光大證券「烏龍指」損失初步估計430萬元 空頭已全部平倉

擔心美聯儲加息速度有變 交易者大幅平倉

因擔心全球經濟增長放緩和美國的通脹預期下滑影響美聯儲收緊貨幣，此前押註未來三年美聯儲將更快加息的投資者正大幅平倉。

英國《金融時報》的報道提到，芝加哥的交易者註意到，基於三個月利率期貨合約（所謂歐洲美元期貨）的期權持倉出現大變動。近日全球經濟前景不佳的消息抵消了上周五美國非農就業數據向好的影響，投資者押註美聯儲明年開始加息並在2017年以前加快加息步伐的衍生品規模本周已經減少。

在上周五發布的強勁非農數據推動下，當天紐約時段美元指數一度升至86.57，創逾四年新高。美元升值令出口增長壓力加大，通脹預期會下降，美聯儲可能因此放慢截至2017年的加息速度。

RJ O’Brien的董事總經理John Brady說：“押註美聯儲2015年利率正常化的大量期權持倉正大規模撤退。”

他估計，本周一和周二，逾10萬份基於2015年3月歐洲美元合約的看漲與看跌期權平倉。僅周二一天就減少了18.7萬份基於未來兩年期貨合約的期權，相當於芝加哥商品交易所（CME）這類期權的未平倉量減少了3.1%。

與此同時，市場對美聯儲近兩年加息的預期也開始走低。由於今日淩晨公布的美聯儲9月FOMC會議紀要透露了傾鴿派的寬松立場，美聯儲加息預期的晴雨表——2年期美國國債的收益率已由6月月中的0.6%跌至0.5%。

Miller Tabak & Co.的首席經濟策略師Anthony Karydakis預計，美元若進一步升值，將開始影響通脹和美國經濟增長。美聯儲屆時將更傾向於推遲首次加息的時間。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【隊長熱線】美市未平倉合約數量 名人堂

中信證券整改兩融業務 到期未了結合約將強制平倉

周五，證監會表示對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，並對相關公司進行了處理，其中，中信、海通、國泰君安存在違規問題，采取暫停融資融券賬戶三個月的處理，對民生證券和廣州證券、齊魯證券等5家公司采取警示的監管措施。

作為券商股的老大哥，中信證券最快做出了回應。據新浪財經報道，中信證券對媒體表示，公司已經針對處罰結果做出了如下措施：一是暫停新開立信用賬戶三個月；二是從1月16日開始不允許有任何新增新的合約逾期，距合約到期兩周前會提醒客戶及時了結合約，到期未了結會執行強制平倉；三是春節前完成老的逾期合約的清理；四是，認真整改，今後確保不會出現任何形式的業務違規。

中信證券融資融券業務相關負責人還表示，公司客戶結構偏機構化，此次檢查發現逾期客戶一共79名，到期合約中負債規模在5億元以上的負債金額占到期總金額的六成。該負責人表示，中信證券開立信用賬戶門檻最高，即便其他同行已經零門檻，中信卻一直保持客戶資產30萬元以上的較高門檻。

證監會周五曾強調，融資融券業務是具有杠桿特征的信用交易業務，風險較高。證券公司應當嚴格遵守現有監管規定，依法臺規經營，嚴守監管底線，進一步強化投資者適當性管理，加強投資者權益保護，不得向證券資產低於50萬元的客戶融資融券。

但根據中登公司公布的12月統計月報，去年10月末證券帳戶持股市值超過50萬元的投資者只有240萬戶，僅占持倉賬戶總數的6.3%，占有效賬戶總數的3.3%（以掛有A股賬戶的一碼通賬戶計算）。

以下為證監會兩融業務檢查中發現違規情況的12家券商：

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證監會：監管部門沒有聯合打壓股市 兩融賬戶低於50萬不用平倉

今日（1月19日），中國證監會新聞發言人鄧舸在接受記者采訪時表示，上周五對12家違規券商采取行政監管措施旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，不存在監管部門聯合打壓股市的情況。此外資產低於50萬的融資融券賬戶不會被強行平倉。

以下是這次采訪的主要內容：

問：上周五，證監會通報券商融資類業務現場檢查情況，銀監會發布《商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》，同時央行貨幣政策司官員撰文稱要防止過度“放水”。受這些因素影響，今日股市暴跌。請問，金融監管部門是否有意聯合打壓股市？

答：周一股市跌幅較大，引起各方高度關註。你所提到的幾方面的情況，被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符。大家都知道，我會於2014年12月中下旬，對45家證券公司融資類業務進行了例行檢查，1月16日我會通報了檢查情況。從檢查結果看，目前證券公司融資類業務運行平穩，整體風險可控。對12家存在違規行為券商采取行政監管措施，旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，市場不宜做過度解讀。

問：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低於50萬的客戶是否要平倉？這類客戶是否繼續參與融資融券業務？

答：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低於50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉。對這類客戶，證券公司要加強風險評估，切實做好風險提示和客戶服務。

今日早些時候，證監會主席肖鋼在出席“亞洲金融論壇2015”時表示，要培養“賣者有責、買者自負”的契約精神。

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[转]股灾被平仓，从局内人变身局外人 钊清

http://xueqiu.com/3961681423/50726309

我使用正常的券商融资融券业务，1配1，850万本金配有850万融资额度，实际使用了740万配资，原先一直是一个坚定的中长线价值投资者，一个股经常 放1年2年甚至3年，从来不用融资业务，直到2014年12月券商推荐，最后抱着尝试的心态使用了融资业务，从使用融资业务到被平仓，没有换过持有的4个 股票，4个股票3个二线蓝筹1个中小板，符合价值投资的理念。
　　6月12日，5166点收盘，之后看到证监会对券商的内部通告，暂停场外配资新 端口的接入，并且要求券商开始清理场外配资，当时没在意，因为自己经常持股1到2年，指数在4000点的时候新华社等官方权威媒体宣传为牛市新起点（需要 特别指出的是，在这波股灾中大放光芒的上证50和中证500期指是在2015年4月16日上市的），也抱着对新一届政府的完全信任和支持，相信中国梦一定 会实现，70后的我和身边的一大批朋友都选择了坚守，而很多金融圈内比较顶尖的朋友都选择了离场待回调。
　　6月15日周一开市，指数下跌103点，跌幅2%，正常调整开始。
　　6月16日周二，指数下跌175点，跌幅3.47%，比较强烈的调整日。
　　6月17日周三，指数反弹80点，涨幅1.65%，正常反弹。
　　6月18日周四，指数下跌182点，跌幅3.67%，指数报收4785点，在可接受范围之内，因为前期上涨过快。
　　6月19日周五，第一次暴跌，指数下跌307点，跌幅6.42%，指数报收4478点，出乎大部分人之意料，各大媒体舆论开始聚焦股市关注的巨幅波动。
　　6月22日端午节休市，真正的故事开始了。
　　6月23日周二，反弹98点，涨幅2.19%，很多前期出货的朋友开始进场。
　　6月24日周三，涨113点，涨幅2.48%，收在全天最高点4690点，一切都以市场的正常轨迹在走。
　　6月25日周四，跌162点，跌幅3.46%，大面积股票暴跌，意料之外又是意料之中，很多朋友短线离场。
　 　6月26日周五，跌334点，跌幅7.4%，报收4192点，创业板暴跌9%，2000多只股票跌停，短期调整近1000点，身边的朋友（都是起码身家 在千万以上，在各自领域属于中流砥柱型中坚力量，对国家富强抱着坚定信念的中产阶级，包括金融圈较顶层的人士，而且数量不少）都意识到有点不对，准备离场 了，包括我自己。
　　6月27日28日周六：央行降息0.25个百分点，同时定向降准。
　　6月29日周一开市：在“双降”利好刺激下， 沪深两市高开低走，权重股跳水，题材股掀跌停潮，沪指盘中连破4200点、4100点、4000点、3900点，报收4053点。午后一点半左右沪指探底 回升跌幅收窄，全天盘中巨震10.07%，沪深两市逾1500股跌停。沪指自本轮新高5178.19点调整以来，10个交易日跌逾千点，跌幅达20%，基 本达到牛熊边界线，救市呼声开始高涨。
　　当天消息：
　　1、证监会紧急发布：融资业务规模仍有增长空间（在这之前很多朋友根本不用融资业务，都是在券商的不断电话宣传业务宣传和舆论的不断引导下，才使用融资业务，而且我身边的朋友大部分用的是券商的融资业务，杠杆使用一般都在0.5%-1%之间）
　　2、中国证券金融公司罕见盘中答问：强制平仓规模很小。
　　3、养老金投资办法征求意见：投资股票比例不超30%。
　　4、证监会发文，回调过快不利于股市的平稳健康发展。
　 　6月30日周二：在密集利好推动下，沪指当日上演惊天逆袭。早盘沪指小幅反弹后，再次暴跌，一度跌破3900点，临近收盘，权重股集体拉升，大盘随后强 力反转，沪指最终飙涨5%站上4200点，创业板表现相对较强涨超6%，沪深两市近300只个股涨停。当天几乎所有身边朋友和金融圈内朋友抄底进入。
　　当天消息：
　　1、基金业协会倡议：不要盲目踩踏。
　　2、证券业协会就场外配资情况答问：强制平仓影响小。
　　3、养老基金入市投资比例初步划定30%。
　　7月1日周三（党的生日）：没有出现投资者期盼的连续升势，大盘杀了个“回马*”。上证指数收盘4053.70点，大跌5.23%；深证成指收盘13650.82点，大跌4.79%。1300只左右个股跌停，很多股票创出本轮调整以来的收盘新低。
　　当天消息：
　　1、中金所称QFII与RQFII做空A股传闻不实。
　　2、证监会进一步拓宽券商融资渠道。
　　3、两融允许展期，担保物违约可不强平。
　　4、沪深交易所调降交易结算费用三成。
　　7月2日周四：午后股指连续下挫失守3800点，随后在“石化双雄”等权重股拉升的带动下，沪指最终报3912.77点，跌幅3.48%，沪深两市1000余只个股跌停。
　　当天消息：
　　1、证监会对涉嫌市场操纵行为进行专项核查。
　　2、李克强表示，培育公开透明长期稳定健康发展的资本市场。
　 　7月3日周五：又是千股跌停，沪指盘中最低达3629.56点再创本轮调整新低，最低时跌逾7%，沪指最终大跌5.77%。问几个券商和金融圈的高层兄 弟，打击配资盘，场外配资基本全部爆仓，伞形信托也有大部分爆仓，正常融资融券业务已经有爆仓强平发生，而且数量不小，快到平仓线的数量已经极具增加，周 末会有重磅消息，不然将引发真正的系统性风险，所以结论是调整完成，国家必将强势出手。
　　当天消息：
　　1、四大蓝筹ETF四天遭净申购395亿元，汇金出手护盘已获确认。
　　2、证监会表示，将相应减少IPO发行家数和筹资金额。
　　3、证金公司将大幅增资扩股，维护资本市场稳定。
　　4、QFII额度将从800亿美元增加到1500亿美元。
　　5、严打造谣传谣行为 已集中部署三起案件。
　　6、中金所研究决定，按委托量差异化收取交易费用，严打蓄意做空。

　　7月4日5日周六（克强总理回国主持救市）
　　自6月15以来，短短14个交易日，上证指数暴跌达28.64%，深证成指与创业板指更是同期暴跌达32.34%与33.19%。
　　券商老总（包括自己的几个兄弟）赴京共商救市策略，带上了券商融资融券平仓线、股票质押平仓线等机密数据。
　　1、21家证券公司出资不低于1200亿元 投资蓝筹股ETF。
　　2、IPO暂停。
　　3、央行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。
　　4、险资每天要净买入，蓝筹股将持续看好。
　　5、25家公募基金联合倡议书
　　6、中金所对交易股指期货合约特别是中证500股指期货合约的部分账户采取了限制开仓等监管措施，对恶意做空、利用股指期货进行跨期现市场操纵等违法行为，一经查实，将依法予以严惩。
　　7、上交所和深交所共28家即将上市的企业同时发布暂缓IPO，其中已经进行了投资者申购的10家企业，网上申购资金7月6日解冻，网下申购资金7月6日退回。
　　8、中央汇金公司公告称，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。这是汇金公司成立以来第六次在二级市场进行增持。
　　兄弟们一致看法，国家动真格的了，中国梦是不可阻挡的，改革之路是坚定不移的。
　　最精彩的结局开始了：

　　7月6日周一开市：
　　沪指开盘上涨7.82%报3975.21点，深成指开盘上涨7.30%报13140.14点，中小板指高开7.34%，创业板指高开7.31%。集合竞价阶段两市超过1500只个股涨停。都认为今天总算可以稳住了。

　　收盘，上千只股票从开盘涨停到收盘跌停，指数上涨88.99点，报收3775.91点，涨幅2.41%，历史性的一天，朋友们都说不可思议，谁也不曾想到这是逃命的最后一天。

　　7月7日周二：
　 　开盘千只以上股票跌停，收盘沪指报3727.12点，跌48.79点，跌幅1.29%，深成指报11375.60点，跌700.17点，跌幅 5.80%，创业板报2352.01点，跌141.82点，跌幅5.69%（因为停牌加数过多，所以这个跌幅基本就是全部跌停）。两市共有84家个股上涨 （石油银行基本全部涨停），1931家下跌，涨跌比为1:20。非ST类涨停个股27家，跌停个股超1700家。流动性丧失，晚上与好多个兄弟沟通，券商 融资盘已经强平很多很多，已经失控，大股东股权质押类到达平仓线已经占比20%，金融体系即将奔溃。


　　7月8日周三：（收网日）
　　当天消息：
　　1、保监会放宽了保险资金投资蓝筹股票监管比例，比例上限由5%调整为10％；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票。
　 　2、中金所大幅提高中证500股指期货交易保证金。7月8日起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金，由目前合约价值的10%提高到20% （套期保值持仓除外）。7月9日起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%（套期保值持仓除外）。
　　3、证监会新闻发言人邓舸8日表示，中国证券金融股份有限公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。
　 　大幅低开，上证综指跌6.97%，跌259.72点，报3467.40点。深证成指跌4.44%，下跌505.46点，报10870.1点。创业板指跌 2.01%，报2304.76点。两市仅有7只股票上涨，广利科技、万福生物、蓝晓科技3只股票涨停。马钢股份、东北电气、栖霞建设等逾1300只股跌 停，另有1400多家上市公司停牌，超过A股总数一半（绝对奇迹）
　　上午开盘9点30分整，手机收到2条短信，内容为：【尊敬的***先生：截 止今日92949（应该是时间9点29分40秒），您信用账户的维持担保比例为113%，已低于即时平仓线120%，平仓至维持担保比例上升至 150%。】连接以上2条信息的第三条信息在晚上21：07分收到【如果盘中维持担保比例低于平仓线，也会触发强制平仓】，开盘全跌停意味着昨天收盘在 1.33警戒线以内的开盘全部到强平线1.2以下，也就是意味着他们的账户自己都不能操作，系统自动排队强平（而在这之前几天，我再三和券商老总确认如果 到强平线以下，怎么处理，他们给出的确认答复是先通知客户，然后给时间补保证金，一般上午达到强平线是上午收盘前补，下午达到强平线是2点30之前补，如 果收盘达到强平线是第二天开盘前补，今天突然变成了系统自动强平，当时是再三再三确认的，所以特地筹集了100万资金准备应对今天的强平），特别指出一 条，昨天下午安全局内部会议，已经把金融市场列入国家安全层面的戒备，国家安全机器开动。
　　9点30分正式开盘，慢慢的，无数股票有天量的买 单，国家队毫无保留的出手了，好多好多股票出现了巨量的成批的买盘挂单，大部分股票股价从跌停打开慢慢回升，但是我们已经失去了操作账户的权利（据内部数 据了解，券商正常融资客户有天量的都在这中间，我113%的担保比系统自动平仓竟然排队排了一个小时才轮到，这该有多少账户被强平啊？），账户全部被锁， 悲哀的我10：30分，排队到我了，系统强平，而在这期间一直在安排银行转账准备好的资金，10点38分，100万保证金到账，但是仓已经平掉，失落，真 正的地板价筹码被国家队拿走了。
　　下午开始，奇怪的买单出现，2540（东港股份）一笔，特定的间隔时间特定的买单，3个多亿的跌停卖单被打 开，这样的情况在无数个股票上发生,又是一个奇迹。可是这一切已经与我无关，因为10多年的积累，今天全部没有了，一个深信祖国会强大的中产阶级被消灭 了，确切的说，不是一个，而是一批，因为我身边几乎所有的正常融资朋友都被强平了，最晚的都是今天被强平的，之前准备的所有一切都没有用，因为今天的强平 是出乎意料的，像我准备了保证金的都来不及，只差10分钟，还有一批是上周被强平的，身边的朋友输的少的大概300-500万，多的大概 3000-5000万，平均人均损失1500万左右，最多一个朋友损失1个多亿，好多人房子卖了，我们这批70后的中产阶级，基本都把10年的奋斗输给了 这次的股灾————
　　一个用奇迹来形容的股灾
　　一个一度我们以为政府每次出的政策为什么这么后知后觉，利好不对症下药的股灾
　　一个每次想离场政府却立刻出重磅利好让我们觉得救市有希望的股灾
　　一个最后结局不是我们可控，就算有所准备最后也措手不及被强平的股灾
　　一个奋斗10年的中产阶级资产完全损失的股灾
　　一个让一代人都失去了中国梦的股灾
　　一个从局内人变身局外人后才看清楚本质的股灾
　　经历了所有细节的我总算明白了，国家需要富强，遗留问题需要解决，一切的一切需要流动性，需要钱，中产阶级的财富可以解决这一切，而他们也不会为了失去这些而影响社会的稳定，所以······
　　结束了，无数个兄弟痛哭，不是哭输了，而是哭自己的信仰一夜间没了，梦，破碎了，梦，该醒了，今天对我们这批兄弟而言，是历史性的一天，它泯灭了我们几十年建立起来的财富，它改变了我们几十年建立起来的信仰，中国梦，对我们而言，真的只是梦。

　 　从不懂融资，到被市场引导进券商最安全的融资，到坚信政府的力量，到市场流动性的缺失，再到最后的非主动性系统平仓，中间经历了太多心态的变化，由于特 殊原因，很多兄弟内部的交流细节不便透露，正是由于这些信息，才坚守到了今天，而且，绝对是非常内部的自己参与的各项会议、指令、信息，这些信息贯穿了整 个股灾，形成了我们这批人对市场的坚定信仰，也造成了最后身边的体系内老总、私募、金融大鳄、政府高官、民营企业老板等等一大群坚定的伙伴坚守到了最后， 为祖国未来的强大奉献了自己微薄的10多年积累的财产力量，可悲、可叹，坚信我们这样一批依靠自身发展壮大的群体不会就此倒下，但是，凤凰涅槃的我们，信 仰的，可能将不再是——中国梦

　　2015年7月8日夜

暴跌下的杠桿資金：融資盤再面追保平倉？

暴跌下的杠桿資金：融資盤再面追保平倉？

一財網 王娟娟 2015-08-24 19:50:00

《第一財經日報》記者經過多方采訪獲悉，上周至今，市場的不濟確實讓部分融資客再次面臨追保、平倉，但尚不構成規模威脅，從上周的兩融余額來看，融資盤繼續收縮，業內也多認為以目前市場狀況判斷，融資盤將繼續縮量

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萬科A逼近增持資管“平倉線” 寶能將如何接招？

複牌7個交易日，累計最大累計跌幅超過27%。持續下跌的萬科股價，正在讓資金風險一步步逼近寶能系。

延續複牌後大多數交易日的跌勢，7月12日，萬科A股開盤後便快速下跌，當天最大跌幅達到3.67%，有所回升後當日仍然以18.12元收跌。隨著股價下跌，寶能系增持萬科資金的杠桿風險也開出逐步顯現。截至7月12日收盤，萬科股價已全部低於其增持的九個資管計劃最高成本價，其中六個資管計劃或已被套。按買入均價計算，個別虧損最嚴重的，凈值已經逼近其0.8的平倉線。

一旦萬科股價跌破平倉線，能做的只有補倉。但面對仍然存在的下跌預期，又將寶能系推至兩難境地。“短期之內可能會出現小幅反彈，但很多跟風的套牢盤還沒殺出去，而只要有反彈，套牢盤就會選擇出逃，對萬科股價形成新的打壓。”業內人士向《第一財經日報》記者分析，無論是技術面，還是基本面，萬科股價都還有下跌壓力。

個別資管計劃逼近平倉線

7月12日，萬科A股以18.27元開盤後一路快速下跌，此後雖然有所回升，成交量也快速放大，全天成交55.21億元，但最終仍以18.12元報收，下跌0.82%，複牌後7個交易日累計跌幅超過25%。

隨著股價連續下跌，寶能系買入萬科的九個資管計劃，面臨的風險已經開始極大顯現，其中的六個資管計劃已經出現浮虧。若按買入均價計算，個別資管計劃已經臨近爆倉風險。

根據寶能披露，其買入萬科A股的九個資管計劃中，東興7號買入價為19.79元，廣鉅2號買入價為20.03元至24.43元，均價約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以後兩次買入價分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元，均價約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買入價為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元，均價為19.66元;西部利得寶祿1號買入價為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元，均價約為19.56元。

如果以萬科A股7月12日收盤價計算，寶能系上述五個資管計劃，每股持股已經分別虧損1.67元、4.1元、2.28元、1.54元、1.44元，虧損率達到8.1%、18..8%、11%、7.8%、7.9%左右。此外，較早買入的廣鉅1號，雖然買入價在17.6元3至19.03元間，但平均成本價也在18.4元左右，目前亦已虧損。

截至目前，包括三個尚在安全線以內的資管計劃，寶能系通過資管計劃買的萬科A股共計10.98億股，累計耗資207.7億元。按照上述數據粗略計算，截至7月12日，其浮虧可能已經超過10億元。

值得註意的是，去年買入萬科的安盛1號、2號、3號三個資管計劃，雖然仍然處在安全範圍之內，但萬科A股12日的收盤價，亦已低於其買入的最高價。數據顯示，上述三個資管買入的最高成本均為18.24元。

更為嚴峻的是，隨著萬科股價的連續下跌，寶能系的部分資管計劃已經處於險境之中。根據寶能系此前披露，上述資管計劃均將份額凈值0.8元設為平倉線。截至萬科12日收盤，虧損最多的廣鉅2號的凈值，已經逼近平倉線。而在當日萬科最低價的17.56元，甚至已經擊穿廣鉅2號的平倉線。

“每筆買入的具體時間、價格，雙方是不是還有一些細節方面的約定條款，現在都沒有具體數據和披露，寶能系目前的潛在資金風險還很難判斷。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，只有得知寶能系買入萬科的精確成本價，才能判斷其目前的資金風險究竟有多大。

“按照簡單的平均數據，來計算寶能買入的成本價可能不太準確，每筆買入時間、數量都不同，如果低價時買進的多，可能平均成本價就沒有這麽高。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中向《第一財經日報》記者分析，雖然實際成本價可能未必有上述數據那麽高，但寶能系的資金風險確實已經很大。如果萬科繼續下跌，部分資管計劃勢必面臨平倉風險。

兩難選擇

一旦萬科股價仍然繼續下跌，增持的資管計劃面臨強制平倉的風險時，寶能系面臨的首要問題，就是必須要動用大量資金補倉增加保證金，以避免相關資管計劃被強平。

7月12日，萬科曾一度跌至17.56元，跌幅3.67%，複牌以來累計跌幅已經超過27%，創下其複牌以來的最低點。但隨後又開始回升，成交量也隨之快速放大。有業內人士認為，由於增持限制已經解除，上述情況可能是寶能出手增持所致。

“萬科一旦繼續下跌，寶能系就可能面臨強平風險，而一旦強平，又會違反至少半年內不能反向交易的規定。”黃建中說，如果風險暴露，資金方為了保證自身資金安全，很難說不會采取強平措施。

這是否意味著，要想穩定萬科股價，避免繼續下跌引發平倉風險，遭受更大損失，寶能系所能做的，就是投入資金補倉、增持，以穩定萬科股價?

“增持倒不一定，而且也沒有多大意義，如果逼近甚至跌破平倉線，只要追加保證金就可以了，並一定要繼續買入。”深圳一名私募人士對《第一財經日報》記者稱，貿然買入的話，萬科股價繼續下跌，寶能系所需資金將會更多。從目前來看，萬科跌幅已經較大，17.56元可能將是近期底部，寶能系短期內的風險不會太大。

華南一家私募人士亦認為，就盤面情況而言，萬科7月12日的走勢與7月6日有些類似，接下來的價格交易日中，很有可能出現小幅反彈。此外，最近幾天機構資金已經大量出逃，萬科繼續下跌的動能已經減弱。

根據Wind資訊統計，截至去年底，持倉萬科的公募基金數量達到233只。而7月4日複牌以後，已有超過50億元的機構資金撤出了萬科。上述業內人士認為，在此情況下，寶能系的上述資管計劃也會暫時解除警報。

這是否說明，寶能系將可由此高枕無憂?業內人士認為，無論是技術面，還是萬科的基本面，答案都可能是否定的。

萬科的合理價位應在16元以下，目前已成為市場共識。多家私募人士此前均向《第一財經日報》記者分析，從行業、自身價值來看，萬科合理的價位應在15元—16元之間。而在此之前，高盛已給予萬科賣出評級，目標價為15.6元。

面對這種情況，寶能系能做的，除了補倉之外，似乎就只能繼續增持?增持是否就能維系萬科股價長期穩定?

“市場有內在的估值規律，不是有錢就能把價格維持住。”黃建中說，在市場仍有下跌預期的情況下，維持萬科股價不僅成本很高，而且風險也很大，加上空間有限，增持並非可取之策。

而在技術面，萬科也仍具下跌空間。上述深圳私募人士認為，要是沒有資產註入，萬科肯定還會下跌。但在短期之內不會跌得很厲害，但20.78元是一個頂部，接下來很難突破，反彈之後大概率是持續陰跌。

在主力資金大量撤離的情況下，拋壓可能會來自遊資和散戶。上述業內人士認為，7月6日，除了機構自救之外，大量的遊資、散戶買入，按當時的價格來算，大量資金已經被套，而且目前投資者對萬科的價值認識已經比較清晰。當反彈出現時，套牢盤肯定會大量出貨。寶能系越是增持，萬科股價越是下跌，其面臨的資金壓力也越大。

“萬科股價能維持在目前的點位已經非常不易。而未來一旦出現反彈，就會形成新的拋壓。”上述深圳私募人士說，萬科之爭牽涉面太大，其未來走勢如何，局外人已經無法猜測。

部分資管計劃跌破平倉線 寶能系杠桿資金風險幾何

一路下跌的萬科股價，不僅讓700億元市值化為烏有，而且正在一點點撕裂著寶能系數百億資金壘起的危險杠桿。

7月18日，創下複牌以來新低的萬科，以17.43元報收，當天跌幅2.57%，複牌後累計跌幅已經超過29%。持續的下跌，導致所持萬科股票賬面浮盈，已從複牌的220億元縮水至50億元，舉牌的資管計劃也面臨險境。

寶能系舉牌萬科的九個資管計劃中，成本最高的是廣鉅2號，買入價為20.03元至24.43元，大致測算均價約為22.22元。而萬科A股7月18日的收盤價計算，廣鉅2號已經虧損4.7余元以上，極有可能已經擊穿平倉線。

“17元/股可能就是萬科的階段性底部，但如果沒有資產註入，長期還會跌。”業內人士向《第一財經日報》記者分析，萬科的合理股價應在15元/股左右。這意味著，雖然萬科仍有下跌空間，但股價若維持在15元以上，在風險較大的杠桿資金占舉牌資金約30%的情況下，或可暫保無虞。

股價創複牌新低

7月18日，複牌的第11個交易日，萬科A不僅沒能扭轉頹勢，仍然延續之前的走勢一路下跌。

7月18日，萬科A以17.84元開盤，但隨即一路下跌，盤中觸及17.51元低點後，雖然略有回升，但卻未能改變走勢，隨後又跌至17.42元的新低，並在當天以17.43元的新低報收，全天成交27.4億元，換手率1.6%，跌幅2.57%，複牌後的累計跌幅則已超過29%。

萬科A股價持續下跌，令一路舉牌的寶能系蒙受巨大損失。除掉近期增持的7800萬股，複牌前寶能系共持有萬科26.8億股，動用資金約達430億元，最高市值一度高達650億元以上。而隨著萬科一路下跌，寶能系所持股份市值已經縮水接近170億元，賬面浮盈也從複牌前的超過220億元，下降到目前的50億元左右。

除了賬面浮盈大幅縮水，萬科下跌已將寶能系推到了危險的境地，增持的九個資管計劃風險已開始暴露。根據寶能披露，其買入萬科A股的九個資管計劃中，東興7號買入價為19.79元，廣鉅2號買入價為20.03元至24.43元，均價約為22.22元。而泰信1號去年12月3日以後兩次買入價分別為18.56元至19.8元、18.79元至24.43元，均價約為20.4元;西部利得金裕1號兩次買入價為19.2元至19.5元、19.7元至21.23元，均價為19.66元;西部利得寶祿1號買入價為19.34元至19.8元、17.83元至21.32元，均價約為19.56元。

按照7月18日收盤價計算，寶能系上述增持的五個資管計劃，已分別虧損2.36元、4.79元、2.97元、2.23元、2.13元,虧損率分別達到12%、21.5%、14.2%、11.2%、10.8%左右。此外，較早買入的廣鉅1號，買入價在17.6元至19.03元間，平均成本價也在18.4元左右，目前亦已虧損5%以上。

根據寶能系此前披露，上述資管計劃均將份額凈值0.8元設為平倉線。截至萬科18日收盤，虧損最多的廣鉅2號的凈值，已經擊穿其平倉線。而泰信1號距離平倉線也只有5.8%的空間。

業內人士此前向《第一財經日報》記者分析，由於每筆買入時間、數量都不同，在缺乏準確數據的情況下，尚難判斷增持的部分資管計劃是否擊穿平倉線，但從寶能系的資金風險確實已經很大。

“經過連續下跌，萬科的股價基本上已經跌的差不多了，就是再跌也跌不到哪里去，現在這個位置根本不用慌。”深圳一名私募人士向《第一財經日報》記者，目前萬科跌幅已經接近30%，成交量也大多維持在30億元以下，殺跌主力基本已經出逃，短期之內不太可能出現大跌。

寶能系風險幾何

寶能系的資金風險，在萬科複牌之後萬眾矚目。但在7月5日、7月6日增持7800余萬股之後，寶能系似乎一直鮮有動作。

“萬科股價一旦擊穿安全線，寶能就只能補倉，也就是追加保證金。”深圳一資深投資人士對《第一財經日報》記者稱，面對資管計劃風險暴露，對寶能系來說，補倉是較為穩妥的做法。在萬科股價底部尚難預料的情況下，不但會增加資金壓力，如果補倉、增持並舉，將會增加其資金壓力和風險。

問題在於，無論是補倉，還是增持，都需要大量資金，而寶能系目前是否仍有足夠的資金實力?

實際上，寶能系對此早就有所準備。2015年12月18日、2016年7月7日，名為“安信信心增持1號”、“安信信心增持2號”的30億元資管計劃已通過備案。但由於銀行心存疑慮，相關賬戶暫時不能交易。

根據媒體此前報道，除了規模不明的東興7號、廣鉅2號外，寶能系增持萬科的七個資管計劃，總規模達到187.5億元，其中廣鉅1號起始規模30億元;安盛1號、2號、3號起始規模皆為15億元;金裕1號、寶祿1號為45億元、30億元;泰信1號起始規模為37.5億元。

而寶能系此前披露，在上述資管計劃中，廣鉅1號資金已使用29.99億元，安盛1號、2號、3號均已使用14.95億元;而金裕1號、寶祿1號、泰信1號則已分別使用44.99億元、29.98億元、31.9億元。換言之，上述資管計劃中，尚有資金余額的只有泰信1號，尚有約5.6億元資金沒用動用。

不過，從目前的情況來看，寶能系增持萬科的資管計劃中，可能真正面臨風險的就是廣鉅2號。數據顯示，廣鉅2號資金總額為13.99億元，按上述虧損率計算，目前其已浮虧約3億元。若萬科股價擊穿泰信1號平倉線，則寶能系合計需補倉9億元以上資金。

而9億元的資金，對寶能系來說，可能不會存在太大問題。7月12日，寶能系舉牌萬科的主體鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)，已將所持南玻A、萬科5955萬股、3736萬股質押給銀河證券。按當時兩家公司股價計算，寶能系至少能籌集7億元資金。

下跌空間仍在

雖然複牌後累計跌幅已達29%，並且只有兩個資管計劃面臨較大風險敞口，但卻並不一定表明寶能系高枕無憂。

萬科股價仍有下跌空間，已經成為市場共識。多位人士此前均向《第一財經日報》記者分析，從行業、自身價值來看，萬科合理的價位應在15元—16元之間。此前，高盛也下調萬科A投資評級，給出“賣出”的評級，12個月目標價15.6元。

與此同時，更有外資投行大幅下調萬科目標價。7月12日，瑞信發布報告，重新給予萬科A/H股投資評級，評級均為跑輸大市，並大幅調低目標價，其中萬科A的目標價，由原先的20.8元人民幣下調至10.1元人民幣，潛在跌幅達46%;萬科H股目標價由原先的25.4元調低至12.1元。

這也意味著，如果下跌至15元，廣鉅2號虧損達36%，虧損達到4.6億元以上。泰信1號虧損則將達25%，虧損約為8億元。此外，東興7號、金裕1號、寶祿1號也都存在爆倉危險。屆時，寶能系將至少需要動用32億元追加保證金。

“一旦強平就會產生多米諾效應，這是資金方特別要註意的。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中認為，在風險暴露的情況下，想繼續從銀行籌集資金，可能會面臨一定難度。在此情況下，寶能系就只能使用自有資金補倉。

上述深圳投資人士此前向《第一財經日報》記者分析，寶能系能否扛住、扛多久，關鍵在於其有多少資金。然而，寶能系到時候能否具備如此資金實力，還存在很大疑問。

盡管如此，從舉牌成本成本來看，寶能系杠桿資金全部爆倉似乎可能性不大。根據寶能系此前披露數據大致測算，廣鉅1號、安盛1號、2號、3號增持成本價約為18.4元、16.36元、16.83元、17.39元，萬科A跌至15.8元、13元、13.37元、14元以下才會觸及平倉線。而這四個資管計劃共計動用資金約75億元，加上前海人壽、鉅盛華直接持有的部分，風險較大的杠桿資金在寶能系全部舉牌資金中，共計約130億元，占比約為30%。

“短期來看，17元/股可能就是萬科的階段性底部，但長期來看，目前的價格還是高了。”上述私募人士認為，如果萬科後續沒有資產註入，管理層出現大規模動蕩，其股價大概率則會繼續下跌，但15元/股左右將是萬科合理位置。

萬科A複牌後累跌29% 跌破寶能資管計劃平倉線

萬科A股價創下複牌以來新低，相關資管計劃危如累卵。據了解，“寶能系”持股萬科的個別資管計劃，份額凈值已跌破平倉線，有待追加保證金以免平倉。後續如若股價繼續下探，資管計劃將會接二連三觸及平倉線。

萬科A今日盤中觸及新低17.43元，複牌以來跌幅累計近29%。寶能系在第五次舉牌後，繼續多管道籌集資金，但各路金融機構愈發謹慎。市場猜測其將這些資金繼續用於增持護盤。截至發稿，萬科股價已經跌破寶能系用於融資買入萬科的個別資管計劃平倉線。

據統計，萬科A複牌8日市值蒸發近600億元。按照萬科2015年報數據披露，大股東寶能系期末持股26.814億股，加上複牌後兩次增持的7800多萬股，寶能系在其中市值縮水達到160億元，賬面浮盈已由停牌前230多億元，下降至現在的60多億元。

按照萬科A此前披露的權益變動書，寶能系通過9個資管計劃持有萬科A股。包括東興證券管理的東興7號;泰信基金管理的泰信1號;西部利得基金管理的金裕1號、寶祿1號;南方資本管理的安盛1號、安盛2號、安盛3號、廣鉅1號、廣鉅2號。

據摩根大通測算，如果萬科A股價跌至17.8元而鉅盛華沒錢補倉的話，部分資管產品就有平倉風險。而有媒體報道指，萬科A複牌後累跌逾25%，寶能系買入萬科的9個資管計劃中已有6個被套。

有消息稱，建設銀行放棄了對寶能的配資業務。另一家股份行也表示，在去年合作資管計劃之後，今年暫時不會開展任何業務合作。

另據報道，證監會去年底重點摸排的“配資式”資管計劃，因“寶萬之爭”再次被監管鎖定，擬著手研究新的針對結構化資管計劃的監管要求。

同時，基金業協會近期發出多份通知，對資管計劃加強備案管理和事後監測，《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則(修訂版)》正式版本也有望盡快下發。根據征求意見稿，除員工持股計劃外，資管產品的杠桿率為1:1.