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中國動向跟投雲鋒基金：阿里巴巴系的原始股東

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2162

中国动向(HK03818)跟投云锋基金：阿里巴巴系的原始股东 老渔2014

http://xueqiu.com/3714977098/41458571
上周，阿里健康（HK00241）火了一把，因为阿里巴巴宣布注资194亿的在线交易药品业务，从2015年3月23日停牌前的6.78港元，直接涨到12.26元，涨幅80%。后来，因为涨幅巨大，获利回吐，周五收盘价为10.10元，目前市值是825亿港元。而假如注资计划全部完成，则总股本达到118.56亿，以周五收盘的10.10元的价格计算，阿里健康的市值将达1200亿港元。这就是人们对于互联网的向往！（2015年4月20日星期一，今日收盘价为11.10港元。
我们再来看本次注资的内容和目标集团的详细情况：注资总额194亿，其中股票支付32.74亿股，股价5.28元；可转债21.6亿，转股价5.808元。目标公司是2014年300万向陈先生买的，现在的净资产是200万，到2015年3月底的一整年是赚了7088万人民币，约8860万港币。所以，预计注入市盈率是219倍。股票暂且不算钱，21.6亿的可转债每年利息2%，五年不转的话（股价低于5.808元），是可以要现金的。这个方案，注资股东还是蛮划算。而对于阿里健康的股票，注入一个想象空间无限的业务，在中国这个庞大的医药市场竞争取胜，也是非常好的事情。
魔鬼在于细节：本次注资后，阿里巴巴直接持有28.43%的股份，这个被注资的股份，有18个月的禁售期，所以，市场上的股票再涨，目前也与阿里巴巴无关。市场上真正立即得益的是原来持有阿里健康的老股东。现在，我们来详细研究一下阿里健康这几年老股东的得益情况。
在过去的2013年12月31日，阿里健康原名中信21世纪，股本是37亿股，股价是0.56港元，市值是21亿港元。连营业业务也就6亿元，微利不亏损，这样的公司丢到港股里，是完全不起眼的。但是，突然之前，惊涛巨浪来了，2014年1月23号的一份公告，宣布一个两年20倍股即将诞生。
我们来看看这份公告吧，链接如下：http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE…
这份公告的核心内容是将向第三方（阿里巴巴）发行4,423,175,008股 认 购 股 份，认购总价是1,326,952,502港元，认购方是 Perfect Advance Holding Limited，于 英 属 处 女 群 岛 注册 成 立，为Alibaba Holding之间接非全资附属公司，这个公司就是最近公告中持有37.29%的公司，云锋基金在其中持有29.79%的股份，相当于阿里健康的股份1,317,570,045股，成本是每股0.3港元，总价值约4亿港元，目前市值是146亿港元。上升35倍。
    本次入股是阿里巴巴主导，但是，出于某种考虑，认购方将由阿里巴巴控股70.21%，而云锋基金由云锋二期有限合伙出面，占29.79%的股份，合共13.17亿股的阿里健康。在本次认购全部完成后（最后确定为2014年4月30日）的九个月后（也就是2015年1月30日后，云锋基金将任何时间有权要求将这批股票转到自己名下。
大家都看出来了。这批云锋基金的股份已经升值巨大（不到一年，理论升幅30倍以上。）
    好了，我们已经看到，除了阿里健康的老股东（那些股东如果持有到现在，应该非常的幸运！因为这是没有任何附加条件的可售股份呀，一年20倍呀!）,那样的发财属于偶然，而且可能是接力式的，一直从鱼头吃到尾的非常少。而云锋基金二期，是目前清晰可见的吃全鱼者！
     我们再来看看云锋基金是啥东东？
    （百度）http://www.tuicool.com/articles/zaIr2ie云锋基金的那些事儿
      
云锋基金和阿里巴巴集团（摘录自上面链接）
2011年9月，云锋基金再次出手。《华尔街日报》报道阿里巴巴集团启动员工股权购买计划。由硅谷银湖、俄罗斯DST Global和云锋基金共同收购价值16亿美元的阿里巴巴集团员工和股东所持股份。外界分析认为，这笔交易可能是为了实现股东变现的需求。在这次收购中，阿里巴巴集团的估值在320亿美元，比起今日千亿的估值，要少许多。
有意思的是，与云锋基金有着密切关系的多家企业和机构也参与了这一股权回购计划。他们是新浪、中国动向、红杉中国资本及巨人网络。这些公司通过投资云峰基金的形式分别出资参与了上述计划。根据巨人网络和中国动向公布的消息，两家公司的出资金额分别为5000万美元和1亿美元。
   点评：这个资料很详细，但是，也间接说明一个问题：云锋基金可能不同的项目有不同的有限合伙人。所以，看见他们投了这么多项目，可是到底那些有限合伙人得益，或者将来会得益，还是不一样的。
   
二：云锋基金官网：http://www.yfc.cn/cn/team.html官网非常简单明了，但是也几乎只能算一个宣传窗口,因为里面的信息太简单啦。所以，我们直接贴图了。
   云锋基金的创始人：马云和虞锋

                                             

云锋基金的投资企业，简称股东，其中大部分人是使用老板的个人资金投资，就我所知，目前只有巨人集团和中国动向使用了上市公司的资金投资。


云锋基金投资的企业，这里分不清一期二期，也分不清每个具体项目的有限合伙人都有哪些，信息太有限啦。


从这个主要投资的项目看，目前阿里巴巴和中心21世纪（阿里健康）已经成功，大大的成功了，阿里巴巴原始股赚了3倍以上，时间3年；中信21世纪还没有套现，直接一年30倍（退出的时候有几倍，另说了。）
未上市的公司里，也有大块头：蚂蚁金服，华大基因，小米等等。
优酷土豆投资巨亏了。这个投资比较大，76亿，未来看有没有翻身机会。
港股的寰亚传媒曾经抱有很大的希望，可是林建岳的丰德丽太强势了。云锋也许微亏出局啦。
从宣传资料来看：云锋一期的总投资额（原始资本是）是一百亿人民币，约合15亿美元。云锋二期是11亿美元。其实一个未上市项目的投资额并不需要很大呀，可是一上市，泡泡就大了。二级市场股民苦啊！
好了，通过顺藤摸瓜，我们知道市值1200亿的阿里健康背后，最赚钱的股东是谁了，就是云锋基金。云锋基金我们也已经大起底，了解了他的股东和投资项目了。现在我们再来下一步：跟我们小散有什么联系呢？
要知道，参与云锋基金的投资者都是企业界的成功人士，我们是无缘得入的。而且，根据介绍，加入云锋基金有限合伙人的，大多数是以个人身份去投资的。这就更加只能让我们眼馋流口水，感叹生不逢时了。
很幸运，我们还可以找到一些例外，就是以上市公式的身份去参与云锋基金LP的投资，而且赢得最大利润，还能不出老千，多分红给我们小股东的，这就是我们理想的投资对象了。
各位可能知道我想说的公司了：中国动向,HK03818
我们来看看他的投资情况，上图片：


这张表是我摘录的中国动向2014年的年报，其中的可供出售的金融资产，
第一项，就是云锋电子商务基金，目前的公允价值是32.29亿人民币，以6.2的汇率计算为美金是5.21亿美金。这个是动向2011年用一亿美金投资，然后2014年卖出了30%并分配后的价值，意味着总价值是7.5亿，4年时间赚了6.5倍，难怪陈义红要乐呵呵地派发特别股息了。
而云锋基金二期，中国动向也投资了3000万美元，其中在阿里健康第一次发股票的2013年5月，中国动向就出资了154万美元，约占3%的份额。以盈利30倍，交20%的所得税，22%的管理花红计算，这个计划目前价值是3952万股，价值4.38亿港元，扣除20%的所得税是3.51亿港元，扣除22%的管理花红和费用后的实际收益可达2.73亿，是总投资额154万美元的23倍！
很幸运，目前云锋基金的两个大的成功项目都被中国动向占了，但是，根据云锋基金的历程分析（2011年9月以后的云锋一期，二期的投资），中国动向未来还有其他的大块头项目，会有很大的收益。
也许是投资尝到了甜头，从2013年开始，中国动向就加大了投资力度。当然，投资就会有风险，这不，投资近三个亿的麦考林只收回了10%的成本，其他90%的钱都打了水漂，我相信对于动向老板陈义红来说，震撼是巨大的，好在这次大亏损并没有阻止陈老板继续投资，也许当时动向的主业太麻烦，不投资，没出路呀！而且，这次失败也不是完全没有好处，红杉基金是国内顶级的VC机构，进入这个圈子交点大学费才够交情！
风险投资，十个只要成功一两个，就可以保持整个组合不会太差，动向经历了麦考林的大亏后，马上又经历了阿里巴巴的大赚，亏钱可以全部亏光投资额，可是赚钱可以赚几倍的投资额，所以，一个组合有少数几个投资项目结果不好是没啥问题的（我今天就亏损了20%斩掉一个耍老千的股票，并且一笑置之！其他的股票有大赚头就行啦。），投资组合有大明星项目就行啦。中国动向身短短三年多兼阿里巴巴原始股和阿里健康的小非股两大成功项目，运气好到爆啊！
因为高风险，中国动向当然更知道不要把鸡蛋放在一个篮子里。而且，要选择很知名，很大牌的篮子。过去几年，中国动向除了投资了云锋基金的一期，二期共1.3亿美金外，也投了别的大牌私募机构，总额达到13亿多人民币：中信夹层基金（中信集团）共3亿元人民币；镕煜基金2亿元人民币（不知名,红杉的吗？）；德邦基金（郭广昌系）2亿元人民币；元信东朝（杭州中策橡胶，国企，中国第一的朝阳轮胎）1.6亿人民币；上海磐信（庄涛，前中信资本总经理）2亿多人民币。除了云锋基金的投资，其他五个投资也都是2亿人民币的大手笔，一方面说明动向有钱，另外也表明表明动向的信心和气魄。
更有甚者，动向还玩起了短期借贷，信息披露，公司向云南一家地产商借出短期贷款三个月六亿人民币的投资，年化息率22%（三个月，正常可赚3300万人民币！），不过这个风险太大，上市公司还是少投吧，搞出负面新闻就不好了，下次股东会得提提了。
我们再来分析一下中国动向的主营业务情况，以下是中国动向过去十年的总体财务状况，如图：




中国动向是上次港股高峰的2007年10月10日上市的，发行价3.98元，发行总股数是14亿4300万股，募集资金57.43亿元。这真是一个股市的幸运儿啊（身兼阿里巴巴和阿里健康的原始股东，也是运气好到爆）。开盘第一天，收盘价是5.43港元，以当时总股本55.36亿来计算是300亿港元的市值。而8年后的今天，动向的市值才105亿元（前几天，才70多亿元。）
我们从动向的十年财务数据可以看出，2006年到2010年，动向的主营业务如旭日东升，突飞猛进，从8亿到42亿，2010年到2014年，动向的主营业务则日落西山，一年不如一年，从42亿到12亿。2014年年报中，公司的业务已经走出底部，库存清理基本完成，营业店面缓慢扩张，公司主营自营化，互联网化慢慢成为体系。
公司选择了子公司自营零售+经销+加盟连锁的运作方式，我觉得是可行的道路，公司的扩张会放慢，但是不会停止，投入不会很多，也不用说去并购别的大型服装公司了
这可能就不符合秦大中先生的思路和期望了，秦先生辞去首席营运官，也就很正常了，无用武之地啊！秦先生也许会再去本行创业，以他的年龄和资历，是完全可以期望成功的。
 而中国动向，陈董把28岁的女儿提上来做执董，稳稳地守住，缓慢地扩张，做成家族百年老店，就可以啦，国外很多家族企业都是这样的。也许要再看一两个财报，一切就昭然若揭了。
中国动向是轻资产公司，做品牌服装为主，投资为辅。2014年专门成立投资分部，表示投资不再是打酱油，而是主业的一部分了。所以，要估中国动向的值，就得分开估主业服装销售和主业投资两块的值，再加起来，给一个折扣（体现安全边际）。服装历史高位估值300亿，那时候还完全没有投资业。现在品牌还在，中国营销+日本设计+意大利品牌，联系到陈义红的稳妥，给150亿港元的2015—2016年估值（没什么理由哈。），投资部分比较深奥，但是总量已经很巨大，55亿港元的可供分配金融资产，46亿的现金和理财产品，总共100亿了。里面还埋伏着好多大家伙的原始投资，也给150亿港元吧（给投资估值保守点是非常必要的，世事难料啊，赚到手的钱才是真钱）。2015年底300亿的估值，回到2007年刚上市的高峰（郭广昌大佬2007年股市高峰期的估值，也是7年后才恢复并创出新高的！）
以后的估值，就以后再说啦！
我们不是来推荐股票的。所以，估值什么的，就仅供参考啦！(我人微言轻，说话不算的，如果我说的话可以算数，我就要说：深圳市政府，好好考虑你的汽车限行，香港自由行政策吧，别老弄得老百姓左右为难啦！)。
但是，这样一种思路：寻找可以间接赚大钱的目标公司来投资，是我们分享本文的主要目的。从源头上来看，大股东，或者大股东后面的关联股东，在牛市中是赚钱最彻底，从鱼头吃到鱼尾的利益既得者，如果是上市公司，如果能够套取现金，如果能真心厚道，把投资所得公平地分派给股东，则是巨大的投资机会。
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