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| 今年全球車市黯淡，獨獨中國大陸汽車業獨占鰲頭，而東陽更是鰲頭上一顆明珠，創下歷史新高的獲利，簇擁著股價往上走挺，而這一切，是吳永茂洞燭機先，領先同業，在大陸深耕達十五年，才得以歡慶豐收。 撰文‧許小晶 二○○九年是汽車零組件廠東陽的豐收年，也是東陽進軍大陸車市十六個年頭來，讓總裁吳永茂最感振奮的一個年度。 東陽今年前十一個月的累計營收已經達七十五．九億元，自結累計稅前淨利達十六．八億元，稅前每股獲利三．七三元；眼看著東陽○九年獲利將寫下歷史新高，利多支撐之下，股價從十一元多一路攀高來到六十元，漲幅接近五倍，創下自○八年底以來的近期新高。 業績大爆發 比當初的規畫﹁整整晚了八年﹂面對佳績，吳永茂早就胸有成竹，今年八月接受訪問時，東陽正處在上半年大陸獲利﹁連續四個月創歷史新高﹂的喜悅之中，只是當時的吳永茂﹁只有高興一點點﹂，他說，這個成績比我當初的規畫，﹁整整晚了八年﹂。 換 言之，吳永茂等這個成績等了八年了。東陽的大陸投資出師不久，就碰上大陸的宏觀調控，逼得吳永茂也緊急﹁宏觀調控﹂東陽的大陸投資策略。這一調，讓東陽得 以先蹲後跳，就像被刻意用力按壓的皮球，一旦壓力解除，反彈力道大得驚人。然而，等待是值得的。東陽的再爆發，○九年是個新起點。 一九九○ 年，吳永茂參加日商住友集團的大陸考察團，當時大陸汽車市場還只是一張白紙，德國福斯汽車和中國合資的大眾汽車才在籌備，而東陽的營運穩定，每年每股稅後 純益總有三元之譜。吳永茂回想當年的安穩，他說，﹁若是保持原狀，日子其實挺好過的﹂，而這趟大陸之旅，吳永茂預見一個正迅速成形的美麗新世界，他決定帶 領東陽離開舒適圈，展開西征。 只是挑戰來得比設想中更艱鉅。東陽擅長的是ＡＭ（After Market，售後服務維修市場），但在大陸這塊汽車處女地，大陸自有汽車品牌則還未成氣候，國際品牌又有既定的合作對象，而ＡＭ市場還不夠成熟，而往好 處想，這是東陽進軍ＯＥＭ︵委託代工︶市場的絕佳機會，而且勝算不小，然而，機會存在的同時，卻也是處處風險。 一九九四年四月，東陽進軍大 陸市場的第一座廠房在重慶正式啟動，合資對象是長安汽車集團，隔年，東陽跟隨東風汽車腳步，落腳福州的第二座廠也開始投產。兩件投資案東陽總計投入三千萬 美元，而後續的合資案也緊鑼密鼓地展開。豈料，此時中國大陸強力實施宏觀調控，導致消費力大幅萎縮，才在中國市場初試啼聲的東陽立刻感受到刺骨的寒意。 按照吳永茂原本的規畫，前面三年是投資期，虧損在所難免，第四年應該能損益兩平，到第五年開始賺錢。豈料， ○三年大陸實施宏觀調控，導致東陽才淺嘗賺錢滋味，就立刻面臨連續兩年的﹁赤字風暴﹂。 這段時間，東陽幾乎傾集團資源全力投入中國，設廠投入的資金之外，模具的開發所投入的資金與人力更多，而為了贏得這場戰役的求勝壓力，更讓吳永茂隨時處於備戰狀態，深怕一有閃失，波及東陽的根基。 然而，吳永茂深知這是一場非常戰役，他意識到大陸傾全力發展汽車工業的決心，東陽若想扎根大陸市場，定要設法與大陸汽車廠合作。於是，東陽採取跟進設廠的方式，把零組件廠設在車廠隔壁，就近服務。這種策略雖讓東陽一開始走得辛苦，卻每一步都踩得穩而踏實。 吳永茂的盤算是，與大陸汽車廠合資，確保了東陽的訂單，一旦這些車廠成氣候，穩定的汽車銷售量及市占率，可助東陽一舉晉身大陸ＯＥＭ市場的零組件一級搭配大廠行列，又可兼收後續的ＡＭ市場，而這，才是東陽的大肥肉。 真正的肥肉 售 後維修市場還要五年時機才會到目前東陽在中國布局領先競爭對手，共擁有十六座廠，大陸的合作夥伴多是前十大汽車銷售業者，包括長安汽車集團、哈飛汽車、奇 瑞汽車、一汽四環等；又為了分散風險，另外與素來享有技術能力的日商合作在大陸設廠。由於一開始網撒得廣又深，再加上吃下中國實施汽車購車補助的這一帖大 補丸，汽車銷售強強滾，成為東陽業績爆發的最大助力。就以長春富奧東陽︵一汽四環與東陽合資︶為例，去年每月平均營收僅人民幣一千萬至一千二百萬元，今年 出現倍數成長達人民幣六、七千萬元，光這一年就把過去數年的累計虧損一次彌補。 吳永茂形容這十五年的投資史，﹁往往賺進來的錢，到手還沒乾，轉手又投資出去了﹂。但正是這溼漉漉的鈔票，協助東陽布建了從北到南的十六家合資工廠，卡位的幅員之廣之久，遙遙領先同業，具備先行者的優勢。 而且，吳永茂當初的眼光如今更得到明證，以新銷售汽車隔五年就會有一波ＡＭ市場需求來看，歷經這些年的累積醞釀，大陸的ＡＭ市場正蓄勢等待大爆發。 今 年的成績單讓吳永茂更添自信，他說，﹁未來的大陸市場若擠不進前十大，也不用玩了﹂。汽車與其他消費品不同，其單價高，人均所得要到達一定水準，市場才有 發展的機會。而中國的轎車市場，過去幾年的平均成長率高達三三％以上，累積之下，市場已經具有相當大的規模，何況，還有中國官方採用政策補貼手段，有效地 刺激中國大陸車市的成長。這對向來落後新車市場至少一到兩年才會出現效果的售後市場，無疑更是一大利多。 吳永茂說得白：相較於新車市場，﹁ 我認為中國大陸的售後維修市場還沒達到成熟，最少還要五年，到二○一四、一五年的時候，時機才會到﹂。更重要的是，從汽車產業發展的過往經驗來看，ＡＭ市 場三、四十年來，從沒有一年是衰退的，年成長率更從未小於二○％，這些，在在標示出東陽未來的爆發力。展望二○一○年，東陽再次展現領先布局的本領，搶先 轉進最擅長的ＡＭ市場。吳永茂斬釘截鐵地說，﹁東陽以ＯＥＭ進入大陸市場，十五年的布局，最後要從ＡＭ市場驗收成果﹂。 東陽進軍中國大陸 ＡＭ市場，第一座廠選在南京，藉著距離安徽幼獅東陽、南京敦陽及南京開陽等工廠都近，一旦發動ＡＭ售後市場的攻勢，三座工廠可以扮演後方支援輔助的角色， 加上南京人事成本比上海便宜近三成，相對有利基。明年第二季，南京廠即將加入生產行列，屆時東陽在大陸地區的營運規模將更有看頭。 二○一○ 年東陽集團將進入ＡＭ的大擴建年，兩岸擴建的資本支出預計將超過二十億元。吳永茂更指出，過去十五年，東陽的大陸投資側重在ＯＥＭ工廠布局，明年起，一方 面要回過頭大舉搶進ＡＭ市場，另一方面，將對ＯＥＭ廠進行大整頓，對沒有績效的工廠就得斷然處置。他點出，迎接ＡＭ市場來臨，資金跟通路將會是業者決勝兩 大關鍵，東陽財務控管向來謹慎，步步為營，而在大陸車市耕耘十五年來，本來就擅長通路行銷的吳永茂，顯然早就準備好大展身手，摘取榮耀的桂冠。 吳永茂 出生：1951年 現職：東陽集團總裁 學歷：崑山工專工管科 經歷：東陽實業廠執行副總 東陽大陸16家合資公司 轉投資事業 資本額 (萬美元) 集團持股 合資車廠 主要客戶重慶大江渝強 1300 48.40% 長安集團 長安鈴木、長安汽車、 成都豐田 福州東陽 1750 88.00% 東南汽車、戴姆勒、 東風汽車 長春富奧東陽 2700 44.90% 一汽四環 一汽集團哈爾濱哈飛東陽 1000 22.00% 哈飛汽車 哈飛汽車重慶大江東陽 1300 48.40% 長安汽車 集團 長安福特 蕪湖幼獅東陽 1200 44.00% 奇瑞汽車 奇瑞汽車南京開陽 2000 61.60% 日本雙葉、 日本大協西川 長安福特 武 漢翔星 1200 25.00% 日本三星化成品 東風日產、東風本田番禺南沙敦陽 540 35.20% Nippon Bee 廣州豐田、廣州本田長春敦陽 150 35.20% Nippon Bee 一汽大眾天津敦陽 120 35.20% Nippon Bee 天津豐田、天津汽車武漢敦陽 150 35.20% Nippon Bee 武漢本田、襄樊日產南京敦陽 300 35.20% Nippon Bee 南京福特、奇瑞汽車哈爾濱哈飛開億 1200 89.60% 哈飛汽車 哈飛汽車 廣州廣電 林仕豪模具 700 84.50% 日本立松、 開銘 日系及當地車廠 南京東陽 900 88.00% 大陸AM市場 資料提供：東陽企業 | ||||||
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| 新纖從去年開始，旗下兩大關鍵本 業瓶用酯粒、化纖等部門轉虧為盈，電子材料領域在投資五年後，友輝光電終於獲利，達輝光電有機會止血轉盈，而金融事業大台北銀行和新光證券也穩定獲利中， 讓新纖進入收成期，在吳東昇規畫下，新纖不但本業要獨當一面，轉投資也要發光發熱。 撰文‧張惠清、張弘昌 以化纖原料起家的新光合纖，在二○○四年十二月由家族老四吳東昇接任董座之後，在內部提出產品大變革，切入獲利力較高的工程塑膠及電子材料面板領域有成， 去年本業開始獲利，旗下電子事業及金融兩塊轉投資事業更是新纖的小金雞。 對新纖來說，今年將進入關鍵成長期，根據法人資料顯示，受惠大陸需求強勁，新纖今年營收有機會挑戰二八○億元，較去年一九七億元，成長率超過四成，過去幾 年轉趨低調的吳東昇，似乎又要大放光芒。 電子材料事業布局有成 事實上，新纖歷經五年的整頓改造，不僅走出低潮，也開始大步向前邁進衝刺營收；此外，轉投資的友輝、新輝及達輝，在連虧數年後已經站穩腳跟，其中友輝去年 不但轉虧為盈，獲利還直逼半個股本，對新纖來說，這些子公司從過去財務上的大包袱，搖身一變成為會下金蛋的金雞母。 對電子材料事業看好的吳東昇企圖心不止於此，真正讓他最驕傲的還是今年開始量產交貨的ＴＡＣ（三醋酸纖維素膜）廠達輝，上半年甚至將與國際外資大廠強強結 合，擴大經濟規模產能！ 「達輝現在一年可以達到七、八億元的營業額，今年開始量產銷售給台、日、韓等大廠，我們準備要在五、六月增資，到時候會引進財務投資者或策略投資者！」吳 東昇證實，達輝今年上半年再增資十億元，目前有意合資的夥伴不是外傳的友達、新奇美等台灣面板廠，比較可能是日本通路商。吳東昇強調，增資的前提就是為了 開啟第二條生產線做準備，快速拉升獲利。 達輝目前資本額是三十億元，○六年新纖以十二億元買下德國LofoTAC膜廠，至今總投資金額達四十億元。由於ＴＡＣ膜品質對光度、透明度的要求非常高， 關鍵技術在配方、製程等，進入門檻高，也讓達輝成為台灣第一家有能力生產ＴＡＣ膜的化學膜大廠。不過目前經濟規模並不大，必須透過市場結盟擴大產能效益， 因此吳東昇才有意尋找國際外資大廠合作！ 吳東昇坦言，達輝年產能也才只有三千五百萬平方米，與日本大廠相比規模仍小，尤其目前全球ＴＡＣ膜市場主要掌握在日本富士與柯尼卡兩家身上，因此他對達輝 布局十分小心。不過，他認為ＴＡＣ是可長可久的行業，因為隨著面板、電子書等市場熱賣，讓他更具信心。 事實上，近期新纖受到外資與法人圈注意，關鍵即是在電子薄膜材料領域布局有成。新纖先後共投資友輝、新科、新輝與達輝四家公司，在吳東昇的規畫下，每家公 司都要分別上市櫃。而最快讓吳東昇圓夢的就是友輝，預計五月將先上興櫃，明年上半年上市掛牌，是吳東昇接掌新纖後第一家掛牌上市的小金雞！ 看好聚酯市場未來發展 吳東昇表示，他這幾年將新纖定位為材料公司，從本業的化纖、塑膠到電子材料化學膜的應用，並且跨入下游加工領域，在本業的布局上，他一直希望新纖能透過研 發找出差異化的利基產品，在傳產業賺行銷財、研發財，避開與大陸業者的削價競爭。因此，這幾年新纖在本業上有了改變，專攻毛利較高的聚酯薄膜、膠片等產 品，連帶也使營收比例上也有調整，至今塑膠產品類占總營收達五○％以上，已經超過化纖產品。 吳東昇十分看好聚酯市場的發展，目前新纖在瓶用酯粒占營收近五成，其餘為紡用化纖產品，且下半年還會針對工程塑膠與聚酯擴廠。他表示，聚酯每年仍有七％的 成長，需求還在增加，這是比較好的產品，燃燒沒有戴奧辛也可以回收，功能又很多，從纖維到光學用途多元化，而新纖投入瓶用酯粒最早，甚至還是第一家取得 「寶特瓶」註冊商標的業者。 目前新纖生產瓶用酯粒年產能約在七十萬噸，僅次於遠東新世紀八十萬噸，主要客戶在日本市場，另外新纖在泰國廠生產的瓶用酯粒更在當地擁有四○％的市占率， 目前在歐美市場也擁有固定客源，預計年底新增產能後，明年總產能將可達一百萬噸，是新纖下半年營收成長的新動能！ 至於金融業投資部分，吳東昇手中主要有大台北銀行（前台北一信）以及新光證券，均在穩健獲利中。新光證去年每股獲利超過一元，表現相當亮眼，即使前年金融 海嘯肆虐全球，仍能保持單月獲利的實力。目前大台北銀行已經登錄興櫃，而新光證也準備在今年推動上市，未來新纖將享有承銷利益。 另外，新纖帳上擁有兩萬張的大台北瓦斯、十萬張的新光金控、二．八萬張的新紡、以及三千多張的新產股票，潛在收益不少，而土地資產也是新纖的重頭戲，其中 一九九七年在杭州設的華春廠占地三七○畝，時隔十四年該地已成為工商區，市價計算潛在增值利益可逾三十億元，以目前股價在帳面價值附近來看，新纖未來的股 價表現應該相當精采。 本業與轉投資皆有佳績 ——吳東昇事業版圖 製造 新纖 營收（億元） 稅後EPS（元）07年 254.2 0.46 08年 231.5 -0.05 09年 196.7 0.55（估） 金融（未上市） 大台北銀行 營收（億元） 稅後EPS（元）09年 6.61 0.15元（上半年） 新光證券 07年 4.6 1.43 08年 4.5 0.82 09年 5.1 0.66（上半年） 資料來源：股市觀測站 轉投資：電子材料面板（未上市）子公司 持股比（%） 主要產品 2008年EPS（元） *2009年EPS（元） *2010年 EPS（元） 新輝 100 PET / TAC的機能性薄膜 -0.31 -0.98 -0.22 友輝 79 背光模組所需的稜鏡片及聚光膜 -2.15 4.51 5.18 達輝 76 偏光板關鍵材料TAC膜 -4.55 -3.19 -0.18 *註：轉投資子公司09年與今年EPS為預估值 資料來源：大華投顧 | ||||||
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股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。 撰文．吳美慧 八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。 三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。 白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。 靠「財務報表」吃飯的人 畢業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。 靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。 在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。 半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。 重視風險控管遠高於獲利 李志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正確」的信念。 他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。 在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。 靠順達賺進生平第一桶金 在應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重要項目。 而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高，代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。 他 舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生 產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一 桶金，奠下投資股票的本錢。 這樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布 放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利 二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。 除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。 他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。 跟著老闆一起賺就對了 至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？ 他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。 李志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。 至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。 李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。 所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。 「賺錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依據。 財富隱身在數字中 此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。 今年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。 參照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以 生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初 股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股 價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。 儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。 讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。 昇陽科、中美晶值得關注 以生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上 半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前 一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在 三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看，加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。 至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。 而 八月因需求增加，營收將會提高一○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面， 從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。 中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。 投資絕對不要貪心 李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。 以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。 財報達人李志祥 ５大投資祕招 1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。 2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。 3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。 4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。 5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。 股息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為個人的退休組合。 上 述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前定存年利率約1％高出許多。李志祥 預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可以賺取兩倍的利息，把資金極大化運 用，可以安心愜意的過退休生活。 |
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股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。 撰文．吳美慧 八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。 三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。 白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。 靠「財務報表」吃飯的人 畢 業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以 及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。 靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。 在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。 半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。 重視風險控管遠高於獲利 李 志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不 見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正 確」的信念。 他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。 在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。 靠順達賺進生平第一桶金 在 應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一 樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重 要項目。 而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高， 代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不 高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。 他舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一 ○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他 在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一桶金，奠下投資股票的本錢。 這 樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣 的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。 所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。 除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的 報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公 司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。 他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。 跟著老闆一起賺就對了 至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？ 他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。 李 志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是 公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。 至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。 李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。 所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。 「賺 錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上 市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依 據。 財富隱身在數字中 此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。 今 年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過 後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。 參 照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看 起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟 然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。 儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。 讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。 昇陽科、中美晶值得關注 以 生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營 收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他 說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看， 加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。 至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他 說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約 為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。 而八月因需求增加，營收將會提高一 ○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面，從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ 可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。 中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。 投資絕對不要貪心 李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。 以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。 財報達人李志祥 ５大投資祕招 1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。 2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。 3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。 4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。 5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。 股 息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩 定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為 個人的退休組合。 上述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前 定存年利率約1％高出許多。李志祥預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可 以賺取兩倍的利息，把資金極大化運用，可以安心愜意的過退休生活。 |
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http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-16/3MMDAwMDE5Nzg3Mg.html
“谨此吁请所有股东同仁出席并投赞成票。”9月15日下午，距“9·28”国美电器临时股东大会召开只剩最后13天，黄光裕家族再次向国美股东发出公开函，指责陈晓团队，并呼吁广大股东为了国美电器的“正确道路”与其协力将陈晓赶下台。
公开函再次强调了国美电器创始股东提议召开临时股东大会的初衷，并对国美电器发展提出了新的五年计划。同时，黄光裕家族还提出了将大股东资产与上市公司相关资产整合的初步设想。
值得注意的是，黄光裕家族提出的国美电器未来五年发展计划，与8月23日国美电器半年报发布的五年计划相去甚远，尤其是其提出的拓展海外市场、发展网络销售等计划都直指老对手苏宁电器。
公开函还全方位列举了国美电器与苏宁电器的主要业绩数据，并称“国美已经丧失了中国电器零售商的动力和势头”。
新五年规划：剑指苏宁
8月23日，处于控制权争夺旋涡的国美电器召开了2010年度半年报发布大会，以陈晓为首的董事局公布了国美电器新五年计划。
按照陈晓的设想，国美电器未来5年将实现门店翻番，即新开700家门店；建设11个全国和区域性物流基地；在全国范围内改造400家现有门店，建设11家自有超级旗舰店等。
陈晓还预计，在新的五年计划期内，国美电器的销售规模将实现1800亿元，年度增长率在15%左右。
此消息一出，就被业界解析为陈晓为国美电器增发埋下的伏笔。据公开信息表示，国美电器的五年计划将耗资70亿至110亿港元。业内人士此前在接受本报记者采访时也认为，按照五年计划的融资需求，国美电器增发20%可能性非常大的，而且也是很好的理由。
在 9月15日的公开函中，黄光裕家族对此进行了回应。“截至2010年6月末，公司的现金和现金等价物共计约60亿人民币。作为创始股东，在公司已经拥有充 足资金资源满足资金需求的情况下，我们坚决反对通过任何行使一般授权配售和发行公司股票以进行融资的计划。”黄光裕家族认为，如果实施此举，目的在于摊薄 公司股东权益，并把矛头直指贝恩正在实施的债转股。
黄光裕家族还透露，2008年国美电器曾提议并通过“七个第一，一个领先”的战略规划，但陈晓接盘国美电器以来，并未能有效执行上述战略计划，致使国美电器在各项经营指标上逐渐被竞争对手苏宁电器赶超。
为确保公司利润增长率赶超竞争对手，黄光裕方面还首次披露了其所主张的公司未来规划。
该 计划包括，创始股东将与重组后的国美电器董事局研究并寻找合理可行的方式将未上市部分合并到国美电器内；重新梳理国美电器未来五年的发展计划——加强公司 的物流、通讯系统建设，完善公司供应链系统，在确保公司在一线城市领先地位的同时，加强二、三线城市的零售网络；探索国际化战略，寻求具效益的并购机会， 并审慎考虑进军海外市场……
黄光裕方面还承诺，“将利用公司内部资源和充足的净现金流支持公司未来五年的发展，以避免增发摊薄股东权益”。
求和贝恩：债已转股
另外，在持续经月的控制权争夺战中，黄光裕家族始终将贝恩资本划入陈晓阵营，甚至以美国资本染指中国企业为噱头，对其进行指责。
但在9月15日的公开函中，黄光裕家族声称，“如贝恩致力于公司的长期发展，我们必然与其合作”。
公开函同时指出，贝恩有权按照有关条款对其持有的债券转换为股权，并成为拥有公司扩大后已发行股本约9.8%的股东。
但黄光裕家族也认为，贝恩此举将导致包括创始股东在内的所有股东权益摊薄。而如果按照一般授权进一步发行股份，所有股东持股比例摊薄将加剧。
另外，黄光裕家族指出，贝恩有权并已经向国美电器董事局委派了3名非执行董事及指定一名独立非执行董事。而创始股东目前虽然拥有公司35%的股权，但在董事局却没有任何代表权。贝恩“凭借这样的持股比例而享有上述权利，显然不成比例”。
根据黄方提供的信息，贝恩根据2016可转换债券的条款，相关转换价格为每股1.08港元，若以2010年9月14日国美电器股票收盘价2.35港元转换，贝恩的原始投资在一年多时间里已经翻一番多。
“我们希望贝恩从公司长远发展方面考虑”，期望贝恩考虑到创始股东对公司所做贡献。黄方面据此再次呼吁股东支持创始股东提出的，增设邹晓春和黄燕虹为董事局成员的动议。
黄光裕方面还透露，创始股东方面正在与贝恩讨论以便可为公司带来的专业技术和利益最大化。
但9月15日21：00，黄光裕家族代表邹晓春接受本报记者采访时透露，贝恩已于当天完成债转股事宜，并以9.8%的持股比例成为国美电器第二大股东。据此，黄光裕家族在国美电器的持股比例被稀释至32.76%。
邹晓春透露，黄光裕方面会继续选择增持国美电器股份。但按照相关规定，在“9·28”临时股东大会召开前，黄方面只能再增持2%，使其持股比例达到34.76%，且须在9月22日之前增持完毕。
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-20/4MMDAwMDE5ODI4Mg.html
布局如下棋。多年之后，10亿美金的价值已漂洋过海显山露水，但同时，也蛰伏着一个新故事的开始。
现在，雅虎、阿里巴巴和软银重新站在了起跑线上。
如果以朱德庸漫画《上下》做个不恰当对比，雅巴就如时间跷跷板上的女A和女B。五年前，雅虎以光芒四射的美国互联网鼻祖身份照耀东方；但五年后，即使在西方语境下阿里巴巴也显示出了更美好的身段；
软银——是中间那个男主角。现在，女A和女B各自嚷嚷当仁不让，未来局势的关键取决于男人，而男人沉默不语。
不过，商业故事经常讲述一些比风月佳话更为神奇和俏皮的结局。换言之，尤是关键时刻，媒体尤容易沦为最无辜和扰乱视听的平台，等十月答案揭晓，两位女主角原来掷地有声的发言和立场来个一百八十度大转弯也未可知。
但 有一点可以肯定的是，在“三人行”关系的新平衡中，没有一方会成为真正输家，这不是你死我活的产品市场，而将是资本逐利性和通融性的再一次体现。除非想象 力突破了中国人惯常思维而放眼世界——它不再是一场“三人游戏”，执著的阿里来一次彻底偷袭和破局，那就是反收购雅虎。
“软银”先生
在此端棋盘中，首先需明确的是，如果不是女A自愿退出，没有谁可能强行要求其“离场“，除非当年交易协议还有相关”补充条款”。
而据雅虎CEO巴茨的最新发言，雅虎将继续维持其在阿里集团的39%股权不变。这也意味自2010年10月始，阿里巴巴董决策将受到影响——雅虎势必影响阿里巴巴决策，尤其是否决与雅虎相冲突的决策。
这“一子”，五年前埋下。
2007 年阿里巴巴集团旗下B2B业务在香港上市公布的招股书透露：阿里巴巴集团董事会由四名董事组成，分别由阿里巴巴集团管理股东指派两名，雅虎和软银各指派一 名，但自2010年10月起，“雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较高之数 目”。
一位不愿透露姓名的外资投行高层告诉记者：“理论上总董事人数并无限定，但现实是，这种时候雅虎和阿里巴巴双方都不可能让对方再多增设席位。”
换言之，雅虎董事席位将由一名变为两名。
9月16日，巴茨明确表态：可能于年底加入阿里巴巴集团董事会。而据招股说明书中三方于2005年的交易协定，阿里巴巴集团（包括旗下子公司）进行重大决策时，董事会投票数需达到50%。
也就是说，在没有进行董事会增选前，阿里巴巴管理层基本能拍板决定，但增选后，尤其是当阿里管理层与雅虎发生意见分歧时，软银将成关键力量。
对此，阿里巴巴方面表示，对于巴茨参与董事会，并没收到通知，也没收到通知她是会代替杨致远或者是增加多一个董事会位置。
前雅虎CEO、奇虎董事长周鸿祎认为，董事会增选不会影响管理层，“阿里巴巴最有价值的资产是以马云为首的管理层，作为大股东，能做‘傻股东’,就没道理废掉最有价值的资产”。
五年前，同是在这样一个神秘兮兮的盛夏，全中国媒体可谓绞尽脑汁进行着疯狂的猜谜大赛，只有少数指向了雅虎以雅虎中国资产置换阿里巴巴股权的交易方式和软银（孙正义）作为背后推手的可能性。尽管事后谜底揭晓，软银并非是那个“月下红娘”，但此次聚光灯下，软银无处可逃。
见招拆招
“可以肯定的是，在阿里巴巴董事会席位重新调整后，软银任何一次对投票权力的行使，首先都会以满足其根本利益为先，这是一切商业活动的游戏之基础。”上述外资投行高层指出，而几种情况又可细解如下：
第一种情况，阿里巴巴董事的决策从市场和业务本身出发利于阿里巴巴集团且不伤害任何两位股东时，投赞成票；第二种情况，当阿里巴巴董事的决策利于阿里巴巴集团但伤害雅虎时，软银会如何抉择？
事实上，小荷已露尖尖角。
2005年当马云、孙正义、杨致远三人携手之际，即已划定各自边界，马立足中国，孙立足日本，杨立足欧、美。不过时过境迁，如今雅巴都有突破边界的冲动与迹象。
几天前的阿里巴巴网商大会上，阿里巴巴与eBay总裁兼CEO约翰·多纳霍宣布合作，阿里巴巴旗下“全球速卖通”客户可直接通过PayPal向遍布全球的8400万名活跃用户出售商品，阿里巴巴的网络批发平台也将接受eBay旗下PayPal用户的付款。
8月25日，阿里巴巴全资收购加州电子商务服务提供商Auctiva，这是一家以帮助客户更好在eBay发布产品、管理产品和达成交易的主营业务公司；此前7月，阿里也已收购硅谷一相关企业Vendio。
根据双方2005年协定，于中国市场外，阿里巴巴及其旗下子公司不能在海外开展B2B业务之外的业务，如电子支付、搜索、新闻资讯及所有面对个人消费者业务。当然，从目前的这些举动来看，尚不能因此就说阿里巴巴举动违背了相关协议。
而按照上市招股书说法：2010年10月后，如果阿里巴巴想收购作价超过1亿美金的企业，则须获董事会批准。换言之，在未来阿里巴巴的“增地”运动中，软银将成关键一票。而同样，这一票也将影响雅虎的扩张。
虽 然据本报记者此前在硅谷获悉，目前雅虎已成立的雅虎北京全球研发中心，其初衷类似从中国到印度的对人力资源成本结构的再调整，属于雅虎全球技术力量结构的 再调整，同时记者从美国市场和雅虎消息源方面也未获知雅虎有单枪匹马再闯中国的计划，但国内舆论都认为雅虎行动不会这么简单。
佐证之一是该中心总经理张晨此前对媒体的公开讲话“雅虎在中国业务发展顺利，保持赢利”；9月9日，雅虎子公司雅虎香港表示，“正考虑”吸引内地客户到雅虎香港网站上投放广告，加强了这一信号。而来自周鸿祎的消息源则透露：此前，雅虎已在华南开展广告营销服务。
有舆论指责雅虎上述作为违反了2004年阿里巴巴收购雅虎时的相关协议：按照该协议，雅虎今后不得在中国从事与当时的雅虎中国相竞争的业务，包括新闻门户、搜索、拍卖、邮箱等业务。
“这 种情况会比较复杂，尤其考虑到软银同时持有雅虎少量股份和阿里巴巴股票。”上述外资投行高层认为，此时软银会综合判断，而原则仍是不损害和满足自身利益出 发，“但有一点很重要，通常这种局面下，小股东的利益其实很容易被伤害。换言之，当阿里巴巴认为这个业务对集团有利时，其实未必对雅虎和软银有利”。
“根据2005年协议四个董事席位的摆设看，同为投资人的软银和雅虎是一种‘战略同盟’的默契关系，而这种默契和关系，可能会出于自身利益考虑下继续维持。”上述外资投行高层说。
也有观点认为，无论从商业利益还是感情上，孙正义显然不会轻易放弃阿里巴巴而去迎合雅虎。今年6月，孙正义旗下的雅虎日本与淘宝日本合作，在淘宝上开通“淘日本”，在雅虎日本网站开通“中国商城”。
反收购雅虎？
在记者所有采访中，认为十月后马云或被弹劾而被迫离开阿里巴巴集团的可能性几乎为零，但有一个惊天大猜想是——马云是否可能反收购雅虎，并通过控制美国雅虎来控制阿里巴巴集团？
据记者观察，目前中国互联网界正呈现出一种反收购趋势，以盛大和九城今年在美国和亚洲其它各地的动作为例，网游界成为这种趋势的第一代表，但身处电子商务行业的马云是否可能铤而走险？
以马云和阿里巴巴团队惯有的狼性文化和行为方式，好像未必没有可能。而在这一猜想上，资金不是问题，关键是——目前阿里巴巴集团的业务吞吐量是否可能掌控，以及对雅虎未来价值的判断上。
有关第一个问题，有业内人士指出，阿里巴巴团队或可选择先保留雅虎美国团队，后适时进行资产重组，就如当年阿里巴巴集团旗下各分支对雅虎中国的“资产重组”，而若阿里巴巴集团成为雅虎大股东，美国人一般也较唯股东是从，“但是，从长期看，这种业务的整合仍有很大风险”。
“现在美国雅虎市值仅200亿美元，以50亿美元收购25%的股权即成为雅虎第一大股东，控制成本更低。“对于这一话题，周鸿祎在接受采访时认为现在美国雅虎市值仅200亿美元，以50亿美元收购25%的股权即成为雅虎第一大股东，控制成本更低，因此可行。
而上述不愿透露姓名的外资投行高层认为，这也是唯一可能让软银皆大欢喜的议案，“除非软银和雅虎股东之间有禁止类似事情发生的相关协议；而雅虎若不想在这种情况下成为输家，除非巴茨成为被阿里收购后的老大，那就是商业无间道了”。
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-22/wOMDAwMDE5ODgwOA.html
在人人都渴望一展拳脚却瞬息万变的中国战场，两年后才能正式投产的广汽菲亚特临时调整了它的全盘计划，包括推翻领雅方案及重新制订时间表。
9月19日，在接近两个小时的媒体见面会上，成立不过半年的广汽菲亚特全体高层首次面对公众，表达了其五年内“重建菲亚特品牌、铺设经销商渠道及每年推出一款产品”的决心。
从领雅方案到2012全球首发
“我 们现在就必须考虑两年后的竞争情况，意大利菲亚特总部对此已有安排。”广汽菲亚特总经理郑显聪透露，今年7月，广汽集团董事长张房有、总经理曾庆洪前往都 灵与菲亚特集团CEO马尔乔内一同修订了第一款车上市计划，“我们原本计划引入领雅，现在我们决定引入一个全新的平台及产品——C-medium，以显示 对中国市场的尊重。该平台将融合中国元素，但也是意大利风格和新技术的。”郑同时担任菲亚特集团中国副总裁。
这是马尔乔内领导下的菲亚特第二次在中国组建合资公司，1999年，菲亚特公司就牵手南汽，组建南京菲亚特。由于双方在关于产品引进，市场开拓、公司管理、文化等多个层面存在不可调和的矛盾，公司一直无法在市场上取得主动。2007年，双方最终分手。
菲 亚特目前在国内销售三款车型——博悦、朋多、领雅，博悦和朋多因为属于小众车型，现阶段并不适合用来国产，因而媒体普遍猜测A级轿车领雅将成为广汽菲亚特 的首款国产车。甚至有知情人士透露，为了适应中国市场的需求，菲亚特造型中心已将国产领雅的车身设计宽度由1730mm加宽至1775mm。并且在其它设 计上也会有一定的改变。
不过上述消息，被郑显聪否定了。“我们要强调这是一个重新设计的平台，我们已把这个平台3-5年的计划考虑进去了。我们的生意不是只做到2012年，我们的平台会持续贡献什么，我们已有一个清晰的五年计划。”
广汽菲亚特原定于2011年底上市第一款车，但现在推迟到了2012年上半年。主要原因就是“我们的第一款车做了重新设计，思路与原来相比发生了彻底改变。”广汽集团副总经理、广汽菲亚特执行副总经理蒋平说，原本在广州的项目转移到长沙也是时间表推迟的原因之一。
郑 蒋二人透露，第一款车C-medium属全新中高端车型，2012年将在全球首发，但中国与欧美外形会有区别。C-medium采用全球全新平台全新设 计，配备世界先进水平的1.4升涡轮增压发动机和干式双离合变速器（DDCT）。此后，公司将根据市场需要每年至少推出一款新品，产品系列将涵盖小型车、 中级车、中高级车、SUV等重要细分市场。
据称，广汽菲亚特一期将形成年产14万辆整车和年产22万台发动机的生产能力，并将根据市场需求，争取在2014-2015年形成年产销25万-30万辆整车的规模，建成集乘用车、发动机生产等业务于一体的具备全球领先水平的汽车生产基地。
“我们的目的就是以最快的速度拿出最好东西奉献给中国甚至全球消费者。”郑显聪表示，他们希望在2015年达到2%的市场份额。
面对年销量达上百万辆的众多竞争者，蒋平认为只有锲而不舍才能达至上述目标，“千里行始于足下，我们希望从十四万辆开始。”而面对汽车产品高度同质化的趋势，公司计划拿出最有竞争力的服务，“我们将花很大力气来改善这方面。”
广菲与广汽、克莱斯勒的关系
事实上，为了让沉寂了两年的菲亚特品牌尽快回到市场，在2012年真正国产化之前，合资公司还有相当多的工作要做，其中包括渠道建设及进口车战略。
在战略发布当天，广汽菲亚特同时推出首款新车2011款博锐，该车型是两厢设计，完全采取整车进口方式引进，推出的1.4T 120马力和150马力共6款车型，售价在16.39万-20.79万元之间。不过，公司并没有透露今年该车型的销售计划。
广汽菲亚特销售部高级副总监Marco Napodano称，关于进口车战略，公司正在深度研究市场机会，“事实上为适应中国市场，我们将博锐进行了细分再细分。”“我们决心将全球最有竞争力的产品以进口方式先引入中国。”
广汽菲亚特已取得了菲亚特品牌总经销商资格，公司副总经理闫建明称，目前已审核准备了20家经销商，其中有10家是原南汽菲亚特的经销商，今后广汽菲亚特工厂建成正式投产后，还将在全国大量发展经销商，规模在150-200家。
作为一个年轻的合资平台，公司的两大投资方均有着重大的战略动作，外界关于三者间的互动存在着多种猜想。菲亚特与克莱斯勒的合并对广汽菲亚特意味着什么？广汽乘用车与广汽菲亚特的技术同源如何影响双方未来的发展？
对此，19日，郑显聪及蒋平都做了直率回复。
今年四月，马尔乔内公布了菲亚特的未来五年的商业计划，将汽车业务及非汽车业 务折分，以便实施与克莱斯勒的下一步合并。这一举动对于中国市场目前还没有造成什么影响。郑显聪称，到2010年底菲亚特与克莱斯勒才能定下双方的品牌策 略，“在中国，未来双方互通平台应该没有问题，就像美国和欧洲两个品牌即将展开的平台合作一样，”但“目前，广汽菲亚特还是专注菲亚特产品，以后可能共享 零部件供应”。
而在半个月前，广汽集团的首款自主品牌传祺正式下线，其发动机及平台技术均源自菲亚特，但广汽乘用车总经理吴松表示，国产发动机技术已做出了超过500项改进，可以视为完全知识自主的技术，获得意方的首肯，甚至考虑过运用在未来广汽菲亚特的国产车型上。
对此，蒋平称，“如果这有利于双方的发展，为什么不呢？”郑则解释道，“我们之间的互补概念是很清晰的”，广汽菲亚特原定在广州，与广汽乘用车相邻而建，当初肯定是有上述设想，现在移师长沙后，与广汽集团成为更“具弹性的合作伙伴”。
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十一月十三日，新光合纖董事長吳東昇滿臉笑意來到台北國際花博新纖展場，因為新纖運用工程塑膠原料研發的「綠繪產品」花器，是唯一以非花農企業摘下國際室內花卉競賽佳作者。 養小金雞高手！轉投資友輝光電，大賺近一個股本 令他開心的，還有新纖轉投資八家公司，今年首度全數賺錢。成績最亮眼的友輝光電，去年EPS達十一．四元，大賺近一個股本，今年五月初興櫃掛牌首日均價就 衝上一百二十八元，目前則在九十元上下游走，是新纖旗下一隻小金雞。其他如新輝、達輝與新科光電，都有望複製友輝經驗。 轉投資占新纖獲利約一成，占獲利九成的本業化纖（聚酯絲、聚酯棉等）與塑膠（瓶用聚酯粒、工程塑膠等），今年也交出漂亮成績單。新纖全年稅後盈餘有望達二十一億元，寫下近十四年新高。 新纖是新光集團首家上市公司，對吳家意義非凡。十四年前，創辦人吳火獅長子吳東進，與三子吳東亮上演新纖經營權之爭；六年前，原本由吳東昇擔任董座的台証 證併入台新金，吳東昇以家族投資法人代表出任台新金的法人董事被無預警撤換，兄弟鬩牆鬧上檯面，其後在母親協調下落幕，吳東昇退居新纖。 當時，外界視新纖為夕陽產業，股價遠比兄長經營的新光金、台新金為低。吳東昇以一個哈佛法律系高材生之姿，經營紡織業，在業界亦屬罕見。 「（吳東昇）離開台証時是很大的挫折，畢竟是自己生出來的baby。」新光證董事長詹炳發回憶。「沒有其他機會，他（吳東昇）當然只能把紡織做好。」一位新光集團老臣形容吳東昇當年破釜沉舟的心情。 儘管出生紡織家庭，但化纖與金融天差地別，包括成本會計、庫存管理等對他都是挑戰。 組織再造高手！套用金融業績效制，追蹤獲利、成本 他親赴第一線，幾乎每天到工廠熟悉設備與產品，並構思帶進金融業的績效管理，試圖用組織再造提升生產效率。詹炳發回憶，當年談組織再造，吳東昇在紙上畫出一隻蝴蝶。意思是，只有先化身成蛹，經過蟄伏，才有機會破繭而出。 九十五年，吳東昇把原來新纖的塑膠、化纖兩大事業群中的塑膠再一分為二，拆成固聚酯粒與工程塑膠等聚酯泛用塑膠，變成三大事業群（編按：不含光電轉投資事業）。目前，各約貢獻營收三分之一。 其後，為讓成本控制和績效更明確，再按產品別與生產地逐一細分成十二個事業部，讓利潤中心變多。過去新纖是採績效較平均制；經組織再造，各事業部一一細分，可清楚追蹤每項產品、每部機台的成本、獲利，每位業務員績效也一清二楚。 賺管理財高手！毛利率五年翻兩倍，股價勝新光金 「做生意最大的困難就是沒賺錢，產品不賺錢的時候到底要怎麼辦？是要（選擇）不做，還是要擴大把cost（成本）攤平？」組織再造除了增進效率，也讓吳東昇掌握各事業部成本與獲利，並衡量市場，修訂策略方向。例如三年前，新纖便在綜合考量下，停掉一條聚酯棉生產線。 透過持續調整產品結構，新纖往高附加價值的利基市場挺進，吳東昇解釋，朝純對苯二甲酸（PTA）更上游原料發展，動輒百億的資本需求太高，規模又難以和陸企競爭，決定區隔、賺管理財。 新纖延伸到下游光學材料，除延長產品價值鏈，又免和客戶競爭。這變革，讓毛利從九十五年三．二二％，躍升到今年前三季九．三三％，近五年多出近兩倍。 看好紡織再起，新纖計畫三年投資兩百億元，未來將在中壢廠加蓋研發大樓，並視情況加碼偏光膜（PET膜）與纖維素薄膜（TAC膜）等光電事業生產線。「講 了要負責，假如到最後都沒有兌現，我就被股東抓去打，」吳東昇透露，以新纖集團今年營收約三百億元計算，希望三年後成長一倍，達六百億元。 十年前，擔任台証證董座的吳東昇，習慣穿深色西裝，一頭黑髮整整齊齊，髮油散發光澤，走路與講話飛快，舉手投足就像華爾街金童。如今，他的黑髮變白髮，深色西裝變灰藍西裝，談話細細斟酌，散發迪化街低調風格。 去年底，他接受媒體訪問時，曾比較金融與紡織業的差異，他認為，金融業賺的是「磨手皮」錢（台語），但生產事業只要抓對產品，就有爆發力，機器就像是印鈔機。預言新纖後勢強勁。 塞翁失馬、焉知非福，如今新纖股價高於新光金、台新金，投資人對前者的興趣，遠高於後兩者，新光小王子沉潛五年後，終於擦亮家族老招牌。 |
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