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有買貴無買錯，高增長企業理所當然擁有高PE?? 精工窮人

http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=586

传马云联手PE回购雅虎所持阿里40%股份

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-9/xNMDAwMDIwNTIxNA.html

据路透社11月9日报道，阿里巴巴集团正试图组建一个财团，购回由雅虎持有的集团40%的股份。由于雅虎已成为一家收购对象，阿里巴巴集团希望结束与雅虎之间存有争议的协作。

新浪科技的报道亦称，私募股权公司过去数周一直在约见阿里巴巴集团创始人马云，意图联手收购雅虎。私募基金试图通过杠杆收购，将雅虎持有的阿里巴巴股份出售给马云，考虑到马云为收购雅虎所做的贡献，这个价格可以坐下来慢慢商量。

由于阿里巴巴集团不是上市公司，没有公开信息，这让投资者无法对它作出可靠的估值。最近有报道称，雅虎持有的这部分股份估值已经达到了40亿美元。另一位业内人士在其微博上称，这部分股权的价格是80至110亿美元。

关于收购资金的来源，一说是马云引入私募股权基金，主要目的就是融资，也有传言称来自于银行贷款。

前述业内人士的微博透露，其中近100亿美元的资金来自于农业银行和工商银行，而马云付出的代价是向两大国有银行出让大部分支付宝公司的股份。支付宝将顺利晋升为国有控股企业。对此，阿里巴巴副总裁王帅未予置评。

2005 年，雅虎把中国业务转让给阿里巴巴集团，并向该集团注资10亿美元，获取了阿里巴巴集团40%的股份。与5年前不同的是，阿里巴巴称与雅虎间合作关系的基 础已不复存在，阿里巴巴并不需要一个没有业务协同作用或者技术的金融投资者。但是雅虎不会主动放手，其CEO巴茨近期已经几次强调，雅虎无意出售持有的阿 里巴巴股份。

5年前的这份协议包括，雅虎从今年10月24日起即有权把在阿里巴巴的董事会席位由原先一位增加到两位。但雅虎并没有这样做，投行人士分析认为，雅虎主动向阿里巴巴示好，在给自己留了一条后路。

柳传志：十年PE布“局”

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-22/wMMDAwMDIwNzAwMA.html

百倍PE抢购一达通 阿里巴巴修正电子商务

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-29/0MMDAwMDIwODA0MA.html

“一达通的线下服务模式是阿里巴巴以往业务中所缺失的，也是符合阿里巴巴的战略布局。”中国电子商务中心研究员冯林表示，阿里巴巴以往在代理出口服务、海关资源并无太多积累，此次收购有助打通小额外贸业务的产业链。

突现PE领域：煤老板张新明案再陷迷雾

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-7/xNMDAwMDIxNDkxNQ.html

觅资金找项目 PE挤满鄂尔多斯航班

http://www.yicai.com/news/2011/01/656765.html

PE备案重开闸

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100224851&time=2011-02-12&cl=115&page=all

　　正值除夕，发改委酝酿已久股权投资企业的备案管理办法正式付印。该文件全称为《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（下称《通知》）。

　　虽然文件所指为股权投资企业，但没有人会弄错，这指的就是近年来发展得如火如荼的私募股权投资基金（下称PE）。虽然文件级别属于发改委的规范性文件，但对PE界的意义不小。

　　发改委停止PE备案已有一年，此次重启备案，对象包括北京、天津、上海三市及江苏、浙江、湖北三省，基本涵盖了原国务院批准股权投资基金先行先试的地区。

　　自2009年6月向国务院递交《股权投资基金管理办法》被有关部门阻击、审批未果后，发改委此举被业界认为是退而求其次。《通知》的前身是《试 点地区股权投资企业管理办法》，在去年年末数易其稿，然基本内容并未发生变化。早在去年11月，发改委相关官员即向前来申请备案的PE机构表示：“会有机 会的，很快就有文件下发了。”

　　此次《通知》出台前几经谨慎修改，无论从提法、名称、具体要求上都对与其他部门可能产生的权限冲突做了小心翼翼的回避，对被要求备案PE的称呼 由“基金”改为“股权投资企业”。发改委官员被问及此文件时态度慎之又慎，一再表示与该文件有关的新闻稿尚在仔细修改之中，现在“不便公开表示意见”。

　　2008年4月后，在发改委备案成为取得社保基金投资的前提，这激起PE的发改委备案潮。2010年6月，发改委官员公开表态，不愿再给PE们做“空头背书”，即在资金募集完成前备案管理机构。

　　此次《通知》出台，备案之路重开，“以后备案不必攒在一起上报，财金司可依规行事，备案速度会加快。”一位PE界人士分析认为。

　　据本刊记者了解，发改委还将就此通知发布指引，一些更为细致的规定将在指引中体现，比如，股权投资企业的单个股东投资将不低于1000万元等。

暗藏的突破

　　《通知》此次下发的对象为北京、天津、上海三市及江苏、浙江、湖北三省人民政府，基本涵盖了原国务院批准先行先试的地区，即2008年获批的天 津滨海新区、2009年3月获批的北京中关村科技园区及去年底获批的武汉东湖新技术产业开发区和长江三角洲地区，除却深圳，这已经涵盖了PE最为活跃的地 区。

　　接近发改委的知情人士解释，《通知》中的试点地区，均是由国务院已经出台的一些文件里先行确定下来的。广东珠三角地区能否纳入，要看国务院日后出台相关的文件。

　　《通知》包括规范发展、备案管理两大部分，涉及设立、募集、风险控制、信息披露、备案程序、行业自律和适度监管等内容。

　　“这是第一次有法规对股权投资企业的合格投资人、募集行为作出规范。”接近发改委的知情人士称。按照《通知》规定，股权投资企业的股东应是具有 风险识别和承受能力的特定对象。有关人士透露，发改委下一步还将出台指引，要求股权投资企业的单个股东投资将不低于1000万元等。

　　通知亦规定，短信、讲座、研讨会等变相公募的方式一律不被允许，股权投资企业不得承诺固定回报、投资领域仅限于非公开交易的企业股权等。

　　《通知》规定，规模达到5亿元的PE必须在首期资金到位后，在规定期限内到发改委备案，并需定期对发改委进行信息披露，包括提交年度财务报告 等，发改委也有权对PE进行年检甚至现场检查；逾期不备案的PE将被在发改委网站上公示，视为“运作管理不合规的股权投资企业”。

　　值得注意的是，《通知》隐含突破，将外资PE备案涵盖在内。比如，“股权投资企业的受托管理机构为外商独资或中外合资的，应当由在境内具有法人资格的托管机构托管该股权投资企业的资产。”

　　数家外资PE机构表示，他们都曾试图向发改委争取过备案资格。如黑石、里昂等首批登陆中国的外资PE、近期成立的涛石基金等中外合资机构。“此前发改委官员就向我提过，可以备案，只等新文件下来。”一位大型外资PE的负责人表示。

　　有关律师根据《通知》举例分析认为，凯雷北京的人民币基金可以用其合资的管理公司身份来备案，在该管理公司中，凯雷的外资股份占80%。在此之前，IDG等外资管理团队都是先设立一个“中国身份”的管理公司外壳，才能完成备案。

　　此外，发改委对备案的流程有了明确的规定。股权投资企业申请备案，应送所在省对口机关初审，在20个工作日之内形成初审意见后上报国家发改委。 国家发改委在收到初审意见和申请材料之后的20个工作日之内，对经复核无异议的股权投资企业，通过国家发改委门户网站公告的方式备案。

　　此前在发改委备案的PE管理团队，无不经历了漫长的等待，因为需要集合几家PE一并上报。“未来备案的工作可能在财金司就能完成。”有PE界人士分析称。

监管博弈

　　PE究竟由谁监管，一直是业界热议的话题，而备案制度也被看作是监管的一部分。

　　发改委原本只负责官办PE的行政审批，即以渤海产业基金为首的诸多产业投资基金，其出资人或管理人以国有机构为主。但随着社保基金规定的出台， 越来越多的市场化PE主动到发改委备案。因为在发改委备案是获得社保出资的前提。此外，对于风险投资来说，在发改委备案则可获得国有股转持豁免等优待。此 外，全国性的行业协会，多是发改委牵头设立。

　　然而，2009年，发改委向国务院递交《股权投资基金管理办法》时，却因证监会提出异议而搁浅。发改委转而将自己原本就有PE备案制度化，出台《通知》。“这不涉及新的行政许可，无需国务院审批。”接近发改委的知情人士表示。

　　但《通知》出台前几经修改，无论措辞还是条款都慎之又慎，如在文件中并未提到“基金”二字，也没有给出“股权投资企业”的定义。“从名称来看，这一文件效力最多是一个部门规章；《基金法》是其上位法，效力肯定要高一些。”PE界一位资深律师提出。

　　目前，《基金法》正在紧锣密鼓的修订，计划是在春节后即将进入各部门审议阶段。负责该法修订的牵头人全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，新 《基金法》将把私募股权投资基金的监管涵盖进去。2010年年底，证监会召开闭门理论研讨会议，召集国内有经验的律师、专家仔细研究海内外对PE监管的经 验。

　　发改委有关人士则认为，《通知》和基金法并不冲突。此前，吴晓灵亦告诉本刊记者，基金法规定的只是监管的原则，比如规范合格投资人和私募、公募的界限，而不会明确具体由哪个监管部门监管，“这要由国务院尽早决定。”

　　上述资深律师分析认为：“证监会与发改委可能共管PE。发改委从行业主体的角度，证监会从基金募投的行为角度，二者在分管上达到平衡。”

　　从国际经验来看，美欧已经陆续吸取金融危机的经验，开始对原本在监管体系之外的PE达到一定规模后，加强注册、信息披露等监管。

备案潮再起

　　经过2010年备案的断档之后，业内对《通知》下发之后的备案开闸期待已久。对业界而言，发改委恢复备案，并明确了备案的条件和流程，无论从 PE机构角度，还是从社保基金角度，反响均较为正面。一位大型PE的负责人表示，他所在的机构一直试图与社保基金达成投资意向，无奈发改委备案之门关闭， 合作迟迟不能达成。

　　2008年4月，财政部、人力资源和社会保障部同意，社保基金可以投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比 例不超过社保基金总资产（按成本计）的10％。此后几年间，全国社保先后投资了鼎晖、弘毅、中信绵阳产业基金、IDG等多家PE。

　　自2009年底第三批备案之后，发改委考虑需要为备案做出制度上的规定，暂停了备案工作。到2010年6月，发改委官员公开表态，不愿再给PE 们做“空头背书”，即在资金募集完成前备案管理机构。整个2010年是PE备案的空白年。新成立的PE基金无法到社保“敲门”，社保可以选择的PE团队规 模也始终得不到扩充。

　　本次《通知》虽然在试点区域、申请备案主体的中外资身份等问题上进一步放开，但已经明确不会再给PE管理团队做“空头背书”。

　　此前，PE管理团队先在发改委备案，之后再去融资，可以“从零开始”进行融资。《通知》中则明确，只接受管理资产规模达到5亿元以上PE的备案申请。“这等于要求PE在没有背书的情况下就有融来5亿元资金的能力。”接近发改委的人士说。

　　“如果《通知》中的备案程序真能落实，而不是变相的审批或者核准，那么将极大地扩充社保基金可以选择的PE团队范围。”一位市场人士评价，“这 不仅有利于扩大社保的甄选范围，其实也减轻了发改委‘背书’之后承担的压力，因为一旦选择多了，那么社保投PE的真正关键就落到了其投资判断上。”

　　不少PE表示，一旦发改委文件正式下发，即刻前往备案，因为这是一个区别规范与不规范PE机构的好机会。规范性的PE机构将通过备案和接受监管 提高自己的信誉度。浙商创投的一位发起合伙人表示，浙商创投的几家公司都已经主动向浙江省申请备案而未果，如果该文件出台，他们将积极响应。

　　至于《通知》中要求的提交年度财务报告、接受年检等，被采访的PE机构均表示，每年也要向工商、税务部门提交财务报告，这些信息对于政府部门都是公开的，发改委如果希望从自己的角度进行审查，他们完全可以接受。发改委可能成为PE情况的汇总渠道。

　　多位PE界人士表示，发改委的要求在实践中也许确会产生不当之处，但也是一个“试错”的过程。也有业内人士认为，如果由证监会管辖，可能更为严 格。在《通知》中，对于违规PE，除了在发改委网站上公示之外，并无其他惩罚措施。这一文件也因此被业内人形容为“只有胡萝卜没有大棒”。

　　本刊实习记者杨娜对此文亦有贡献

PE投資「銀發」產業：挖「銅礦」還是等「金礦」？

http://www.21cbh.com/HTML/2011-2-28/zNMDAwMDIyMjczNQ.html

農婦韓秀琴的PE騙局

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100235754&time=2011-03-12&cl=115&page=all

　　2010年7月底完成工商註冊，11月30日被公安機關立案偵查，在短短四個月內，註冊在天津市靜海縣的天津天凱（天凱新盛）股權投資基金有限公司，從全國29個省、市、自治區的近9000人手中非法集資，涉案金額10餘億元。

　　「連自己的名字都不會寫」、「以前做過傳銷」，財新《新世紀》記者在靜海縣採訪期間，負責案件處理的政府官員在談及這家涉案公司法人代表韓秀琴 時，都要提及韓的上述特點。10餘億元的巨大騙局與文盲農婦，形成一種奇特的對比，傳銷手段結合時新的PE（私募股權投資基金）概念，則給中國的PE重鎮 天津投下了一絲陰影。

　　據《人民法院報》報導，近年來，中國的非法集資犯罪活動猖獗，案件數量居高不下，據統計，2005年至2010年6月，非法集資類案件超過1萬起，涉案金額1000多億元，每年約以2000起、集資額200億元的規模快速增加。

　　一面是方興未艾的PE行業，一面是愈演愈烈的非法集資，而過去幾年間的匯樂、紅鼎創投，還有現在的天凱等案件，屢屢將二者聯繫在一起。這讓PE行業相關的從業者、立法者和監管者陷入某種糾結，而對此感受最深的，恐怕要數天津市靜海縣新任縣委副書記、縣長冀國強。

　　冀國強2010年底赴任靜海縣，此前曾擔任全國社會保障基金理事會股權資產部（實業投資部）主任。

　　「PE對中國中小企業的成長有極大的推動作用，還是要大力發展。但是對借PE之名進行非法集資的行為，政府應當依法嚴厲打擊，為PE行業發展創造好的環境，同時也保護投資者的利益。另外，要廣泛加強投資者教育工作。」冀國強說。

　　「天凱案這樣的事例，一定要揭示給廣大投資者看，這就是投資者教育。」 一位PE市場人士對財新《新世紀》記者說。

偵辦進行時

　　「有群眾報告『天凱沒錢了，這個公司就是個騙子』。」靜海縣政法委張希峰書記回憶此前縣政府有關部門接到的舉報說。

　　幾乎同時，靜海縣有關部門還接到來自銀行反洗錢監控系統的報告，稱與天凱相關的賬戶出現大額資金流動的異常。靜海縣政府召集有關單位研究並向天津市政府匯報。「有關部門對案件給予明確答覆，定性為涉嫌非法吸收公眾存款，這也得到了公安部的認可。」張希峰說。

　　天凱被立案偵查後，法人代表韓秀琴等人被靜海縣公安局傳訊，隨後被採取強制措施。翌日，公安機關搜查了天凱位於天津市解放南路259號泰達大廈的市場部。目前，天凱的全部7名股東和若干通過網絡發展下線收取佣金的「網頭」已經被依法逮捕。

　　經過三個多月的偵查，目前掌握的基本情況是，天凱非法集資案涉及29個省市自治區，近9000人，流水賬上反映出來的涉案金額達十餘億元之多。

　　張希峰說，由於措施採取的果斷迅速，天凱案已依法凍結的資金、資產所佔涉案金額的比例，可能要高於全國同類案件的平均水平。

　　不過，與偵破行動啟動時的快刀斬亂麻相比，後續工作則更繁雜和緩慢。天津市的公安、審計、金融辦等相關部門成立了專項領導小組，偵查機關派出多 支隊伍赴各地追繳資金和其他財產。此外，靜海縣政府還聘請了專業律師團隊為天凱案的處置提供法律諮詢，抽調近百人成立了20個工作小組，分赴涉案各省市開 展工作。

　　「天凱的賬面管理非常混亂，有的錢打入韓秀琴個人賬戶，有的錢打入公司或者網頭的賬戶。會計跟出納對不上，網頭跟總公司對不上，集資人和網頭對不上。」張希峰說。

　　靜海縣財政已經為處置天凱案支付了數百萬元的費用。張希峰還表示，天凱案處置的費用完全由政府承擔，不會從天凱案追回的金額中扣除。

「倒金字塔」

　　非法集資的「龐氏騙局」，本質是以「下線們」的新錢支付更早期加入者的高額回報，利用人性的貪婪形成一座暴利的金字塔。但將天凱這座億元規模的金字塔倒轉之後再加以審視，其根基之薄弱令人震驚。

　　韓秀琴40多歲，是靜海縣的農民。從網上散佈的天凱資料中可以發現，潘建國也是天凱的一員幹將，職務為天凱的常務董事、副總經理，曾代表天凱外出宣講。與韓一起做天凱公司的其他人中，不少也有傳銷的經歷。

　　2010年7月30日，天津天凱股權投資基金有限公司在靜海縣完成工商註冊，註冊資本1500萬元。不過，天凱並沒有1500萬元，這份驗資報告是支付了2萬元之後，由天津市渤海會計師事務所有限責任公司開具的。這家事務所的相關責任人目前也已經取保候審。

　　從西祠胡同到天涯論壇再到趕集網，到處都有介紹天凱項目的帖子，QQ群也是「網頭」們發展下線的主要渠道。

　　工商註冊是天凱勸誘投資者的第一個「法寶」，有些帖子上對如何在網上查證天凱的工商註冊資料還給予了詳細的指導。天凱還在宣傳中聲稱，自己得到了靜海縣政府的大力支持，包括免除公司五年營業稅、提供辦公樓支持等。

　　天凱對投資者承諾以月息3％至10％不等的固定回報，投資1萬元起。投資計劃中的項目，也非常符合目前投資的熱點。天凱的網上資料聲稱，其實體 項目分為短、中、長期三類，對應的代表性項目分別為天津靜海縣5800畝土地運營權、甘肅的九條嶺煤礦經營權以及內蒙古大型露天煤礦——這與近幾年對土地 和資源的炒作趨勢完全一致。

　　天凱還在宣傳中稱，資金由中國銀行託管，如果項目沒有如期達到預期收益，會有託管銀行負責先行賠付給投資者，然後銀行再對公司實行控股，拍賣等手段去追討銀行為此賠付的錢。

　　最初的兩個月，參與天凱集資的人並不多。靜海縣政府一位參與天凱案處置的人員對財新《新世紀》記者說，有些人曾到天凱在靜海縣的辦公場所實地考察，因辦公場所與他們心目中的形象不符，而沒有投資。

　　2010年10月11日，一家新的公司天凱新盛註冊成立，註冊地仍舊在靜海縣，但辦公地點換成了天津市區高檔寫字樓。不知因為此前的傳銷性鼓動漸漸生效，還是因為新租的辦公室令投資者覺得安心，匯入天凱的資金數量在此後陡增。

倒塌之後

　　真正有大量資金打入天凱，也就是在天凱新盛成立後的一個多月。天凱的計息方式是所謂的「上打息」，如實際打入天凱賬戶8.2萬元，合同、收據卻是10萬元，這給人造成一種已經實現盈利的錯覺，更能誘惑投資者。

　　以三個月封閉期月息6％計算，天凱承諾的年化收益率達到72％，如果選擇與天凱簽署封閉期為1年的投資合同，月息可以高達10％，相當於投資一年翻了一番還多。

　　不過，根據初步掌握的情況看，從集資人員到天凱總公司，有相當一部分的資金會演變成中間提前發息或者網頭回扣。僅僅四個月的時間，天凱的「倒金字塔」就已經搖搖欲墜。

　　公安機關採取強制措施之後，縣政府在官方網站發佈公告，聲明靜海縣政府及其所屬部門，從未給予天津天凱股權投資基金有限公司、天津天凱新盛股權 投資基金有限公司土地運營權、稅收減免、辦公用房支持、推薦項目優先選擇權等任何政策支持。公告同時指出，天凱未按有關規定到天津市產業（股權）投資基金 發展與備案管理辦公室進行備案，未與中國銀行天津靜海支行簽訂託管協議，未在中國銀行天津靜海支行開立投資基金賬戶。

　　但仍有投資者拒絕接受這一現實，有人抱怨稱，要是政府不採取行動，投資本利就可以收回。

　　這「天上的餡餅」本質是虛幻的，陷阱卻是真實的。靜海縣處置天凱案的相關人員透露，天凱公司後期確實投資了甘肅的九條嶺煤礦，也對內蒙古一露天 煤礦的股權實施收購。但稍加搜索就可以發現，九條嶺煤礦的資源已接近枯竭，這一問題遠非天凱計劃中所說的設備改造可以解決。同時，投資該煤礦所給付的價格 可比山東這家公司當年的買入價高出3倍多……其真實意圖，恐怕是要以此為「幌子」繼續招搖。

　　僅就這類中長期投資而言，已完全不能解決天凱現金流枯竭的燃眉之急，加之「拆東牆補西牆」式的大量返息、還本、提成等巨額開支，天凱資金鏈斷裂、騙局敗露原只在朝夕之間。

私募邊界

　　PE，即英文Private Equity的首字母縮寫。以非公開募集的方式籌集資金，投資於未上市的股權。PE投資本質上是高風險的投資活動，是有錢人的遊戲，但在中國，PE卻已經越來越多地成為非法集資活動的噱頭。

　　2010年12月，上海匯樂創投集團董事長、天津德厚資本執行合夥人黃浩涉嫌集資詐騙1.78億元，一審被上海第一中級人民法院判決無期徒刑 （參見本刊2010年第19期「匯樂糊塗賬」）。同年6月，紅鼎創投創始人劉曉人因集資詐騙1.41余億元，被浙江省湖州中級人民法院一審判決死緩。

　　農婦韓秀琴的資質遠不能與前兩者相比，但她製造出來的天凱騙局卻要比上述兩位更為壯觀。

　　在今日中國，真正從事PE投資的管理者們，在募集資金的對象和方式上慎之又慎，受制於合格出資人有限的瓶頸，縱有基金募集計劃延期甚至無法完成的情況，也不敢越「公募」雷池半步。而PE作為非法集資的幌子，反倒愈發地好用。

　　當PE概念剛剛為國人瞭解的時候，業界與管理層均秉承國際慣例，多有「PE無須監管」的論調。而在新的大背景下，《證券投資基金法》（修訂草案）徵求意見稿中，已經將非公開募集基金納入監管範圍，以行政監管和自律管理相結合為原則，實現分類監管。

　　在PE業界看來，每一起以PE為旗號的非法集資案，都是對行業聲譽的打擊。「天凱案又會成為主張對PE嚴加監管的人的口實。但我相信監管者不會混淆真正的PE與非法集資。」一位PE市場人士對財新《新世紀》記者說。

　　發改委在今年春節後出台的《關於進一步規範試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》當中，也對股權投資企業的合格投資人、募集行為作出 明確規範。按照有關文件規定，股權投資企業的投資者應是具有風險識別和承受能力的特定對象，短信、講座、研討會等變相公募的方式一律不被允許，股權投資企 業不得承諾固定回報、投資領域僅限於非公開交易的企業股權等。有關人士透露，發改委下一步還將出台指引，要求股權投資企業的單個股東投資不低於1000萬 元等。

　　另一方面，鑑於目前非法集資案件數量金額雙雙上升的趨勢，最高人民法院2010年11月22日出台了「關於審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋」，自2011年1月4日起施行。

　　這一司法解釋，進一步釐清了打擊非法集資的政策和法律邊界。其中規定，個人非法吸收或者變相吸收公眾存款對象100人以上、數額在100萬元以 上或給存款人造成直接經濟損失數額在50萬元以上的；單位非法吸收或者變相吸收公眾存款對象500人以上、數額在500萬元以上，或給存款人造成直接經濟 損失數額在250萬元以上的，均屬於刑法規定的非法集資罪中「數額巨大或者有其他嚴重情節」，要予以嚴判。

PE「掮客」們的利益鏈

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-11/xOMDAwMDIzMTYxOA.html