候低吸納嘉里中鋁 東尼
2008-10-09 NextMagazine
上週我承諾會為重整組合作進一步解釋；首先是分析為何沽售恒生（11），再買中資銀行股。
我知部分人會質疑為何我要同時坐擁工行、交行和中行。但在我而言，這三隻中資銀行估值都極為吸引，它們身處擴展速度最快的國家，但預測市盈率卻不到十三倍。
組合內的中資銀行股，市值約一百二十萬，佔比重約兩成三；若計及滙豐在內，銀行股更佔組合的四成一。假如你將宏利當金融股一併計算的話，更佔組合五成半。由此可見，我對這範疇的前景充滿信心。
○ 八年第三季業績將於下月陸續公布，預期工行本季賺三百二十億元人民幣，全年盈利則達一千二百億元人民幣；工行現價四元三角半，市值約一萬四千六百億元，市 盈率低於十一倍。即使○九年盈利不及○八年，而我對今年下半年業績也不太過樂觀，但我仍相信盈利能維持現狀，到二○一○年會再發力向上。滙豐睇實交行
交行現價六元七角，市值三千三百億元，由於滙豐持有交行約兩成股權，令投資者覺得管理層較有保證，不易行差踏錯。根據半年業績，我預期交行全年至少賺二百五十億元，預測市盈率只有十一倍半；交行承諾將四成半盈利用作派息，息率約五釐。
中行是中資銀行股之中的旗艦，雖然其規模並非最大，但卻在海外響噹噹。回想當年，中國政府仍未在外地設有大使館之時，在全球各地設有分行的中行，有一定外交角色。儘管中行發展步伐較慢，惟可以肯定是穩健的銀行。
以現價兩元九角計算，中行市值七千四百億元，今年上半年賺四百二十二億人民幣，假設下半年盈利僅有三百億元人民幣；經過兌換後，全年至少賺八百億港元，市盈率只有九倍，這已計及其次按的損失，因此未來還大有改善空間。
內地經濟跑贏香港
我認為中資銀行股在刻下金融海嘯之中，仍然相當安全。相對股價一百四十九元的恒生，其市盈率約十六倍，增長前景也較差。而且我擔心香港經濟放緩較內地更嚴重，因此樂於換馬。
至於沽掉星獅（535）換馬買瑞房，無疑是一個痛苦的決定，因為星獅的市賬率較平，投資者若認為星獅是平靚正的股票，實在毋須跟隨我換馬。惟星獅的認受性始終不及瑞房，投資者較難掌握其最新資訊。
沽售中石化（386），一來可讓我有更多現金。而且中石化透明度不夠，沒法明白它補貼公共交通事業後，如何獲得補償；此外，我們手持兩間油公司，當我決定要簡化組合時，我決意摒棄盈利難以再有增長的中石化。
去年秋季我沽售部分中鋁，皆因當時市場炒過龍，刻下我有意買回。中鋁市值約六百億元，過去四年平均盈利逾八十億元，我會在四元四角以下買入。
由於篇幅所限，我仍未決定如何處理兩大地產股。兩者皆有折讓，但恒地的折讓較大。我也考慮納入嘉里建設（683），此公司管理得宜，而且有很大折讓。惟刻下樓市壓力沉重，我傾向靜心等候。
東尼Tony Measor
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。
東尼經驗﹕投資股債賺更高回報 候低買樓
1 :
GS(14)@2018-08-02 09:56:20https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3634&issue=20180802
【明報專訊】林少陽在訪問中分享已故恩師東尼（Tony Measor）的置業經驗，指東尼在1992年沽出半山麥當勞道自住物業後，雖然跟着樓價大漲小回至1997年，但東尼與家人一直租樓住，等到樓價見頂回落下跌5年後，在2002年接近周期的底部始再次買樓，「我相信買樓是人生中最大的投資，耐心等待適當時機才入市十分重要，故即使港人有自住需要，現也不妨先租樓住，努力在其他投資上賺取回報後再去買樓」。就目前市况而言，他認為，對比本港住宅不足3厘的租金回報率，「買地產股好過買樓」，例如經營作風穩健、資產豐厚的遠東發展（0035）股息率便高達5厘；另外，雅居樂（3383）剛發行的美元債券息率更高達8厘，同樣值得留意。
1996年大學畢業 3年後買樓結婚
近年樓價屢創新高，對於無「父幹」的年輕人來說，買樓看來是遙不可及的夢想。林少陽回憶說，自己的父母亦屬基層，而他在1996年中大經濟系畢業後，加入《經濟日報》任財經記者，月薪只有9000多元，故當時亦無奢望可買樓；惟他1998年轉到《壹週刊》任財經記者，人工大幅提升，並且在壹傳媒（0282）認識了現時的太太，她在1999年獲壹傳媒派發不少認股權，當時正值科網熱潮，壹傳媒股價由幾毫子升至最高約5元，其間她以每股幾毫子行使認股權換股後再以逾2元沽貨，套現數十萬元，兩人亦於當年底以120萬元在大角嘴置業結婚，「當時樓價已較1997年高位跌近五成，我們認為再跌空間已有限，而且結婚亦有實際置業需求」。林少陽稱，分享上述置業經驗，目的是希望勉勵年輕人，只要投資有道（包括股票及事業），任何人也有機會圓置業夢。