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路遙才能知馬力——也談長期投資 Julian-Z

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也許是因為巴老的一句"如果你不願意擁有一家股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘」太過振聾發聵，於是國內的很多投資信徒們就掐頭去尾地直接翻譯成了「要找一家可以持有10年的好公司並持有10年「。這一翻不要緊，其結果就是在招行從40元到10元的過程中有無數次的逃生機會被放棄，在光伏產業萎靡至今的過程中還有人在堅守，在白酒企業產能輪番調增且空頭信息不斷的局面下還有人在執著地唱多。當長期投資被做成了一種類似追求企業基業常青的創始人精神時，不禁要讓人問一句：投資股票對比投身實業的優勢在哪裡？

對此，我的觀點是投資股票可以讓投資者儘可能多地享受被投資企業的繁榮期，同時不斷避開那些轉入蕭條或是業績下滑的夕陽產業。也許從品行的角度來看，這種投資模式看起來的確像是沒有立場的牆頭草，但這恰恰就是股票投資對比實業經營的一大優勢，這就類似於在賽馬比賽中不斷更換自己的坐騎，始終讓自己能夠駕馭著最快的賽馬前進。相反，如果投資者堅持要與被投資企業休戚相關、榮辱與共的話，那麼他實際上是放棄了自己最大的優勢而將自己的利益與實業公司捆綁到了一起（於是也就誕生了國內投資圈內某位不斷為所投資企業吶喊助威的知名投資者）。然而對比實業家可以隨意列支公司費用的自由，投資者實際上只是無限放大了自己只能享受企業扣除稅費後利潤的劣勢。由此可見，這種無視行業週期、將投資週期延伸到無限長遠的投資方式其實是一種很低效的投資理念。

說到這裡，也許又有投資者要舉出巴老長期投資的成功案列來予以駁斥，但我覺得巴老的長期投資並不是國內投資達人們狹義界定地買入並持有，而是買入、判斷並持有。如果說巴老在買入可口可樂之前就已經預測到自己將持有這只公司的股票長達二十年之久，那多半是扯淡，個人覺得真正讓巴菲特選擇長期持有公司股票的原因是兩個：一是被動證明，即公司用出色的業績表現證明自己值得繼續被持有；二是主動參與，即巴菲特通過進入公司的董事會，將投資者和實業經營者的兩個角色合二為一，從而提升了投資的確定性。而這兩點也順便解釋了史玉柱投資民生取得巨大成功的真正原因，從表象上看也許他的成功在於以極低的價格買入並長期持有，但從本質上看，當企業的重要經營事項上報董事會時，他實際上也有了參與企業重大決策的權力，所以可以放心大膽地長期持有企業。

然而對於普通投資者而言，鑑於無法真正參與企業的戰略制定過程，所以把握好第一點也就成了做好長期投資的關鍵所在。這就要求投資者首先拋棄」只做長期投資「這一先入為主的態度，以分享成果的獵食者態度介入投資對象，而只有當被投資企業以自己的業績表現、發展態勢和管理者水平證明其為合適標的之時才可以轉為繼續持有。而在決定持有後，上述過程將在每次公司公佈重大事項或是公佈財務報表時不斷重複，直至你判斷企業出現問題後進行賣出操作為止。其實這一過程其實也解釋了巴老近期拋棄強生的原因，當強生不斷應對著各種召回和訴訟之時，巴老並沒有將自己禁錮在長期投資的理念無法自拔，也不曾像國內某些股票的擁躉那樣拚命為企業搖旗助威，而是明確指出企業存在的問題後選擇了大幅減持。

當然在對「必須要長期投資」的教條主義進行否定的同時，其實也引出了一個新的問題：在投資之初需要判斷企業未來十年的走向嗎？我個人的建議是不需要。所謂認真研究上市公司後選擇買入一個股票並持有超過十年獲利的難度可謂難於登天，十年後清潔能源的發展也許能把中石油逼成一個ST也說不定，在如此之多不確定因素的左右下，所謂運用」護城河「理念、選擇低估值企業和挖據高ROE公司等方法來找尋一個可以放心持有十年以上的股票無異於刻舟求劍。當然在這裡並不是想要廢止這些被投資界所公認的指標，正如投資者有能力圈一樣，這些指標也有著各自的使用範圍和有效期，它們可以為投資者選股帶來一定的幫助，但並不能視作對企業的無限質保，對於那些超出有效期的投資，還需要投資者自己來進行甄別。

最後總結一下全篇的宗旨，投資不要試圖「投資一個可以放心持有十年的股票」，而應該做到「找尋一個好的公司並有條件地長期持有」。

一個大戶的自白：我是這樣被兩融打爆的（轉） Julian-Z

來源: http://xueqiu.com/7535271733/35587981

導讀
　　投資股票生涯里，這真是最痛苦的一天。我看對了，也做對了，可倉位控制卻錯了，結果我面臨爆倉……
　　選股再牛逼，可我玩的是超配滿倉融資，這和我以前牛逼哄哄的頗為自信的選牛股守倉技能完全不配套，就算明白這是黎明前的黑夜，也必須倒下了。
　　這是我的真實經歷，慘痛的教訓，希望給大家一個警示，它發生得不遠，就在幾天前。
　　壹
　　我說一下我的賬戶情況，去年3月份26萬，7月份55萬，12月份103萬，2015年1月份80萬。
　　牛市沒來的時候，資金確實大幅增長，牛市來了，資金卻大幅縮水。怎麽搞的？因為開通了不熟悉的配資業務啊。
　　原來沒弄過配資，一直靠自有資金折騰，倒也是資金增長了不少，尤其是去年，全年瘋狂翻了好幾倍，關鍵就是做了兩筆牛股，但是從來沒想過要加入融資大軍。
　　到了12月份，覺得大牛市來了，媒體說大家都在融資，我想，既然牛市沒來的時候，都能大賺，牛市來了，還不特大賺？於是也去開通融資業務。
　　客戶經理告訴我說，“配資如果是資金的話可以1:1.2”
　　我說，“這比例太低，我聽網友說他們配資比例可以達到1:3甚至1:5”
　　經理說，“那違規”
　　我說，“你看一下我去年的流水，一個月千萬，你給我想辦法弄到1:2也行”
　　經理說，得請示營業部老總。
　　費了不少波折，最後老總拍板同意，不過需要實時監測我的賬戶，看看我管理風險的能力如何。
　　我說，“你看吧，管理風險能力不用吹，這兩年資金沒大的損失”。
　　老總嚴肅地說，“我的意思是說，由於你配資比例不合規，我們要監控你的賬戶，如果不可控的話，我們能隨時平你的倉”。
　　這句話很有點野蠻的味道，我覺得老總在不尊重我這樣的中大戶，因此也有點情緒，就有些情緒化地說，“行，如果你們覺得風險大，可以隨時監測”。
　　老總說，“好，你電話要隨時開通，我們有個預警機制，客戶經理會和你保持聯系”。
　　我說，“就這麽辦”。
　　於是1:2的配資比例就定了。當時我還想，這比例也不怎麽高，還是不夠高啊。
　　貳
　　回家的時候我還在憤憤地想，玩了這麽多年股票，資金也有過40萬掉到20萬的經歷，也沒怕過，今天我還怕這一套啊。
　　回家後沒幾天，客戶經理告訴我讓我轉入擔保品，考慮到盡可能多地融資，我就清倉所有股票，轉入100萬整數，轉個整數，有利於觀察資金的增減情況，容易統計。
　　再過幾天，通知我開通了，可以用用看行不行。
　　在幾個備選股里選了個最有把握的票，昨天漲停，而且是超過百萬手的封單，一直沒打開，今日集合競價高開3個多點。
　　我事前經過自信分析篩選，覺得這個股票是熱門股，補漲，關鍵是第一個巨單封漲停沒打開，次日高開不多。
　　按照以往自有資金的操作經驗，這種熱門補漲股票機會遠大於風險，今天起碼還有一個漲停，明天出貨就行。
　　集合競價是很關鍵的時點，一般如果是起爆的牛股的時候，這時候會是全天的最低點或者次低點，於是滿倉加融資，考慮到證券抵押要有折扣，於是先用融資額度200萬，再用自有資金100萬，滿倉殺入。
　　結果股票很快漲停，賬戶盈利達到20萬。
　　這更加讓我後悔沒早開通配資業務了，三倍的收益，如果我早開通了這業務，現在恐怕早就資產千萬了吧？
　　沒到11點，大盤跳水，漲停打開，賣單蜂擁而出，直接打到2個點上橫盤，
　　此時我才註意到，信用賬戶里有個“固定擔保比例”的選項，已經是1.47多點，早晨由於參與集合競價，沒註意這個選項，看到這個擔保比例如此之低。
　　想起了擔保比例低於1.4，券商就會要求追加保證金的提醒，心里這才慌亂起來，出了一身的冷汗，手都哆嗦了起來。
　　一個點的損失，盤中一個點的損失就會被要求追加保證金！
　　這和自有資金操作模式完全不同。由此我想起了前幾天為什麽券商股盤中動輒十幾個點的波動的原因了。
　　叁
　　前幾天券商股每天都拉漲停板，但是奇怪的是，每天盤中都有七八個點甚至十幾個點的波動，我還搞不懂這是怎麽回事。
　　心里還暗自為主力的伎倆而感到好笑：你以為你這麽震蕩就能把我們震蕩出去嗎？太小瞧我們這些股市老鳥了。
　　現在我才明白，主力資金盤中大幅震蕩，真想消滅的，其實不是自有資金的股民，他們消滅掉的，是一大批超配滿倉融資的貪婪遊戲玩家和機構。
　　今天我一個點的損失就會追加保證金，設想如果盤中10個點的波動，超配玩家會怎麽想？一天中從漲停到跌停，次日再低開打到5個點橫盤整理的時候呢？
　　超配滿倉玩家不爆倉而離開的能有幾個呢？
　　想到這，不禁毛骨悚然，心里就開始為自己還沒弄明白融資擔保比例是怎麽回事就蠻幹而後悔不已了！
　　現在心慌意亂，唯一的想法就是，我要砍倉，我要砍倉，既然出現操作的大問題，首先要退出來，退出來後好好研究一下。
　　但是T+1，今天不可能止損，明天無論如何第一時間出來再說！
　　想好了這些，趕緊給客戶經理打電話，客戶經理也很忙，今天也沒顧上監測我的賬戶，也許是沒來得及把我賬戶歸類。
　　我告訴他說，我的賬戶出現了問題，超配滿倉了，現在損失了一個點，我該怎麽辦？
　　客戶經理聽我語氣急促，也意識到出了大問題，因為證監會傳言要查一批違規的券商，他要是被查到，非砸了飯碗不可。
　　他趕緊監測我賬戶，告訴我說，“你現在先鎮靜一下，好在你賬戶里自有資金還不少，明天可以選擇賣出一部分提高保證金比例，也可以選擇清倉退出”。
　　我說，“你看看盤面，明顯沖高回落而已，主力洗盤頂多洗到20日線是極限了，後市肯定能大漲”。
　　客戶經理想了一會，給我回電話說：“我同意你的判斷，你選擇的股票質地很好，屬於主流板塊，補漲，昨天才第一個漲停板，形態也是攻擊形態，但是既然今天回落，而且整個板塊都回落，這種回落是短線回調的特征，那麽明天肯定低開低走繼續洗盤的”。
　　我忙說：“對對對，咱兩個想到一起了，主流資金這麽大，不可能一波就完蛋，所以嘛，它回調到20線是極限，必將起主升浪”。
　　客戶經理說：“你能追加保證金嗎？”
　　我說：“要追加多少？我只有10萬，要是回調到20日線，我還是根本不夠達到證監會要求的1.3以上的擔保比例”。
　　客戶經理說：“這很麻煩，現在公司正在落實證監會自查的文件，不可能不接管你的賬戶。這樣的話你根本沒有機會等到主升浪，你滿倉的時候計算過可能回調的點位沒有？”
　　我說：“昨天漲停封得那麽堅決，今天又開得不高，我怎麽會計算回調的事？我連回調的可能都沒算到，這種幾率太低了，我又怎麽能想到擔保比例呢？我也是玩了十幾年股票的老股民了，這種牛股形態，大漲的幾率是百分之九十九，回調的幾率是百分之一！”
　　客戶經理說：“問題是這百分之一發生在你滿倉超配上了，我相信這股以後會很牛，但是你倉位控制出了問題，這比你選股更重要一萬倍。你爆倉了以後它翻十倍和你有什麽關系呢？”
　　我徹底絕望了。
　　是啊，選股再牛逼，可我玩的是超配滿倉融資，這和我以前牛逼哄哄的頗為自信的選牛股守倉技能完全不配套啊，你自有資金可以笑看主力回調，可超配滿倉就要被殺了，或者說，我就算明白這是黎明前的黑夜，也必須倒下了。
　　投資股票生涯里，這真是最痛苦的一天。我看對了，也做對了，可倉位控制卻錯了，結果我面臨爆倉……。
　　肆
　　客戶經理發短信說：我請示了老總，明天你可以自己操作，但是必須操作。
　　聽了這句話，心里總算有了些許安慰，畢竟人家沒說催交保證金的事，更重要的是，人家也沒說接管賬戶的事，還算給我留了些面子。
　　真接管了賬戶，我連止損的選擇權都沒有。人家是讓我自己尋個合適的時機止損，也把斬掉部分頭寸和完全清倉的選擇權給了我。
　　我還有什麽可說的呢？
　　當天收盤綠了3個點，擔保比例已經到了1.41，於是下定決心，明天無論如何，集合競價逃命，免得爆倉。
　　第二天開盤不如所料，集合競價就是個低開5個點，整個集合競價是一路下行，完全是我以低價開的結果，結果略漲幾分錢，股價一去不回頭，直接跌到8點。
　　雖然大虧了33個點，或者說損失了30多萬，但是畢竟不再忍受隨時可能爆倉被券商監管的精神煎熬了。
　　不過我還要看一看這個讓我損失慘重的股票到底是否如我所料後市會回調到20日線然後大漲。
　　後市果然如此，股價在探低20日線附近後，即大漲20多個點，一舉突破前高，按照我買入的價格算的話，我能獲利8個點，或者說我能獲得本金的24個點。
　　但現在我卻損失了33個點。
　　一出一進，本金的一半沒了，原來自以為已經很有自己投資的理念徹底起了變化，每天都忍受著這件事的折磨。
　　兩融就是這麽殘酷。
　　可惜，同樣是按照兩融規則，我在股價回探到20日線之前的前一天，就該被券商平倉了。
　　我想起了原來一個做期貨的朋友的一句話：你做對了方向，卻賠得退出了市場。
　　伍
　　融資，尤其是滿倉超配融資，是很容易被主力資金洗掉的。
　　問題是，市場上投資者都認為和我一樣聰明，以為主力的震倉洗盤不會嚇到自己，但是主力比我們更具有優勢。
　　他們以前洗盤是陰謀，用各種花樣百出的騙線、騙量來洗，折騰散戶出局，但是現在是兩融的時代，主力已經改變策略，就是用陽謀來洗盤，就讓你明明知道是洗盤的情況下，也會強行洗掉你，因為你等不到主力拉升的那一天就爆倉了。
　　今年的行情和以往截然不同，投資者普遍開通兩融，主力不會不適應新形勢，加大盤中震蕩和階段性洗盤的力度。
　　就算不是超配融資，滿倉融資的話，也經不住主力波段性的洗盤，除非我們有更多的後續資金去追加保證金。
　　兩融，我算真的見識到了它雙刃劍的威力，也更加明白，券商給我們開出的各種業務，不會讓我們更好地盈利，只會更快地消滅自己。
　　包括T+0，包括期權，消滅散戶的手段會層出不窮地退出，直到實現國家領導層強調的----引進戰略機構投資者，全民參與機構投資----的戰略目標。

沒吃到肉？那可以做個食腐的小禿鷲 Julian-Z

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首先要向大家道歉，在還有兩周就要迎來農歷新年的前提下，似乎不該用這麽重口味的標題。不過基於形象生動的考慮，這樣的比喻似乎還比較貼切。如果說前兩個月大盤高歌猛進帶來的是吃肉喝湯大快朵頤，那麽最近這兩周的走勢則更像是龐然大物轟然倒下的過程，此時對於資本市場上沒節操的投資者來說，骨架上那些剩余的腐肉也同樣可以細細享用。

“翠花，上刀叉，開空單！”

對於那些還沒看吐的朋友，那麽不妨看看節前食腐的理由：
1.短期利好出盡。由於周三央行公布了降準方案，那麽有理由相信在節前很難有更加重磅的利好，而隨著春節的臨近，除非股市出現了意外的暴跌，不然監管層也樂於順水推舟馬放南山，行使自己不作為的權力；

2.春節一周的休市時間可能會讓部分融資資金選擇撤退。從數據上看，節前市場上理財產品的普遍收益率大約在5%左右，顯然不太盡如人意，那麽有沒有收益率更高的產品了？答案是：有，只要把你的融資給平掉的話就相當於購買了8.6%的高收益理財產品。所以在大盤走勢疲弱的情況下，不排除有投資者做出降低杠桿的選擇，因而在節前很有可能會出現融資資金退潮的跡象。

具體到食腐對象的選擇上，不建議大家做空大金融板塊，主要是因為券商調整時間較長、保險人氣未散、銀行漲幅不大（當然不排除部分融資盤較大的個股由於融資了結而引發波動），相反前期有些大幅上漲的板塊卻已經有了些許酸腐之相，比如：
1.“一帶一路”概念：從長期來看，這個概念顯然不是做空的好標的，但從節前來看，考慮到兩位大推銷員不太可能再做大規模的出訪營銷，而要過節的相關國企部委可能也缺乏在此刻達成交易的動力，加上之前的漲幅驚人，所以短期可能會出現一定程度的獲利回吐；

2.航空股：隨著油價出現反彈，人民幣出現貶值跡象，支撐航空股業績複蘇的理由有所減弱。而幾大航空股在這波上漲趨勢中都已經有了翻倍的漲幅，股價調整似乎已是必然。

當然從總體上看，無論是長期趨勢還是交易機制都不利於長期做空，所以要成為一個快樂的小禿鷲，最重要的是見好就收，啃到肉就跑。如果其中的收益能讓你在過年的時候派發幾個大紅包給家里人，那也是其樂融融的美事。

李克強主持召開國務院常務會議 確定進一步減稅降費措施 支持小微企業發展和創業創新 Julian-Z

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【李克強主持召開國務院常務會議 確定進一步減稅降費措施 支持小微企業發展和創業創新】國務院總理李克強2月25日主持召開國務院常務會議，確定進一步減稅降費措施、支持小微企業發展和創業創新，部署加快重大水利工程建設、以公共產品投資促進穩增長調結構，決定提高中等職業學校和普通高中國家助學金補助標準、助力貧困學子和技能型人才成長。
　　會議認為，應對當前經濟下行壓力，保持經濟運行在合理區間，積極的財政政策必須加力增效。要堅持創新宏觀調控思路和方式，圍繞以大眾創業、萬眾創新打造新引擎，以擴大公共產品和服務供給改造傳統引擎，加強定向調控，加大財稅政策支持力度，用減稅降費鼓勵創業創新，帶動社會就業和調節收入分配；推進包括重大水利工程在內的公共設施建設，擴大有效投資需求，推動結構調整和相關產業發展。
　　會議確定，在前期國家已出台一系列優惠政策基礎上，繼續加大對小微企業和創業創新的減稅降費力度。一是從2015年1月1日至2017年12月31日，將享受減半徵收企業所得稅優惠政策的小微企業範圍，由年應納稅所得額10萬元以內(含10萬元)擴大到20萬元以內(含20萬元)，並按20%的稅率繳納企業所得稅，助力小微企業盡快成長。二是從2015年4月1日起，將已經試點的個人以股權、不動產、技術發明成果等非貨幣性資產進行投資的實際收益，由一次性納稅改為分期納稅的優惠政策推廣到全國，以激發民間個人投資活力。三是將失業保險費率由現行條例規定的3%統一降至2%，單位和個人繳費具體比例由各地在充分考慮提高失業保險待遇、促進失業人員再就業、落實失業保險穩崗補貼政策等因素的基礎上確定。初步測算，僅這一減費措施每年將減輕企業和員工負擔400多億元。