上市公司長期不增長或者負增長，我們該怎樣投資？ 張化橋

上世紀80年代末，我在澳大利亞留學時，一位同窗十分喜歡日本。畢業後，他到東京的一家基金公司工作，一晃就是20年。最近，他寫了一封長長的電郵告別投資界：20年來，他幾乎每天面對的都是經濟疲軟和股市蕭條。他的心理承受能力不容許他繼續住在日本，並繼續從事股票投資。他決定回到澳大利亞，辦一家旅行社。

他的電郵讓我聯想到今天的中國股市和歐美股市。過去十幾年，雖然全球經濟蓬勃發展, 但給投資者帶來的卻是傷害和焦慮。現在全球經濟增長全面放緩, 投資者會面臨又一個痛苦的十年嗎？

「二戰」以來，除了1968年到1982年那段長達15年的大熊市，歐美國家基本上是在經歷一個受經濟高增長推動的大牛市。近十年，雖然全球股市基本回到原點，但畢竟還是在高位橫行，經濟的高速增長是投資的主題。中國的經歷就更特殊：我們投資股市的歷史只有20多年，但中國經濟的高增長，甚至超高增長持續了30多年。

現在，越來越多的人開始理解所謂「增長極限」。世界經濟的增長在放緩，中國也一樣。

關注公司長期回報率

股票投資的要訣歷來是尋找企業的利潤增長。但如果身邊大多數的公司要麼長期不增長，要麼負增長，我們又該怎樣投資呢？其實，即使是在高增長的年代，任何一個國家也都存在大量不增長甚至長期走下坡路的行業和公司，只是大家沒有注意到它們而已。

也許，你需要把目光從高速增長的企業轉向那些低速增長、甚至不增長的企業。原因有二：其一，利潤增長固然美麗，但是完全不增長的經濟和企業也可以「看上去很美」；其二，利潤增長如果需要消耗大量的資金（股本或者債務），這樣的增長對股民經常是有害的。

有人可能會反駁說，「中國未來不可能沒有高增長！」 但仔細觀察就會發現，2011年，有許多公司的每股淨利潤甚至低於2005年－2006年，每股現金流的表現就更差了。如果假定一家公司每年有10％的每股利潤增長，這聽起來似乎很保守，其實卻太樂觀。原因是，為保證十年的複合增長率在10％左右，它在未來五年就必須有每年20％以上的複合增長率才行，而實現這個目標談何容易？

一家企業如果有一個可持續的生意，這個生意有「護城河」——生意要麼競爭不激烈，要麼不需要競爭，那麼這家企業就很幸運：它什麼都不用做！即使沒增長也沒 關係，它的長期回報率依然可以相當好。這種公司在西方國家很多，在中國香港和內地也不少。我們只是需要換個角度去看待公司的價值——有時候，不作為或少作 為也許能為股東帶來更多的回報。

這就好比一個十年前購入的商舖，它有「護城河」——它的租金每年上漲一點（有時甚至會狠狠地上漲）。這時候，你什麼也不需要做，因為即使完全拋開商舖本身資本價值的上升，光是租金的回報就已經很好了。這個道理跟股票投資本來應當是一樣的。

過去十年，中國經濟騰飛，上市公司本應賺得盆滿缽滿，但事實並非如此：有太多的公司忙忙碌碌，利潤總額雖然增長很快，公司也越做越大，但它們是「摧毀價值 型」的。原因是：它們的股票越發越多，攤薄了原有股東利益；它們的負債越來越多，也分走了公司的利益。很多公司通過負債賺取的額外收益非常小，甚至為負 數，等於白白地給銀行打工。

通過比較15家香港上市公司在過去十年的股票回報率，我們可以看出，一家公司越是忙碌，越是脫離主業，捨本逐末，它的股價表現越差。

排名最靠前的是粵海投資(00270.HK)。這家公司幾乎什麼也沒有做,只是守著東江水，把水輸往香港，但這恰恰就是最好的生意。十年裡，它的股票回報率最高，為608％。

恆隆集團（00010.HK)的地產項目不多，靠收租坐地收錢，其股票回報率名列第二，為515％。

排名稍次的，就是幾家高速公路公司和北京首都國際機場(00694.HK)，後者的回報率為152％。有趣的是，越是「不勤快」的高速公路公司，它的股票回報率越高。比如，寧滬高速（00177.HK）的回報率為240％；成渝高速（00107.HK）的回報率為199％；滬杭甬高速（00576.HK）的回報率為112％；皖通高速（00995.HK）的回報率為111％。相比之下，多年來深圳高速（00548.HK）大興土木、收購兼併，它的股票回報率在上榜的高速公路公司裡是最差的，回報率為65％。

路勁基建（01098.HK）本來在全國經營18條高速公路，日子過得美滿幸福。但是，2005年－2006年，它禁不住誘惑進入了地產行業，導致公司的總體回報率下降。該公司管理層其實非常敬業、能幹，但是干得越辛苦，回報率卻越差，只有46％。

華潤創業（00291.HK）的兩個主要業務（啤酒和零售）並非很有吸引力，行業競爭也相當激烈。但是，除了在2001年－2003年，這家公司做過一些大型併購以外，迄今沒有大的舉措，這是福氣！——多做多錯，少做少錯。而且，它還有一些收租業務回報頗豐。

十年裡，這家公司的股東獲得了153％的股票回報率。聽起來並不刺激，只相當於每年9.72％的復合回報率，其實非常難得。

上海實業（00363.HK）靠著它的老業務（收費公路、南陽煙草、光明乳業等），本來可以給投資者很好的回報率，但它忍不住在2008年－2009年大舉進入房地產業務，結果大傷元氣，回報率只有41％。

回報率最差的是中信泰富（00267.HK）。 它在內地和香港有很多獨特的資源，業務也曾經有很好的「護城河」，比如，香港海底隧道和國泰航空的股權，還有收租物業，等等。但是，管理層的「不安分」導 致它不但頻繁地買賣資產，甚至進入澳大利亞採礦業、湖北的特種鋼，以及房地產業務。後來，它在澳元上的賭博差點置公司於死地。這只股票今天的市值比15年前低三分之二，過去十年的回報率為-30％。

怎樣才能找到長期回報率高的好公司呢？我的理解是：

（1）企業最好有高增長，但是一定不要那種耗費過多資金的高增長。公司的淨資產回報率 (ROE)要高，公司擴大業務所需投資必須保證ROE不下降，或者不會下降太多。最好不要發行太多新股票，或者不要負債太多。這樣的標準可以概括為「少花錢，多辦事」。

（2）如果公司的業務沒有增長，或者增長很慢，也未必不是好公司。這樣的公司依然可以有很高的股票回報率，前提是ROE高，現金分紅率高。

對未來利潤的預期

經濟放緩時，投資者對未來利潤的預期會下降。一般說來，這會導致股票估值的大幅下降。但是，利潤預期只是股票估值的要素之一，其他的要素還包括通脹以及其他資產的預期回報率，當然還有政治和社會狀況。另外，談論股市的漲跌，跟起點的估值水平有很大關係。

比如，雖然經濟放緩，但如果通脹水平很低，名義利率也很低，那麼，錢沒有地方可去，就出現股票估值很高的情況。今天的日本和中國台灣就是如此：利潤長期疲軟，但是市盈率很高；資金沒有去處，機會成本低。

相反，在2000年－2005年的中國，雖然經濟快速增長，但是通脹嚴重，名義利率高企（雖然官方的基準利率比較溫和），資金緊張，結果造成股市連跌五年。

比如，美國之所以會在1968年到1982年出現大熊市，完全是通脹和高利率所致，儘管當時美國的經濟增長率很高。

過去20年間，中國企業已經暴露出一個共同問題：利潤增長快，但由於頻繁地發新股，股權屢被攤薄，所以每股利潤增長較慢，現金流更差。因此，企業需要不斷增資擴股和借貸，負債率高企，造成了一種惡性循環。

未來十年，雖然貸款利率可能下降，但由於社會整體的資產收益率看跌，很多企業的股本收益率可能下降得更多，股東價值會嚴重受損,大量企業甚至會因此倒閉。

以一家在香港上市的內地知名電器連鎖企業為例，它固然是一家成功企業，但它的興衰史反映了大多數企業的共同問題：快速擴張、大量消耗資本、快速攤薄股份、 現金流低於利潤、負債率上升、很少分紅。當行業走下坡路時，它們會面臨一個痛苦的抉擇：被迫去槓桿，直到關閉；還是繼續擴張，直到彈盡糧絕？

這家公司大股東的股份已經從100％被攤薄到33％，當然，小股民的股份也相應地被攤薄了。你可以說，大股東被攤薄關係不大，因為只要不失去控制權，33％跟100％是一樣的。但是，小股東的處境卻很悲哀，他們既沒有得到像樣的分紅，公司股價也從4港元以上的峰值跌至現在的0.7港元。

這家公司的資金並不寬裕，如果現在清盤，它的清盤價值會大大高於股票市值。但是這家公司恐怕不會清盤，還會繼續借助實體店和電子商務，兩條腿走路，儘管會步履艱難。

這家公司面臨的困難在中國企業中很具代表性。從這個例子中，我們可以得出這樣的結論：股民應該多看自由現金流，而不僅是運營現金流。雖然每年都賺錢，運營現金流有保證，但隨著公司越做越大，不斷要投入更多的錢，股民們實際所獲不多。

很多科技企業實際上是工業或者製造企業，它們最容易跌入類似的陷阱。原因是，它們的資本支出和研發開支太大。今年賺10億元，明年要投資15億元，如此循環往復。但是，如果沒有這些開支，它們很快就會失去競爭力。手機行業中的諾基亞和摩托羅拉都屬此類。當然，其他行業的企業也有可能墜入同樣的陷阱。

投資者應當小心規避這種「增長的陷阱」。

你真的應該或者需要如此深度介入股市嗎？ Waterspinch

中國代工產業的世紀遷徙：向內陸騰挪 或者幹脆外遷

中國代工產業的世紀遷徙：向內陸騰挪 或者幹脆外遷

第一財經日報 2015-04-30 06:00:00

過去這些年，農村解放出數以億計的勞動力，他們乘著火車或者騎著摩托從內地遠赴沿海尋找工作機會，支撐起中國制造業的昨天;現在，沿海制造業尤其是其中的代工產業正在迎來一場世紀變遷。

編者按

對於中國制造產業的現狀，讀者已經不陌生了。過去這些年，農村解放出數以億計的勞動力，他們乘著火車或者騎著摩托從內地遠赴沿海尋找工作機會，支撐起中國制造業的昨天;現在，沿海制造業尤其是其中的代工產業正在迎來一場世紀變遷：縱深向內陸地區騰挪，或者幹脆遠涉重洋。這一場世紀的遷徙，將重塑中國制造產業格局。本組報道追蹤那些滾滾洪流中的產業和勞動者，他們若能安好，便是中國經濟之幸。

 

“世界工廠”東莞：影響十多年的“用工荒”正在消解

對於今年東莞的用工市場，當地一家制鞋企業總經理肖永康已經感受到一些細微的不同。

“今年工人沒那麽難招。”肖永康說。

《第一財經日報》日前在有著“世界工廠”之稱的東莞走訪發現，影響中國制造業十多年的“用工荒”現象正在消解。雖然今年企業用工整體形勢仍然嚴峻，但是部分企業感覺招工難壓力已有所緩解。

用工荒開始出現裂口的背後，一方面是當地企業搬遷或停止經營的繼續;此外，越來越多的傳統勞動力密集型企業開始削減邊緣產品，減少人力需求;也有不少企業徘徊觀望後，在這一兩年小心翼翼地踏上了轉型之路，進入新興行業，更多的勞動力得以釋放。

招工難較去年緩解

近年來，東莞市企業轉型升級、加強技改、“機器換人”等措施的實施，在一定程度上提高了企業勞動生產效率，彌補用工不足，但部分行業企業仍存在一定用工缺口，薪酬待遇較低、傳統產業中勞動密集型企業普工短缺已成常態化。

本報記者走訪發現，在東莞虎門鎮、長安鎮和厚街鎮等地的工業區，不少工廠都在附近的街道上豎起了招工廣告牌，涉及各個行業，如制衣、制鞋、電子、家具等，薪資待遇頗有吸引力。在厚街鎮，一家電子廠招工牌上不僅承諾每月25日準時發放工資，綜合工資為3500元/月，還保證在宿舍免費居住並享有WiFi。

本報記者駐留的半個多小時，沒有看見一個求職人員上前問詢，該企業招聘人員頗感無趣，轉身去和旁邊另外兩家工廠的招聘人員閑聊。

根據東莞市政府提供的數據，目前全市用工缺口約為10萬人，與往年相比，基本持平。但是在用工缺口依然巨大的情況下，肖永康已經感受到一些細微的不同。

肖永康的公司主要生產中檔女鞋，銷往歐美等地。他告訴本報記者，今年身邊的制鞋企業中已經關門或搬遷至內地的比較多，大約有兩三成。

東莞市電子行業協會秘書長尹建文在接受本報記者采訪時也表示，從年初到現在，該協會230家會員中已有3家結業關門了。

肖永康說，部分企業的關門導致人才市場上流動的工人人數增多。他的這一說法得到了當地另一位企業主的印證。

東莞市瀟灑金屬制品有限公司的總經理周峰說，用工難與去年相比稍微有所緩解。除了部分工廠關門釋放一部分勞動力之外，還有一些勞動力雖然之前受到家鄉工廠的吸引回去就業，但是由於生活方式的不習慣或薪酬達不到期望值又回到東莞了。

周峰的工廠位於東莞大朗鎮，員工人數約300人，3月底基本已經招滿。“現在可能還會有人員流失，但是補充起來不是太難。”

不過，周峰強調，上述兩種類型釋放出來的勞動力占比很小，整體來說招工仍很困難。

業務“瘦身”提高利潤

在東莞，一些企業搬遷或停止經營了，同時一些積極的變化也在悄悄地發生。不少企業主開始調整市場定位，進行業務“瘦身”，砍掉一些技術不太成熟的產品或利潤低的訂單。

周峰說，身邊開工廠的朋友大概有六七成開始削減產品。他將這一關系到企業效益升降和生死存亡的動作稱為“戰略取舍”。

周峰的企業2003年建立，此前生產多種金屬制品和工藝品，以鑰匙扣和煙灰缸為主，也制作項鏈和徽章等。不過現在，他已經完全拋棄項鏈和徽章的業務，專門生產技術力量相對雄厚的鑰匙扣和煙灰缸。“項鏈和徽章不是我們的長項，並且耗費工廠近30%的人力。現在這部分人力一半被釋放出去，另一半用於擴大主營業務，人力成本就沒那麽大了，招工難的情況也得以緩解。”

人力成本上升早已不是什麽新鮮的話題。從今年5月1日起，東莞市實施新的最低工資標準：1510元/月(折算為8.68元/小時);非全日制職工小時最低工資標準調整為14.4元/小時。

在本報記者采訪中，不少“80後”和“90後”的工廠一線人員表示，每個月基本工資加上加班費到手3000多元不是什麽稀奇事。這個工資水平已經非常接近於生活消費水平更高的深圳。

除此之外，周峰也砍掉了一些利潤微薄的訂單。“砍掉之後用工人數雖然減少，但工廠效益反而增加了。比如，原本5000萬元的營業額凈利潤只有10%，也就是500萬元，但現在營業額即便縮減到了3000萬元，但凈利潤達到20%，也就是600萬元。”

轉型至新興產業

尹建文說，很少有會員企業轉型至服務業，更多的是在制造業內部轉型，比如從生產A類電子到生產B類電子。

東莞網商會是一個民間機構，會員主要是中小型企業，涉及各個行業。該機構一位負責人告訴本報記者，受市場大環境的影響，今年會員企業結構轉型的不少，部分去了服務業，部分是從代加工行業轉做新興產業，或去生產符合市場需求的緊俏產品。

面對原有產品利潤日益微薄的現狀，上述企業雖然迫切想進入新的領域，獲得高額利潤，但是未知的風險令這些企業大多采取了非常謹慎的態度，一邊經營原有產品，一邊以既有資金來投入新行業。

呂廣喜是個典型的案例。他在東莞市一家五金飾品公司擔任了十幾年的總經理，但他現在的頭銜更多的是和手表掛鉤。

幾年前他開始註意到國外一些手表大品牌價格十分昂貴，國內中等價位手表市場相對空白，去年他將打上自有品牌的手表推向市場，定價在兩三百元至兩三千元，目前已經有20多個加盟店。

“生產領域我們只做最後一道工序：組裝，前道工序全部交給內地人力成本更低的工廠去完成，因此需要的人力減少。”呂廣喜說。他計劃在手表業務成熟後，縮減原本的五金飾品業務。

眾所周知，流動人口的比例對於區域經濟的發展至關重要。根據國家衛生計生委的數據，截至2013年，廣東是跨省人口流入最多的區域，跨省流入人口比例高達近30%。但越來越多的勞動力回遷至內地，一場關於人口的爭奪戰早已打響。

東莞一位在安防產品工廠務工的“90後”小夥殷海曹告訴本報記者，自己來自外省，家鄉的開發區建設正如火如荼，大量的建築大樓拔地而起。他閑暇時幾乎跑遍了東莞所有的安防工廠，比較產品的性能和價格，以便下半年回家創業，售賣安防產品。

與此同時，東莞市的“機器換人”計劃也在加速推進。周峰的一個朋友已經引進了機器人，“對於那些簡單的重複性動作較多的工序，機器人使用價值非常高。它們可以24小時工作，購買成本也不高，有些機器人一臺的價格還不及一個工人一年的薪水。”(王玉鳳)

“代工不會沒前途”，路在哪里?

 

4月28日傍晚5點半，中山南頭鎮穗西工業區月桂西路，一幢不起眼的四層工業樓前，一群下班的女工爭先恐後地打卡，湧出“樂途”公司大門口。樂途只是中山市成百上千家中小型代工廠之一，它生產的八成電風扇出口美國。不過，今年生意淡了一些。

忙了一天的樂途老板黎明陽，領著《第一財經日報》記者上到他辦公樓三樓的風扇陳列室。相比於有點暗、有點亂的工廠車間，這是他更引以為豪的地方。他指著一把仿古的落地工藝扇說，“我們不只能做簡單的風扇，很快我們將在京東眾籌，做裝飾風扇”。

今年，國家提出“一帶一路”戰略，有專家認為中國的代工業已經喪失了勞動力成本優勢，這些代工業務將向非洲、東南亞等新興國家轉移。中國代工業真的沒得做了嗎?海外自主品牌、工業4.0喊得也很多，但代工廠如何理性地做品牌、上自動化呢?

出口代工之困

這個月剛剛在廣州參加完2015年春交會(第117屆廣交會)，黎明陽感嘆說，石油、材料一跌價，客戶就來壓價，沃爾瑪已提出減價要求。“客戶要求我們降價3%，我們實際綜合成本沒降3%，利潤又薄了。”

他算了一下：今年4月與去年4月比，銅(用於電線)去年50000多元/噸，現在43000元/噸，相差約一萬元;塑料ABS(用於註塑件)去年14000多元/噸，現在13000多元/噸，相差一兩千元;但是，人工今年比去年增長了15%左右。

做了12年代工，樂途一年銷售額已達到1億元人民幣，租用了15000平方米的廠房，請了300個工人。如今，卻走到了新的路口。黎明陽後腦勺的頭發，已變得有些花白。

2002年，黎明陽開始做代工，那時很山寨，買些配件，組裝一下，才十多個工人。三年後，工廠達到三四十人，車間大了，從簡單的一兩款產品開始，從公模(公開買到的模具)，到有自己的模具。再過三年，100多人，考慮到平衡市場，延伸到暖爐產品，產品還要創新，風扇往中端轉，客戶從西非、東南亞、東歐擴展到西歐。創業九年後，工廠200多人，轉做大的客戶，因為大買家訂單穩定、風險少，美國訂單占了八成。

2012年最好時期，樂途進入了沃爾瑪、Homdepot等美國幾大主流零售商。阿里巴巴收購易達通做出口平臺，還邀請黎明陽去杭州做講師，分享外貿企業從小型做到中型的經驗。

但是，現在的外貿又不好做了。

“如果我們不減價又困難，它(美國大型零售商)以此為借口，對各個供應商壓價，而國內廠商競爭激烈。”黎明陽說，“歐元、俄羅斯盧布匯率下跌，客戶先減少庫存，再放訂單出來，中國出口歐洲都受此影響，歐洲市場低迷。”

“好在我們八成美國訂單、兩成歐洲訂單，受此影響小。”但黎明陽坦言，美國的高端訂單

也少了。

樂途還算好的了。在黎明陽的印象中，七八年前，東莞市公路沿途兩邊，晚上9點還有不少工廠亮燈，現在許多不亮燈了。“我有個客戶，將東莞一家一萬人的代工廠關掉了。”東莞每平方米廠房的租金曾高達14~15元，現在降至9元。以前，東莞工廠做“三來一補”的加工貿易多，現在空置率較大。東莞的狀況還影響到順德、中山。“不少同行倒閉，南頭鎮一年做10億人民幣的櫻達電器倒了，一年做1000萬~2000萬元的也有50~60家倒閉。家電、家具業如果是人工密集型的，都容易倒閉。南頭鎮的廠房租金，2011年最高峰時14元/平方米，現在跌到10元。”

不單小型企業，中大型企業也受到影響。

同樣位於中山市南頭鎮的奧馬電器，是中國出口歐洲冰箱數量最多的代工廠。奧馬電器副總裁姚友軍前一段時間剛去了歐洲市場考察。他告訴《第一財經日報》記者：“歐洲企業的選擇是，要麽在意大利、瑞士的工廠生產，要麽在東歐、土耳其生產，要麽在中國。歐元貶值後，他們也很疑惑，想把一些冰箱放到歐洲生產。但他們經過價值鏈分析，認為保持現在的型號放在中國生產，是最好的選擇。”因為歐洲的經濟已經不允許把制造業拉回去，人工高、經濟弱，在經濟不好的時候投資，風險大。繼續往外做，中國還是土耳其?中國也有優勢，但不是絕對優勢，是相對優勢。中國制造還是合算。所以，雖然匯率糟糕，今年出口訂單穩定，去年訂單量增長15%，今年增長10%。我們的大客戶，沒有減少訂單，訂單還有所增長。”

中國是全球最大的家電生產基地。據中國機電進出口商會副會長王貴清介紹，2014年，中國彩電的生產能力占全球產能的90%;手機產能占全球產能的70%多;個人計算機產能占全球產能的90%;空調也占全球產能的80%;冰箱占全球產能的50%以上;洗衣機占全球產能的40%;大多數小家電，80%的生產也在中國。這麽大的產能支撐了中國電子、家電產品的出口份額。

留住90後

晚上6點半，吃完晚飯的女工們，又陸續回到樂途的廠房里，繼續挑燈夜戰。

黎明陽帶著本報記者走進註塑車間，這里有一排註塑機，每臺機器後面都有一個工人在操作，把塑料壓成零部件。“她們晚上從6點半幹到9點半，一天工作接近10個小時。做得好的註塑工，一個月可以拿到4000元工資”。

在樂途的工人里，只有20%是中山本地人，80%是外來務工者。吃苦耐勞的外來工，支撐著中國家電代工業的根基。不過，近年，招工難已是珠三角的普遍現象。

奧馬電器的五廠，主要生產兩門、三門冰箱。負責五廠管理的人事科長譚運平，是個80後的小夥子。他告訴記者，今年3月起，工人的保底工資升至2700元，去年是2600元，旺季時月薪達到3500元。“我們這里三條生產線，一天兩班最高峰可做9000臺冰箱。但現在沒做到，一是產品難度不同，像伊萊克斯冰箱要求很高;二是過完春節，一些工人流失，3月後又要重新招工、培訓，他們熟練有一個過程。”

譚運平說，奧馬五廠的2100名工人中，大部分來自廣西，還有一些來自四川、湖南。他指著五廠馬路對面的奧馬生活區大樓說：“公司包住，吃只需五元一餐。但新工人從招進來到穩定住至少要一兩周。”

80後、90後，已逐漸成為工廠工人的主力軍。這一代人，跟他們的父輩不同，除了收入之外，他們還希望更豐富的生活。讓他們適應相對單調的工業區生活，得費些心思。

當然，對於利潤本來就薄的代工廠來說，這種自動化只能循序漸進，不能盲目超前投入。

姚友軍坦言，奧馬每年凈利潤大約都在2億元，去年增加了幾千萬元的國內市場品牌投入，影響了利潤。奧馬在自動化投入上，也要找到平衡點。

去年收入45億的奧馬，只是部分試水自動化。記者在車間看到，冰箱箱體從直立到橫放，已由機械臂操作;冰箱門板由機床一次自動沖壓成型;吸箱機，一邊是全自動化機器，另一邊是人工操作機床;而大量組裝工序仍由工人在流水線上完成。

姚友軍解釋說，冰箱有發泡流程，為保證里外部件不變形，許多工序還要用人力，如果全部實現自動化，固定投入將很大。“保證質量的自動化投入，我們一定要投;至於提高效率、降低工人數，我們需要平衡。如果投入1000萬元、減少2000萬人工開資，就投;如果只減少500萬人工開資，就不投。歐洲、美國，就是設備投入太大，沒找準平衡點。”

“我們每年的自動化設備引進目標，就是在現有基礎上，保持10%的工人縮減，並在自動化投入與固定資產折舊之間找到平衡點。”姚友軍直言，雖然現在印度、越南等新興國家的人工低於中國，有的甚至只有國內十年前的水平，每月工人工資600元。但是，中國企業通過提升生產效率，抵消人工上漲的壓力，奧馬2012年單班生產800臺，現在2500臺。“業內最高3000臺，我們生產效率提升仍有空間。”

“代工還有得做”

黎明陽的兒子，現在就讀一所外貿學校，但並不願意子承父業。因為做出口代工，賺的是辛苦錢。晚上，夜班工人在忙碌，黎明陽夫婦也沒有閑著。國內晚上7點，正好是大洋彼岸美國的清晨7點。“客戶一早發的郵件，我們可以馬上回複，不用隔一天。”黎明陽說，他們一般晚上十一二點才回家休息。“白天各個部門來找你簽字，晚上才靜下心來跟客戶談價錢。”黎太太補充說。

雖然利潤變薄，但樂途今年仍計劃在半自動化上投資。“我們一條生產線30~40人，客戶說現在許多廠只有一半人。我們原來四人做測試，現在同時做四件、一人檢測;還會引入自動打包機。如果不是這樣，每年兩位數的人工遞增，我們頂不住。”

黎明陽的確有壓力。印尼、印度、泰國、越南，雖然供應鏈不及中國完善，但人力比國內便宜三四成。還有南美洲的巴西，興建大批工廠，有5億人口，工業成熟，現在散件出口過去組裝，遲一下估計連散件也不能出口了。東歐地區，捷克、俄羅斯也很進取，當地勞動力成本低於西歐、北歐和南歐，又更靠近消費市場。

“我們的對手不止越南。”黎明陽說，歐洲經濟不好，希臘一個辦公室文員的月薪5000元人民幣，中山3000多元;運費，中山運到德國一個貨櫃3000美元，由捷克、土耳其運只需幾百美元。“除了制造成本，東歐的物流成本優於我們。”

“我們的競爭變得全球化，中國以前被稱為世界工廠，現在世界工廠去到全球各地。”黎明陽的想法，就是調整產品和市場結構，繼續專註於風扇、暖爐，但試著做一些高檔的裝飾扇;除了歐美，還去拓展一下南半球的市場;並開始試水做自己的品牌，國內即將與京東眾籌做裝飾電扇，在美國則與亞馬遜洽談，計劃開設境外的網店。。

去年，奧馬以“年輕人的第一臺冰箱”為口號，開始在國內正式做品牌。在奧馬冰箱的產量中，目前50%是出口代工，30%是國內自主品牌，20%是國內品牌代工。姚友軍說，未來這一比例將維持穩定，但規模會擴大，並向高端延伸。今年6月，奧馬第六工廠將投產，生產更高檔的對開門冰箱，自動化程度達到70%，將為奧馬新增冰箱產能350萬臺。

姚友軍認為，服裝、鞋等純勞動密集型產業，將逐步轉移到越南、孟加拉國。但是，家電有一定技術含量，而且需要大量配套零部件，目前中國家電的產業鏈是全球最完善的，其他國家很難一下子趕上。“目前中國冰箱產能只占全球50%，未來還有進一步轉移的空間。”

“中國既是制造大國，也是消費大國。”姚友軍說，冰箱的溫控器、壓縮機、蒸發器和冷凝器，中國的工廠都具備規模優勢。“中國有巨大的產業鏈的規模效應，雖然歐洲技術、設備領先，但人工高，競爭力仍弱於中國。我們人工占總成本大約5%~6%，所以比較競爭力不能只看人工因素。”

奧馬去年冰箱出口390萬臺，今年出口沖450萬臺，計劃2018年出口做到600萬臺，冰箱、冷櫃屆時的產能達到1000萬臺，以確保在未來的行業洗牌中不被“洗”掉。為此，奧馬今年還積極開拓美國市場，“未來三年美國市場將有大增長。”姚友軍說。

記者看到，奧馬車間的看板顯示，它為伊萊克斯、TCL、蘇寧等20多個國內外的品牌和零售商代工;而奧馬的研發大樓正在掛LOGO。姚友軍認為，“代工永遠有市場，奧馬只要保持在冰箱代工中的效率領先，就有空間。”

即使TCL這樣年收入過千億的大集團，也沒有放棄代工。TCL在香港地區的上市公司通力電子，便以代工為主業。TCL集團董事長李東生向《第一財經日報》記者表示：“代工不會沒有前途。全球代工企業，鴻海做到了極致，挺成功的。通力電子在香港上市的子公司將圍繞音響相關產業做深。珠三角代工業仍有前景，前提一是保持代工的效率、速度、成本領先，二是一定要有技術優勢。”(王珍)

1 2 3 4

編輯：一財小編

更多精彩內容
關註第一財經網微信號

• 評論0
• 贊0

一財工作坊

社論 專欄作家	一財日日談 專欄作家	張庭賓 專欄作家
囧之女神daisy 專欄作家	楊燕青 媒體人	應民吾 媒體人

匯豐控股會增加派息或者回購股份嗎?

武漢網約車細則：司機需具有本市戶籍或者取得本市居住證

今日下午4點，武漢市法制辦、武漢市交委官網同時發布通知，面向社會征求《武漢市關於深化改革推進全市出租汽車行業健康發展的實施意見》、《武漢市網絡預約出租汽車經營服務管理實施細則》、《武漢市私人小客車合乘出行指導意見》（以下分別簡稱《實施意見》、《實施細則》、《指導意見》）等三個政策文件意見。

對於從事網約車經營的車輛來說，《實施細則》規定，除符合國家安全性能和環保標準外，對申請從事網約車服務的應當符合以下條件：

（一）7座及以下乘用車；

（二）車輛在本市登記註冊,且車輛初次註冊日期至申請時未滿3年；

（三）車輛技術性能符合運營安全相關標準要求，車輛尾氣排放符合我市環保標準；

（四）安裝具有行駛記錄功能的固定式車載衛星定位裝置、應急報警裝置；

（五）車輛具有車身電子穩定系統，安全氣囊不少於4個,軸距不小於2700mm；使用新能源車輛的,軸距不小於2650mm，續航里程不低於250公里且功率不小於100kw；

（六）投保營業性交強險、營業性第三者責任險、乘客意外傷害險和承運人責任險；

（七）車輛屬於個人所有的，車輛所有人名下應當沒有登記的其他巡遊車和網約車，本人應當取得《網絡預約出租汽車駕駛員證》；

（八）法律法規規定的其他條件。

《實施細則》要求從事網約車服務的駕駛員應當符合以下條件：

（一）具有本市戶籍或者取得本市居住證；

（二）取得本市公安機關核發的C1以上《機動車駕駛證》並具有3年以上駕駛經歷；

（三）無交通肇事犯罪、危險駕駛犯罪記錄，無吸毒記錄，無飲酒後駕駛記錄，最近連續3個記分周期內沒有記滿12分記錄；

（四）無暴力犯罪記錄；

（五）自申請之日前5年內無被吊銷出租汽車從業資格證記錄;

（六）法律法規規定的其他條件。

為保障乘客合法權益，《實施細則》要求網約車平臺公司提供24小時不間斷運營服務，建立服務評價體系和乘客投訴處理制度；按照稅務機關規定的方式，向乘客提供出租汽車發票；運營服務中發生安全事故承擔先行賠付責任；不得違規采集、利用和泄露乘客個人敏感信息；網約平臺公司應當依法納稅。網約車合規後，違規運營處罰更為明確，違規運營一旦被查出平臺公司將面臨1萬以上3萬元以下處罰。申請從事網約車經營服務的車輛，需投保營業性交強險、營業性第三責任險、乘客意外傷害險和承運人責任險。

除此之外，武漢市法制辦、武漢市交委還對出租車、合乘車等制定了相關細則。

殊途同歸或者獨樹一幟？ 一只花蛤

原創 2016-12-08   姚斌   pubanyaobin

《從卓越到超凡》是一本很有意思的書。這本書還有一個副標題：“德勤公司45年從25000家上市公司大數據中得出的經營戰略”，其作者是邁克爾·雷納和蒙塔茲·艾哈邁德，前者是德勤公司的首席戰略官，後者是德勤公司的研究院主任。雷納在企業管理學領域名聲卓著，他還著有《戰略的悖論》，又與克萊頓·克里斯坦森合著有《創新者的轉機》、《創新者的解答》等。

■成就“超凡”的三條商規

從《從卓越到超凡》的副標題可以看出，雷納和艾哈邁德以45年的時間尺度從25000家上市公司中提取了大數據得出了三條商規，形成了經營戰略。他們認為這三條商規，是對超凡企業運行方式的“客觀反映”與“準確表述”，並言之鑿鑿的認為它們將最終確定到底哪些方案與超凡業績存在關聯：現實中存在一種明確的模式——只要能夠做到（a）“品質先於價格”、（b）“收入先於成本”和（c）“始終堅持前兩條”，就會幫助企業成就超凡，

這種寫作模式讓我很容易想起吉姆·柯林斯的企業成功學的系列著作。例如，在《從優秀到卓越》一書中，柯林斯就選定了11家業績“卓越”的公司，通過大量的統計數據研究得出它們都是所謂的“刺猬”，也就是專註於自身最擅長的領域，努力的方向是在經濟增長中做出任何可能的成績。因此，作者最終的結論是，假如你的公司采取同樣的“刺猬”習慣，那麽就有可能獲得同樣的成功。

■企業成功學的重大缺陷

但是，雷納和艾哈邁德似乎並不願意將這本書一並歸入到企業成功學的窠臼里，導致與它們為伍。於是他們通篇都在力證這本書與“普通”的企業成功學有所不同。而實際上他們在這本書的附錄B一節中卻高度贊賞柯林斯，說他的四本暢銷書共同構成了企業成功學的“標誌性成果”。“如果不研究他的樣本、方法和結論，我們就不可能開展真正的企業成功學研究。……我們感覺作者是值得信賴的研究者，作者本身在商業上極為成功，而事實也證明其結論極具影響力。……我們認為這些樣本足以代表這個領域”。對此，我的感覺是，如果是這樣的話，那麽可能已經身陷柯林斯式的窠臼而不自知。

柯林斯式的企業成功學帶有明顯的缺陷。實際上，企業成功往往具有特殊性原因也就是“獨一無二”，其原因十分複雜，但是以其特殊性原因入手研究，歸納出一般性原因，這就非常容易陷入“只見樹木不見森林”的思維陷阱。這一點雷納和艾哈邁德也十分清楚。實際上，湯姆·彼得斯《追求卓越》的研究方法與柯林斯《從優秀到卓越》的研究方法相去不遠。然而，當雷納和艾哈邁德談及《追求卓越》的時候，卻認為這本書提及的公司按資產收益率、收入增長率等衡量還算不上卓越。“要真正找到如何實現卓越業績的策略，唯一的方法是著眼於那些真正創造卓越業績的企業。”也就是說，湯姆·彼得斯根本就沒有找到真正的卓越者，只是找到了平庸者。

與此相同的還有《雪球為什麽滾不大》。這本書探討了增長軌跡上的相反現象，即增長從加速轉為減速。他們對比了公司在每年度（t）的之前10年（t-10）和此後10年（t 10）的增長率。（t-10）和（t 10）的最大值X就是當年的增長率差異率。雷納和艾哈邁德認為，尋找業績拐點也需要一種合理而穩健的統計方法，由於每個系列的數字都會有一個最大值，因此《雪球為什麽滾不大》所描述的方法根本就不符合這個標準。而《雪球為什麽滾不大》的直接觀點就在於，它所提出的建議可以幫助企業規避增長停滯，依據就是他們給定的樣本。

■雷納和艾哈邁德的三重奏組合

看起來他們研究的模式在整體上是正確的，錯誤在於數據。因此雷納和艾哈邁德認為，有必要對持續增長型企業樣本是否在整個生命周期內都能實現顯著的增長做出評價。他們的做法是，從標普數據庫里的30萬家企業數據選出2.5萬家優秀企業，時間節點從1966年至2010年，從中找到344家與眾不同的企業，並將其分為兩類：174家“奇跡創造者”和170家“長跑者”，“奇跡創造者”代表冠軍，“長跑者”代表亞軍。隨後，又從中選定9個行業，提煉出具有代表性的“三重奏組合”。這個“三重奏組合”由“奇跡創造者”、“長跑者”和“平庸者”3家企業構成。最後將目光鎖定兩個問題：a.“奇跡創造者”和“長跑者”如何脫穎而出？b.兩者之間有何區別？

雷納和艾哈邁德認為三條商規本身就是一套行之有效的經營之道，因為它們將最終確定到底哪些方案與超凡業績存在關聯。“品質先於價格”並不意味著價格競爭毫無意義，只是在你有選擇余地，而且市場情況又不明朗的情況下，首先要堅持質量。“收入先於成本”也不意味著控制成本沒有意義，只是說收入比成本更重要。同樣的，“始終堅持前兩條”也不意味著你必須盲目遵從這些規則，只是在面對形形色色的變化時，你需要發揮自己的創造力和洞察力去堅持這些規則。他們宣稱，只有遵循這三條商規，才能創造超凡業績。“三條商規既可檢驗又可證實，在邏輯上是否正確並不重要，重要的是它們符合事實。最重要的是“奇跡創造者”“具備的是恒心，而不是運氣”。

■實證顯示並不能解決問題

如此看來，只要能夠沿著三條商規的大道，則一往無前，否則一事無成，必然淪落為“平庸者”。可是，我覺得問題可能不會如此簡單。考慮一下，大概沒有哪家企業不想一如既往地堅持質量，也沒有哪家企業不想一如既往地增加收入，更沒有哪家企業不想一如既往地堅持這兩條規則，可是哪些原先屬於“奇跡創造者”的最終卻變得平凡了，而哪些原先屬於“長跑者”的最終只能漫步了。

讓我們來看看，在阿里·德赫斯的《長壽公司》那本書中，德赫斯發現，截止到 1983年， 1970年的《財富》 500強公司中有 1/3已不複存在，它們不是被收購、兼並，就是被拆分。德赫斯還引用的一項荷蘭的研究表明，在日本和歐洲，公司的平均生命周期是 12.5年。並且，德國公司的生命周期已經從 45年縮短至 18年；法國從13年縮短至 9年；英國從 10年縮短至 4年。而在湯姆·彼得斯和羅伯特·沃特曼的《追求卓越》中，那些備受他們贊譽的 62家“卓越”公司，在隨後的 20年中，其中絕大多數公司，比如西爾斯、施樂、 IBM和柯達等等一些優秀公司，都遭遇了嚴重的困難。我們可以想象，如此之多的“卓越”公司大規模淪陷，絕非都沒有遵循那三條商規。

■歷史演進的角度似乎無效

雷納和艾哈邁德特別強調企業的經營歷史。他們說，只有憑借這些可量化的依據，我們才能解釋“奇跡創造者”的超凡業績為何難以企及。而實際上柯林斯研究的那些企業樣本在時間尺度上也很長。他特別強調歷史演進角度的認識，認為只有從演進角度才可以引導人們了解高瞻遠矚公司背後的根本動力。他以數字統計比較和歷史演進比較方法進行分析，從中提煉“基業長青”的根本因素。可是即便如此，也難以阻止那些“高瞻遠矚公司”在其後的糟糕業績。在柯林斯研究後的5年里，全部被比較公司的平均收益率為25%，標普500指數的收益率為24%。在1991年到2007年期間，被比較公司的平均收益率為14.6%，標普500指數的收益率為13.6%，那些“高瞻遠矚公司”的平均收益率卻只有13%。

歷史的業績並不代表未來來，過去高增長的未來不一定繼續高增長，過去不增長的未來也不一定就不會增長。用統計方法預測並取得成功的必要前提是“將來的變化是過去變化的周期重複”。但是在變化極其劇烈的高科技行業里，這個前提不容易成立。實際上，公司研究面臨的一個主要問題在於“既往記錄在作為未來收益的指示器方面的功效”。格雷厄姆曾經說過，“我們對以往的記錄所進行的費盡心機的研究的唯一實際價值在於，這種研究或許能夠給未來的發展提供某些線索；說它最不盡如人意，理由是這些線索從來都不是完全可靠的，而且常常被證明是毫無價值的。”既然如此，我們就應該慎重對待企業“歷史演進”這個問題。

綜上所述，對於雷納和艾哈邁德的研究方法，我想知道的是，他們究竟是與柯林斯或彼得斯殊途同歸了，還是已經獨樹一幟了？

那些選址沙漠或者北極圈的企業都在想什麽？

選址960 2017-02-21 09:52

本文由選址960（微信 ID:xuanzhi960）授權i黑馬發布。

聽說很多牛氣哄哄的企業最喜歡選址在城市夠大、地段夠好、人才夠多、配套夠硬的地方。

畢竟這些大企業即使是選址在郊區或小鎮，那也是北京或上海的郊區、美國矽谷的小鎮。

總結起來，他們選址的共性大概有這麽幾個：平原、繁華、方便。可是偏偏有些企業的選址不符合這一選址的共性。比如那些選址在北極圈、沙漠中心、地下30米處的公司。

是的，你沒有看錯：北極、沙漠、地下30米，是不是很好奇？跟著小編一起，來看看選址這些地方的企業們都是怎麽想的吧！

1 那些選址北極圈的企業

“在這里工作的最大挑戰是什麽？那就是在室外只有零下30攝氏度的時候開車來上班！”

——北極圈員工

2011年，Facebook宣布在位於北極圈以南不到 70 英里的呂勒奧小鎮建造數據中心。

要知道北極是非常寒冷的，呂勒奧也不例外。這里大部分時間的溫度都在10攝氏度以下，極端最低氣溫可以達到零下44攝氏度 。

在這里工作的Facebook員工曾直言不諱的表示，在這里工作最大的挑戰就是在室外溫度只有零下30攝氏度的時候開車上班。

老板：馬克·紮克伯格

員工：150名

面積：84000平方米（相當於6個足球場）

位置：瑞典呂勒奧

Facebook位於呂勒奧的數據中心

Facebook選址在這里有三個原因：

第一，這里的電力充足且便宜。呂勒奧是一座工業城市，背靠呂勒河，建有瑞典最大的幾座水電站。

資料顯示，瑞典呂勒河附近生產近160萬千瓦時的水力電能，相當於瑞曲全國電量需求的10%，自1979年以來，當地的高壓電線還沒有中斷過一次。此外，這里還是歐洲電費最便宜的地區。Facebook無需為建立數據中心而重新設計電力供應系統。

第二，高質光纖網絡數據傳輸無憂。瑞典擁有密度極高的光纖網絡，這可以確保數據暢通無阻的達到其他歐洲國家。

第三，低溫利於設備冷卻。大多數數據中心需要花費大筆資金來防止服務器過熱，但對於靠近北極圈呂勒奧，這個問題能得到很好的解決。Facebook設計了巨大的風機將外部冷空氣引入機房內，為成千上萬臺服務器物理降溫。

Facebook的CEO紮克伯格表示：“跟傳統數據中心相比，這整套系統的效率要高出 10%，而消耗的電力則少了將近 40%。”

Facebook位於呂勒奧的數據中心的風機

當然，除了Facebook還要很多知名的企業選址在北極圈，比如皇家殼牌、埃克森美孚公司、挪威國家石油公司等，他們選址北極圈目的就很明顯了——石油的資源爭奪戰。

畢竟北極地區蘊藏的油氣資源約占全球未開發油氣資源的五分之一。此外這種選址更多的是摻雜了國家性質的選址，“哪里有石油搶哪里”。

2 那些選址沙漠的企業

“很多時候，企業的選址都是向利益看齊的。最終建在哪兒，就看哪里的蛋糕最大最好吃。”

——選址寶典

2014年2月，特斯拉宣布將建造一個超級工廠，將在5個州內做出選擇。直到2014年9月選址才被證實為內達華州的沙漠中心。

關於特斯拉為何選址在內達華州，我們在之前的文章“【特斯拉選址調研】你所不知道的50億美元超級工廠背後！”中已經進行了細致的分析。感興趣的朋友可以點擊藍字閱讀，這里我們主要分析的是為什麽要選址沙漠。

老板：埃隆·馬斯克

員工：預計6500人

（完工後生產旺季雇員人數）

面積：1260000平方米

（接近100個足球場大小）

位置：美國內達華州

一方面，沙漠充足的太陽能、風能、地熱能等清潔能源可以用來工廠發電。另一方面，沙漠的土地價格相較於其他類型土地要便宜很多，土地存量也足夠支持特斯拉的超大需求面積。

更為關鍵的是，沙漠人煙稀少的設定，對於特斯拉的超級工廠並無太大影響。因為特斯拉超級工廠是全自動生產工廠，其四大制造環節:沖壓生產線、車身中心、烤漆中心和組裝中心有超過150臺機器人參與。即使是超級工廠完工後的生產旺季雇員人數預計為6500人，這對於一個126萬平方米的工廠來說，簡直少的不可思議。

拋開特斯拉超級工廠選址沙漠不談，國內也有企業特意將工廠選址在沙漠。比如在內蒙古騰格里工業園區中落戶的諸多化工企業，他們選址這里的原因簡單粗暴——排汙環保成本低，而後成為曾經轟動一時的“騰格里沙漠汙染環境案”。

實際上，大部分企業的工廠最終建在哪兒，都是政府與企業利益談判和博弈的結果。沙漠建工廠，背後也是一道經濟增長和生態保護的算術題，誰輸誰贏在於是長視還是短視。

3 那些選址地下的企業

“地面上的普通數據中心到處都是安全弱點，你要應付各種攻擊可能性。”

 ——Iron Mountain數據中心運營副總裁

2008年，選址位於瑞典斯德哥爾摩市地下30米處的花崗巖巖床中的 Pionen（牡丹）數據中心完工。建設期間，為了擴大空間，期間共炸掉超過4000立方米的堅固巖石。

老板：瓊·卡爾侖

員工：15人

面積：1200平方米

位置：瑞典斯德哥爾摩市地下30米

這里原本是冷戰時期的一個軍用掩體和防核地堡。將山丘的巖石挖空後修建而成，整個數據中心只有一個入口，而且配有半米厚的金屬門作為保護，能夠抵禦核攻擊和電磁脈沖炸彈的戰爭掩體。

冷戰結束後遭空置，上世紀九十年代成為舉辦派對、展覽及演出的場所。數據中心的名字仍然沿用地堡的軍用代號：Pionen White Mountains（“Pionen”是瑞典語，對應英文為“Peony”，是“牡丹，芍藥”）。

數據中心建設在這里，最大的原因在於安全和保密性。跟你所想象美國大片的秘密基地一樣，進入這里需要層層的檢查。英國每日郵報的采訪者表示：“這里在一條長約30米的走廊里，有數道安全門相隔，每走幾步就會遇到一道，必須等到後一扇門完全關閉，才能輸入密碼，打開前一扇門。“

實際上“地下30米”還不夠深，位於地平面以下約220英尺（約67米）的Iron Mountain（鐵山）同樣夠安全。

Iron Mountain(鐵山)是美國一家專註於存儲備份、數據安全的公司。其地下資料庫面積達145公頃，就像石灰巖洞組成的迷宮一般。在110個面積相當於足球場大小的地下室里，儲藏著來自政府機關、公司企業的機密資料。

Iron Mountain的主數據中心位於賓夕法尼亞州一座占地1000英畝的石灰石礦地下22樓的地方，這是一座安全級別僅次於白宮和國防部的秘密資料庫，號稱是地球上最安全的地方之一。

4 北極、沙漠、地下以外

除了北極、沙漠和地下的選址，還有一些選址在海底、南極、教堂甚至是自然保護區的企業。

除外太空的選址還未實現，似乎整個宇宙已經沒有什麽犄角旮旯是我們不能開公司的地方了。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

追揸沽 Vs 假如但是或者/ 繼續加注190。

會員資料留言和回覆可否縮成一百字或者只有標題呢，好像跌吉一樣

【港男排女廁】觀音兵排錯隊？或者有苦衷呢！