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租船业务亏损拉低中国远洋利润

美元走強拉低 5月外儲掉頭向下

5月我國外匯儲備余額結束了連續兩月的上升掉頭下降，創下2011年12月以來的新低。在美聯儲7月加息預期強化的背景下，國際資本從新興市場流出，但中國外匯儲備的降幅仍好於市場預期。

央行數據顯示，5月的外匯儲備約3.2億美元，較4月份減少了約280億美元。不過以SDR計算的5月外匯儲備則扭轉了3個月的下降勢頭，較上月增加34.9億SDR。

分析人士認為，以美元計值的外匯儲備下降與上月美元指數大幅上升有關。央行在外匯市場的操作已經逐步減弱，市場正在適應新的人民幣匯率形成機制。

美聯儲加息預期引起波動

據央行最新公布的數據，5月的外匯儲備31917.36億美元，較4月份減少了279.6億美元。而SDR計算的外儲增至22751.33億SDR。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對《第一財經日報》表示，我國外匯儲備中約有三分之一是非美元資產，由於美元指數走強，按照時點進行匯兌折算，會使以美元計算的外儲數據減小。

他認為，280億美元的降幅並不算大，並且美元走強可能會隨著美聯儲加息落定而止步。“如果7月美聯儲加息概率很高的話，可能在此之前美元對其他貨幣會走強，雖然能走強多少還不確定，但只要在市場預期之內，就會比較穩定。”

5月，美聯儲加息預期再度升溫，美元指數由跌轉升，全月上漲3%，從月初的92.6升至95.8。但上周五，美國公布的5月非農就業報告顯示，非農新增就業僅3.8萬，創下近6年來最低水平，與“就業市場形勢繼續改善”的美聯儲加息前提條件相違。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，外匯儲備再現負增長並不意外，5月匯率計值因素導致外儲減少250億美元左右。而美聯儲加息預期重新走強，也導致國際資本從包括中國在內的新興市場外流。他預計5月銀行結售匯逆差規模較4月略有擴大。

謝亞軒認為，上周美國非農數據表現欠佳，使得美聯儲加息預期趨於穩定，美元重新走軟，國際資本將再度重回新興市場。在美聯儲加息靴子落地之前，中國的跨境資本流動以震蕩為主。未來兩個月需關註的風險事件包括英國脫歐公投和美聯儲兩次議息會議。

外儲變動趨於理性

5月的人民幣匯率對美元貶值1.5%，對主要新興市場貨幣有所升值。

謝亞軒認為，人民幣雖然對美元貶值，但外匯儲備的降幅不大，這反映出投資者對於匯率波動的適應力和耐受力增強，近期匯率波動更多是市場因素變化所驅動，而非大家習慣談及的所謂“政策引導”。

趙慶明也告訴記者，“市場已經不像去年8月、12月和今年1月那樣恐慌，尤其經過過去一段時間，市場對匯率形成機制有了充分了認識。”

他認為，央行在外匯市場是凈買入還是凈賣出也會影響到月度外匯儲備數據，從央行外匯占款看，央行對市場的介入程度在不斷減輕。但從企業、個人的購付匯行為看，央行外匯占款減少額仍會是逐步收窄的趨勢。

央行公布的資產負債表顯示，4月末，央行外匯占款為23.78萬億元，較3月份減少月544億元，連續6個月下滑。前3個月央行外匯占款分別減少約6445億元、2279億元和1447億元。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲對《第一財經日報》表示，過去外匯儲備處於單邊增長狀態，如今適度有增有減是很好的現象，國際資本流動應該有進有出。她認為，比跨境資本投機更值得擔憂的是外貿不景氣，創造外匯動力不足，而使用外匯的能力在增強。

她也表示，我國經濟增速在世界範圍仍然相對較高，並且海外對人民幣國際化和資本項目開放有較高的期望，中國吸納外資的能力在新興市場經濟體，甚至發達國家中具有優勢。

營改增拉低7月財收 地方賣地收入大增

8月12日，財政部公布了7月份財政收支情況，財政收支跌入低谷。

7月份，全國一般公共預算收入14770億元，同比增長僅3.3%，全國一般公共預算支出12768億元，同比增長0.3%。

財政部解釋，收入低增長主要是受營業稅改增值稅(營改增)政策性減收效應進一步顯現、去年基數較高等因素影響。而支出增速低則是前期支出進度加快和去年同期基數高。

與大部分稅收收入慘淡不同，與房地產相關的土地增值稅、房產稅、城鎮土地使用稅的收入保持較高增速，而地方政府的土地出讓金(國有土地使用權出讓收入)前7個月收入高達1.7萬億元，同比增長12.1%。

營改增拉低收入

今年5月1日，全面營改增正式推開，建築業、房地產業、金融業和生活性服務業最後四大行業正式被納入營改增。國務院預計全面營改增減稅規模將超過5000億元。

隨著全面營改增深入，減稅效應愈加明顯，7月份相關收入同比下滑10.9%。

7月份，國內增值稅4193億元，同比增長80.6%。其中，改征增值稅1991億元，同比增長5.9倍。同時，營業稅42億元(為延後入庫的尾款)，同比下降97.9%。

財政部稱，全面推開營改增試點後，原營業稅納稅人改繳增值稅，收入在增值稅科目中反映，體現為增值稅增收、營業稅減收。考慮收入在項目間轉移因素，將改征增值稅與營業稅合並計算，本月這兩項收入合計同比下降10.9%。

其中，新納入試點的建築業下降23.8%、金融業下降18.8%、房地產業下降7.5%。這主要是政策性減收增加以及前期清繳營業稅的滯後效應等影響。

不僅僅是營改增帶來減稅效應凸顯，受經濟下行及前期基數高等因素影響，不少稅種呈現負增長。

7月，國內消費稅、進口貨物增值稅、消費稅、關稅、城市維護建設稅、車輛購置稅、印花稅、資源稅、契稅均為負增長。

不過，與房地產相關稅收保持較高增速。7月份，土地增值稅同比增長17.4%，房產稅同比增長9.5%，耕地占用稅同比增長8.7%。

另外，在政府性基金收入方面，地方政府1~7月土地出讓金增速高達12.1%，比1~6月高出2.4個百分點，比1~5月高出近52個百分點。

財政部稱，今年後幾個月，受經濟下行壓力持續、政策性減收效應進一步顯現等影響，財政增收仍將面臨很多困難。各級財政部門要加強監測分析，做好預研預判，並積極采取有效措施，促進收入平穩增長。

財政支出創新低

經濟下行需要積極財政政策發力，上半年財政加大支出進度，7月支出增速短暫出現回落。

7月全國一般公共預算支出同比增長僅0.3%，而6月份這一數字是19.9%。

具體來看，7月份中央一般公共預算本級支出2189億元，同比下降7.4%，這主要是去年同期基數高(增長48.1%);地方一般公共預算支出10579億元，同比增長2%，這主要是前期加快了支出進度和去年基數較高。

1-7月累計，全國一般公共預算支出101933億元，同比增長13%，明顯高於收入增速(6.5%)，收支矛盾突出。

前7個月，與基礎設施建設相關的財政支出積極。

1~7月，城鄉社區支出10898億元，增長31.3%;住房保障支出3439億元，增長32.9%，農林水支出8879億元，增長11.7%。

另外，民生保障相關支出增速也較高。如前7個月醫療衛生與計劃生育支出7915億元，增長20%。社會保障和就業支出13191億元，增長12.6%。教育支出14816億元，增長12.1%。

值得註意的是，政府債務付息支出保持較高增速，1~7月債務付息支出2732億元，增長37.8%。

第一財經記者了解到，下半年財政政策將更加積極，這將體現在營改增、社保費率降低等6000億元減稅費舉措落地，總規模約5萬億元的地方政府置換債券繼續被發行，財政資金撥付進度加快，10萬億PPP項目加快落地等方面。

世行：美歐政策不確定性拉低全球貿易增長率

世界銀行在一份最新報告中警示，全球貿易連續第五年增長緩慢，2016年表現為全球金融危機以來最弱，而歐洲和美國的政策不確定性拉低了整體全球增長率，從而對貿易產生了負面影響。

在最新一期《全球貿易觀察：2016年貿易發展》報告中，世行作出了上述判斷。雖然世行在報告中避免直接點名美國總統特朗普和他的貿易保護主義言論，不過在該年度報告的圖表中，世行將美國大選、英國脫歐公投以及歐盟難民危機均列為政策不穩定因素，並強調，發達經濟體政策的不確定性陡增，是導致2016年世界貿易增長下降的一個因素。

該報告初步數據顯示，2016年世界商品貿易增長僅略高於1%，低於2015年的2%和2014年的2.7%。

不過，服務貿易增長率繼續保持相對韌性，在2015年下降後出現小幅回升。

雖然在過去幾年，貿易增長緩慢或者集中於高收入國家，或者集中於發展中國家，但2016年這兩類經濟體均呈現出貿易增長疲弱的特征。

報告對18個國家、歷時30年的廣泛數據樣本分析發現，2016年不確定性上升可能導致貿易增長率下降0.6個百分點，在造成2015年和2016年貿易增長率差異中占比約75%。

報告作者、世行經濟學家克里斯蒂娜·康斯坦丁尼斯庫表示，在不確定性增加的環境下，企業可能會選擇推遲投資和出口決策，消費者可能會減少支出。貿易協定解體可能也會增加政策的不確定性，對貿易增長造成傷害。

與此同時，報告還提出新的證據將貿易增長放慢與生產率增長放慢聯系起來。貿易增長緩慢反映出全球價值鏈停滯不前，後者通過國際分工效率提高和技術擴散縮小了生產率增長的空間。

具體而言，報告通過對15年期間、40個國家、13個行業的分析發現，參與全球價值鏈是勞動生產率的重要推動力，全球價值鏈參與率每上升10%，就能帶來生產率上升近1.7%。“我們目睹貿易增長和生產率增長雙雙下降，而全球價值鏈擴張速度放慢可以解釋其原因。” 康斯坦丁尼斯庫表示。

《全球貿易觀察》系列報告由貿易與競爭力全球實踐局、世行集團發展經濟學研究局貿易與國際一體化研究團隊的聯合推出，提供不同來源的最新數據及近期貿易發展趨勢分析。

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