茫茫無際的太平洋東部，赤道附近，全由火山熔岩組成的加拉帕戈斯群島（Galpagos Islands），被譽為世外桃源，更被美國最暢銷的旅遊雜誌，選為世界最佳島嶼。西班牙語中，「Galpago」解作龜，故此群島又稱為大龜群島。群島上，除真的可找到巨型象龜外，獨特的天時及地利，並與世隔絕，成了許多稀有動植物存活之地，海鬣蜥、藍腳鰹鳥及北半球唯一的野生企鵝，亦在群島上「飄飄乎如遺世獨立」！是本土是孤立？ 生態系統獨特而又令人神往的加拉帕戈斯群島，喚醒了達爾文，成為他著作《物種起源》的開端；亦啟發了日本人，以「加拉帕戈斯症候群」（Galpagos Syndrome）描述日本的產業，如手機，諷刺產業在專注本土市場下的發展，產品雖獨特及優勝，但卻不能適應環球市場，最終走上被淘汰之路，「羽化而登仙」！ 從日本的經驗，想到近日股價屢創新高的敏華（1999）。生產及銷售休閒沙發的敏華，在1992年成立之時，僅有3個員工，在香港本地銷售沙發。假如直到今天，敏華都只專注本土市場，相信不會先後數年被《福布斯》選為「亞洲中小企業200強」之一。 在2010年上市的敏華，上市前一年收入不足30億港元，溢利6億港元。敏華上月底公布2016年3月底全年業績，收入逾73億港元，按年上升12%，毛利率擴大至40%，溢利率亦微升18%，溢利逾13億港元，溢利增長更達24%。6年間，敏華年度收入及溢利分別升了1.5倍及1.2倍。敏華上市後的銷售增長，主要來自兩個地區：美國及中國（包括香港），無獨有偶兩區期間的增長，都同樣是1.8倍。 是最好是最難？ 敏華股價在今年業績公布當日升4%，到上週更累升13%，同期恒指僅升6%。敏華上市時招股定價6.8港元，市值66億港元，6年間曾分派一送一紅股，就是不計已分派的股息，以上週10.78港元收市價計算，207億港元的市值，代表6年累計回報逾2.1倍，年均回報36%，年均複合回報21%，同期恒指卻累跌了6%。單以增長而論，敏華剛公布的收入及溢利增長率，並不是上市後最高；但若以盈利及回報率來衡量，最新的18%溢利率及28%的股東回報率，都是上市後新高。敏華的溢利率雖不及騰訊（700），但股東回報率竟較騰訊的24%更高。經歷持續增長、高回報及股價抽升後，接近16倍市盈率及5倍市賬率的敏華，要保持同樣表現並不容易。市場一向認為人民幣匯價下跌，對敏華等出口商，是利好的因素，但事實從敏華的最新業績，可看到其他全面收益中，就有2億港元的「換算海外業務財務報表之匯兌虧損」，是因人民幣匯價下跌嗎？此外，敏華2016年美國及整體銷售的增長，其實都較上市後的平均增長稍低。再創輝煌增長及回報，相信是敏華的挑戰及難題。面對挑戰及解決難題，相信不可只有本土策略。追求本土孤立，是不知日本的經驗及警告，或是「相與枕藉乎舟中，不知東方之既白」！ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||