將維持在低位的承諾。過去10年，美聯儲很多時候都設法控制市場預期，例如在2004~2006年，美聯儲表示將審慎地加息。目前，許多人認為這種做法是錯誤的，因為它限制了美聯儲行動。上週，美聯儲「二號人物」——副主席Stanley Fischer表示，美聯儲不想給市場意外，但同時沒有必要把每個將要採取的行動都匯報給公眾。