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【捕捉大市轉捩點之二】引申波幅 Raging Bull

2016年1月21日，受到人民幣貶值預期，及國際大鱷狙擊港元，令港元跌至四年低位，兌美元跌至7.83水平，接近強方保證。金融市場動盪，投資者失去信心，港股2016開市三星期急挫。正當香港股市最低時候，我大膽發表文章，每當市場最動盪時刻，往往是機會，尤其是當股市經歷大幅波動，急升或急跌後，會出現轉捩點，股市會出現訊號，給投資者一個方向預警。

投資者如果能夠把握這重要的方向指標，能準確地掌握大市的走勢，而從中獲利。上星期我用市帳率為港股的方向指標，而預測港股見底反彈。當時我冒很大的風險，在一片看淡市況中，加上國際投資者、國際大鱷及對沖基金一致看淡中港股市及貨幣，實際上是不容樂觀。但我從過去的經驗及分析，認為港股已經超賣，理應反彈。

鼓起勇氣，排除萬難，表明立場。如果對了，就成大師。如果錯了，就成明燈。幸好，上星期港股絕地反彈，恆生指數升了603點，重上19000點。上星期用市帳率走勢，準確預測到港股反彈，其實也要依賴兩個外來因素。首先是最大產油國俄羅斯和沙地阿拉伯開會，俄羅斯官員引述沙地石油官員，建議減產5%。沙地減產建議令石油從低位27美元反彈5%，重上30美元水平。也令到歐美股市回升，間接支持港股。另一個突發事情是上星期五日本銀行突然宣佈實行負利率政策，來支持經濟，防止日本陷入衰退。上星期五港股急升近500點，歐美股市都升超過1%。準確預測港股反彈，都要靠一點運氣。

上星期估中了港股走勢，就可以再接再厲，討論另一個大市走勢指標。不錯市帳率是一個很好預測股市走勢指標，但不好的地方是時間太長。每次高低位都要最少三年時間，由底到底長達17年。一般基金經理不能幾年才轉一次投資組合，要等市帳率的見底訊號，時間太長，基金經理會餓死。因此要找另一個準確而時間週期較短的指標，市場人士經多年研究，發現引申波幅，Implied volatility，同樣能給一個準確的市場方向，而好處是週期短得多，請參考下面過去五年恆生指數和引申波幅的圖表。

首先2011年8月初，歐債危機，希臘違約令到全球股市急挫，引申波幅升至40點以上，恆生指數由22000點急挫至20000點，跌了10%。同年10月評級機構標普把美國國家債務評級從最高的AAA降一級至AA，令到全球股市急挫。恆生指數亦跌到金融海嘯後的低位16170點，當時恆指引申波幅亦升到近年高位43點。這高位亦出現轉捩點，恆生指數從10月3日的低位反彈到2012年2月28日的高位21583點。

2012年6的低位18320點，亦吻合當時引申波幅的高位27點。2013年6月25日的低位19426點，也和當年引申波幅的高位22點吻合。到2015年引申波幅更加有啓示性，3月到4月，受到A股急升影響，恆生指數一個月升了5000點，引申波幅由14點急升至25點。到7 月大跌市時，引申波幅由16點升到26點，恆生指數則從26000點，急挫到20500點。到2016年1月，引申波幅由16點升到31點，恆生指數急挫3380點，亦同時出現轉捩點，到底訊號。引申波幅訊號的解讀，當股市最波動的時候，也是股市改變方向的時候，一是到頂，或者到底。引申波幅訊號每年都會出現一次至兩次，都能準確港股改變方向。如果投資者能用引申波幅來預測港股走勢，應該不會估錯。

Raging Bull

圓方集：由廁所引申的爭論