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關於Lending Club相關的問題探討（回應海大yanhaijin） MCorleone

來源: http://xueqiu.com/7256490752/34272604

@yanhaijin 海大，今天有人在群里貼出了你在微博上關於$Lending Club(LC)$ 的幾個問題的思考，我就鬥膽來嘗試著回答一下，請海大指點賜教。


海大：Lending Club之思考一：LC作為借款人與出借人之間交易的平臺，是否會面臨著重大的moral hazard？真正的平臺該neutral，如證券交易所，平臺並不對發行的證券作出價值判斷，買賣雙方自願達成交易。而LC的借款人篩選是由LC進行，風險卻由出借人承擔。在好摘的果子摘完之後，LC有重大的道德風險。

MC: 平臺就是平臺，當然不會承擔風險，就像眾籌平臺一樣，大家會把項目給你放到網上，你自己來選，你投了錢項目沒做成風險當然你來承擔。作為一個平臺，他幫你篩選，給你劃分貸款人的信用等級，風險高的利率高，收益高，你來自己選擇到底要把自己的錢借給誰，風險收益正比，自負盈虧，沒什麽不對。再舉個例子，比如銀行的理財產品（第三方或者自營），你去銀行買理財產品，理財產品虧了，難道你要找銀行要不成？個人認為不存在道德風險。

海大：Lending Club之思考二：潛在市場到底多大？路演中提及第一個目標市場是revolving 消費者信貸8000多億，而目前LC只有50億，所以空間很大？同時LC提到，借款人的條件是工作7年、年收入在7萬2千，FlCO打分700以上！而且按照我的理解，這部分人未被銀行滿足的貸款才是目標市場！可見潛在市場被嚴重誇大了！

MC:海大的數據貌似有些問題，招股書里我記得說是FICO 660分以上; 截止到9/30/2014，公司已經通過平臺發放$62億貸款。看看這幾年的增長速度就知道市場有多大了，一般傳統商業銀行是不會給你我這樣的中層階級發放無抵押貸款，要記住是無抵押貸款哦，（除去信用卡），信用卡申請的時候一般也是要看你信用分數，總資產以及收入，信用卡也會受到額度的限制，特別是剛開始申請的時候。信用卡的利率20%左右，無論你信用是好還是壞，這跟LC總體是差不多的，現在40%-60%的貸款人的利率在16%-24%，跟信用卡相比較起來，LC還是很有競爭力的。除去個人無抵押貸款以外，SBA（small business association） loan 中小型企業貸款，教育（參見sofi，目前最大的學生貸款公司，著名風險投資家陳一舟是投資人還是董事會成員 $人人(RENN)$ ）已經醫療醫生貸款的市場是巨大的哦。我們銀行最近這幾年也在嘗試做SBA， 律師事務所，會計師事務所，醫生診所的貸款，我們是為了分散風險。但是這部分的業務非常少，因為他們這些人基本上很難有抵押物，比如醫生，花個幾十萬萬美元讀完醫學院，怎麽可能再讓她拿出固定資產做抵押貸款呢？所以這些專業人士對於LC來說是非常理想的顧客。所以我一點都不擔心潛在市場的大小，可能會有些誇大，但不過分。

海大：LC之思考三：搶奪既有市場，現在的參與者會反撲嗎？變革者鮮有直接參與現有市場的競爭的，更多是開辟一個最開始認為是niche 的市場，逐步變為mainstream，革命原有市場。當然也有蘋果這樣強大的的變革者，直接在原市場中革命。嚴重依賴現有金融體系的LC的生態有多大程度經得起傳統金融機構的反擊


MC: 從發展到現在公司的增長就已經說明了這個市場的巨大型，也同時可以看出他們的business model跟傳統銀行業是完全不一樣的：LC是無抵押貸款，銀行是抵押貸款（90%以上）。我本人就在美國這邊的商業銀行工作，我所在的部門是科技和生物醫藥貸款部門，這個部門在商業銀行中已經是相對比較激進的了，但是我們在做貸款的時候最首要看的並不是公司未來的現金流，而是要先看公司的抵押物；個人借款（除了信用卡）想在銀行借無抵押貸款是基本上不可能的。銀行是不會給個人或者中小型企業提供無抵押貸款的，LC和銀行搶奪的市場不一樣，如果銀行開始提供無抵押貸款，FDIC以及監管機構是不會同意的，銀行的貸款務是相當保守的，因為銀行的存款都是老百姓的錢，這部分記在資產負債表的負債那一項，這些錢拿出去放貸款，除了問題他們是必須要負責任的。LC模式跟普通商業銀行模式，針對的目標市場完全不一樣，所以傳統銀行業的反撲對他們影響是非常有限的，除非整個金融系統的規則發生改變。

海大：假設LC未來3年發放貸款繼續100％，之後50％CAGR，2020平臺發放100B貸款，公司收入6B，按公司長期目標40％EBlTDAM，凈利潤15.5億，給予當年20倍PE，市值30B，較目前空間2倍！這是非常樂觀的情形了！

估值方面稍微有點不同意，還是估值方法的問題，目前估值方式都是用EV/Origination估值，以後等公司成熟起來以後開始穩定盈利後會用海大的P/E估值才會比較合理。未來幾年估計還是會用EV/Origination估值。如果股價漲到30，對應市值是112億美元（忽略現金和負債先），給0.9x multiple，對應貸款額度是124億美元，截止到9/30/2014，total origination 到達65億美元，也就是公司的第四季度新增貸款要比之前合起來總多接近一倍。所以30這個價位目前來看是極度不合理的，建議大家賺了就跑吧。

我29的時候沒跑，你們跑了嗎？[吐血][吐血]

歡迎海大及大家補充指正。

想看具體怎麽估值的請看另外一篇文章。
LC分析貼： http://xueqiu.com/7256490752/profile

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